A Inflação se Recusa a Diminuir

Aqui estão algumas das maiores notícias da semana passada:

• As viagens e os gastos durante o feriado do Dia Dourado da China ficaram abaixo do esperado.
• O Fundo Monetário Internacional elevou sua previsão de inflação global para o próximo ano.
• A inflação nos EUA permaneceu inalterada em setembro.
• A queda histórica dos títulos do Tesouro de longo prazo agora rivaliza com o estouro da bolha das pontocom.
• Os preços do petróleo subiram devido à instabilidade renovada no Oriente Médio.

Saiba mais sobre essas notícias na análise desta semana.

Macro

As expectativas eram altas de que o feriado do Dia Dourado da China desencadearia um aumento nos gastos, proporcionando um impulso muito necessário à segunda maior economia do mundo. No entanto, os dados divulgados no início desta semana mostraram que os consumidores chineses viajaram e gastaram menos durante o feriado do que o governo havia previsto. Durante o período de oito dias, o país registrou cerca de 826 milhões de viagens domésticas e 753,4 bilhões de yuans em receita do turismo doméstico, ficando abaixo das projeções oficiais de quase 900 milhões de viagens e 782,5 bilhões de yuans. Além disso, os totais foram apenas ligeiramente melhores do que os de 2019, antes da pandemia, mesmo que o feriado deste ano tenha se beneficiado de um dia extra. Isso sugere ainda que, embora certos setores estejam se recuperando, a economia geral ainda está longe de voltar a crescer.

Analisando os dados, as vendas de imóveis durante o Dia Dourado – um período crucial para os desenvolvedores imobiliários – diminuíram em relação ao ano passado. Essa queda ocorreu apesar dos recentes esforços do governo para reviver o setor, incluindo a redução dos requisitos de reserva bancária (para impulsionar os empréstimos), a redução das taxas de juros e o relaxamento dos requisitos de compra de imóveis. Dado o estreito vínculo entre o mercado imobiliário e o consumo na China, serão necessários muito mais esforços para estabilizar o setor e impulsionar os gastos do consumidor. Sem tais medidas, o consumo pode nunca voltar à sua trajetória de crescimento anterior à pandemia, privando potencialmente a economia chinesa de um motor de crescimento crítico.

Em outros lugares, o Fundo Monetário Internacional elevou sua previsão de inflação global e instou os bancos centrais a manter a política monetária apertada até que as pressões sobre os preços diminuam de forma duradoura, mesmo com o arrefecimento do ímpeto da economia global. O FMI elevou sua previsão de inflação global para o próximo ano para 5,8%, de 5,2% previstos há três meses, e prevê que os ganhos dos preços ao consumidor permanecerão acima das metas dos bancos centrais na maioria dos países até 2025.

Quando se trata da economia mundial, o FMI prevê um crescimento global de 2,9% para o próximo ano, uma queda de 0,1% em relação à sua perspectiva de julho e abaixo da média de 3,8% das duas décadas anteriores à pandemia. A projeção dos EUA para este ano foi elevada para 2,1%, de 1,8% em julho, e a estimativa para o próximo ano foi aumentada para 1,5%, de 1%, com base em investimentos empresariais mais fortes e consumo resiliente. Por outro lado, a previsão de crescimento para a China foi reduzida para 5%, de 5,2% para 2023, e para 4,2%, de 4,5% em 2024, à medida que a economia enfrenta uma queda no mercado imobiliário, sentimento do consumidor fraco e muito mais.

Por fim, o último relatório de inflação dos EUA desta semana mostrou que o ritmo dos ganhos de preços anuais permaneceu inalterado em setembro. Os preços ao consumidor subiram 3,7% no mês passado em relação ao ano anterior – o mesmo ritmo de agosto e ligeiramente acima das previsões dos economistas de 3,6%. A recusa da inflação em diminuir destaca como um mercado de trabalho forte está impulsionando os gastos do consumidor, o que corre o risco de manter as pressões sobre os preços acima da meta do Fed. Os preços ao consumidor subjacentes, que excluem os componentes voláteis de alimentos e energia, subiram 4,1% – em linha com as estimativas dos economistas e abaixo dos 4,3% de agosto. Na base mensal, a inflação geral e a inflação subjacente ficaram em 0,4% e 0,3%, respectivamente. Após a divulgação, os traders aumentaram modestamente as apostas de que o Fed aumentaria as taxas mais uma vez antes do final do ano, embora as probabilidades permaneçam em torno de 50/50.

Bonds

O ciclo de aumento de taxas mais agressivo do banco central dos EUA em décadas, juntamente com os baixos rendimentos iniciais dos títulos e um crescente déficit orçamentário do governo, resultou em perdas significativas no mercado de títulos do Tesouro nos últimos dois anos. O peso desse impacto foi sentido nos títulos de longo prazo, que são altamente sensíveis às mudanças nas taxas de juros e agora estão enfrentando perdas comparáveis a algumas das quedas de mercado mais significativas na história dos EUA.

