Secando

Esta semana, o Banco da Inglaterra realizou o maior aumento de juros em 27 anos. O Fed, entretanto, enviou palestrantes para reverter a interpretação branda de sua reunião mais recente. Esta semana também viu atualizações de lucros de empresas da economia compartilhada Uber e Airbnb. Também analisamos os bancos chineses, que estão presos no meio da crise imobiliária do país e podem estar sofrendo grandes perdas como resultado. Finalmente, revisitamos o rio Reno, que continua a secar e está prestes a ficar quase intransitável. Isso teria grandes consequências para a economia europeia. Vamos descobrir porquê.

Macro

O Banco da Inglaterra elevou as taxas de juros em 50 pontos base na quinta-feira – seu maior aumento em 27 anos – e delineou planos para vender parte dos £ 844 bilhões em títulos que acumulou ao longo dos anos. As vendas de títulos são esperadas para começar em setembro e serão na região de cerca de £ 10 bilhões por trimestre.

Enquanto o BoE foi o primeiro grande banco central a aumentar as taxas após o pandemia, até agora ele se manteve em aumentos menores de 25 pontos base. Isso o deixou em risco de ficar para trás da curva, com cerca de 70 outros bancos centrais tendo aumentado em 50 pontos base ou mais este ano.

O BoE também deu algumas previsões econômicas bastante sombrias. Espera-se um recessão para começar no Reino Unido no quarto trimestre e durar até a maior parte do próximo ano. Essa seria a maior recessão desde a crise financeira, com funcionários esperando que a economia encolha cerca de 2,1% no total. O BoE também aumentou sua previsão para o pico da inflação para 13,3% em outubro em meio a um aumento nos preços da energia, e disse que a inflação permanecerá em "níveis muito elevados" ao longo de 2023 antes de voltar para sua meta de 2% em dois anos.

Do outro lado do Atlântico, os rendimentos do Tesouro dispararam na terça-feira depois que os palestrantes do Fed procuraram reverter a interpretação branda da reunião mais recente do banco central dos EUA. Funcionários do Fed efetivamente rejeitaram a narrativa crescente da semana passada de que os formuladores de políticas estão de olho em um pivô para longe do aperto monetário em meio a evidências de uma economia enfraquecida.

A presidente do Fed de San Francisco, Mary Daly, disse que o banco central estava "completamente unido para reduzir a inflação", enquanto Loretta Mester, de Cleveland, disse que ela quer ver "evidências muito convincentes" de que os aumentos de preços mês a mês estão moderando. Isso fez com que os traders reconsiderassem quanto mais o banco central aumentará as taxas de juros e se poderá passar a reduzi-las no início de 2023.

Ações

Você ouviu falar sobre compradores de imóveis chineses boicotando seus pagamentos de hipotecas? Aqui está o porquê disso importar: Os bancos chineses têm mais exposição ao setor imobiliário do que a qualquer outra indústria. O gráfico abaixo mostra que havia 39 trilhões de yuans em hipotecas pendentes e outros 13 trilhões de yuans em empréstimos a incorporadoras no final de março, de acordo com dados do Banco Popular da China. Isso equivale a US$ 7,7 trilhões e coloca o setor financeiro do país em uma posição muito delicada.

O que está impulsionando os boicotes? Vamos dar um passo para trás. Veja, é normal para compradores de imóveis chineses pagarem antecipadamente por um imóvel ainda não construído, e esse processo funcionou bem no passado. Mas a recente repressão do governo no setor imobiliário paralisou a atividade em todo o país, e empurrou os compradores de imóveis que pagaram antecipadamente por um imóvel ainda não construído para boicotar os pagamentos de hipotecas até que vejam a construção retomada. Esses boicotes estão acontecendo em mais de 90 cidades.

Os bancos chineses estão presos no meio dessa crise e podem estar sofrendo grandes perdas como resultado. Em um cenário de pior caso, a S&P Global Ratings estimou que 2,4 trilhões de yuans (US$ 356 bilhões) – ou mais de 6% das hipotecas – correm o risco de inadimplência, enquanto o Deutsche Bank está alertando que pelo menos 7% dos empréstimos imobiliários estão em perigo. Quanto aos 13 trilhões de yuans em empréstimos dos bancos a incorporadoras, as coisas não estão melhorando: cerca de 28 das 100 principais incorporadoras por vendas tiveram inadimplência em títulos ou negociaram extensões de dívida com credores ao longo do último ano.

