Um Pesadelo de Dois Dígitos

Esta semana foi certamente agitada, especialmente no front econômico. A semana começou com dados econômicos decepcionantes da China, que levaram o banco central do país a cortar duas taxas de empréstimo em uma medida que muitos economistas descreveram como sem sentido. No Reino Unido, a taxa de inflação atingiu dois dígitos pela primeira vez em mais de quatro décadas, o que, por sua vez, causou o colapso dos salários reais. Na Europa, os preços da energia atingiram outro recorde alto, alimentando ainda mais a inflação na região. O Walmart relatou resultados que foram melhores do que o temido, enviando as ações do maior varejista do mundo para cima. Finalmente, novos dados mostraram que fundos de hedge se tornaram pessimistas em relação ao dólar. Descubra porquê.

Macro

Dados divulgados na segunda-feira mostraram que a recuperação econômica da China enfraqueceu inesperadamente em julho, à medida que novos surtos de Covid em todo o país pesaram sobre os gastos de consumo e negócios. A produção industrial aumentou 3,8% em relação ao ano anterior – abaixo dos 3,9% de junho e perdendo a previsão dos economistas de um aumento de 4,6%. As vendas no varejo, enquanto isso, subiram apenas 2,7% ano a ano em julho – significativamente abaixo do aumento de 5% que os economistas estavam prevendo.

Os dados econômicos mais fracos do que o esperado estimularam o banco central da China a cortar inesperadamente as taxas de empréstimo de um ano e sete dias em 10 pontos base. Mas muitos economistas são céticos, dizendo que o corte de taxas teria pouco impacto, já que os controles de Covid tornaram as famílias e as empresas relutantes em pedir empréstimos em primeiro lugar. Na verdade, o novo crédito em julho aumentou no ritmo mais lento desde pelo menos 2017. No geral, a desaceleração do crescimento na China pode se espalhar para a economia global, considerando o papel descomunal do país na condução do crescimento econômico.

Passando para o Reino Unido, dados divulgados na terça-feira mostraram que os salários reais caíram mais em pelo menos 21 anos durante o segundo trimestre. Os ganhos ajustados pela inflação, excluindo bônus, foram 3% menores no segundo trimestre do que um ano antes – a maior queda desde o início dos registros em 2001. Os números destacam as dificuldades financeiras enfrentadas pelas famílias – mesmo antes que as contas de energia subam acentuadamente novamente em outubro. Os dados não são as melhores notícias para a economia do Reino Unido e só devem aumentar os temores de recessão, à medida que a queda dos salários reais combinada com o aumento das contas de energia prejudica os gastos do consumidor – o maior motor da economia britânica.

É importante notar que os salários reais no Reino Unido estão caindo porque o crescimento salarial está sendo ofuscado pelo aumento dos preços ao consumidor em um ritmo muito mais rápido. E nesta semana, obtivemos mais provas disso: novos dados divulgados na quarta-feira mostraram que a taxa de inflação do Reino Unido atingiu dois dígitos pela primeira vez em mais de quatro décadas. Os preços ao consumidor aumentaram 10,1% em julho em relação ao ano anterior, impulsionados pelos preços mais altos dos alimentos, que aumentaram 12,7%. Os dados provavelmente farão com que o Banco da Inglaterra – que espera que a taxa de inflação aumente para mais de 13% no último trimestre deste ano – mantenha seu plano de aumentos agressivos de taxas.

Passando para o dólar, o sentimento dos investidores em relação à moeda verde parece estar mudando. Novos dados divulgados nesta semana mostraram que fundos de hedge se tornaram pessimistas em relação ao dólar pela primeira vez em um ano. As barras no gráfico abaixo mostram como os fundos de hedge estão posicionados coletivamente em oito contratos futuros diferentes vinculados ao dólar em relação a outras oito moedas principais. Um número positivo basicamente significa que os fundos de hedge estão apostando que o dólar vai subir de valor. Um número negativo indica o oposto.

