A China Sub-Realizada

A grande notícia da semana passada foi o anúncio da China sobre sua mais recente meta de crescimento econômico e a falta de um anúncio de qualquer novo estímulo econômico importante – ambos amplamente vistos como decepções. As consequências foram de longo alcance, considerando que a meta inferior às expectativas tem grandes implicações para a economia global, os mercados de commodities e muito mais. Para piorar o humor dos investidores na semana passada, o presidente do Fed, Jerome Powell, assustou os mercados ao alertar que o banco central dos EUA pode ter que voltar a aumentos de juros maiores. Além disso, Powell disse que o Fed provavelmente terá que aumentar as taxas de juros para um pico mais alto do que o pensado anteriormente. Isso levou a grandes movimentos no mercado de títulos e deixou a curva de rendimentos em sua inversão mais acentuada em 42 anos – um forte sinal de uma recessão iminente. Por fim, a Silvergate Capital anunciou planos para encerrar suas operações depois que o mais recente colapso da indústria de ativos digitais minou a força financeira do banco. Mas não foi o único banco em apuros na semana passada, com o Silicon Valley Bank também entrando em colapso no que ficará para a história como a segunda maior falência bancária dos EUA. Saiba mais na análise desta semana.

Macro

Na semana passada, o governo da China definiu oficialmente uma meta de crescimento econômico de “cerca de 5%” para 2023 e evitou qualquer menção de grande estímulo econômico para o ano. A meta foi a mais baixa em mais de três décadas e abaixo da meta do ano passado de 5,5%. Os economistas esperavam (e os investidores esperavam) uma meta acima de 5%. Mas muitos acreditam que o governo chinês definiu propositalmente uma meta conservadora que seria mais fácil para a nova equipe econômica do presidente atingir, depois de ficar muito aquém de sua meta em 2022. A segunda maior economia do mundo expandiu-se apenas 3% no ano passado – 2,5 pontos percentuais abaixo da meta – devido às políticas de Covid zero do governo, que prejudicaram o crescimento. Por outro lado, a base baixa do ano passado tornará a meta de crescimento deste ano mais fácil de atingir.

As metas oficiais de crescimento econômico da China vêm diminuindo na última década, à medida que o governo busca conter a crescente pilha de dívidas do país. Provavelmente há um desejo entre os formuladores de políticas de evitar a superestimulação da economia e o acúmulo de muito mais dívidas – preocupações que persistem após uma resposta exagerada à crise financeira de 2007-08. Além disso, ao anunciar a meta de 2023, o primeiro-ministro da China disse que o objetivo este ano era priorizar a estabilidade econômica e impulsionar a demanda interna (uma referência aos gastos do consumidor e aos investimentos empresariais). O governo, afinal, está tentando depender dos consumidores para impulsionar a economia e está relutante em impulsionar o crescimento por meio de setores intensivos em commodities, como o imobiliário e a infraestrutura.

O crescimento da China é importante para a economia global. O Fundo Monetário Internacional, por exemplo, estima que quando a taxa de crescimento do PIB da China aumenta 1 ponto percentual, o ritmo em outros países aumenta cerca de 0,3 ponto percentual. Isso pode ser uma boa notícia para a economia global, considerando que a meta de crescimento da China para 2023 é 2 pontos percentuais maior do que a expansão de 3% que o país registrou no ano passado. Por outro lado, a alta no crescimento pode alimentar a inflação global em um momento em que os bancos centrais de todo o mundo estão correndo para controlá-la. A Bloomberg Economics, por exemplo, prevê uma aceleração na taxa de crescimento econômico da China de 3% em 2022 para 5,8% em 2023. Isso pode elevar a inflação global em quase um ponto percentual completo no último trimestre de 2023, de acordo com a Bloomberg, que modelou as relações entre o crescimento da China, os preços da energia e a inflação global.

Nos EUA, o presidente do Fed, Jerome Powell, assustou os mercados na terça-feira passada depois de alertar que o banco central dos EUA está preparado para retornar a aumentos de juros maiores se necessário. Os comentários, feitos ao Congresso na terça-feira, aumentaram a possibilidade de o Fed aumentar as taxas de juros em 50 pontos base em sua próxima reunião se os próximos relatórios sobre empregos e inflação mostrarem que os aumentos de juros fizeram pouco para esfriar a economia. Além disso, Powell disse que o Fed provavelmente terá que aumentar as taxas de juros para um pico mais alto do que o pensado anteriormente depois que os últimos dados econômicos vieram mais fortes do que o esperado.

