(In)estávelcoin

Uma das maiores notícias da semana – e uma que abalou seriamente todo o mercado de criptomoedas – é a implosão da TerraUSD. A stablecoin perdeu sua paridade e eliminou virtualmente todo o valor de mercado da LUNA – uma criptomoeda DeFi blue-chip que já esteve entre as dez maiores moedas do mundo. Os problemas da UST também agravaram as vendas em outros cantos do mercado de criptomoedas. O que aconteceu exatamente e quais lições importantes os investidores em criptomoedas podem tirar do drama?

Macro

Dados divulgados na quarta-feira mostraram que os preços de fábrica e de consumo da China subiram mais rápido do que o esperado em abril, à medida que os rigorosos bloqueios de Covid do país atingiram as cadeias de suprimentos e empurraram as pessoas a estocar alimentos. O índice de preços ao produtor (PPI), que reflete os preços que as fábricas cobram dos atacadistas pelos produtos, subiu 8% em relação ao ano anterior. O índice de preços ao consumidor (IPC), por sua vez, subiu 2,1% – uma aceleração em relação ao ganho de 1,5% de março – impulsionado pelos preços mais altos dos alimentos. Com o PPI em alta acima do IPC por mais de um ano, as margens de lucro corporativo na China provavelmente continuarão a ser pressionadas.

Dados divulgados no mesmo dia mostraram que a inflação nos EUA veio mais alta do que o esperado. Os preços ao consumidor aumentaram 8,3% em abril. Embora isso tenha sido uma desaceleração em relação aos 8,5% do mês anterior, foi maior do que os 8,1% que os economistas estavam prevendo e permanece próximo ao seu nível mais alto em mais de 40 anos. O aumento dos preços na bomba de gasolina e nos supermercados foram os culpados de sempre, mas até mesmo a inflação subjacente – que remove os preços voláteis de energia e alimentos – veio mais alta do que o esperado. No geral, os dados reforçaram a visão dos traders de que o Fed terá que manter seus planos agressivos de aumento de taxas para domar a inflação, o que causou uma venda de ações e títulos.

Ações

Aqui está uma divertida para esta semana: o exército de investidores amadores que surgiu durante o lockdown agora devolveu todos os seus ganhos outrora impressionantes, de acordo com uma nova análise do Morgan Stanley. Armados com contas de corretora sem comissão, muitos desses investidores amadores começaram a negociar logo após a Covid para passar o tempo durante o lockdown, então sua única experiência de investimento foi o mercado alimentado pelo Fed que impulsionou os preços das ações a alturas vertiginosas. Mas, à medida que o Fed embarca em sua campanha de aumento de taxas mais agressiva em décadas, os preços das ações voltaram à terra – especialmente os preços das ações “meme” especulativas em que os investidores de varejo se aglomeraram.

A derrocada do mercado de ações pegou de surpresa não apenas os traders de varejo, mas também Wall Street. Analistas de pesquisa de bancos de investimentos estão reduzindo as metas de preço para ações do S&P 500 no ritmo mais rápido desde a queda da pandemia em 2020. No total, a meta de preço agregada do S&P 500 caiu por 11 semanas consecutivas, o maior período de declínios em uma década. À primeira vista, todo esse pessimismo é muito ruim. Mas investidores contrarianos podem interpretar o profundo sentimento negativo como um sinal de que um fundo de mercado pode estar próximo.

Cripto

A maior notícia da semana no mundo cripto foi a implosão da stablecoin TerraUSD. Ao contrário das stablecoins convencionais lastreadas em dinheiro mantido em reserva, a TerraUSD (ou “UST”) é uma stablecoin algorítmica que tenta manter seu valor por meio de uma combinação de código, gerenciamento ativo do tesouro e ações de arbitragem.

Stablecoins algorítmicas são valiosas porque são altamente escaláveis, têm eficiência de capital aprimorada e são verdadeiramente descentralizadas. Sobre esse último ponto: uma stablecoin convencional lastreada em dinheiro tem que manter essas reservas com uma parte centralizada (um banco), mas stablecoins algorítmicas não dependem de nenhuma parte centralizada, tornando-as verdadeiramente descentralizadas e alinhadas com todo o ethos do DeFi.

