O Nome é Bond: Vendendo, Títulos

Dados desta semana mostraram que os investidores estão abandonando as ações europeias em um ritmo visto pela última vez durante a crise da dívida da zona do euro há dez anos. A Apple, entretanto, está supostamente não aumentando a produção de sua nova linha de iPhones devido à demanda mais fraca do que o esperado. No mundo cripto, os volumes de negociação de NFTs caíram. Mas, sem dúvida, a maior história da semana foi a volatilidade e o drama em torno dos mercados britânicos depois que o governo anunciou uma série de cortes de impostos na semana anterior. Isso fez com que a libra desabasse, levou a uma grande venda de títulos do governo britânico e forçou o Banco da Inglaterra a intervir. Descubra o que aconteceu exatamente na revisão desta semana.

Macro

O drama da Grã-Bretanha começou na última sexta-feira (23 de setembro) depois que o Chanceler do Tesouro, Kwasi Kwarteng, anunciou uma série de cortes de impostos que ameaçam alimentar ainda mais a inflação – já em uma alta de quatro décadas – e inflar a dívida da nação. Esses medos fizeram com que a libra desabasse mais de 3% na sexta-feira, atingindo seu nível mais baixo em relação ao dólar desde 1985.

Além disso, os cortes de impostos – os maiores desde 1972 – devem custar até £ 161 bilhões nos próximos cinco anos e serão financiados por empréstimos do governo. Isso se soma ao enorme montante de dívida extra necessário para financiar o plano recentemente anunciado pelo primeiro-ministro para congelar as contas de energia das famílias. Desnecessário dizer que uma grande onda de empréstimos em um momento em que as taxas de juros estão subindo acentuadamente não é uma boa combinação. Isso levou os investidores a também descartarem os títulos do governo britânico, fazendo com que seus rendimentos subissem (os rendimentos de cinco e dez anos, por exemplo, registraram seus maiores saltos de um dia na história).

A venda de ativos do Reino Unido entrou em overdrive na segunda-feira depois que Kwarteng, em uma entrevista na televisão no fim de semana, dobrou a postura do governo e insinuou ainda mais cortes de impostos por vir. Em um determinado momento na segunda-feira, a libra caiu quase 5% para atingir uma mínima recorde de US$ 1,035, aproximando-a da paridade com o dólar. Os traders acreditam que tal resultado é inevitável, com as probabilidades implícitas no mercado de paridade com o dólar subindo para acima de 50% no início da semana.

A queda nos títulos do governo do Reino Unido, entretanto, enviou os rendimentos de 10 anos acima de 4% na segunda-feira pela primeira vez desde 2010. A crise gerou pedidos para o Banco da Inglaterra (BoE) intervir, com alguns traders apostando que o banco central fará aumentos de juros de emergência para conter o sangramento da libra. Mas uma declaração do BoE na segunda-feira fez pouco para tranquilizar os traders, com o banco central dizendo que apenas ajustará as taxas de juros em sua próxima reunião agendada. Isso fez com que a libra revertesse parte da recuperação intradiária que estava registrando na tarde de segunda-feira.

O BoE foi finalmente forçado a intervir na quarta-feira, mas não no mercado cambial. Em vez disso, o banco central tentou resgatar o mercado de títulos e evitar uma catástrofe para os fundos de pensão do Reino Unido. Ele fez isso prometendo comprar quantidades ilimitadas de títulos do governo de longo prazo, fazendo com que os rendimentos de 30 anos registrassem sua maior queda na história na quarta-feira.

Você pode estar se perguntando o que os fundos de pensão têm a ver com tudo isso. Veja, com os títulos desabando, os fundos de pensão (que detêm toneladas do ativo) estavam enfrentando enormes perdas potenciais – especialmente em “estratégias de investimento orientadas para a responsabilidade” destinadas a dar a eles exposição a ativos de longo prazo para corresponder a obrigações de longo prazo. Os fundos de pensão começaram a receber muitas chamadas de margem, que é quando os corretores pedem mais dinheiro como garantia para cobrir essas perdas potenciais. Se os fundos de pensão tivessem começado a vender investimentos para levantar o dinheiro necessário, isso teria atingido ainda mais os preços dos títulos e levado a uma espiral descendente que afundou o mercado por completo. Um resultado pior é se os fundos de pensão não conseguissem atender às suas chamadas de margem, o que teria feito com que eles quebrassem e atingissem as pensões duramente conquistadas de milhões de britânicos. Então o BoE não teve outra escolha senão intervir.

