Efeito Chicote

Quando Michael Burry fala, os investidores tendem a ouvir. Afinal, o gestor de fundos de cobertura previu corretamente a crise imobiliária de 2008, e posteriormente ganhou fama como personagem central do filme “A Grande Aposta”. E agora, ele está fazendo todos falarem sobre um “efeito chicote” no setor varejista que poderia fazer a inflação cair e o Federal Reserve reverter o curso de seus aumentos de juros, o que seria extremamente positivo para ações e títulos. Então, a pergunta de um milhão de dólares é: o cara da “Grande Aposta” estará certo mais uma vez?

Macro

A semana definitivamente começou com um estrondo. Na segunda-feira, a Rússia entrou em default em seus títulos soberanos externos pela primeira vez desde 1998. Isso aconteceu depois que sanções ocidentais cada vez mais duras bloquearam as rotas de pagamento do país para credores estrangeiros, apesar de ter recursos para pagar suas contas. Dado o dano já causado à economia e aos mercados, o default também é principalmente simbólico por enquanto. Afinal, os títulos do país já haviam caído cerca de 80% desde fevereiro antes do default. Mas o que isso pode significar é que países e empresas têm menos probabilidade de investir na Rússia nos próximos anos.

Se devemos ouvir Carmen Reinhart, economista-chefe do Banco Mundial, então a Rússia provavelmente não é o único default que veremos no médio prazo. Reinhart disse em uma entrevista na terça-feira que a lista de mercados emergentes que enfrentam dificuldades com a dívida está crescendo rapidamente à medida que as taxas de juros globais aumentam. Isso está aumentando o custo do serviço da dívida e ocorre em um momento em que os EMs já estão lidando com a desaceleração econômica da China, bem como com o aumento dos preços de alimentos e energia, que geralmente atingem as populações de EMs com mais força. Embora o impacto direto na economia global dos defaults de dívida em alguns países de EM seja pequeno, as crises no mundo em desenvolvimento têm um histórico de se espalhar muito além de seus pontos de partida.

Em outras notícias macro, esta semana recebemos uma previsão ousada de Michael Burry – o gestor de fundos de cobertura que previu corretamente a crise imobiliária de 2008, inspirando o filme “A Grande Aposta”. Mais recentemente, ele comprou cerca de US$ 30 milhões em opções de venda contra o ARK Innovation ETF em agosto, apostando essencialmente que seu preço cairá (o ETF caiu mais de 60% desde então). E agora o lendário investidor tem uma nova previsão, expressa no seguinte tweet.

O tweet de Burry vincula-se a uma reportagem da CNN sobre varejistas que estão considerando simplesmente devolver o dinheiro aos clientes e deixá-los ficar com as coisas que não querem, em vez de fazê-los devolver os itens. A ideia é evitar adicionar itens a estoques já crescentes, que se tornaram um pouco problemáticos ultimamente. De acordo com uma pesquisa da Bloomberg publicada no início deste mês, varejistas como Walmart e Target viram seus estoques aumentarem para US$ 45 bilhões no último trimestre – um aumento de 26% em relação ao ano anterior.

De acordo com Burry, os estoques inchados dos varejistas serão deflacionários (ou seja, levarão a preços de consumo mais baixos) de duas maneiras principais. A primeira razão é porque os varejistas eventualmente terão que reduzir os preços para desovar todos os produtos que estocaram. A segunda razão é por causa do “efeito chicote” – um fenômeno da cadeia de suprimentos que descreve como pequenas mudanças na demanda no nível varejista podem causar flutuações progressivamente maiores na demanda nos níveis de atacado, fabricante e fornecedor de matéria-prima. Neste caso, os varejistas com estoques inchados reduzem seus pedidos de atacadistas. Isso repercute por toda a cadeia de suprimentos, levando a pedidos reduzidos de fabricantes e, eventualmente, a preços de commodities mais fracos.

O principal ponto de Burry é que a inflação diminuirá devido a esses fatores, permitindo que o Fed pause ou até mesmo reverta os aumentos de juros. Se ele estiver certo e isso acontecer, seria positivo para os mercados de ações e títulos. O tempo dirá se o cara da “Grande Aposta” está certo…

Ações

O ano passado foi um recorde para ofertas públicas iniciais (IPOs) nos EUA, impulsionado pela popularidade de empresas de aquisição de propósito específico (ou “SPACs”). Agora, a volatilidade do mercado, a inflação crescente e os temores de recessão colocaram um fim abrupto à festa: as empresas levantaram apenas US$ 4,9 bilhões por meio de IPOs nos EUA durante os dois primeiros trimestres deste ano. Isso é 90% abaixo da média de cinco anos para o período. Os bancos de investimentos também não estão muito otimistas: eles não esperam que o mercado de IPOs se recupere neste verão. Isso significa que os investidores provavelmente terão que esperar mais tempo por algumas IPOs de alto perfil como Instacart, Reddit, Stripe e Discord.

Os impactos de um mercado de IPOs em queda serão sentidos em vários cantos da indústria financeira. As empresas de private equity, por exemplo, terão dificuldade em sair de seus investimentos se for muito difícil listar as empresas que adquiriram anteriormente. Os bancos de investimento, que recebem uma parte de cada IPO em que trabalham, verão sua receita de negociações diminuir. Mas pelo menos eles receberam uma boa notícia este mês: todos os 33 dos maiores bancos da América passaram no teste de estresse anual do Fed, que avaliou a capacidade de cada credor de resistir a uma grave recessão econômica. Isso abriu caminho para que eles aumentassem seus pagamentos aos acionistas, com Goldman Sachs e Morgan Staley anunciando um aumento de 25% e 11% nos dividendos respectivamente na segunda-feira.

Commodities

A União Europeia deu um passo histórico para eliminar os motores de combustão interna na quarta-feira, concordando com um acordo que proíbe a venda de carros alimentados por combustíveis fósseis até 2035. O acordo fornecerá outro impulso ao mercado europeu de veículos elétricos (EVs) assim que for finalizado. E qual é uma consequência clara de mais EVs nas estradas? Menor demanda por petróleo – algo que já está acontecendo. De acordo com a Bloomberg New Energy Finance (BNEF), os EVs deslocarão quase 2,5 milhões de barris de petróleo por dia até 2025. Na verdade, a BNEF estima que a demanda total de petróleo do transporte rodoviário atingirá seu pico em 2027.

Cripto

O mercado de NFTs tem caído depois que as vendas caíram acentuadamente e os preços de NFTs populares desabaram nas últimas semanas. O mês passado foi o primeiro em que o mercado registrou menos de US$ 1 bilhão em vendas em um ano, com o OpenSea – o maior mercado de NFTs do mundo – experimentando uma queda de 75% no volume de vendas desde maio. Os preços dos NFTs mais vendidos, enquanto isso, também caíram. O JPG NFT Index, que acompanha os preços de um punhado de projetos de NFT blue-chip, caiu mais de 70% desde sua criação em abril.

Próxima semana

Teremos o PMI chinês – uma pesquisa de sentimento empresarial que serve como um indicador econômico prospectivo chave – no início da semana, o que deve oferecer uma primeira olhada nas condições econômicas de junho para a segunda maior economia do mundo. As vendas no varejo para a zona do euro estão previstas para quarta-feira, com investidores observando nervosamente o impacto da inflação – que atingiu um recorde na zona do euro em junho – está tendo nos gastos do consumidor. Por fim, terminaremos a semana com o relatório de empregos dos EUA, que será observado de perto, e que lançará nova luz sobre a saúde do mercado de trabalho, bem como sobre como os salários estão se comportando diante da inflação crescente.