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Em uma saga épica de três bancos centrais, o Banco Popular da China, o Fed e o Banco Central Europeu tomaram decisões diferentes sobre as taxas de juros na semana passada, com um corte, um pausa e um aumento dos custos de empréstimo. A decisão do Fed de fazer uma pausa foi apoiada por dados divulgados na semana passada que mostraram que a inflação nos EUA desacelerou mais do que o esperado em maio, atingindo seu nível mais baixo em mais de dois anos. O Reino Unido também teve boas notícias na semana passada, com novos dados mostrando que a economia britânica voltou a crescer em abril. Em outros lugares, a volatilidade implícita do mercado de ações caiu para níveis pré-pandêmicos, sinalizando potencialmente que os investidores se tornaram muito complacentes e estão começando a ignorar os riscos de baixa. A volatilidade implícita do mercado de títulos, afinal, está flertando com níveis tipicamente associados a crises. Isso pode não ser uma surpresa quando você considera as crescentes tensões dentro do mercado de renda fixa. E caso você precise de evidências mais claras disso, não procure mais do que o mercado de empréstimos de alto risco dos EUA de US$ 1,4 trilhão, que viu um aumento nas inadimplências este ano, de acordo com uma nova análise divulgada na semana passada. Saiba mais na análise desta semana.
Na semana passada, o banco central da China reduziu a taxa de recompra reversa de sete dias e sua taxa de empréstimo de um ano em 10 pontos base cada, para 1,9% e 2,65%, respectivamente, marcando os primeiros cortes de taxas desde agosto de 2022. As medidas pegaram muitos participantes do mercado de surpresa e indicam que os funcionários estão cada vez mais preocupados com o crescimento econômico lento e estão intensificando seus esforços para estimular a recuperação como resultado. Afinal, indicadores econômicos recentes mostraram que a inflação permaneceu próxima de zero em maio, a atividade industrial se contraiu e uma recuperação inicial no mercado imobiliário diminuiu. Isso está alimentando especulações de que o banco central terá que cortar as taxas de juros ainda mais este ano.
Mas, embora os cortes de taxas possam ajudar o sentimento no curto prazo, os economistas dizem que mais precisa ser feito para aumentar a confiança para que as empresas invistam. A relutância das empresas chinesas em investir é mais evidente ao observar a demanda por empréstimos, que permanece muito fraca. No geral, é por isso que muitos observadores da China esperam que o governo anuncie eventualmente um amplo pacote de medidas de estímulo para apoiar áreas como o setor imobiliário e a demanda interna.
Do outro lado do Atlântico, novos dados divulgados na semana passada mostraram que a economia britânica voltou a crescer em abril, com o forte gasto do consumidor compensando a desaceleração na construção e na indústria. O produto interno bruto (PIB) subiu 0,2% após uma queda de 0,3% em março, quando fortes chuvas e greves mantiveram os consumidores em casa. A expansão, que estava em linha com as expectativas, deixou a economia 0,3% maior do que antes do coronavírus atingir em 2020. Mas, embora o início positivo do segundo trimestre reduza o risco de recessão (por enquanto), os traders apostam que o Banco da Inglaterra terá que continuar elevando as taxas de juros durante o verão para domar a inflação, que está em mais de quatro vezes a meta de 2%. E essas taxas mais altas apenas aumentam a perspectiva de uma recessão econômica mais tarde no ano.
No entanto, nem todos estão convencidos pela perspectiva de uma recessão iminente. Na verdade, os números do PIB surgem apenas alguns dias depois que os dois maiores grupos de lobby empresarial da Grã-Bretanha disseram que veem a economia do Reino Unido expandindo ligeiramente este ano, recuando de suas previsões anteriores de recessão. Isso ocorre depois que a queda dos preços da energia e os gastos mais fortes do que o esperado ajudaram a sustentar o crescimento no primeiro semestre de 2023. A Confederação da Indústria Britânica agora prevê um crescimento do PIB de 0,4% em 2023 e 1,8% em 2024. Esses números são superiores às previsões anteriores de uma contração de 0,4% este ano e um crescimento de 1,6% no próximo.
A Câmara de Comércio Britânica, por sua vez, também atualizou suas previsões, dizendo que o Reino Unido evitaria uma recessão com um crescimento de 0,3% este ano, em vez de sua estimativa anterior de uma contração desse tamanho. Mas, apesar do desempenho melhor do que o esperado até agora este ano, a Grã-Bretanha ainda está atrás de seus principais pares, com sua economia não se esperando retornar aos níveis de 2019 até meados de 2024.
Do outro lado do Atlântico, novos dados divulgados na semana passada mostraram que a inflação nos EUA desacelerou mais do que o esperado em maio, atingindo seu nível mais baixo em mais de dois anos. Os preços ao consumidor foram 4% mais altos em maio em comparação com o mesmo período do ano passado - uma queda em relação ao aumento de 4,9% registrado em abril e marcando o menor aumento desde março de 2021. Os economistas esperavam que a taxa de inflação de maio chegasse a 4,1%. Enquanto isso, os preços ao consumidor básicos, que excluem itens voláteis como alimentos e energia, aumentaram 5,3% no mês passado em relação ao ano anterior - ligeiramente acima das estimativas dos economistas para um ganho de 5,2%, mas uma queda em relação aos 5,5% de abril. Na base mensal, a inflação geral e a inflação básica ficaram em 0,1% e 0,4%, respectivamente - ambas em linha com as previsões.