Os comentários levaram a uma venda de ações e títulos do governo de curto prazo, enquanto o dólar subiu. Os traders também aumentaram suas apostas em um aumento de meio ponto percentual na taxa na reunião do Fed de 21 a 22 de março, com as probabilidades agora favorecendo tal aumento em vez de um aumento de um quarto de ponto. Além disso, os traders agora veem as taxas atingindo um pico próximo a 5,6% este ano – um aumento dramático em relação a menos de 5% apenas alguns meses atrás.

Ligado a essas apostas mais agressivas em taxas de juros, o rendimento das notas do Tesouro de dois anos tocou 5,04% na quarta-feira – seu nível mais alto desde 2007. Criticamente, os rendimentos de longo prazo não se moveram muito, com a taxa de 10 anos permanecendo abaixo de 4%. Como resultado, o spread entre os rendimentos de 2 e 10 anos mostrou um desconto maior do que um ponto percentual pela primeira vez desde 1981. Dito de outra forma, os movimentos deixaram a curva de rendimentos em sua inversão mais acentuada em 42 anos. Uma curva de rendimentos invertida, na qual os rendimentos dos títulos de curto prazo são mais altos do que os dos títulos de longo prazo, é frequentemente vista como um prenúncio de recessão, com inversões geralmente precedendo quedas econômicas de 12 a 18 meses.

Ações

O Silicon Valley Bank (SVB) foi fechado pelos reguladores dos EUA na sexta-feira passada depois que os clientes correram para sacar US$ 42 bilhões (um quarto de seus depósitos totais) em um dia e o banco não conseguiu levantar novo capital. O colapso, a segunda maior falência bancária dos EUA na história, abalou os mercados, assustou os investidores em ações financeiras e levou a um contágio no mundo das startups considerando que o SVB se posicionou como o banco ideal para fundadores e empresas de capital de risco. Tudo começou com essas mesmas startups e VCs correndo para sacar seu dinheiro na semana passada depois que rumores começaram a circular sobre a posição financeira do SVB, com o banco enfrentando perdas significativas em seu portfólio de títulos devido a taxas de juros mais altas. O banco primeiro tentou levantar US$ 2,25 bilhões em novos fundos, mas falhou. Em seguida, procurou um comprador para salvá-lo, e isso também falhou. Na sexta-feira, tudo acabou. Em meio ao caos, o preço das ações do SVB caiu 63% na semana passada antes que as negociações de suas ações fossem suspensas na manhã de sexta-feira.

Commodities

O mercado de commodities também foi impactado pela meta de crescimento econômico da China inferior às expectativas e pela decisão do governo de não anunciar nenhum novo estímulo importante. Veja, como o maior consumidor mundial de matérias-primas, China é um importante motor dos preços das commodities. Então após o anúncio decepcionante do país na semana passada, os mercados de commodities caíram, liderados pelo minério de ferro e pelo cobre. A ausência de um anúncio histórico para impulsionar o setor imobiliário e a infraestrutura foi particularmente preocupante entre os investidores em metais, muitos dos quais estavam procurando mais estímulos para apoiar a alta deste ano. Por acaso, essa alta foi impulsionada principalmente por apostas de que a reabertura econômica da China pós-Covid aumentaria a demanda por metais.

Cripto

Como diz o ditado, “mais um cai na real”. Ou seja, temos que escrever sobre mais uma falência relacionada a criptomoedas. A Silvergate Capital, o credor regional que se transformou no banco ideal para empresas de criptomoedas, planeja encerrar suas operações depois que o mais recente colapso da indústria de criptomoedas minou a força financeira da empresa. Nos últimos anos, a Silvergate emergiu como o maior banco de criptomoedas dos EUA, atraindo até US$ 14 bilhões em depósitos de clientes e atingindo um preço de ações de mais de US$ 200 no final de 2021. Mas sua sorte caiu desde o colapso da corretora de criptomoedas FTX. Em um comunicado na semana passada, a empresa disse que “Diante dos recentes desenvolvimentos da indústria e regulamentares, a Silvergate acredita que o encerramento ordenado das operações bancárias e uma liquidação voluntária do banco é o melhor caminho a seguir.”. A divulgação fez suas ações caírem mais de 30% nas negociações após o fechamento do mercado na quarta-feira para abaixo de US$ 3 por ação.

Esta semana

• Segunda-feira: Nada de importante.
• Terça-feira: Relatório do mercado de trabalho do Reino Unido (fevereiro), inflação dos EUA (fevereiro).
• Quarta-feira: Vendas no varejo e produção industrial da China (fevereiro), vendas no varejo dos EUA (fevereiro). Resultados: Adobe.
• Quinta-feira: Balanço comercial do Japão (fevereiro), decisão da taxa de juros do BCE, início de construção de moradias nos EUA (fevereiro). Resultados: FedEx.
• Sexta-feira: Produção industrial dos EUA (fevereiro). Resultados: Xpeng.