Por Que o Ouro Está Brilhando

A inflação no Reino Unido ainda é uma preocupação, com os preços nas lojas a subirem ao ritmo mais alto de sempre em março, devido a um forte aumento dos preços dos alimentos. Infelizmente para os britânicos, a crise do custo de vida está longe de acabar. Entretanto, o gigante chinês Alibaba anunciou planos para dividir o seu império de 220 mil milhões de dólares em seis unidades de negócio, para desbloquear o valor para os acionistas e desviar a pressão regulamentar. Noutro local, os poupadores estão a retirar dinheiro das contas bancárias a um ritmo recorde e a estacionar o dinheiro em fundos do mercado monetário, que têm taxas de juros mais altas e uma perceção de segurança maior em meio à turbulência em curso no setor bancário. Finalmente, os traders estão a apostar em novos aumentos no preço do ouro, mesmo depois de este ter atingido um máximo de 12 meses em março. Descubra porquê na análise desta semana.

Macro

A inflação no Reino Unido acelerou inesperadamente em fevereiro, deixando a Grã-Bretanha como a única nação do G7 com a inflação ainda presa nos dois dígitos. Os britânicos ficaram a torcer para que as coisas arrefeçessem em março, mas os novos dados divulgados na semana passada podem deitar água fria sobre esses sonhos, com os preços nas lojas do Reino Unido a subirem ao ritmo mais alto de sempre em março. Mais especificamente, a inflação dos preços das lojas acelerou de 8,4% em fevereiro para 8,9% no mês passado, impulsionada por um aumento de 15% nos preços dos alimentos devido à escassez de frutas e vegetais. Este é um novo pico para a medida da inflação dos preços das lojas, que começou em 2005.

Os dados são o mais recente sinal de que a crise do custo de vida no Reino Unido está longe de acabar. As contas de energia continuam elevadas e os consumidores sentem a pressão nas suas finanças pessoais. O Banco de Inglaterra prevê que a inflação caia abaixo de 4% até ao final do ano, mas muitos britânicos não acreditam. Uma sondagem realizada pela Deltapoll no mês passado mostrou que, em média, as pessoas esperam uma inflação de 9,4% daqui a um ano...

Ações

O gigante chinês Alibaba anunciou planos na semana passada para dividir o seu império de 220 mil milhões de dólares em seis unidades de negócio, libertando as principais divisões da empresa para operar com mais autonomia. A radical divisão visa desbloquear o valor para os acionistas e desviar a pressão regulamentar do seu império. Sob a reestruturação, os seis novos grupos de negócios da Alibaba serão dedicados à computação em nuvem, comércio eletrónico, serviços locais, logística, comércio digital e mídia. Numa carta aos funcionários, o diretor executivo da empresa disse que cada unidade de negócio pode prosseguir com a captação de fundos e IPOs independentes quando estiverem prontos.

Nos últimos dois anos, a Alibaba lidou com uma multa recorde de 2,8 mil milhões de dólares por parte dos reguladores chineses por comportamento monopolista e viu o seu crescimento abrandar devido às políticas de zero-Covid do país e a uma enxurrada de novos concorrentes de comércio eletrónico. Estes fatores combinados ajudaram a eliminar mais de 500 mil milhões de dólares do valor de mercado da Alibaba desde outubro de 2020. Mas os investidores gostaram definitivamente do som dos planos de divisão da empresa, enviando as suas ações cotadas nos EUA a subir 14% após o anúncio. Outros gigantes tecnológicos chineses (como a Tencent) também dispararam na antecipação de que os pares da Alibaba poderiam explorar ações semelhantes.

Obrigações

Os investidores estão a despejar dinheiro em fundos do mercado monetário dos EUA, com mais de 286 mil milhões de dólares em entradas apenas em março, tornando-o o maior mês de entradas desde o auge da crise da COVID-19. Os fundos do mercado monetário detêm títulos de renda fixa de baixo risco e altamente líquidos, incluindo dívida do governo dos EUA de curto prazo. As fortes entradas ajudaram a impulsionar os ativos totais nesses fundos para um recorde de 5,1 biliões de dólares na semana passada.

