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A semana passada viu o primeiro relatório do PIB do ano saindo dos EUA e não foi bom, com o crescimento da maior economia do mundo desacelerando mais do que o esperado. Em outros lugares, a empresa francesa de artigos de luxo LVMH tornou-se a primeira empresa europeia a ultrapassar um valor de mercado de US$ 500 bilhões na semana passada. As empresas do setor de bens de luxo estão se beneficiando de margens de lucro grandes e estáveis, bem como de vendas crescentes na China. Isso está em contraste acentuado com as ações de tecnologia de grande capitalização dos EUA, que foram apelidadas de negociação mais lotada na última pesquisa mensal global de gerentes de fundos do Bank of America. Essa aglomeração elevou as avaliações das ações de tecnologia a níveis extremos em relação ao mercado mais amplo, fazendo com que os traders de opções ficassem mais desconfiados com a forte alta do setor no ano até o momento. No mundo das commodities, os preços do petróleo desabaram na semana passada, apagando todos os ganhos obtidos desde o corte de produção surpresa da OPEP+ há um mês. Finalmente, alguns analistas de criptomoedas estão fazendo previsões otimistas sobre o bitcoin antes da "redução pela metade" da moeda no próximo ano. Descubra mais na análise desta semana.
Dados divulgados na semana passada mostraram que o crescimento econômico dos EUA desacelerou muito mais do que o esperado durante os três primeiros meses do ano, diminuindo sob o peso dos aumentos das taxas de juros e da inflação elevada. O PIB da maior economia do mundo cresceu a uma taxa anualizada de 1,1% no primeiro trimestre, com investimentos fracos em negócios e uma queda nos estoques compensando uma recuperação nos gastos do consumidor. Isso marcou uma desaceleração significativa em relação à taxa de 2,6% registrada nos últimos três meses do ano passado e ficou bem abaixo das expectativas dos economistas para um aumento de 2%. O relatório do PIB não captura a extensão total dos danos causados pela minicrise bancária, que só começou a se desenrolar a partir de meados de março. Muitos economistas esperam que a turbulência acelere a retirada de crédito, que é o sangue vital da economia (o aperto das condições de crédito faz com que os gastos do consumidor e os investimentos das empresas caiam, prejudicando o crescimento econômico).
Após relatar resultados fortes do primeiro trimestre, a empresa francesa de artigos de luxo LVMH tornou-se a primeira empresa europeia a ultrapassar um valor de mercado de US$ 500 bilhões na semana passada, impulsionada pelas vendas em alta de artigos de luxo na China e pelo fortalecimento do euro. Afinal, o abandono da China de suas rígidas políticas de zero Covid está impulsionando o crescimento em todo o setor de bens de luxo, e essa visão foi ainda mais reforçada depois que a empresa rival Hermes relatou seu próprio conjunto de resultados fortes na semana passada. No entanto, a LVMH alertou que está vendo uma retração no crescimento dos EUA, e alguns investidores temem que a ação inevitavelmente será prejudicada caso a desaceleração econômica piore, especialmente considerando a rica avaliação da ação.
Para colocar a rica avaliação da LVMH em números, seu índice P/L futuro é o dobro do índice CAC 40 (o índice do mercado de ações composto pelas 40 maiores empresas francesas negociadas publicamente). Mas você também pode entender por que os investidores estão dispostos a pagar mais pelas ações da LVMH. Afinal, a demanda global pelos produtos da LVMH se manteve, mesmo com a inflação crescente e as taxas de juros ameaçando levar o mundo à recessão. Na verdade, todo o setor de bens de luxo está, sem dúvida, em um bom lugar para estar agora, oferecendo exposição 1) ao consumo chinês, que continua a surpreender para cima; e 2) a empresas com margens de lucro grandes e estáveis graças ao seu forte poder de precificação.
Contraste essas duas qualidades com ações de tecnologia de grande capitalização, que foram apelidadas de negociação mais lotada na última pesquisa mensal global de gerentes de fundos do Bank of America. Considerando que a China restringe concorrentes estrangeiros e controla rigidamente seu setor de tecnologia, as empresas de tecnologia dos EUA têm exposição limitada ao país. E, ao contrário das ações de luxo, a Big Tech tem enfrentado margens de lucro cada vez menores por vários trimestres.
