Inversão

Quando a maioria dos investidores está reduzindo o risco de seus portfólios e desalavancando suas posições, o "Oráculo de Omaha" decidiu comprar a seguradora Alleghany por USD 11,6 bilhões. É de conhecimento geral que Warren Buffett investe apenas em empresas de qualidade que possuem modelos econômicos simples e são capazes de gerar lucros robustos. O negócio de seguros não é o mais simples. Então, o que Buffett vê nesta seguradora?  

Nada além de dúvidas permanece. Há momentos na vida em que é difícil ignorar seus próprios medos. A maioria dos investidores está seguindo a tendência, mas nos cantos mais profundos de suas mentes, eles tentam lidar com o medo rampante.  

Buffett não acredita em sentimentos, ele confia em informações. Ele entendeu o papel do Goldman na era pós-crise de crédito e lucrou com isso. Buffett não é um novato na indústria de seguros, a Berkshire já possui participações em várias seguradoras.

A semana passada marcou mudanças significativas na curva de rendimento do Tesouro. O rendimento do título do Tesouro de dois anos disparou significativamente em março, superando o índice de referência para o título de dez anos. Assim, uma parte da curva de rendimento está invertida, indicando que o rendimento de curto prazo inclui um prêmio em comparação com o rendimento de longo prazo. Tal inversão sinaliza uma recessão previsível, levando a um aumento da demanda por títulos de longo prazo.  

O Oráculo fez seus cálculos e chegou a uma conclusão. A hiperinflação e a curva de rendimento invertida apreciarão o valor embutido das empresas de seguros. Assim, o valor geral das reservas de excedente de uma empresa de seguros deve aumentar, devido a uma depreciação relativa de suas obrigações contingenciais. Em resumo, se houver inflação, a reivindicação de seguro terá um valor real menor. Não é mais do que uma simples projeção de ativos/passivos mostrando que uma seguradora gerará lucro realizado apenas com a mudança da geometria dos ambientes de taxas de juros.

Em uma operação de seguro, o float surge porque os prêmios são recebidos antes que as perdas sejam pagas, um intervalo que às vezes se estende por muitos anos. Durante esse tempo, a seguradora investe o dinheiro. Um negócio de seguros tem valor se seu custo de float ao longo do tempo for menor do que o custo que a empresa teria que incorrer para obter fundos. Mas o negócio é um limão se seu custo de float for maior do que as taxas de mercado para o dinheiro. Warren Buffett, CEO da Berkshire Hathaway

Visão geral do mercado

O setor privado dos EUA adicionou 426.000 empregos em março de 2022, o menor número desde setembro de 2021 e significativamente abaixo da expectativa do mercado.  No entanto, o mercado de trabalho dos EUA está em um modo otimista, a taxa de desemprego se estabilizando em 3,6% em comparação com 3,8% em fevereiro e caminhando para os níveis pré-pandemia.

Os indicadores macroeconômicos estão verdes, mas os investidores estão relutantes em injetar mais liquidez no mercado de ações. Apesar da baixa volatilidade registrada nos últimos dias, o Dow Jones terminou no mesmo nível da semana passada. O petróleo bruto passou abaixo de USD 100, em meio ao presidente Biden anunciando uma liberação histórica da reserva de petróleo.

Foco:

AIG

Enquanto muitas instituições tradicionais estão lutando para lidar com a nova onda de sanções e mutações estruturais na indústria financeira, a AIG, uma das principais seguradoras americanas, parece ter uma perspectiva positiva.

Os investidores estão recebendo com entusiasmo a última jogada estratégica da AIG, que consiste na separação das operações de Vida e Aposentadoria. A AIG vendeu esta divisão em novembro de 2021 para a Blackstone, que assumiu a gestão de  USD 50 bilhões em ativos investidos. A Fitch Rating, a principal agência de classificação de crédito, reafirmou as classificações da AIG e revisou para cima a perspectiva das subsidiárias de seguros de propriedade/acidentes.

A inflação previsível e a inversão na curva de taxas de juros podem desempenhar um papel decisivo na calculadora do valor embutido da AIG, o mercado prevendo valor positivo para os acionistas.

Commodities:

Carbono

Estamos no início de uma nova era marcada por uma redistribuição dos recursos energéticos globais. A União Europeia está apostando em energia verde e reduzindo sua dependência de combustíveis fósseis. Portanto, o preço das permissões de poluição por dióxido de carbono europeias, o principal mercado de carbono do mundo, teve um crescimento exponencial nos últimos anos. No entanto, a guerra na Ucrânia prejudicou o plano europeu para uma transição energética rápida.  

O preço do carbono caiu drasticamente em meio à invasão russa, o que destacou que os países europeus ainda dependem maciçamente de combustíveis fósseis e, em curto prazo, até fontes sujas como o carvão estão em jogo para equilibrar a dependência do gás do Kremlin.  

Este colapso temporário do mercado sinaliza que os países europeus não estão preparados para uma inflação significativa nos preços da energia e que preços altos do carbono seriam um fardo extra para os consumidores europeus.

Commodities:

Trigo

Ucrânia e Rússia fornecem quase metade das necessidades mundiais de trigo. A porcentagem é ainda maior em algumas regiões, como o norte da África e o Oriente Médio. Os preços do trigo subiram para níveis imprevistos nos primeiros dias da invasão russa, mas tiveram uma queda acentuada em março. Embora o fornecimento de trigo obviamente não tenha aumentado da noite para o dia, a dinâmica do mercado mostra que a cadeia de suprimentos global de commodities pode ser capaz de se ajustar sozinha.  Desnecessário dizer que a probabilidade de ver os preços do trigo em níveis pré-pandemia ou pré- guerra é modesta.

Os investidores historicamente consideraram commodities agrícolas como uma ferramenta de diversificação, mas no atual ambiente hiperinflacionário, elas podem se tornar um veículo de investimento central.

Perspectiva do mercado

O índice Dow Jones terminou a semana acima de 34.800, sem movimento significativo na semana passada. Após a turbulência inicial desencadeada pela guerra entre Ucrânia e Rússia, o mercado se acalmou e mostrou sinais de estabilidade.

O Bitcoin terminou a semana acima de USD 46.000, voltando para um modo de acoplamento com os outros mercados. A principal criptomoeda mostrou resiliência em meio a uma situação crítica.

A onça de ouro terminou a semana em uma nota negativa, abaixo de USD 1.930, em meio a vendas técnicas e uma trajetória geral de baixa nos preços das commodities. No entanto, a crise previsível das commodities e o contexto inflacionário são bons argumentos para uma alta nos preços do ouro.