Triplo Whammy

A semana passada foi dominada por notícias macroeconômicas, com muitas atualizações econômicas importantes saindo dos dois lados do Atlântico (Reino Unido e EUA). Mas, de longe, o destaque da semana foi o triplo golpe de aumentos das taxas de juros, com o Federal Reserve (Fed), o Banco da Inglaterra (BoE) e o Banco Central Europeu (BCE) elevando as taxas de juros em 50 pontos base cada entre quarta e quinta-feira.

Macro (Reino Unido)

Novos dados divulgados na segunda-feira mostraram que a economia britânica se recuperou em outubro um pouco mais forte do que o esperado do mês anterior. Na base mensal, o PIB do Reino Unido cresceu 0,5% em outubro - uma reviravolta acentuada em relação à queda de 0,6% de setembro, quando a produção econômica foi afetada por um feriado público único para marcar o funeral da Rainha Elizabeth II. Além disso, o PIB em outubro foi 0,4% maior do que seu nível pré-pandemia em fevereiro de 2020.

Ainda assim, a recuperação não será suficiente para evitar que a economia do Reino Unido escape de uma recessão, com uma contração neste trimestre parecendo inevitável, à medida que uma onda de greves de dezembro amplifica uma queda na atividade. O BoE disse no mês passado que mesmo sem novos aumentos de taxas, a economia está programada para encolher em cinco dos seis trimestres até o final de 2023. Nossa...

Outro problema que o BoE está enfrentando é o aumento dos salários no Reino Unido em ritmo próximo ao recorde, o que mantém os gastos do consumidor e mantém a pressão sobre a inflação. Um exemplo disso: novos dados divulgados na terça-feira mostraram que os ganhos médios (excluindo bônus) no setor privado foram 6,9% maiores nos três meses até outubro do que um ano antes. Essa é a maior alta desde o início dos registros em 2001, exceto pelo auge da pandemia de coronavírus. 

Os trabalhadores do setor público não tiveram tanta sorte e estão sofrendo um golpe muito maior nos padrões de vida, com seus ganhos crescendo apenas 2,7% no mesmo período. Isso marca uma das maiores lacunas de crescimento salarial registradas entre os setores privado e público, e é um dos principais motivos por trás de todas as greves de dezembro. O governo tem oferecido aos trabalhadores do setor público um aumento salarial médio de 5%, insistindo que a contenção salarial é necessária para reparar suas finanças e reduzir a inflação.

Além disso, os dados de terça-feira também mostraram que as perspectivas econômicas em deterioração estão começando a afetar o mercado de trabalho, com vagas diminuindo pelo quinto trimestre consecutivo e o desemprego aumentando 0,1 ponto percentual em relação ao trimestre anterior, para 3,7%. O BoE espera que o desemprego suba acima de 6% nos próximos três anos, mas dado os desafios enfrentados pelas empresas na contratação nos últimos meses, as empresas podem optar por congelar o quadro de pessoal em vez de fazer demissões, mesmo com uma recessão e o aumento dos custos reduzindo suas margens de lucro.

Falando em custos mais altos, o último relatório de inflação do Reino Unido foi divulgado na quarta-feira e foi melhor do que o esperado. Os preços ao consumidor no Reino Unido foram 10,7% maiores em novembro em comparação com o mesmo período do ano passado - menor do que os 10,9% que os economistas esperavam e uma redução acentuada em relação aos 11,1% de outubro, que foi uma alta de 41 anos. Embora a inflação ainda esteja muito elevada, o relatório de novembro aumentou a possibilidade de que o pior do aperto do custo de vida tenha passado e foi bem recebido pelos investidores. Além disso, os economistas viram a queda na inflação básica - que exclui energia, alimentos, álcool e preços do tabaco - de 6,5% em outubro para 6,3% em novembro como um sinal positivo adicional de que as pressões de preços subjacentes estavam moderando.

O BoE concorda, dizendo na quinta-feira que a taxa de inflação da Grã-Bretanha pode já ter atingido o pico. No mesmo dia, o BoE elevou as taxas de juros em 50 pontos base para 3,5% - seu nível mais alto em 14 anos. Foi o nono aumento consecutivo do banco central, é claro, mas ainda alertou que novos aumentos de taxas eram prováveis. Afinal, a inflação ainda está cinco vezes maior do que a meta de 2% do banco central, mesmo que tenha atingido o pico no mês passado.

