O Fim Está Próximo

No cenário macroeconômico, o Fundo Monetário Internacional (FMI) reduziu suas projeções de crescimento global e alertou que os riscos estão fortemente inclinados para o lado negativo. Nos EUA, o último relatório do IPC mostrou uma grande queda na inflação geral no mês passado devido à queda dos preços da energia. A inflação básica, no entanto, acelerou para 5,6%, possivelmente consolidando um aumento de 25 pontos base na taxa de juros na próxima reunião do Fed em maio, que os traders acreditam ser o último do banco central. Na verdade, a maioria dos bancos centrais em todo o mundo pode estar perto do pico ou já ter concluído seus ciclos de aumento de taxas, de acordo com economistas da Bloomberg.

No front das ações, uma nova pesquisa na semana passada mostrou que apenas 20 ações representam quase 90% dos ganhos de mais de US$ 2 trilhões do S&P 500 até agora neste ano. Isso é intrigante quando você considera que muitas dessas ações pertencem à Big Tech e que os analistas estão prevendo a maior queda nos lucros trimestrais para o setor de tecnologia desde pelo menos 2006. Mas não é apenas a Big Tech que está lidando com a queda nos lucros: as empresas americanas estão enfrentando sua maior queda nos lucros desde os estágios iniciais da pandemia de Covid-19. Finalmente, no mundo dos ativos digitais, o bitcoin atingiu um marco importante na semana passada ao ultrapassar US$ 30.000 pela primeira vez desde junho de 2022, após uma impressionante alta de cerca de 80% no ano. Descubra mais na análise desta semana.

Macro

Em sua atualização trimestral de sua Perspectiva Econômica Mundial na terça-feira passada, o Fundo Monetário Internacional (FMI) reduziu sua perspectiva para o crescimento econômico global, alertando que o estresse no setor bancário está adicionando pressão proveniente da política monetária mais apertada e da guerra em curso na Ucrânia. De acordo com o FMI, a produção econômica global deve crescer 2,8% este ano e 3% no próximo ano, cada um 0,1 ponto percentual a menos do que o previsto em janeiro e abaixo da expansão de 3,4% registrada em 2022.

O fundo alertou que os riscos estão fortemente inclinados para o lado negativo, em grande parte devido à recente turbulência bancária. Embora o FMI acredite que as coisas estão sob controle no momento, está preocupado com uma recessão econômica maior caso as condições financeiras se deteriorem significativamente. O economista-chefe do fundo disse que os bancos já estão sendo um pouco mais prudentes na concessão de empréstimos, o que pode pesar sobre o crescimento econômico nos EUA e no resto do mundo. Finalmente, o FMI destacou alguns riscos adicionais além do setor financeiro, incluindo a inflação levando mais tempo do que o esperado para desacelerar, a reabertura da China falhando e/ou um agravamento da guerra Rússia-Ucrânia.

Falando em inflação, o último relatório do IPC dos EUA divulgado na semana passada mostrou que os preços ao consumidor aumentaram 5% em março em comparação com o mesmo período do ano passado, o que foi uma boa notícia por vários motivos. Primeiro, ficou abaixo dos 5,1% esperados pelos economistas. Segundo, foi a leitura mais baixa em quase dois anos. Terceiro, marcou uma forte desaceleração em relação à taxa anual de 6% de fevereiro, o que faz sentido considerando que o número está sendo comparado com março de 2022, quando os preços da energia dispararam imediatamente após o início do conflito Rússia-Ucrânia. Mas nem tudo foram flores: a inflação básica, que exclui os componentes voláteis de energia e alimentos, acelerou em março em 0,1 ponto percentual para 5,6%, destacando a natureza pegajosa da inflação subjacente.

Na base mensal, os preços ao consumidor gerais e básicos aumentaram 0,1% e 0,4% (os economistas haviam previsto um ganho de 0,2% e 0,4%, respectivamente). No geral, embora a grande queda no número geral seja bem-vinda pelo Fed, a inflação permanece bem acima de sua meta de 2%. E a aceleração da inflação básica, por sua vez, certamente deixará o banco central desconfortável. É por isso que os traders ainda apostam fortemente em um aumento de 25 pontos base nas taxas de juros na próxima reunião do Fed em maio, que eles acreditam ser o último aumento de taxas do banco central.

Na verdade, a maioria dos bancos centrais em todo o mundo pode estar perto do pico ou já ter concluído seus ciclos de aumento de taxas. Veja, à medida que os primeiros sinais de desaceleração do crescimento econômico e estresse no setor bancário emergem, a decisão do Fed de pausar seus aumentos de taxas após pelo menos mais um aumento em maio pode solidificar uma mudança para longe do aperto monetário mais agressivo que o mundo experimentou em décadas. Do Brasil à Indonésia, uma mudança para cortes de taxas pode começar já este ano, com muitos bancos centrais do mundo desenvolvido não muito atrás.

