Mais Força do Dólar, Mais Problemas

A semana passada foi certamente agitada tanto no front econômico quanto no de lucros. O Fed aumentou as taxas de juros novamente na quarta-feira. Um dia depois, novos dados mostraram que a economia dos EUA encolheu pelo segundo trimestre consecutivo, atendendo a um dos critérios comuns para uma recessão técnica. E em um grande momento de déjà vu para a Europa, a Rússia reduziu novamente drasticamente o fluxo de gás canalizado para a região. Finalmente, as atualizações de resultados de várias gigantes de tecnologia dos EUA mostraram que o dólar forte está pesando nos lucros da Big Tech.

Macro

O Fed elevou as taxas de juros em 75 pontos base pelo segundo mês consecutivo na quarta-feira, em uma tentativa de esfriar as pressões inflacionárias mais fortes em 40 anos. Isso eleva o aumento cumulativo nos últimos dois meses para 150 pontos base - o conjunto mais acentuado de aumentos de taxas desde a era de combate à inflação de Paul Volcker no início da década de 1980.

O presidente do Fed, Jerome Powell, sinalizou que mais aumentos de taxas estão por vir, mas não deu mais detalhes, dizendo que a magnitude de seu próximo aumento dependerá dos dados econômicos. Isso faz sentido: a próxima decisão de taxa de juros do Fed não será até 21 de setembro, o que significa que haverá dois relatórios de inflação e emprego no meio do caminho. Powell também acrescentou que o Fed diminuirá o ritmo dos aumentos de taxas em algum momento, provocando uma alta nas ações e títulos do governo dos EUA no final da quarta-feira.

Um dia após a decisão do Fed, novos dados mostraram que a economia dos EUA encolheu pelo segundo trimestre consecutivo, atendendo a um dos critérios comuns para uma recessão técnica. O PIB dos EUA encolheu 0,9% na base anual no segundo trimestre. Isso segue uma queda de 1,6% no primeiro trimestre e foi significativamente pior do que o ganho de 0,3% que os economistas estavam prevendo. Na base trimestre a trimestre, o PIB encolheu 0,2%. No entanto, apesar dos números piores do que o esperado, as ações subiram e os rendimentos dos títulos caíram. Isso pode parecer contra-intuitivo, mas uma explicação pode ser que os mercados entraram em uma fase em que “más notícias são boas notícias”. Dito de outra forma, os investidores podem estar apostando que dados econômicos fracos farão com que o Fed pause sua campanha agressiva de aumento de taxas, o que seria apoiador dos preços de ações e títulos.

Ações

Com a temporada de resultados do segundo trimestre em andamento, os investidores estão nervosamente preocupados com o impacto do dólar forte nos lucros das empresas americanas. O choque cambial ocorre em um momento em que os lucros já estão sendo observados de perto em busca de sinais de enfraquecimento da economia, enquanto a inflação em alta e as taxas de juros mais altas pesam sobre as empresas e os consumidores.

O índice do dólar (ou “DXY”) - uma medida do valor do dólar americano em relação a uma cesta de moedas estrangeiras - aumentou cerca de 15% nos últimos 12 meses, atingindo recentemente uma máxima de 20 anos. O aumento deve-se principalmente à campanha de aumento de taxas mais agressiva do Fed em décadas: taxas de juros mais altas, afinal, tornam o dólar mais atraente para investidores e poupadores internacionais. E essa atração deve aumentar ainda mais depois que o Fed entregou outro aumento de taxa jumbo de 0,75 ponto percentual na quarta-feira.

As empresas americanas com grandes negócios no exterior estão começando a sentir a dor, pois o dólar forte diminui o valor de suas vendas internacionais. Na verdade, a partir do gráfico abaixo, você pode ver que as empresas do S&P 500, como um todo, fizeram 29% de seus US$ 14 trilhões de receita em 2021 no exterior, de acordo com o Goldman Sachs. Essa participação é ainda maior para o setor favorito dos investidores: Big Tech. O Goldman estima que 59% das vendas das empresas de tecnologia no S&P foram geradas fora dos EUA.

Um dólar forte se soma a uma desaceleração econômica na Europa e a bloqueios relacionados à Covid na China, todos os quais estão prejudicando as vendas de empresas americanas com grandes operações estrangeiras. Não é de admirar, então, que os investidores estejam se esquivando de ações de empresas com grandes negócios no exterior, favorecendo ações de empresas com operações principalmente nos EUA. Isso é tão evidente no índice do Goldman de empresas americanas com grandes exposições internacionais, que teve um desempenho inferior ao de sua contraparte doméstica em mais de 10% este ano.

