Investidores se preparam para uma queda

Olá, Traders, e feliz segunda-feira. Aqui estão algumas das maiores notícias da semana passada:

• Os gastos com juros e gasolina atingiram a maior porcentagem da renda disponível dos EUA em nove anos.
• A maioria dos americanos esgotou suas economias excedentes da pandemia.
• A derrocada do mercado de títulos continuou na semana passada.
• Londres está prestes a superar Paris como o maior mercado de ações da Europa.
• As negociações de opções atreladas ao índice VIX estão a caminho de atingir um volume recorde este ano.
• Os preços do lítio caíram mais de 70% em relação ao recorde de novembro até a semana passada.

Saiba mais sobre essas histórias na análise desta semana.

Macro

A campanha de aperto monetário mais agressiva do banco central dos EUA em décadas elevou drasticamente o custo do crédito, e os americanos estão começando a sentir o peso, com os pagamentos de juros engolfando uma parcela crescente de sua renda este ano. Na verdade, de acordo com dados do Bureau of Economic Analysis publicados na semana passada, os pagamentos de juros agora representam 2,5% da renda disponível dos americanos (o dinheiro que sobra para gastar ou economizar depois que os impostos são deduzidos). Essa é a maior parcela desde setembro de 2008.

Além disso, com os preços do petróleo disparando desde o verão, os americanos estão desembolsando uma parte maior de sua renda disponível em gasolina também. No geral, os gastos do consumidor com juros e gasolina combinados representaram 4,7% da renda disponível dos EUA em agosto – o maior nível em nove anos. Isso não é um bom presságio, considerando que os aumentos na proporção da renda destinada a juros ou gasolina costumam anteceder as recessões, e o aumento recente em ambos representa um desafio duplo para a economia dos EUA.

Isso ocorre porque os custos mais altos de juros e gasolina reduzem a renda discricionária dos americanos (o dinheiro que sobra depois de pagar impostos e despesas essenciais como moradia, alimentação, juros, gasolina e assim por diante). Isso, posteriormente, prejudica o consumidor gastos, que representam cerca de dois terços da economia dos EUA. E já estamos vendo sinais disso, com os gastos do consumidor em geral aumentando apenas 0,1% em agosto após o ajuste pela inflação, marcando a leitura mais fraca desde março. Não espere que as economias dos americanos da era Covid venham em seu socorro também: de acordo com o último estudo do Fed sobre as finanças das famílias, os americanos fora dos 20% mais ricos do país esgotaram suas economias excedentes da pandemia, possuindo menos dinheiro hoje do que tinham no início da pandemia.

Para piorar a situação, tudo isso está acontecendo justamente quando milhões de americanos retomam os pagamentos de empréstimos estudantis. Veja, esses pagamentos foram suspensos há mais de três anos no auge da crise da Covid, mas esse alívio terminou em outubro, onerando os americanos com dívidas estudantis com US$ 200 a US$ 300 de pagamentos extras por mês. É loucura pensar que a dívida estudantil nos EUA mais do que dobrou nos últimos duas décadas e agora está em US$ 1,76 trilhão, maior do que empréstimos para automóveis ou dívidas de cartão de crédito.

Finalmente, a venda de títulos do governo foi retomada na semana passada, elevando os rendimentos de longo prazo nos EUA e na Europa ao nível mais alto em mais de uma década. Em um determinado momento na quarta-feira passada, o rendimento dos títulos do Tesouro de 30 anos tocou 5% pela primeira vez desde 2007. O rendimento equivalente dos bônus do governo alemão ultrapassou 3% pela primeira vez em 12 anos. A venda ocorre quando o Banco Central Europeu e o Fed deixam cada vez mais claro que é improvável que reduzam as taxas de juros em breve, com toda a situação sendo agravada pelas crescentes preocupações com o aumento dos déficits do governo e aumento da oferta de títulos.

Ações

Menos de um ano depois de perder o título de maior mercado de ações da Europa para Paris, Londres está prestes a retomar o primeiro lugar. A partir da semana passada, a capitalização de mercado combinada em dólares das listagens primárias britânicas está em US$ 2,90 trilhões, ficando ligeiramente atrás dos US$ 2,93 trilhões da França, de acordo com dados da Bloomberg. A diferença entre os dois diminuiu constantemente este ano devido a dois fatores-chave. Primeiro, a composição do setor. Energia tem um peso de 14% no índice FTSE 100, e o setor está se beneficiando de um aumento de 30% nos preços do petróleo nos últimos três meses. Em contraste, LVMH, L’Oreal, Hermes e Kering representam coletivamente quase um quinto do índice CAC 40. Essas empresas de bens de luxo e cosméticos estão lidando com demanda fraca em casa na Europa, bem como na China devido à desaceleração econômica do país.