Os últimos dados mostram que, depois de terem sido otimistas em relação ao dólar durante o último ano, os fundos de hedge mudaram coletivamente para uma posição vendida na semana passada, essencialmente apostando que a impressionante alta do dólar nos últimos 15 meses está chegando ao fim. E há sinais iniciais de que isso está acontecendo: o Índice Bloomberg Dollar Spot (a linha preta acima) – que acompanha o valor do dólar em relação a uma cesta de 10 das principais moedas globais – caiu mais de 3% de uma alta histórica em julho, depois de ter subido mais de 14% no ano anterior.

Chave para toda essa alta e queda: expectativas sobre movimentos de taxas de juros do Fed. Veja, a mudança no sentimento dos fundos de hedge em relação ao dólar ocorre à medida que os investidores começam a apostar que o Fed vai desacelerar o ritmo dos aumentos de taxas que está usando para tentar reduzir a alta taxa de inflação do país. Dados divulgados na semana passada mostraram que a inflação dos EUA desacelerou em julho mais do que o esperado, levando os traders a reduzir as chances de que o Fed aumente as taxas no próximo mês tanto quanto fez no mês passado (75 pontos base).

A perspectiva de uma recessão iminente, enquanto isso, está levando alguns traders a apostar que o Fed será forçado a cortar as taxas no próximo ano. Taxas de juros mais altas tornam o dólar mais atraente para investidores e poupadores internacionais, mas taxas de juros mais baixas têm o efeito oposto, o que pode explicar por que o sentimento em relação ao dólar está começando a mudar.

Ações

As ações do Walmart subiram 5% depois que o maior varejista do mundo relatou lucros e receita do segundo trimestre que superaram as estimativas dos analistas. É importante colocar esses resultados em contexto, no entanto, considerando que a empresa emitiu seu segundo alerta de lucro em 10 semanas no mês passado. Mas felizmente para o gigante do varejo, as coisas não ficaram tão ruins quanto o esperado devido às fortes vendas de volta às aulas, preços mais baixos dos combustíveis e mais compras por clientes mais ricos em busca de pechinchas. Sobre esse último ponto: o Walmart está atraindo mais clientes de renda média e alta que estão cada vez mais se voltando para o desconto para alimentos mais baratos (e outros itens essenciais) em meio à inflação crescente.

Para completar, o Walmart previu que seus lucros este ano não vão cair tanto quanto esperava há três semanas, quando emitiu um alerta de lucro. Isso tem leituras positivas não apenas para outros grandes varejistas, mas também para a economia em geral, considerando que a base de clientes do Walmart se parece muito com a população dos EUA e é um epítome de seus gastos hábitos.

Commodities

Outra semana, outro recorde, mas não exatamente um bom: os preços da energia na Europa subiram para um novo recorde no início da semana, aprofundando a crise energética que ameaça mergulhar o bloco em recessão. As taxas de eletricidade alemãs para o próximo ano atingiram € 540 por megawatt-hora na Bolsa de Energia Europeia. Isso é seis vezes mais alto do que era nesta época do ano passado, com o preço mais do que dobrando nos últimos dois meses apenas.

Os preços mais altos estão sendo impulsionados pelas preocupações sobre se o gás apertado da Europa fornece será capaz de gerar eletricidade suficiente neste inverno. Tornando as coisas piores, a capacidade nuclear da França é extremamente baixa, prejudicando a possibilidade de exportações de energia nos próximos meses. No geral, os preços da energia em alta estão sendo repassados para as contas domésticas e estão aumentando o custo de quase tudo. Isso, por sua vez, está alimentando a inflação em toda a Europa, com aumentos de preços ao consumidor atingindo território de dois dígitos em muitas das economias da região.

Próxima semana

A temporada de resultados do segundo trimestre continua a diminuir, mas ainda há alguns grandes nomes relatando na próxima semana, incluindo os favoritos do lockdown Zoom e Peloton. Eles serão acompanhados pela fabricante chinesa de veículos elétricos Xpeng, pela empresa de software Snowflake e pela gigante de chips Nvidia, que já deu uma prévia de seus resultados ruins na semana passada. O calendário econômico é um pouco leve, mas temos PMIs saindo do Reino Unido, zona do euro e EUA na terça-feira.