Os títulos com vencimento de 10 anos ou mais caíram 46% desde seu pico em março de 2020, de acordo com dados da Bloomberg. Isso fica próximo à queda de 49% das ações dos EUA após o estouro da bolha das pontocom no início do século. A derrocada dos títulos de 30 anos foi ainda mais acentuada, com uma queda de 53%. Isso está próximo à queda de 57% nas ações testemunhada no auge da crise financeira global.

Além disso, as perdas atuais nos títulos do Tesouro de longo prazo são mais do que o dobro de sua próxima maior queda em 1981, quando a guerra do Fed contra a inflação elevou os rendimentos de 10 anos para quase 16%. Eles também eclipsam a perda média de 39% observada em sete mercados baixistas de ações dos EUA desde 1970, incluindo a queda de 25% no S&P 500 no ano passado, quando o Fed começou a aumentar as taxas de quase zero. Tudo isso mostra que, embora os títulos do governo sejam geralmente considerados investimentos seguros, aqueles com vencimentos mais longos podem exibir volatilidade significativa e são suscetíveis a quedas substanciais (às vezes eclipsando as observadas no mercado de ações).

Commodities

Os preços do petróleo vêm subindo desde o verão, impulsionados pela diminuição dos estoques, demanda resiliente nos EUA e na China e cortes de oferta da Rússia e da Arábia Saudita, que devem continuar até o final do ano. E depois de uma pequena pausa no início do mês, os preços subiram novamente na segunda-feira devido à instabilidade renovada no Oriente Médio, que responde por quase um terço do fornecimento mundial de petróleo. Para contextualizar, o conflito envolve Israel e Palestina, nenhum dos quais é uma nação produtora de petróleo. Mas isso não significa que não haja riscos de um impacto mais significativo – e direto – nos suprimentos de petróleo. E dado o quão baixos estão os estoques globais de petróleo no momento, quaisquer interrupções potenciais no fornecimento poderiam ter um efeito desproporcional no mercado.

Primeiro, o conflito pode prejudicar os recentes desenvolvimentos positivos nas negociações de normalização entre a Arábia Saudita e Israel e impedir quaisquer fluxos adicionais de petróleo saudita que possam ter resultado de um acordo – algo que os EUA, que estão intermediando as negociações, esperavam. Segundo, Israel está especulando que o Irã estava envolvido no conflito do fim de semana. Se comprovado, isso poderia levar os EUA a reconsiderar sua postura flexível em relação à aplicação de sanções relacionadas às exportações de petróleo iraniano, que têm visto um aumento recentemente. Terceiro, há incerteza sobre o potencial do conflito de escalar para envolver países vizinhos, incluindo Irã e Arábia Saudita – ambos importantes produtores de petróleo. Além disso, caso o Irã se envolva no conflito, isso poderia colocar em risco a passagem de navios pelo Estreito de Ormuz – uma via fluvial vital que transporta grande parte do petróleo do mundo.

Para aumentar a incerteza, Israel suspendeu a produção em seu campo de gás natural offshore Tamar, fazendo com que os futuros de gás europeus subissem 15% na segunda-feira. No geral, esses preços mais altos de petróleo e gás podem desfazer parte do trabalho árduo que os bancos centrais globalmente fizeram para combater a inflação. Além disso, contas de energia maiores podem prejudicar os gastos do consumidor – um motor primário de crescimento econômico em muitos países, especialmente os desenvolvidos. Por fim, o ouro, que é tradicionalmente visto como um ativo de refúgio, viu um aumento na demanda esta semana, à medida que os investidores buscavam proteção contra a crescente instabilidade geopolítica.

Próxima semana

• Segunda-feira: Balança comercial da zona do euro (agosto).
• Terça-feira: Relatório do mercado de trabalho do Reino Unido (setembro), vendas no varejo dos EUA (setembro) e produção industrial (setembro). Resultados: Bank of America, Goldman Sachs, Johnson & Johnson.
• Quarta-feira: PIB da China (T3) e vendas no varejo (setembro), inflação do Reino Unido (setembro). Resultados: Morgan Stanley, Procter & Gamble, Netflix, Tesla.
• Quinta-feira: Balança comercial do Japão (setembro), vendas de casas existentes nos EUA (setembro). Resultados: AT&T, Blackstone, TSMC, Philip Morris International.
• Sexta-feira: Anúncio da taxa básica de empréstimo de um ano do banco central chinês, inflação do Japão (setembro), vendas no varejo do Reino Unido (setembro). Resultados: American Express.