Ações

Após um difícil 2022, as ações americanas estão se recuperando, com o S&P 500 subindo mais de 5% até agora neste ano. Mas o avanço está longe de ser generalizado: de acordo com uma nova pesquisa da Apollo Global Management, apenas 20 ações representam quase 90% dos ganhos de mais de US$ 2 trilhões do S&P 500 até agora neste ano. Muitas dessas ações pertencem à Big Tech, o que sublinha a forte concentração setorial em um dos índices de mercado de ações mais influentes do mundo financeiro.

A alta da Big Tech ocorre à medida que a instabilidade no setor bancário reduz as expectativas de taxas de juros dos traders, aumentando o atrativo das ações de crescimento de mega capitalização (cujas avaliações são particularmente sensíveis às taxas de juros em mudança). Na verdade, a recente turbulência no setor bancário reduziu mais de meio ponto percentual o nível em que os investidores esperam que as taxas atinjam o pico.

No entanto, os investidores estão começando a questionar se a alta de 20% das ações de tecnologia americanas neste ano parece um pouco exagerada. Afinal, a alta está em desacordo com as previsões dos analistas para a maior queda nos lucros trimestrais do setor desde pelo menos 2006. Os analistas estimam que os lucros da tecnologia americana caíram 15% nos três meses encerrados em março, com as empresas atingidas por altos custos e demanda em desaceleração. E de acordo com uma pesquisa recente da Bloomberg, quase 60% dos 367 investidores entrevistados disseram que a recente recuperação das ações do setor de tecnologia não tinha nada a ver com as expectativas de lucros. Ou seja, a alta não está sendo impulsionada necessariamente pelos fundamentos das empresas, mas pelas esperanças de que o Fed comece a cortar as taxas de juros à medida que uma recessão se torna evidente.

Não é apenas o setor de tecnologia que deve experimentar uma queda nos lucros, mas também o mercado em geral. Na verdade, as empresas do S&P 500 devem relatar uma queda de 6,8% nos lucros do primeiro trimestre em comparação com o mesmo período do ano passado, de acordo com estimativas de analistas compiladas pela FactSet. Essa seria a maior queda nos lucros da América corporativa desde a queda de mais de 30% no segundo trimestre de 2020, quando a Covid-19 levou a um fechamento econômico generalizado. O principal culpado desta vez é uma combinação de fraca demanda do consumidor (= vendas mais baixas) e alta inflação (= margens de lucro menores).

Os analistas tinham expectativas mais altas antes do trimestre, prevendo apenas uma queda de 0,3% nos lucros em dezembro. Embora as previsões de lucros geralmente diminuam ao longo de um trimestre, a queda neste caso foi maior do que a média dos últimos cinco anos e ocorre depois que muitas empresas sinalizaram fraqueza no primeiro trimestre (78 empresas emitiram orientação negativa de lucro por ação, por exemplo).

Cripto

O Bitcoin atingiu um marco importante na semana passada ao ultrapassar US$ 30.000 pela primeira vez desde junho de 2022, após uma impressionante alta de cerca de 80% no ano. A maior criptomoeda do mundo superou facilmente outras classes de ativos importantes e, crucialmente, ultrapassou o nível em que o fundo de hedge focado em criptomoedas Three Arrows Capital implodiu no verão passado. No entanto, o bitcoin permanece mais de 50% abaixo de sua máxima histórica em novembro de 2021. A forte alta no ano foi atribuída a três fatores principais: 1) expectativas de que os bancos centrais em breve farão uma pausa ou até mesmo reverterão seus ciclos de aumento de taxas; 2) uma narrativa crescente de que a moeda digital oferece uma alternativa às finanças tradicionais em meio à recente turbulência no setor bancário; e 3) uma queda na liquidez do bitcoin para uma mínima de 10 meses (com menor volume de negociação, as oscilações de preços podem se tornar mais dramáticas).

Esta semana

• Segunda-feira: Nada de importante.
• Terça-feira: PIB da China (1º trimestre), vendas no varejo da China (março), relatório do mercado de trabalho do Reino Unido (março). Resultados: Bank of America, Goldman Sachs, Johnson & Johnson, Netflix.
• Quarta-feira: Inflação do Reino Unido (março). Resultados: Morgan Stanley, IBM, Tesla.
• Quinta-feira: Balanço comercial do Japão (março), vendas de casas existentes nos EUA (março). Resultados: American Express, AT&T, Blackstone, Snap.
• Sexta-feira: Inflação japonesa (março), vendas no varejo do Reino Unido (março) e PMIs do Japão, Reino Unido, EUA e zona do euro (abril). Resultados: Procter & Gamble.