Backwardation

Papel ou físico? É um debate antigo e ainda muito atual que todos os investidores informados enfrentam em determinado momento. A crescente popularidade das plataformas de negociação digital levou à democratização dos investimentos. Em tempos normais, manter papel pode parecer uma opção razoável. Mas esta é a escolha certa quando os preços dos ativos estão hiperinflacionados e a oferta de bens e materiais é escassa?

O termo backwardation (ou backwardation normal) descreve uma configuração de mercado em que o preço à vista de um ativo subjacente ou de uma commodity está sendo negociado acima de seus preços no mercado a termo ou de futuros. Sinais de backwardation devido a escassez estrutural começaram a aparecer em diferentes mercados de commodities, como madeira, zinco, chumbo, cobre.  Além disso, as temperaturas máximas registradas no hemisfério norte levam a uma produção agrícola ruim, limitando assim os suprimentos de grãos.

O frenesi de investimentos desencadeado pela pandemia atraiu muita liquidez tanto nos mercados tradicionais quanto nos alternativos. Enquanto os preços dos investimentos em "papel" batem um recorde atrás do outro, pouco se sabe sobre a trajetória de preços dos ativos "físicos". Essa perspectiva se aplica não apenas às commodities, mas também ao mercado de ações. Por exemplo, um veículo Tesla é um melhor investimento do que uma ação da Tesla? O preço dos produtos da Amazon está crescendo mais rápido do que suas ações? Essas perguntas não têm uma resposta simples porque o índice de inflação é calculado em uma cesta de bens e serviços que não necessariamente abrange toda a gama de produtos consumidos em um país.

Além do petróleo e do ouro,  muitos mercados de commodities exibem picos nos preços à vista devido à escassez de produção. Quando um mercado está em backwardation, manter o ativo físico oferece um prêmio, conhecido como yield de conveniência. Nessas circunstâncias, os investidores enfrentam um grande dilema. Embora seja claro que o dinheiro perde valor devido à inflação, quais alternativas estão disponíveis além do "papel"? A diversificação de portfólio não se trata apenas de classes de ativos, mas também do tipo de ativos. A flexibilização quantitativa está distorcendo o preço real de todos os investimentos em "papel". Investimentos centrafísicos como grãos, metais ou terras l bancos estão comprando de volta diariamente quantidades enormes de ações e títulos. Mas eles não estão comprando nem por uma fração do QE.  Portanto, os preços dos ativos "físicos" podem estar mais próximos dos fundamentos do que os preços do "papel".

Os investidores precisam pensar seriamente em dias chuvosos. Dias chuvosos chegarão quando a estratégia de dinheiro da chuva do Fed chegar ao fim. Portanto, é crucial implementar alguma forma de proteção contra uma desaceleração previsível no QE.  Atualmente, comprar ativos tangíveis além de imóveis é uma das poucas alternativas.

O preço de uma commodity nunca chegará a zero. Quando você investe em contratos futuros de commodities, você não está comprando um pedaço de papel que diz que você possui um pedaço intangível de uma empresa que pode ir à falência. James Beeland Rogers Jr, investidor americano

Visão geral do mercado

Como esperado, a economia dos EUA apresentou um forte crescimento durante o verão e expandiu 12,20% no 2º trimestre em relação ao mesmo trimestre de 2020. Além disso, dados do Departamento do Trabalho mostram que as solicitações de seguro-desemprego caíram para uma nova baixa na semana passada desde o início da pandemia. O número de redundâncias caiu em 29.000, chegando perto de 348.000 na metade de agosto, em meio a uma nova onda maciça de infecções causadas pela variante Delta.  A recuperação dos EUA está mostrando resiliência, e o Dow Jones conseguiu se manter acima de 35.100.

Foco:

GeoVax

A primeira geração de vacinas para o novo coronavírus foi desenvolvida e aprovada em uma corrida contra o tempo, sob a pressão de forças sociais e políticas. No entanto, embora tenham comprovado sua eficácia na proteção da população contra a doença, as soluções vacinais atuais propostas pela Pfizer, Moderna e Astra-Zeneca apresentam sérias limitações contra as novas variantes do vírus, dificultando seu uso no futuro previsível.

No início desta semana, a GeoVax, uma empresa de biotecnologia com sede em Atlanta, apresentou na Assembleia Geral da Sociedade Europeia de Medicina uma nova estratégia para vacinas contra o coronavírus com o objetivo de induzir imunidade mais ampla incluindo vários componentes do vírus alvo, tornando a vacina eficiente contra novas variantes.

Se a vacina da Geovax obtiver aprovação do FDA, ela pode representar uma mudança de jogo para a estratégia global de vacinação. Sob esse cenário otimista, a Geovax eclipsará a Moderna e a Biontech.

Commodities:

Trigo

Verão quente, seca, baixa produção de grãos… Após as temperaturas altas sem precedentes registradas durante junho e julho, a seca severa resultante afetou as plantações de trigo em todo o hemisfério norte. EUA, Canadá, Ucrânia e Rússia relataram produções esperadas mais baixas devido às condições climáticas. Por exemplo, nos EUA, 89% das áreas de colheita de trigo de primavera são afetadas por alguma forma de seca. Como resultado, os contratos futuros de trigo de primeiro mês da CBOT no CBOT experimentaram uma breve alta durante o verão, e os preços podem disparar no outono em meio a uma escassez previsível.

Commodities:

Café

O preço dos contratos futuros de café listados na Intercontinental Exchange (ICE) quase dobrou desde o início da pandemia em março de 2020. As plantações de café no Brasil, o maior produtor mundial de café, foram severamente afetadas pelo clima extremo. Além disso, a turbulência no transporte marítimo global, a COVID e os distúrbios políticos na Colômbia fizeram com que o preço dos grãos subisse 25% em agosto. Como resultado, os principais varejistas estão construindo estoques para proteger uma alta futura nos preços do café. O custo de varejo de um espresso pode aumentar rapidamente no 4º trimestre.

Perspectiva de mercado

Como esperado, o índice Dow Jones perdeu território na última semana, mas se manteve na última negociação acima de 35.100. No entanto, a perspectiva de inflação não transitória e uma nova onda de infecções relacionadas à variante Delta estão colocando os investidores em uma posição arriscada.

Após uma trajetória irregular e várias correções técnicas, o preço do Bitcoin disparou acima de 49.000, confirmando o início de uma nova alta.