Microsoft, que divulgou seus últimos resultados na terça-feira, certamente pode se relacionar: o dólar forte reduziu US$ 600 milhões de sua receita no último trimestre. Isso - combinado com uma demanda mais fraca por serviços em nuvem, software para PC e publicidade online - fez com que a receita e o lucro da Microsoft ficassem aquém das expectativas, quebrando uma sequência de 14 trimestres consecutivos de superação das estimativas dos analistas. As vendas da empresa cresceram 12% no último trimestre em comparação com o mesmo período do ano passado - seu crescimento de receita mais lento desde 2020. Ainda assim, a Microsoft deu uma previsão otimista para seu ano fiscal que acabou de começar, dizendo que espera que a receita e a receita operacional aumentem em ritmo de dois dígitos. Os investidores gostaram do que ouviram e enviaram as ações da Microsoft mais de 5% para cima após a atualização.

A empresa controladora do Google, Alphabet também relatou lucros piores do que o esperado na terça-feira. Semelhante à Microsoft, as vendas da Alphabet cresceram apenas 13% no último trimestre em comparação com o mesmo período do ano passado - seu ritmo mais lento em dois anos. E também semelhante à Microsoft, o dólar forte prejudicou os resultados da Alphabet, reduzindo 3,7 pontos percentuais no crescimento da receita. O ponto positivo foi a receita de publicidade do Google, que conseguiu registrar uma receita que superou as estimativas dos analistas, apesar do crescimento mais lento. Isso foi um grande alívio: na semana passada, o Snap anunciou resultados trimestrais desastrosos que atribuiu a uma desaceleração significativa no mercado de publicidade digital. Os investidores aliviados enviaram as ações da Alphabet mais de 4% para cima após a atualização.

A divisão de nuvem do Google, que está sendo observada de perto e ainda não obteve lucro, aumentou a receita em 36% e teve um prejuízo de US$ 858 milhões no último trimestre, acima de um prejuízo de US$ 591 milhões no mesmo período do ano passado. Embora o Google seja o terceiro distante no mercado de nuvem (atrás da Amazon e da Microsoft), o esforço é, no entanto, visto como uma das melhores apostas da empresa para crescimento, à medida que seu negócio de pesquisa principal amadurece.

Passando para a Meta Platforms, a gigante das mídias sociais que possui o Facebook e o Instagram não conseguiu escapar da desaceleração no mercado de publicidade digital. Para piorar as coisas, as atualizações de privacidade da Apple no ano passado tornaram os anúncios no Facebook e no Instagram menos eficazes. No geral, a receita da Meta no segundo trimestre caiu para US$ 28,8 bilhões, abaixo do esperado. Isso representou uma queda de 1% nas vendas em relação ao ano anterior - a primeira queda de receita da empresa na base anual. A Meta também deu uma perspectiva decepcionante para o trimestre atual, prevendo uma segunda queda consecutiva nas vendas em relação ao ano anterior. Os resultados decepcionantes fizeram com que as ações da Meta caíssem 4%, levando sua queda no ano a mais de 50%.

Commodities

Em um momento de déjà vu para a Europa, a Rússia reduziu novamente drasticamente o fluxo de gás canalizado para a região. A Gazprom cortou os embarques no gasoduto Nord Stream - a principal infraestrutura de importação de gás da Europa - para cerca de 20% de sua capacidade na quarta-feira. O gasoduto estava operando anteriormente com 40% de sua capacidade, então a medida de quarta-feira efetivamente reduziu pela metade os fluxos para o bloco e fez com que os preços do gás natural europeu disparassem para uma máxima de cinco meses.

De acordo com a Gazprom, problemas de manutenção com uma turbina que ajuda a bombear gás para o gasoduto estão por trás das restrições. Mas alguns políticos europeus são céticos, acusando a Rússia de usar o fornecimento de energia como arma. Faz sentido, então, que a UE tenha aprovado uma proposta nesta semana para reduzir voluntariamente seu consumo de gás natural em 15% nos próximos oito meses, enquanto o bloco se prepara para a possibilidade de um corte total do fornecimento de gás russo.

Próxima semana

A temporada de resultados continua com mais alguns nomes de tecnologia relatando, incluindo Pinterest, Advanced Micro Devices e Alibaba. Os investidores também estarão observando de perto os comunicados de resultados do Airbnb, Uber, PayPal e Starbucks, para avaliar os gastos do consumidor durante a importante temporada de férias de verão. No front econômico, alguns dos principais lançamentos incluem PMIs chineses na terça-feira e a decisão de taxa de juros do Banco da Inglaterra na quinta-feira, com os investidores esperando que o banco central aumente as taxas em 50 pontos base.