Macro (EUA)

Mudando para os EUA, o último relatório de inflação divulgado na terça-feira mostrou que os preços ao consumidor aumentaram 7,1% em novembro em comparação com o mesmo período do ano passado, e isso foi uma boa notícia por vários motivos. Primeiro, é o menor avanço anual deste ano. Segundo, foi menor do que os 7,3% que os economistas esperavam. E terceiro, foi uma desaceleração acentuada em relação aos 7,7% de outubro. Na base mensal, os preços ao consumidor aumentaram 0,1%, menos do que o esperado. Os preços ao consumidor básicos, que excluem os componentes voláteis de energia e alimentos, avançaram 0,2% em relação a outubro (seu menor avanço mensal em mais de um ano) e 6,0% em relação a um ano atrás. Ambos esses números ficaram abaixo das previsões dos economistas.

O relatório melhor do que o esperado ofereceu esperança de que o pior da inflação tenha provavelmente passado, o que permitiria que o Fed desacelerasse sua campanha agressiva de aumento de taxas. Falando nisso, depois de aumentar as taxas de juros em 75 pontos base por quatro reuniões consecutivas, o Fed finalmente diminuiu o ritmo de aperto e aumentou as taxas em 50 pontos base na quarta-feira.

A medida, que era amplamente esperada pelos investidores, elevou a taxa de referência do banco central para uma faixa-alvo de 4,25% a 4,5%. Os formuladores de políticas projetaram que as taxas terminariam no próximo ano em 5,1%, de acordo com sua previsão mediana, antes de serem reduzidas para 4,1% em 2024 - um nível mais alto do que o indicado anteriormente. Finalmente, os funcionários do Fed deram um sinal claro de que esperam que taxas mais altas impactem a economia, reduzindo suas previsões de crescimento para 2023 e 2024 para 0,5% e 1,6%, respectivamente. Em setembro, a maioria dos funcionários previu um crescimento econômico de 1,2% para 2023 seguido por um aumento de 1,7% em 2024.

Macro (UE)

O BCE também se juntou à festa de aumento de taxas na semana passada, elevando os custos de empréstimo em 50 pontos base na quinta-feira. Isso leva a taxa de juros principal do banco central a 2% - seu nível mais alto em 14 anos. Além disso, o BCE alertou sobre novos aumentos de taxas, dizendo que espera "elevar as taxas de juros em 50 pontos base por um período de tempo". Para referência, em suas duas reuniões anteriores de definição de taxas, o BCE elevou os custos de empréstimo em 75 pontos base cada vez. Além disso, o banco na quinta-feira elevou sua previsão de inflação para este ano para 8,4%, 6,3% para o próximo ano e 3,4% em 2024 - o último dos quais ainda está acima da meta de 2% do BCE.

Finalmente, o BCE também anunciou na quinta-feira planos para começar a reduzir seu portfólio de títulos de € 5 trilhões que ele havia adquirido nos últimos oito anos. Ele inicialmente reduzirá a pilha de dívidas em € 15 bilhões por mês, reduzindo a quantidade de títulos vencidos que substitui por novas compras a partir de março próximo, antes de revisar o ritmo de a operação no verão.

Esta semana

Os mercados estão relativamente calmos antes das férias de Natal, mas ainda há algumas coisas no calendário econômico.

• Segunda-feira: Pesquisa Ifo alemã (um índice de clima empresarial atentamente observado que atua como um indicador inicial do moral na indústria alemã)
• Terça-feira: Decisão sobre a taxa de juros do Banco do Japão (os mercados esperam que o banco central mantenha as taxas inalteradas em -0,10%)
• Quarta-feira: Vendas de casas existentes nos EUA (novembro) e confiança do consumidor nos EUA (dezembro)
• Quinta-feira: Leituras finais para o PIB do terceiro trimestre dos EUA e do Reino Unido
• Sexta-feira: Inflação japonesa (novembro) e vendas de casas novas nos EUA (novembro)
• Domingo: Natal! Devido ao aumento dos custos dos alimentos em 2022, o Papai Noel provavelmente perdeu alguns quilos, com os comerciantes esperando que ele caiba na maioria das chaminés este ano.

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