Existem dois fatores-chave a impulsionar o aumento das entradas. Primeiro, o colapso de dois bancos regionais dos EUA e o acordo de resgate para o Credit Suisse estão a aumentar as preocupações sobre a segurança dos depósitos bancários, levando os poupadores e as empresas a procurar refúgios seguros alternativos para estacionar o seu dinheiro. Este é especialmente o caso entre os grandes depositantes que detêm mais do que o limite de 250.000 dólares segurado pela Federal Deposit Insurance Corporation. Segundo, os rendimentos disponíveis nos fundos do mercado monetário são agora os melhores em anos, à medida que aumentam com as taxas de juros, que foram elevadas para máximos de 15 anos pelo Fed.

O seguinte, de uma nota de pesquisa da semana passada do estrategista do Barclays Joe Abate, resume perfeitamente a situação atual: “A recente agitação em torno da segurança dos depósitos pode ter despertado os depositantes "adormecidos" e iniciado o que acreditamos ser uma segunda onda de saídas de depósitos, com saldos a serem transferidos para fundos do mercado monetário. Até esta semana, os depositantes parecem ter dado pouca atenção ao risco não garantido que enfrentavam com saldos acima do limite de seguro. E parecem ter ignorado em grande parte a baixa taxa de juros paga pelos seus depósitos.”.

O êxodo de depósitos não é apenas um problema dos EUA. De acordo com dados publicados pelo Banco Central Europeu na semana passada, os depositantes retiraram 214 mil milhões de euros dos bancos da zona euro nos últimos cinco meses, com as saídas a atingirem um nível recorde em fevereiro. No Reino Unido, os clientes corporativos retiraram 20,3 mil milhões de libras dos bancos britânicos em janeiro - um recorde desde que estes dados começaram a ser recolhidos em 2009. Os bancos da zona euro têm sido particularmente lentos a repassar as taxas de juros mais altas aos depositantes, levando os poupadores a transferir o seu dinheiro para alternativas de maior rendimento, como fundos do mercado monetário e produtos de poupança a prazo fixo.

Matérias-primas

Os traders estão a apostar em novos aumentos no preço do ouro depois de este ter atingido um máximo de 12 meses em março. Isso acontece em paralelo com um grande aumento da atividade em todos os instrumentos financeiros ligados ao metal brilhante, incluindo contratos futuros, ETFs e opções. Na verdade, março deverá ser o primeiro mês de entradas líquidas em ETFs de ouro em quase um ano. Mas as apostas numa nova alta do ouro são mais pronunciadas no mercado de opções, com o volume de cinco dias de opções de compra rolantes no SPDR Gold Trust ETF a aumentar mais de cinco vezes em março. Além disso, a proporção de opções de compra para opções de venda mudou para níveis extremos, sugerindo um consenso entre os traders de que os preços estão a caminho de subir.

Existem várias razões pelas quais os traders estão otimistas em relação ao ouro. Primeiro, a turbulência em curso no setor financeiro está a aumentar a procura por ativos de refúgio seguro, como o ouro. Segundo, a crise bancária levou os investidores a reconsiderar as suas expectativas de taxas de juros nos EUA. Veja, as taxas de juros em alta no ano passado reduziram o atrativo do ouro, que não gera rendimentos. No entanto, os traders estão agora a apostar que a mais recente subida de taxas do Fed será a última e estão a precificar cerca de 50 pontos base de cortes de taxas entre agora e o final de 2023.

Terceiro, a perspetiva de taxas de juros mais baixas nos EUA está a reverter alguns dos ganhos extraordinários testemunhados pelo dólar americano nos últimos dois anos. Isso é uma boa notícia para o ouro, que tende a mover-se na direção oposta ao dólar. Quarto, se o Fed realmente fizer uma pausa ou cortar as taxas de juros para evitar mais stress no setor bancário, então estará essencialmente a priorizar a estabilidade financeira em detrimento da estabilidade dos preços. Dito de outra forma, um fim prematuro do ciclo de aumento das taxas do Fed poderia fazer com que a inflação permanecesse elevada por algum tempo. Isso seria um bom presságio para o ouro, que é muitas vezes visto como uma proteção contra a inflação.

Esta semana

• Segunda-feira: PMIs de manufatura da China (março).
• Terça-feira: Anúncio da taxa de juros do Banco da Reserva da Austrália, PPI da zona euro (fevereiro), encomendas de fábricas dos EUA (fevereiro).
• Quarta-feira: Encomendas dos fabricantes alemães (fevereiro).
• Quinta-feira: PMIs de serviços da China (março), índice de preços das casas do Reino Unido (março).
• Sexta-feira: Relatório do mercado de trabalho dos EUA (março), gastos das famílias japonesas (fevereiro).