Os dados de inflação melhores do que o esperado apoiaram o argumento para que os funcionários do Fed fizessem uma pausa em sua série de aumentos agressivos das taxas de juros, e foi exatamente isso que eles fizeram em sua reunião mais recente. O Fed decidiu fazer uma pausa em sua campanha de aumento das taxas na semana passada após 10 aumentos consecutivos desde março de 2022, mas sinalizou que provavelmente retomaria o aperto em algum momento para resfriar a inflação. De acordo com o "gráfico de pontos" atualizado publicado na quarta-feira, a maioria dos formuladores de políticas está projetando dois aumentos adicionais de um quarto de ponto este ano, em uma medida que elevaria a taxa de juros dos fundos federais para uma faixa de 5,5% a 5,75%. A maioria dos funcionários prevê que a taxa de juros dos fundos federais cairá para 4,6% em 2024 e 3,4% em 2025, ambas acima de suas respectivas estimativas de março, sugerindo que o Fed pretende manter a política monetária mais apertada por mais tempo em um esforço para domar a inflação de uma vez por todas.
Finalmente, para completar uma semana intensa de anúncios de taxas de juros, o Banco Central Europeu (BCE) seguiu em frente com um aumento de 25 pontos base amplamente esperado na quinta-feira passada, levando sua principal taxa de depósito para 3,5% - seu nível mais alto desde 2001. E, ao contrário do Fed, o BCE sinalizou que não está pensando em fazer uma pausa, em vez disso, insinuando fortemente outro aumento em julho. Também confirmou que deixaria de reinvestir os rendimentos de seu programa de compra de ativos a partir de julho - uma medida que se espera que ajude a reduzir seu balanço em € 25 bilhões por mês. Finalmente, em novas projeções trimestrais, o banco central elevou ligeiramente sua previsão de inflação e reduziu marginalmente sua previsão de crescimento para os próximos três anos.
O VIX - um índice de volatilidade popularmente conhecido como "medidor de medo" de Wall Street - mede a volatilidade implícita das opções do S&P 500 nos próximos 30 dias e é usado para avaliar o nível de ansiedade no mercado. Uma leitura baixa indica mercados tranquilos, enquanto uma alta indica pânico dos investidores. E na semana passada, o VIX caiu para 13,5 - seu nível mais baixo desde janeiro de 2020, pouco antes da pandemia fechar economias em todo o mundo e assustar os mercados financeiros globais.
Uma leitura do VIX tão baixa geralmente é um indicador de calma extrema e muitas vezes coincide com a alta dos preços das ações. Impulsionado por um punhado de ações de tecnologia, o S&P 500 voltou ao território de mercado altista no início deste mês, após subir mais de 20% de sua mínima de outubro. E a última vez que o índice de ações experimentou uma queda de mais de 1% em um dia foi em 3 de fevereiro. Mas um VIX muito baixo, por si só, pode servir como um sinal de alerta também: é o que acontece quando os investidores se tornam muito complacentes e começam a ignorar os riscos de baixa. E definitivamente não há escassez de riscos hoje em dia, desde a direção futura das taxas de juros e da inflação, até a queda do crescimento econômico e as crescentes tensões dentro do sistema bancário.
Os mercados de títulos, em comparação, são relativamente turbulentos. O Índice MOVE de volatilidade implícita da Intercontinental Exchange, que é para títulos o que o VIX é para ações, está flertando com níveis tipicamente associados a crises. O índice caiu das máximas que atingiu em março após o colapso do Silicon Valley Bank, é claro, mas permanece 60% acima de sua média de 10 anos. Então, se você acredita no velho ditado de Wall Street de que o mercado de títulos é mais inteligente que o mercado de ações, você pode querer ter cuidado agora, pois pode haver dias voláteis pela frente.
Caso você precise de evidências mais claras dessa crescente volatilidade de renda fixa, não procure mais do que o mercado de empréstimos de alto risco dos EUA de US$ 1,4 trilhão, que viu um aumento nas inadimplências este ano. Isso ocorre porque as taxas de juros muito mais altas intensificam a pressão sobre empresas arriscadas que acumularam empréstimos alavancados - dívidas com custos de empréstimo flutuantes que se movem com as taxas de juros prevalecentes - quando o Fed reduziu as taxas para perto de zero no auge da crise da Covid. O Fed aumentou as taxas em cinco pontos percentuais desde então, deixando os tomadores de empréstimos com taxas de juros muito mais altas, justamente quando a desaceleração do crescimento econômico aperta os lucros.
No geral, houve 18 inadimplências de dívidas no mercado de empréstimos de alto risco dos EUA entre o início do ano e o final de maio, totalizando US$ 21 bilhões - maior em número e valor total do que em todo 2021 e 2022 combinados, de acordo com uma análise do Goldman Sachs divulgada na semana passada. Só maio viu três inadimplências totalizando US$ 7,8 bilhões - o maior valor mensal em dólares desde o auge da crise da Covid, há três anos. As coisas também não estão melhorando, com analistas bancários e agências de classificação esperando que as inadimplências aumentem ainda mais à medida que as taxas de juros permanecem mais altas por mais tempo e o crescimento econômico diminui.
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