A UST usa o token nativo da Terra, LUNA, para manter sua paridade. Quando a UST vale mais de US$ 1, novos tokens da stablecoin são cunhados, aumentando seu suprimento. Os lucros dessa cunhagem são usados para comprar e queimar tokens LUNA. Inversamente, quando o valor da UST cai abaixo de US$ 1, tokens LUNA recém-cunhados são vendidos para comprar tokens UST e retirados de circulação. Embora isso defenda a paridade, a grande onda de venda de tokens LUNA recém-cunhados faz com que seu preço caia.

No fim de semana, a UST caiu para cerca de 99 centavos. Embora isso tenha causado algum burburinho negativo, não parecia ser uma grande causa de preocupação. Mas na noite de segunda-feira (horário dos EUA), ela caiu para abaixo de 70 centavos antes de cair novamente para abaixo de 30 centavos no dia seguinte, evaporando a confiança dos investidores no projeto Terra. Isso, juntamente com seu vínculo algorítmico com a stablecoin, fez com que a LUNA – uma criptomoeda DeFi blue-chip que já esteve entre as dez maiores moedas do mundo – fosse eliminada: ela caiu virtualmente 100%. Que colapso épico: em seu pico, a capitalização de mercado da LUNA era superior a US$ 40 bilhões…

A desvinculação parecia estar ligada a uma série de retiradas importantes – que acabaram se transformando em uma corrida bancária total – do Anchor Protocol, um mercado descentralizado de empréstimo/ tomada de empréstimo que oferece rendimentos de quase 20% para usuários que depositam UST. No início do último fim de semana, os depósitos totais de UST do Anchor estavam em 14 bilhões. Na metade da semana (ou seja, na quarta-feira), eles estavam abaixo de 4 bilhões. Coincidentemente, o Relatório Semestral de Estabilidade Financeira do Federal Reserve dos EUA, que foi publicado na segunda-feira, incluiu um aviso de que as stablecoins são vulneráveis a corridas. Foi exatamente o que aconteceu com a UST e o Anchor…

Existem algumas lições importantes que os investidores podem tirar de todo esse episódio. Primeiro, stablecoins não são totalmente livres de risco – especialmente as algorítmicas. Segundo, qualquer retorno prometido que pareça bom demais para ser verdadeiro provavelmente é. Quase toda a demanda por UST veio de investidores que queriam ganhar a alta taxa de juros oferecida pelo Anchor. E quase todos no mundo cripto estavam recomendando. Afinal, 20% de juros em seus dólares supera qualquer coisa que você encontrará no mundo das finanças tradicionais. Mas esses mesmos investidores agora estão sofrendo algumas perdas sérias após a desvinculação da UST.

Terceiro, sempre fique atento ao contágio nos mercados de criptomoedas. O Luna Foundation Guard (LFG), que supervisiona a UST, adicionou bilhões de dólares em bitcoin como garantia para a stablecoin nos últimos meses, entrelaçando ainda mais o projeto com o cerne do mercado de criptomoedas. O LFG vendeu grandes quantidades de bitcoin esta semana para defender a paridade da UST, o que exacerbou a venda do bitcoin. Além disso, todo o drama prejudicou a confiança dos investidores em todo o mercado de criptomoedas, fazendo com que muitas outras moedas também desabassem.

Quarto, mesmo os projetos de criptomoedas mais promissores têm riscos enormes. Até agora, a Terra era amplamente considerada como um projeto de criptomoeda DeFi blue-chip. Mas esse evento abalou a reputação da Terra e eliminou todo o seu valor de mercado – e destacou a importância de diversificar suas apostas em criptomoedas. Finalmente, espera-se que isso jogue a favor dos reguladores. A secretária do Tesouro, Janet Yellen, já disse que o episódio da desvinculação da UST destacou a necessidade de um arcabouço regulatório para stablecoins.

Próxima semana

Tanto os EUA quanto a China atualizarão as cifras de vendas no varejo e de produção industrial para abril, fornecendo insights sobre o desempenho do PIB do segundo trimestre. Na China, as vendas no varejo devem ter caído 6% em abril em comparação com o mesmo período do ano passado, devido às políticas rigorosas de Covid zero do país. Enquanto isso, os dados de inflação e do mercado de trabalho do Reino Unido para abril serão divulgados na próxima semana para fornecer pistas sobre os desafios que o Banco da Inglaterra enfrenta. Na Ásia, o grande destaque da agenda é o relatório do PIB do primeiro trimestre do Japão.