Duas Trilhas

Novos dados divulgados na semana passada mostraram que a atividade empresarial em toda a zona do euro sofreu uma nova queda no início do terceiro trimestre - mas isso não impediu o Banco Central Europeu de seguir em frente com um aumento de juros de 25 pontos base amplamente esperado. Ele foi acompanhado pelo Fed, que também aumentou as taxas de juros em uma magnitude semelhante. O banco central dos EUA disse que acredita que pode promover um pouso suave para a economia - um sentimento ecoado pelo Fundo Monetário Internacional (FMI) na semana passada. Além disso, em sua última Perspectiva Econômica Mundial, o FMI elevou sua perspectiva para 2023 para a economia global, ao mesmo tempo em que reduziu sua previsão de inflação. Ajudando a situação estão dados recentes da semana passada mostrando que a economia dos EUA, a maior do mundo, está crescendo mais rápido do que o esperado no último trimestre.

Em outros lugares, os estrategistas de Wall Street estão sendo forçados a revisar suas previsões de fim de ano para o S&P 500 para cima após a forte alta deste ano ter pegado muitos deles de surpresa. No mundo do câmbio, a chamada taxa de câmbio efetiva nominal do euro, que o compara com as moedas dos parceiros comerciais do bloco, atingiu uma máxima histórica na semana passada. Finalmente, os traders têm atitudes muito diferentes em relação a outras duas moedas importantes: eles estão correndo para sair de apostas negativas no iene, enquanto aumentam suas apostas pessimistas no dólar para um recorde. Descubra mais na análise desta semana.

Macro

A economia da zona do euro caiu em uma leve recessão técnica em junho após dois trimestres consecutivos de contração. E agora, de acordo com uma pesquisa empresarial de perto observada divulgada na semana passada, a queda do bloco se aprofundou ainda mais no início do terceiro trimestre. O índice de gerentes de compras (PMI) da zona do euro, uma medida da atividade empresarial no bloco, caiu para uma mínima de oito meses após uma desaceleração mais acentuada do que o esperado nos serviços e uma queda mais acentuada na indústria em julho. Ao cair para 48,9 em julho, de 49,9 um mês antes, o PMI composto caiu ainda mais abaixo da marca de 50 que separa a contração da expansão. O setor de serviços permaneceu em território de crescimento, apesar de uma queda em sua leitura do PMI para uma mínima de seis meses de 51,1, enquanto a queda do setor industrial se aprofundou ainda mais, com sua leitura caindo para uma mínima de 38 meses de 42,7.

Em outros lugares, o Fundo Monetário Internacional (FMI) elevou sua perspectiva para 2023 para a economia mundial na semana passada, afirmando que os riscos diminuíram nos últimos meses depois que o governo dos EUA evitou com sucesso um calote e as autoridades conseguiram evitar uma crise bancária na Europa e na América do Norte. De acordo com a última Perspectiva Econômica Mundial do FMI, o PIB global expandirá 3% em 2023 - 0,2 ponto percentual acima do que o fundo previu há três meses. Isso ocorre após um primeiro trimestre mais forte do que o esperado, mas marca uma queda em relação ao crescimento de 3,5% do ano passado e fica abaixo das médias históricas (a economia global experimentou uma taxa média de crescimento anual de 3,8% durante as duas décadas anteriores à pandemia de Covid-19). O FMI prevê que o crescimento continuará lento nos próximos cinco anos, em parte devido a melhorias abaixo do esperado na produtividade. O fundo manteve sua expectativa de crescimento global para o próximo ano inalterada em 3%.

Na frente da inflação, o FMI prevê que os ganhos de preços globais diminuirão para 6,8% este ano, de 8,7% em 2022. Essa é uma ligeira redução em relação à previsão de 7% de abril. No entanto, o fundo elevou sua projeção de inflação para 2024 em 0,3 ponto percentual para 5,2%. Ele atribui isso à expectativa de que os preços básicos, que excluem os componentes voláteis de alimentos e energia, diminuirão em um ritmo mais lento do que o projetado anteriormente. Na verdade, o fundo acredita que a inflação básica só retornará muito gradualmente às metas de longo prazo de 2% em que a maioria dos bancos centrais se concentra, levando a inflação geral a permanecer acima da meta em 89% das economias com tais limiares no próximo ano.

Finalmente, o FMI também destacou os riscos contínuos à estabilidade financeira, incluindo taxas de juros mais altas, uma recuperação na China mais lenta do que o previsto, dificuldades de dívida em economias emergentes e ameaças comerciais resultantes da fragmentação geoeconômica. Estes últimos foram exacerbados pelo conflito Rússia-Ucrânia e pelas crescentes tensões entre a China e os EUA. Por outro lado, o fundo acredita que as chances de um pouso suave nos EUA - em que a inflação diminui, mas a economia não entra em recessão - aumentaram depois que as pressões de preços diminuíram nos últimos meses.

E caso você precise de alguma prova de que a maior economia do mundo está mostrando poucos sinais de recessão, novos dados divulgados na semana passada mostraram que o PIB dos EUA aumentou a uma taxa anualizada de 2,4% durante o segundo trimestre. Isso marcou uma recuperação em relação à expansão de 2% registrada no primeiro trimestre e ficou bem acima da taxa de 1,8% prevista pelos economistas. No geral, isso mostra que, diante de apelos persistentes por uma recessão, a economia dos EUA está mostrando uma resiliência surpreendente, apesar da campanha de aumento de juros mais agressiva do Fed em décadas. Embora os previsores estejam divididos sobre as chances de uma recessão, um mercado de trabalho forte, gastos do consumidor resilientes e inflação em queda alimentaram as esperanças de que os EUA evitarão uma recessão.

