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Outra semana, e outra divulgação de dados mostrando que a recuperação econômica da China está perdendo fôlego, levando analistas de vários grandes bancos a rebaixarem suas perspectivas de crescimento para a segunda maior economia do mundo. Os números decepcionantes, que se espera que sejam um novo freio no crescimento global, aumentaram ainda mais os pedidos para que o governo intensifique as medidas de estímulo para impulsionar a economia cambaleante. Mas os investidores não estão esperando, com dados divulgados na semana passada mostrando que investidores estrangeiros estão contornando a China e correndo para ações asiáticas de outros mercados emergentes. Do outro lado do Atlântico, no Reino Unido, o país finalmente teve algumas notícias boas há muito esperadas na semana passada, com a inflação caindo mais do que o esperado para uma mínima de 15 meses, levando os traders a reduzir suas apostas para fortes aumentos das taxas de juros. Por fim, investidores cautelosos estão se tornando cada vez mais desconfiados da alta do mercado de ações deste ano na Europa, e estão correndo para comprar derivativos que os protegeriam caso os bons tempos parem de rolar. Saiba mais na análise desta semana.
Os últimos dados econômicos da China foram divulgados na semana passada e mostraram que o PIB da segunda maior economia do mundo expandiu 6,3% no último trimestre em comparação com o mesmo período do ano passado, impulsionado por um efeito de base baixa, considerando que dezenas de cidades chinesas estavam em lockdown durante grande parte de 2022. A expansão ficou muito abaixo da taxa de 7,3% esperada pelos economistas. Além disso, na base trimestral, a economia chinesa cresceu apenas 0,8% – um ritmo muito mais lento do que os 2,2% registrados nos três primeiros meses do ano.
A desaceleração, que se deve principalmente à queda das exportações, às vendas no varejo fracas e à continuação da contração dos investimentos imobiliários, deve colocar ainda mais pressão sobre a economia mundial. Afinal, o FMI prevê que a China será a principal contribuinte para o crescimento global nos próximos cinco anos, com uma participação que se espera que represente 22,6% do crescimento mundial total – o dobro do que os EUA.
É por isso que os fracos dados do PIB aumentaram ainda mais os pedidos para que o governo intensifique as medidas de estímulo mais de seis meses depois de ter abandonado as rígidas restrições da pandemia. Mas Pequim até agora apenas insinuou medidas direcionadas limitadas em escala em vez de amplas, refletindo sua meta de crescimento conservadora de cerca de 5% para o ano. Funcionários do governo também são relutantes em aumentar a dívida, especialmente no setor imobiliário. A realidade, porém, é que a China ainda estava sob as regras do Covid Zero em 2022, o que dá uma base baixa para comparação e faz com que a meta de crescimento de 5% neste ano pareça melhor do que realmente é. Descontando esse efeito, o crescimento para 2023 ficará mais próximo de 3% – menos da metade da média pré-pandemia.
Além disso, os decepcionantes números do PIB da China levaram economistas de vários grandes bancos a rebaixarem suas perspectivas de crescimento. JPMorgan, Morgan Stanley e Citigroup cortaram suas previsões de crescimento para 2023 na semana passada para 5%, colocando em risco a meta oficial de PIB do governo chinês do mesmo número. As projeções anteriores dos três bancos eram de 5,5%, 5,7% e 5,5%, respectivamente.
Os investidores estão votando com os pés, com novos dados divulgados na semana passada mostrando investimentos estrangeiros em mercados de ações emergentes asiáticos, excluindo a China, têm superado os fluxos para a maior economia da região pela primeira vez em seis anos, refletindo a confiança diminuída dos investidores no crescimento chinês. Ao longo do últimos 12 meses, os fluxos líquidos de investidores estrangeiros para mercados emergentes na Ásia ex-China foram superiores a US$ 41 bilhões – superando os fluxos líquidos de cerca de US$ 33 bilhões para ações chinesas continentais por meio do esquema de negociação Stock Connect de Hong Kong, de acordo com dados compilados pelo Goldman Sachs. A mudança reflete a decepcionante realidade da fraca recuperação da China das rígidas restrições da pandemia, e mostra como outras economias da região estão se beneficiando da mudança nas cadeias de suprimentos e da forte demanda dos EUA por semicondutores, com fabricantes de microchips na Coreia do Sul e Taiwan se beneficiando da alta demanda impulsionada pela IA.