Segundo, os ventos favoráveis da moeda. Veja, a inflação finalmente está começando a se estabilizar na Grã-Bretanha, o que pode permitir que o Banco da Inglaterra conclua seu ciclo de aperto de política de 22 meses. Isso pode levar a uma libra mais fraca em relação ao dólar – um fator significativo para um índice repleto de ações de exportação (as empresas listadas no FTSE 100 geram cerca de 75% de suas vendas no exterior). Se o Reino Unido conseguir retomar sua posição como o maior mercado de ações da Europa, isso seria um grande passo para reverter anos de declínios pós-Brexit que levaram a um desconto de avaliação acentuado em relação aos seus pares globais. Com base na relação P/L prospectiva, o FTSE 100 atualmente negocia com um desconto de 35% em relação ao índice MSCI World.

Em outro lugar, as negociações de opções atreladas ao índice de volatilidade VIX estão a caminho de atingir um volume recorde este ano, de acordo com novos dados divulgados na semana passada pela operadora de bolsa Cboe. O VIX – um índice de volatilidade popularmente conhecido como “medidor de medo” de Wall Street – mede a volatilidade esperada do S&P 500 nos próximos 30 dias e é usado para avaliar o nível de ansiedade no mercado. Uma leitura baixa indica mercados tranquilos, enquanto uma alta indica pânico dos investidores. Até agora este ano, os investidores negociaram uma média de 742.000 opções atreladas ao VIX a cada dia – mais de 40% acima dos níveis de 2022 e acima do recorde anual de 723.000 estabelecido em 2017.

A maior parte do aumento nas negociações este ano veio de investidores comprando opções de compra no VIX, que dão lucro se a volatilidade aumentar. Essas altas costumam coincidir com fortes quedas do mercado, sugerindo que os investidores estão ficando cada vez mais céticos em relação à alta do mercado de ações deste ano e estão se posicionando para uma queda. O S&P 500 subiu cerca de 10% este ano, mas essa alta está começando a diminuir à medida que os investidores finalmente aceitam o mensagem do Fed de que as taxas de juros que prejudicam a economia permanecerão mais altas por mais tempo.

Commodities

Impulsionado nos últimos anos pela forte demanda por veículos elétricos e oferta limitada, o preço do carbonato de lítio na China, que serve como referência global para o metal essencial para baterias, disparou mais de 10 vezes do início de 2021 para um recorde de 597.500 yuans em novembro passado. Mas essa forte alta se inverteu, com os preços do lítio caindo mais de 70% em relação ao recorde de novembro até a semana passada. A queda pode ser atribuída a dois fatores-chave: um aumento na oferta global de lítio esperado para entrar em operação este ano e uma desaceleração na demanda por veículos elétricos na China – o maior mercado de veículos elétricos do mundo – depois que o governo cortou os subsídios para o setor. Analistas do Goldman Sachs antecipam que os preços do carbonato de lítio cairão ainda mais nos próximos 12 meses, sugerindo que o mercado de lítio ainda não atingiu o fundo.

A queda será sentida em toda a cadeia de valor dos veículos elétricos. Os mineradores de lítio, por exemplo, são tomadores de preços que terão que engolir receitas menores à medida que o preço da commodity cai. Os produtores de baterias e as empresas de veículos elétricos, por sua vez, estão ambos envolvidos em suas guerras de preços separadas, com ambas provavelmente aproveitando a oportunidade oferecida pelos custos mais baixos de lítio para reduzir seus preços a fim de proteger ou expandir sua participação de mercado. No geral, isso significa que os custos dos veículos elétricos estão definidos para cair, o que deve acelerar ainda mais a adoção, beneficiando as empresas no extremo final da cadeia de valor – a saber: 1) empresas que constroem e operam estações de carregamento de veículos elétricos; e 2) concessionárias de energia elétrica que geram e distribuem a energia necessária para carregar os veículos.

Esta semana

• Segunda-feira: Crescimento do crédito na China (setembro), sentimento econômico da zona do euro (outubro).
• Terça-feira: Resultados: PepsiCo.
• Quarta-feira: Ata da última reunião do Fed.
• Quinta-feira: PIB do Reino Unido (agosto), inflação dos EUA (setembro), ata da última reunião do BCE, investimento direto estrangeiro na China (setembro).
• Sexta-feira: Inflação da China (setembro) e saldo comercial (setembro), produção industrial da zona do euro (agosto). Resultados: BlackRock, Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, UnitedHealth.