Já Tocamos no Fundo?

Dados financeiros vazados no fim de semana mostraram que a popular corretora de criptomoedas FTX aumentou sua receita 10 vezes em 2021. Então a China iniciou a semana com novas medidas de apoio econômico na segunda-feira. Enquanto isso, novos dados mostraram que a atividade empresarial na zona do euro caiu para uma mínima de 18 meses em agosto, enviando o euro para uma nova mínima de 20 anos em relação ao dólar. Para completar, a Arábia Saudita alertou que a OPEP+ pode cortar a produção de petróleo se os preços continuarem caindo e o Citi alertou que a inflação no Reino Unido está a caminho de atingir 18,6% em janeiro. Finalmente, a venda do mercado ainda não acabou, de acordo com um indicador criado por analistas do Bank of America que tem um histórico perfeito na previsão de fundos do mercado de ações. Descubra como funciona na análise desta semana.

Macro

Apenas uma semana depois que os dados mostraram que a recuperação da China enfraqueceu inesperadamente em julho (levando o banco central a cortar duas taxas de empréstimo), o país anunciou novas medidas de apoio econômico na segunda-feira. Desta vez, os esforços foram direcionados ao setor imobiliário do país, que responde por cerca de 20-30% de sua produção econômica anual. A China reduziu a taxa básica de empréstimo de cinco anos, uma referência para hipotecas, em 15 pontos base para 4,30%, igualando um corte de taxa em maio que foi o maior já registrado. Mas enquanto custos de empréstimo mais baixos podem ajudar a impulsionar a demanda por hipotecas, é improvável que revertam a forte queda na confiança enfrentada pelos desenvolvedores chineses, muitos dos quais estão lutando para concluir casas inacabadas que já foram pré-vendidas para compradores.

Passando para o mundo do câmbio: depois de atingir a paridade com o dólar americano no mês passado, o euro caiu para uma nova mínima de duas décadas em relação ao dólar americano nesta semana. O euro caiu para US$ 0,9930 – um nível visto pela última vez em 2002, apenas alguns anos depois que a moeda entrou em circulação.

Existem alguns motivos para isso ter acontecido. Primeiro, um dólar mais forte: ele se valorizou em relação a quase todas as principais moedas este ano, impulsionado pela campanha de aumento de juros mais agressiva do Fed em décadas. Taxas de juros mais altas, afinal, tornam o dólar mais atraente para investidores e poupadores internacionais.

Segundo, um euro fraco: ele caiu de valor à medida que a economia europeia sofre com vários problemas, com a guerra na Ucrânia elevando os custos de energia e alimentos e uma seca severa agravando os problemas. Na verdade, novos dados divulgados na terça-feira mostraram que a atividade empresarial da zona do euro caiu pelo segundo mês consecutivo em agosto atingindo uma mínima de 18 meses. A Alemanha foi um ponto particularmente fraco, registrando a maior queda na atividade desde junho de 2020, à medida que a produção industrial continuou a cair marcadamente em decorrência da crise energética. A atividade na França, por sua vez, diminuiu pela primeira vez em um ano e meio.

Os dados da atividade empresarial da zona do euro de terça-feira sugerem que a economia da região está deslizando para a recessão, de acordo com economistas (você pode ver no gráfico acima que os números do PMI tendem a se mover em conjunto com o PIB). E se uma recessão realmente acontecer no bloco, o euro pode cair ainda mais em relação ao dólar.

Em relação à libra esterlina, no entanto, o euro está praticamente estável este ano. Isso porque a economia britânica está lutando com os mesmos problemas que a economia da zona do euro está enfrentando. Os preços de energia e alimentos em alta, por exemplo, empurraram a taxa de inflação do Reino Unido para 10,1% em julho – seu nível mais alto em mais de quatro décadas. Mas de acordo com uma nova pesquisa divulgada pelo Citi nesta semana, o pior ainda está por vir: o banco de investimento alertou que a inflação no Reino Unido está a caminho de atingir 18,6% em janeiro – o pico mais alto em quase meio século – devido ao aumento dos preços do gás no atacado. Isso seria maior do que a taxa de inflação máxima de 17,8% que o Reino Unido testemunhou após o segundo choque do petróleo da OPEP de 1979.