Do outro lado do Atlântico, no Reino Unido, o país finalmente teve algumas notícias boas há muito esperadas na semana passada, com a inflação caindo mais do que o esperado para uma mínima de 15 meses. Os preços ao consumidor na Grã-Bretanha estavam 7,9% mais altos em junho em comparação com o mesmo período do ano passado – a leitura mais baixa desde março de 2022 e uma queda acentuada em relação à taxa de 8,7% registrada em maio. O número também ficou abaixo dos 8,2% previstos pelos economistas, marcando a primeira vez em cinco meses que a inflação ficou abaixo do esperado. Enquanto isso, a inflação básica, que exclui os preços voláteis de alimentos e energia, caiu em junho pela primeira vez em cinco meses para 6,9% de uma alta de 31 anos de 7,1% em maio.
Apesar da queda, a inflação permanece persistentemente alta e o Reino Unido continua sendo um outlier internacional, com os preços ao consumidor subindo quase quatro vezes a meta de 2% do Banco da Inglaterra. Em contraste, a inflação dos EUA desacelerou para uma mínima de 27 meses de 3% em junho, enquanto o crescimento dos preços caiu para uma mínima de 17 meses de 5,5% na zona do euro. Mas pelo menos a inflação no Reino Unido está finalmente indo na direção certa, o que levou os traders a reduzir as apostas para fortes aumentos das taxas de juros após os dados. O mercado agora prevê que as taxas de juros no Reino Unido chegarão ao pico abaixo de 6%, abaixo de 6,5% precificados no início deste mês. As chances de um aumento de meio ponto nas taxas de juros em agosto, que estava quase totalmente precificado antes da divulgação dos dados, caíram para 50%.
Investidores cautelosos estão se tornando cada vez mais desconfiados da alta do mercado de ações deste ano na Europa, e estão correndo para comprar derivativos que os protegeriam caso os bons tempos parem de rolar. Os traders têm comprado cada vez mais opções de venda, que protegem contra quedas de preços, em comparação com opções de compra, que pagam se o mercado subir. Isso elevou a proporção de puts para calls vinculadas ao índice Euro Stoxx 50 blue-chip para seu nível mais alto em pelo menos uma década. O índice – que inclui o grupo de bens de luxo LVMH, o fabricante de equipamentos de chips ASML e o conglomerado industrial Siemens – subiu 15% este ano para seu nível mais alto desde 2007.
Um fator chave que alimenta a cautela são as crescentes preocupações com a desaceleração do crescimento econômico. A economia da zona do euro entrou em uma leve recessão técnica em junho após dois trimestres consecutivos de contração. Isso pode explicar por que os analistas esperam que a atual temporada de resultados mostre a maior queda ano a ano nos lucros europeus desde 2020. Além disso, o setor de serviços, que responde por aproximadamente 70% da economia da zona do euro, está começando a desacelerar. O PMI de serviços da zona do euro do S&P Global – uma medida fundamental da atividade no setor de serviços – caiu pelo segundo mês consecutivo em junho para 52. Embora essa leitura indique uma expansão em andamento, representa o ritmo mais lento desde janeiro. Isso é importante: de acordo com o economista-chefe da Europa da T. Rowe Price, o PMI de serviços no bloco tem sido altamente correlacionado com os movimentos dos preços das ações europeias ao longo dos últimos três anos.
Por fim, os fracos números do PIB da China da semana passada também não estão ajudando. Veja, a superioridade das ações europeias este ano foi construída sobre três pilares principais: a evitação de uma crise energética generalizada, a relativa estabilidade do setor bancário do bloco e a esperança de que o fim das medidas de lockdown na China resultaria em um boom de vendas para as proeminentes marcas europeias de bens de luxo. Enquanto os dois primeiros se mantiveram, o terceiro parece muito instável, com os dados chineses recentes mostrando poucas evidências dos grandes gastos que alguns esperavam. Um exemplo disso: as ações das empresas europeias de bens de luxo LVMH e Hermes International caíram cerca de 4% cada na segunda-feira passada após o relatório do PIB da China. Mas o setor ainda parece caro mesmo após essas movimentações, com o índice MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods negociando a um P/E prospectivo de 12 meses de cerca de 28x – mais do que o dobro dos 13x do MSCI Europe.
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