A Era do Ouro

O preço do ouro atingiu um pico histórico e muitos investidores e analistas estão cheios de alegria, esperando que isso possa sinalizar o fim da crise desencadeada pelo surto de COVID. Mas, é razoável acreditar que um preço alto do ouro é um sinal positivo?

A resposta é definitivamente não. Os investidores não compram ouro porque têm excesso de dinheiro ou porque querem diversificar seus portfólios. Eles compram o metal amarelo porque é percebido como um porto seguro. Quando tudo der errado e a maioria dos ativos pode se tornar sem valor, ter ouro será uma garantia de ter algum valor. O medo do dia depois de amanhã alimenta o apetite dos investidores por ouro e por outros ativos de porto seguro como o Bitcoin. O principal dilema é se deve comprar ouro físico ou futuros?

Lembremos que a pessoa mais rica que já viveu, o rei do Mali Mansa Musa, tinha um patrimônio líquido estimado em mais de 400 bilhões de dólares, a maior parte investido em ouro físico. Mas no ambiente atual, não apenas investidores de alto patrimônio líquido estão otimistas com o ouro. Quanto maior o medo dos investidores comuns ou mesmo daqueles que querem ter alguma forma de poupança, maior é a probabilidade de comprar ouro físico. Portanto, o prêmio do ouro físico em comparação com os futuros pode experimentar uma deriva positiva a longo prazo.

O preço do ouro não é mais do que uma estimativa justa do preço do medo no mercado. Curiosamente, o índice de volatilidade tem um nível relativamente baixo, indicando que os operadores de opções não apreendem agitação no mercado. Mas quão confiável é essa visão?

O ouro é uma forma de ir long em medo, e tem sido uma boa forma de ir long em medo de vez em quando. Mas você realmente tem que esperar que as pessoas fiquem mais com medo em um ou dois anos do que agora. E se elas ficarem mais com medo, você ganha dinheiro, se elas ficarem menos com medo, você perde dinheiro, mas o ouro em si não produz nada.
Warren Buffett, investidor americano

Visão geral do mercado

O Dow Jones se moveu fortemente para território positivo e encontrou suporte em 27.000. O principal índice de ações dos EUA está no mesmo nível em que estava em novembro do ano passado. A única diferença é que a economia dos EUA se contraiu 9,5% em o segundo trimestre em comparação com o mesmo período do ano passado. Então, como confiáveis são os preços de mercado? Se os preços de mercado são distorcidos, qual é o verdadeiro valor do dinheiro? Embora muitos estejam satisfeitos por não verem uma grande queda no mercado de ações, problemas maiores podem surgir a longo prazo.  Se as avaliações não fazem sentido, qual é o significado de valorizar algo em moeda fiduciária?

Macro:

Países digitais são mais resilientes à crise

Dados macroeconômicos do segundo trimestre começam a ficar disponíveis e como esperado, a maioria dos países exibe uma contração massiva do PIB no segundo trimestre em meio ao bloqueio desencadeado pela COVID. Espanha, Portugal e França sofreram mais devido ao seu prolongado fechamento econômico. Na Europa, os países nórdicos e bálticos foram menos impactados. O PIB da Lituânia se contraiu apenas 3,8% no segundo trimestre em comparação com o mesmo período do ano passado. Na Ásia, a Coreia do Sul teve uma contração relativamente pequena, enquanto a China mostra um crescimento de 3%. Os Estados Unidos se saíram melhor do que a União Europeia, mas sua saída precoce do bloqueio levou a um maior impacto da pandemia, com um número maior de vítimas.

A linha de fundo é que os países que mostraram resiliência, como os países bálticos ou a Coreia do Sul, também são os países onde a economia digital tem uma participação maior no produto interno bruto total. Assim, esses países estavam em melhor forma para superar um bloqueio prolongado.

Foco:

Volatilidade

Depois de atingir um clímax em meados de março, o índice de volatilidade do S&P 500 se moveu assintoticamente em direção ao nível que tinha antes do surto da pandemia. Depois de um pico local em meados de junho, a volatilidade parece recuar em direção a mais níveis aceitáveis. Isso significa que se deve vender opções fora do dinheiro? Pelo contrário!

Um fenômeno único parece ocorrer no padrão de volatilidade. Volatilidade exibe não apenas um comportamento estocástico, mas também segue um regime de comutação dinâmica. Portanto, o mercado tem momentos de calma, caracterizados por baixa volatilidade, especialmente quando não há muitas notícias importantes. Mas, também tem momentos de clareza quando a acumulação de informações não agregadas está incluída na dinâmica de preços, resultando em uma explosão de volatilidade.

Pode-se argumentar que atualmente há muita liquidez injetada no mercado. E sabemos desde a década de 1970 que a liquidez é uma garantia para o mercado eficiência. Mas o mercado é eficiente agora?

Não nos esqueçamos de que para um mercado ser eficiente, os atores devem ter como objetivo maximizar seus lucros. Mas, quando a liquidez tem um preço negativo, não há incentivo para maximizar os lucros. Assim, a contração significativa do PIB dos EUA parece não prejudicar o mercado de ações nem a volatilidade. Falta de eficiência é frequentemente associada a assimetria e curtose nos retornos do mercado. Então, esteja ciente de qualquer salto que possa acontecer!

Perspectiva de mercado

Os mercados encerraram a semana em território positivo.  A onça de ouro atingiu seu máximo histórico. Mesmo que possamos testemunhar algumas correções técnicas, a onça de ouro deve se mover para o norte.

Argumentamos que o Bitcoin precisa de um sinal de preço mais confiável e os investidores finalmente perceberam que o valor do Bitcoin é mais do que 10.000 dólares. O medo crescente entre os investidores de varejo e a necessidade de novas fontes de alfa para instituições trará um momento positivo na arena de criptomoedas. Existem fundamentos fortes para uma negociação de Bitcoin acima de 12.000 dólares.

O Dow Jones se moveu em um rali espetacular acima de 27.000, enquanto o NASDAQ encontrou suporte em 11.000. O NASDAQ deve continuar sua busca por momento positivo até setembro. O futuro do Dow Jones pode ser muito mais agitado, e em direção a novembro, podemos testemunhar mais volatilidade.  

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