Bancos centrais

Após uma breve pausa em junho, o Fed retomou os aumentos das taxas de juros na última quarta-feira, com o banco central dos EUA elevando sua taxa de juros de referência dos fundos federais em um quarto de ponto percentual para uma faixa-alvo de 5,25% a 5,50% - seu nível mais alto em 22 anos. Além disso, o presidente do Fed, Jerome Powell, deixou aberta a possibilidade de um novo aumento na próxima reunião do banco central em setembro, que ele enfatizou que dependerá dos dados recebidos. Os traders no mercado de futuros de juros estão atualmente apostando em uma chance de cerca de 50-50 de outro aumento das taxas de juros no final deste ano para marcar o fim do ciclo de aperto do Fed. Por fim, Powell alimentou as esperanças de que o Fed poderia orquestrar um pouso suave, destacando que os próprios economistas do banco central haviam retirado sua previsão de que a maior economia do mundo entraria em recessão.

Um dia depois, o Banco Central Europeu (BCE) elevou as taxas de juros em um quarto de ponto percentual, marcando seu nono aumento consecutivo desde julho do ano passado. Isso levou a taxa de depósito do banco central para 3,75%, igualando um recorde atingido pela última vez em 2001, quando tentava aumentar o valor do euro recém-lançado. O BCE repetiu seu alerta de que a inflação ainda era esperada para permanecer "muito alta por muito tempo" e, semelhante ao Fed, se comprometeu a seguir uma abordagem dependente de dados para decisões futuras sobre taxas. Uma pequena maioria dos economistas consultados este mês pela Bloomberg ainda prevê um pico de 4% na taxa de depósito, embora não estejam convencidos de que os formuladores de políticas conseguirão manter esse nível por tanto tempo quanto desejam.

Ações

Apesar de o ano estar apenas na metade, o mercado já superou a maioria das previsões de fim de ano para o S&P 500 feitas por Wall Street. Essa forte alta ocorreu apesar do pessimismo alimentado pelos riscos de recessão, inflação elevada e taxas de juros em alta. E agora, os estrategistas de Wall Street estão sendo forçados a revisar suas previsões de fim de ano para o S&P 500 para cima. Mas não se engane, os estrategistas ainda estão pessimistas, com 18 dos dois bancos de investimento de duas dúzias cobertos pela pesquisa regular da Bloomberg esperando que o S&P 500 caia entre agora e o final do ano.

Câmbio

Por algumas medidas, o euro está atualmente em seu nível mais caro da história, o que pode levar a uma queda se começar a impactar negativamente a economia da zona do euro e levar o BCE a adotar uma postura mais branda. A taxa de câmbio efetiva nominal do euro, que é uma medida do valor de uma moeda em relação a uma média ponderada de vários parceiros comerciais, atingiu uma máxima histórica na semana passada. Além disso, a moeda comum está atualmente perto de seu nível mais alto em relação ao yuan em três anos, o que pode reduzir potencialmente o atrativo das exportações da região para a China em um momento em que a segunda maior economia do mundo está estagnada. Isso é importante porque a Europa vende uma quantidade considerável de produtos para a China, e qualquer queda nas exportações impactaria diretamente o crescimento econômico no bloco.

Em outros lugares, os investidores têm atitudes muito diferentes em relação ao iene e ao dólar. Os gestores de ativos reduziram suas apostas negativas no iene pela maior parte em mais de três anos na semana passada, à medida que a inflação continua a pressionar o Banco do Japão a abandonar sua política monetária ultra-frouxa. Ao mesmo tempo, os traders estão se protegendo contra um iene mais forte, como mostrado pelo aumento da demanda por opções de compra para comprar a moeda em comparação com opções de venda para vendê-la.

Enquanto isso, as apostas pessimistas no dólar entre os gestores de ativos aumentaram para um recorde na semana passada, alimentadas pela crescente especulação de que a inflação em desaceleração nos EUA levará o Fed a encerrar sua corrida de 16 meses de aumentos de juros. Investidores institucionais - incluindo fundos de pensão, seguradoras e fundos mútuos - aumentaram sua posição líquida vendida no dólar em 18% para 568.721 contratos, de acordo com dados sobre oito pares de moedas da Commodity Futures Trading Commission.

Esta semana

• Segunda-feira: PIB da zona do euro (T2), vendas no varejo do Japão (junho).
• Terça-feira: Taxa de desemprego do Japão (junho), decisão da taxa de juros do Banco da Reserva da Austrália, taxa de desemprego da zona do euro (junho). Resultados: Caterpillar, Pfizer, AMD, Starbucks, Uber Technologies.
• Quarta-feira: Resultados: Kraft Heinz, PayPal, Qualcomm, Shopify.
• Quinta-feira: Anúncio da taxa de juros do Banco da Inglaterra. Resultados: Moderna, Airbnb, Amazon, Apple, Block, Coinbase.
• Sexta-feira: Relatório do mercado de trabalho dos EUA (junho), vendas no varejo da zona do euro (junho).