No geral, você provavelmente pode entender por que os investidores estão nervosos e por que o índice Hang Seng Mainland Banks caiu 12% no mês passado. Mas essa queda pode ser apenas o começo se os boicotes ganharem impulso. E se a crise financeira global de 2008 nos ensinou alguma coisa, é que os problemas nos bancos podem se espalhar rapidamente e acabar arrastando a economia como um todo. Isso acrescenta um novo risco à economia chinesa e se soma ao crescimento lento, bloqueios relacionados à Covid, aumento das tensões com os EUA sobre Taiwan e muito mais.

Passando para a tecnologia americana, as ações da Uber dispararam quase 20% na terça-feira depois que a gigante de transporte por aplicativo relatou resultados melhores do que o esperado. O valor das reservas feitas na plataforma da Uber – em suas ofertas de transporte por aplicativo, entrega e frete – atingiu um recorde, ajudando a receita do segundo trimestre a mais do que dobrar para US$ 8 bilhões em relação ao mesmo período do ano passado. Para completar tudo, a Uber também atingiu um marco significativo: a empresa registrou seu primeiro fluxo de caixa positivo no último trimestre, depois de queimar cerca de US$ 25 bilhões desde sua fundação há 13 anos.

Os resultados do Airbnb, entretanto, não tiveram o mesmo efeito agradável nos investidores. Embora a empresa de aluguel de casas, como a Uber, tenha se beneficiado de um aumento nos gastos do consumidor em atividades em oposição a bens, suas reservas ficaram abaixo das expectativas. Noites e experiências reservadas no segundo trimestre aumentaram 25% para 103,7 milhões, perdendo as estimativas dos analistas de 106 milhões. A empresa também forneceu orientação de reservas para o terceiro trimestre que foi menor do que o esperado. Os investidores ouviram o suficiente e enviaram as ações do Airbnb para baixo após os resultados.

Commodities

Estávamos falando sobre o Rio Reno há apenas duas semanas, e agora temos que falar sobre ele novamente. Recapitulação: o Reno de cerca de 800 milhas corre da Suíça até o Mar do Norte, e é usado para transportar dezenas de milhões de toneladas de commodities através da Europa continental.

Há duas semanas, o nível da água do rio estava no seu ponto mais baixo para aquela época do ano desde pelo menos 2007 devido à seca. E muitos temiam que uma onda de calor naquela época reduziria ainda mais os níveis da água. Avançando para hoje, e esses medos se materializaram: o nível da água deve cair para 47 centímetros até o fim de semana, colocando-o a apenas 7 centímetros de ser quase intransitável. Dito de outra forma, o nível da água do Reno deve cair assustadoramente perto do ponto em que efetivamente fecharia, parando o fluxo de tudo, desde combustível até produtos químicos, enquanto os governos tentam impedir que a crise energética leve a região à recessão.

A última vez que o nível da água estava tão baixo foi durante a onda de calor de 2018, e a interrupção resultante prejudicou o crescimento do PIB do quarto trimestre da Alemanha em 0,4%, de acordo com estimativas do JPMorgan. O problema é que, desta vez, transportar mercadorias pelo rio é ainda mais importante porque é um meio de compensar as perdas de suprimentos de energia russos. Por exemplo, a Alemanha está tendo que queimar mais carvão para gerar eletricidade, mas os baixos níveis de água do Reno já estão impedindo que algumas usinas termelétricas obtenham todo o carvão de que precisam.

Cripto

Michael Saylor está renunciando ao cargo de CEO da MicroStrategy após a empresa de software relatar um prejuízo de US$ 1 bilhão no segundo trimestre. O que isso tem a ver com cripto? Bem, a mega-perda da MicroStrategy no último trimestre foi praticamente toda devido a uma despesa de US$ 920 milhões com impairment decorrente de suas participações em bitcoin, que desabaram em valor. Saylor tem sido um dos maiores defensores da criptografia (e ainda é), mas sua decisão de renunciar pode fazer com que outras empresas que estão considerando adicionar bitcoin aos seus balanços pensem duas vezes. Afinal, a decisão de Saylor vem apenas algumas semanas depois que a Tesla revelou que vendeu a maior parte de suas participações em bitcoin.

Próxima semana

A temporada de resultados do segundo trimestre está terminando silenciosamente, mas ainda há alguns grandes nomes relatando na próxima semana, incluindo Disney, Palantir Technologies, e Rivian Automotive. No front econômico, temos os números de inflação de julho saindo da China, Itália, Alemanha, França e EUA. Os traders estarão prestando atenção especial aos números de inflação dos EUA para avaliar o próximo movimento do Fed em setembro. Afinal, o banco central dos EUA aumentou as taxas na última vez que se reuniu e sinalizou que mais estão por vir, mas não deu mais detalhes, dizendo que a magnitude de seu próximo aumento dependerá de dados econômicos.