Os investidores que se aglomeram na Big Tech impulsionaram o índice S&P 500 Information Technology em 20% em 2023, em comparação com um ganho de 8% para o índice S&P 500. Esse é o melhor início de ano do setor de tecnologia em relação ao mercado mais amplo desde 2009. Mas esse desempenho superior não tem nada a ver com as expectativas de lucros. Afinal, os analistas estimam que os lucros da tecnologia dos EUA caíram 15% nos três meses encerrados em março - a terceira maior queda entre os 11 grupos industriais do S&P 500 - à medida que o setor enfrenta custos mais altos e demanda em desaceleração. Em vez disso, a alta está sendo impulsionada pela esperança de que o Fed começará a reduzir as taxas de juros em breve, impulsionando as avaliações das ações de tecnologia.
Mas um modelo de avaliação, conduzido pelo Bloomberg Intelligence, mostra que a euforia foi longe demais. As ações de tecnologia no S&P 500 estão sendo negociadas a um P/L futuro de mais de 25x - mas para justificar esse múltiplo, o Fed precisaria reduzir as taxas em pelo menos 300 pontos base, de acordo com os cálculos do Bloomberg Intelligence. Isso é mais de cinco vezes o que o mercado futuro está precificando para cortes de taxas este ano. Não apenas a avaliação do setor é alta em termos absolutos, mas também é relativamente alta em comparação com o mercado mais amplo. O P/L futuro das ações de tecnologia está sendo negociado a um prêmio de aproximadamente 35% em relação ao S&P 500, o que é 2 desvios padrão acima da média de cinco anos.
Os traders de opções, no entanto, não parecem compartilhar o mesmo nível de otimismo dos investidores de ações e estão ficando mais desconfiados com o recente desempenho superior do setor de tecnologia. Um exemplo disso: os contratos de opções que protegem contra uma queda de 10% no Invesco QQQ Trust, o maior ETF que acompanha o índice Nasdaq 100, rico em tecnologia, agora custam 1,7 vezes mais do que as opções que lucram com uma alta de 10% - um nível de pessimismo não visto em mais de um ano.
Os preços do petróleo apagaram todos os ganhos obtidos desde o corte de produção surpresa da OPEP+ há um mês. O petróleo Brent caiu abaixo de US$ 78 o barril na semana passada, com a queda das margens de refino e as preocupações com a economia da China, juntamente com os temores de uma desaceleração econômica e problemas no sistema bancário dos EUA, contribuindo para o sentimento pessimista no mercado de petróleo. Essas preocupações ofuscaram um relatório de estoque dos EUA, que, de outra forma, seria otimista, na semana passada, que mostrou uma redução nos estoques de petróleo bruto na maior nação consumidora de petróleo do mundo.
O Bitcoin ganhou mais de 70% no ano até o momento e está sendo negociado em uma faixa de US$ 28.000 a US$ 30.000 nas últimas seis semanas. Mas a recuperação é apenas o começo de uma alta que se espera que empurre o bitcoin para além de US$ 50.000 no próximo ano, graças a um processo conhecido como "redução pela metade", de acordo com novas projeções de analistas de criptomoedas. A redução pela metade do bitcoin é um evento que ocorre aproximadamente a cada quatro anos, reduzindo pela metade a recompensa por minerar novos blocos de bitcoin. Esse processo faz parte da política monetária do bitcoin, projetada para controlar a inflação da oferta, diminuindo a taxa na qual novos bitcoins são criados, levando, em última análise, a um suprimento total fixo de 21 milhões de moedas em 2140. Como resultado, espera-se que o próximo evento de redução pela metade, previsto para abril de 2024, tenha uma grande influência no preço do bitcoin.
Então, à medida que a oferta de novas moedas diminui, as leis da oferta e da demanda implicam que o preço deve ter uma tendência de alta (coeteris paribus). Além disso, o hype e a antecipação em torno do próximo evento de redução pela metade podem levar os investidores a comprar, o que, por sua vez, faz com que a corrida de alta esperada se concretize, criando uma profecia autossuficiente. Basta olhar para o gráfico abaixo, que mostra como o bitcoin tende a atingir o fundo cerca de 12 a 18 meses antes de cada redução pela metade antes de atingir novos recordes. E, de acordo com alguns observadores de criptomoedas, a próxima redução pela metade está atualmente apenas cerca de 50% precificada com base em ciclos anteriores. Dito de outra forma, os analistas acreditam que o bitcoin tem muito mais espaço para crescer e pode atingir US$ 50.000 até abril do próximo ano.
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