Ações

Aqui está uma divertida para esta semana. O gráfico abaixo mostra um indicador simples criado por analistas do Bank of America que tem um histórico perfeito na previsão de fundos do mercado de ações. A “Regra dos 20” leva a relação preço/lucro (P/L) do S&P 500 e adiciona a taxa de inflação anual medida pela variação ano a ano do índice de preços ao consumidor (IPC) dos EUA. Se a soma (linha preta) cair abaixo de 20 (linha vermelha), o fundo do mercado está próximo, o indicador diz. E isso se mostrou verdadeiro para cada vale do mercado desde a década de 1950 (pontos azuis).

Mas a medida caiu apenas para 27 este ano, apesar da forte venda do mercado. Em outras palavras, este indicador está dizendo que o mercado ainda não atingiu o fundo, e a recente recuperação é provavelmente apenas um rali de mercado baixista.

O que seria necessário para empurrar o indicador para baixo o suficiente para sinalizar um fundo de mercado? Com o P/L do S&P 500 em torno de 20 e a leitura mais recente da inflação dos EUA em 8,5, a medida atualmente está em torno de 28,5. Então, para cair para 20, ou a taxa de inflação anual teria que ir para zero (muito improvável) ou a relação P/L do S&P 500 teria que cair 8,5 pontos. O último pode acontecer se os anúncios de lucros corporativos entregarem surpresas muito maiores do que o esperado no restante do ano (também muito improvável), ou se o preço do S&P 500 cair 40% (a possibilidade mais realista das três).

Claro, isso pressupõe que o indicador ainda funcione na previsão de fundos de mercado. No entanto, só porque algo sempre funcionou no passado não significa necessariamente que sempre funcionará no futuro. Mas se você confia na Regra dos 20, então você sabe que ainda não vimos o fundo do mercado e não vale a pena perseguir o rali atual.

Commodities

A Arábia Saudita alertou nesta semana que a OPEP+ pode cortar a produção de petróleo se os preços continuarem caindo, argumentando que os preços futuros se desconectaram dos fundamentos do mercado devido à volatilidade extrema e falta de liquidez. O príncipe Abdulaziz bin Salman, o ministro da energia saudita, disse à Bloomberg durante uma entrevista que a OPEP+ tinha “a capacidade de reduzir a produção a qualquer momento e de diferentes maneiras”. Seus comentários sugerem que a Arábia Saudita está insatisfeita com a última queda nos preços do petróleo, com os preços do petróleo bruto tendo caído de mais de US$ 120 por barril em junho para cerca de US$ 90 por barril antes de seus comentários serem feitos. Se o ministro da energia saudita não estiver blefando e realmente pressionar a OPEP+ a cortar a produção de petróleo, isso pode reverter parte da recente queda nos preços do petróleo bruto.

Cripto

Dados financeiros vazados no fim de semana mostraram que a FTX aumentou sua receita 10 vezes em 2021. A popular corretora de criptomoedas, que é administrada pelo bilionário de 30 anos Sam Bankman-Fried, viu um crescimento explosivo no ano passado impulsionado por seu negócio global de negociação, e gerou mais de US$ 1 bilhão em receita em 2021. Isso se compara a menos de US$ 100 milhões no ano anterior. A receita operacional, por sua vez, foi de US$ 272 milhões, acima de US$ 14 milhões no ano anterior, o que implica uma margem de lucro de 27% em 2021. A empresa encerrou o ano com US$ 2,5 bilhões em caixa em seu balanço patrimonial, apesar de uma série de aquisições que a viram adquirir cerca de 15 empresas de todo o mundo.

Próxima semana

A temporada de resultados do segundo trimestre chega ao fim na próxima semana, com o gigante chinês da internet Baidu sendo a única grande empresa a divulgar seus resultados. Na frente econômica, temos os números de desemprego da Alemanha na quarta-feira, bem como a primeira estimativa da inflação da zona do euro para agosto. Um dia depois, temos os PMIs dos EUA para agosto, dando-nos pistas sobre como a atividade empresarial está se saindo na maior economia do mundo. Isso será seguido na sexta-feira pelo importantíssimo relatório de empregos dos EUA, que o Fed (e investidores) usam para avaliar a saúde do mercado de trabalho. Observe que os mercados do Reino Unido estão fechados na segunda-feira por um feriado bancário.