Em meio ao caos desta semana, muitos traders compararam o Reino Unido a um país em desenvolvimento, apontando para a combinação de uma moeda em queda e rendimentos crescentes de títulos do governo. O que é louco em tudo isso é como as políticas do país são contraditórias em todos os sentidos. O BoE, por exemplo, está elevando as taxas de juros para reduzir a demanda e domar a inflação altíssima. Os cortes de impostos do governo, no entanto, têm o efeito oposto: provavelmente levarão a um aumento nos gastos do consumidor e a uma inflação mais alta. Para piorar as coisas, as ações de emergência do BoE esta semana – comprando quantidades ilimitadas de títulos do governo de longo prazo usando dinheiro recém-criado – devem inundar os mercados com dinheiro e podem adicionar mais combustível ao fogo da inflação. Como o drama vai acabar é uma incógnita…

Ações

Os investidores estão abandonando as ações europeias em um ritmo visto pela última vez durante a crise da dívida da zona do euro há uma década. De acordo com o Citi, os fundos de ações europeias estão a caminho de oito meses consecutivos de saída totalizando US$ 98 bilhões, ou 6% de seus ativos sob gestão (AUM). Isso significa que as resgates cumulativos agora são piores do que a venda induzida pela pandemia em 2020 e são comparáveis à crise da dívida da zona do euro de 2011-12. Mas para investidores contrarianos, isso pode realmente ser um sinal de compra. Isso porque em casos anteriores (exceto a crise financeira global de 2008-09) quando as saídas atingiram 6% do AUM, o Índice MSCI Europa posteriormente ganhou 16% nos próximos 12 meses, de acordo com o Citi.

Em outras notícias, Apple – a maior empresa do mundo por valor de mercado – está supostamente recuando de planos para aumentar a produção de seus novos iPhones este ano depois que um aumento antecipado na demanda não se materializou. De acordo com relatórios não oficiais, a gigante da tecnologia disse a seus fornecedores para recuar dos esforços para aumentar a montagem da recém-lançada família de produtos iPhone 14 em até 6 milhões de unidades no segundo semestre deste ano. As ações da Apple caíram inicialmente 4% na quarta-feira após a notícia ser divulgada, o que também afetou as ações de seus principais fornecedores.

Cripto

Os volumes de negociação de NFTs caíram 97% de uma alta recorde em janeiro deste ano. De acordo com dados da Dune Analytics, os volumes de negociação de NFTs caíram para apenas US$ 466 milhões em setembro, de US$ 17 bilhões no início de 2022. A mania de NFTs em declínio faz parte de uma eliminação mais ampla de US$ 2 trilhões no setor cripto, à medida que o aperto monetário agressivo em todo o mundo inspira os investidores a abandonar os ativos mais especulativos, como criptomoedas, ações caras de empresas de tecnologia não lucrativas, NFTs e assim por diante.

Próxima semana

Em termos de lucros, a próxima semana é tranquila, mas é a “calma antes da tempestade”, por assim dizer, já que a temporada de resultados do terceiro trimestre deve começar na semana seguinte. Na frente macro, a semana começará com dados do PMI de várias economias importantes. O Japão divulga dados de inflação de setembro na terça-feira. A OPEP+ se reúne na quarta-feira, e os traders estarão atentos para ver se (e em quanto) o grupo dos maiores países produtores de petróleo do mundo e seus aliados cortam a produção de petróleo em uma tentativa de sustentar os preços. Teremos as vendas no varejo da zona do euro na quinta-feira e, finalmente, o relatório de empregos dos EUA, que é acompanhado de perto, na sexta-feira.