A Economia dos EUA Ainda Está Forte

Aqui estão algumas das maiores notícias da semana passada:

• A atividade empresarial na zona do euro registrou uma queda maior do que o esperado em outubro.
• O Banco Central Europeu manteve as taxas de juros inalteradas.
• A economia dos EUA cresceu no ritmo mais rápido em quase dois anos no último trimestre.
• O rendimento do Tesouro de 10 anos ultrapassou 5% pela primeira vez em 16 anos.
• A relação do ouro com os rendimentos reais foi quebrada.
• O Bitcoin ultrapassou US$ 35.000 pela primeira vez desde maio do ano passado.

Saiba mais sobre essas notícias na análise desta semana.

Macro

O índice de gerentes de compras (PMI) da zona do euro mede a atividade empresarial no bloco. E com base nos últimos resultados, as coisas estão indo de mal a pior. O PMI da zona do euro caiu pelo quinto mês consecutivo, de 47,2 em setembro para uma mínima de três anos de 46,5 em outubro. Isso está bem abaixo da marca crucial de 50 que separa a expansão da contração e desafiou as expectativas dos economistas de uma leve melhora para 47,4. Dado esse início fraco para o trimestre atual e a contração econômica antecipada no trimestre passado, a zona do euro provavelmente está caminhando para uma recessão técnica (definida como dois trimestres consecutivos de crescimento negativo). Essa queda pode ser atribuída a vários fatores desfavoráveis, incluindo a campanha agressiva de aumento das taxas de juros do Banco Central Europeu, uma desaceleração econômica global e o aumento dos preços da energia devido ao novo conflito no Oriente Médio.

Falando nisso, o BCE manteve as taxas de juros inalteradas nesta semana, encerrando sua sequência sem precedentes de 10 aumentos consecutivos que levaram os custos de empréstimo de menos 0,5% para 4% em pouco mais de um ano. A decisão foi amplamente esperada pelos analistas após a inflação na zona do euro ter mais do que reduzido pela metade em relação ao seu pico e a economia mostrar sinais de enfraquecimento. Mas o banco central não descartou outro aumento das taxas, acrescentando que era totalmente prematuro discutir quaisquer cortes potenciais.

Finalmente, a economia dos EUA cresceu no ritmo mais rápido em quase dois anos no último trimestre, impulsionada principalmente por um aumento nos gastos do consumidor. O crescimento na maior economia do mundo disparou para uma taxa anualizada de 4,9%, um aumento significativo em relação ao ritmo visto no segundo trimestre e acima da previsão de 4,5% dos economistas. Os gastos pessoais, um motor fundamental do crescimento econômico, dispararam 4% apesar dos preços mais altos e de um grande aumento nos custos de empréstimo. A força duradoura do mercado de trabalho e o subsequente aumento na demanda das famílias são o principal fator por trás dessa resiliência, o que está complicando os esforços do Fed para reduzir a inflação para sua meta de 2%. Olhando para o futuro, a sustentabilidade do ímpeto econômico no quarto trimestre, bem como a trajetória futura da inflação, influenciarão a decisão dos funcionários do Fed sobre se aumentarão ainda mais as taxas de juros. Muitos economistas antecipam uma desaceleração do crescimento até o final do ano, à medida que os custos de empréstimo mais altos limitam as compras importantes e os pagamentos de empréstimos estudantis são retomados.

Bonds

O rendimento do Tesouro de 10 anos ultrapassou brevemente 5% pela primeira vez em 16 anos na segunda-feira, estendendo uma derrocada de várias semanas nos títulos. A venda foi alimentada pelas expectativas de que o Fed manterá as taxas de juros em seus níveis atuais por mais tempo e de que o governo dos EUA aumentará ainda mais as vendas de títulos para cobrir seu crescente déficit orçamentário. Na verdade, o aumento das preocupações com o déficit orçamentário anual do governo de quase US$ 2 trilhões levou a Fitch Ratings a rebaixar a classificação de crédito dos EUA em agosto, adicionando pressão para cima aos rendimentos. A mais recente derrocada dos títulos significa que os títulos do Tesouro com vencimento de 10 anos ou mais agora caíram quase 50% desde seu pico em março de 2020, colocando-os no caminho para um terceiro ano sem precedentes de perdas anuais.

Mas não são apenas os investidores em títulos que sentirão a dor: o rendimento do Tesouro de 10 anos é frequentemente considerado a taxa livre de risco contra a qual todos os outros investimentos são comparados. Portanto, um rendimento mais alto pode levar a uma queda nos valores de outras classes de ativos também. Além disso, o rendimento impacta as taxas de empréstimo para famílias e empresas. A taxa média de uma hipoteca fixa de 30 anos, por exemplo, disparou para cerca de 8% nas últimas semanas, enquanto o custo de serviço de contas de cartão de crédito, empréstimos estudantis e outras dívidas também aumentou. A grande preocupação agora é que esses custos de empréstimo elevados, que já estão prejudicando o ímpeto da economia dos EUA, possam prejudicar os gastos do consumidor e os investimentos empresariais o suficiente para causar uma recessão.

E 5% pode ser apenas o começo porque: um estudo recente da Bloomberg Economics, por exemplo, sugere que os efeitos cumulativos de empréstimos governamentais persistentemente altos, aumento dos gastos com iniciativas de mudança climática e crescimento econômico acelerado podem resultar em um rendimento nominal do título de 10 anos de cerca de 6%. Isso pode ajudar a explicar por que os traders de futuros estão mais do que nunca apostando na queda dos títulos.

Commodities

Normalmente, os preços do ouro exibem uma relação inversa com os rendimentos reais (ou seja, ajustados pela inflação) do Tesouro. À medida que os rendimentos reais aumentam, o ouro geralmente cai, e o oposto é verdadeiro. Essa correlação fica mais clara ao considerar os dois principais fatores que influenciam os rendimentos reais: os rendimentos dos títulos do governo e a inflação. Se os rendimentos nominais aumentarem, o "custo de oportunidade" de manter ouro, que não oferece renda, aumenta. Consequentemente, o ouro se torna menos atraente quando os títulos oferecem retornos mais altos, levando a uma queda em seu preço. Por outro lado, quando a inflação dispara, as moedas fiduciárias e os pagamentos futuros de títulos perdem valor devido ao aumento dos preços ao consumidor. Em tais circunstâncias, os investidores são atraídos pela estabilidade do ouro e pelo valor que está embutido em seu suprimento limitado.

No entanto, a relação do ouro com os rendimentos reais foi quebrada diante do aumento substancial dos rendimentos reais desde o início de 2022, e há algumas explicações para essa mudança. Primeiro, a demanda por ouro tem sido sustentada por compras recordes de bancos centrais nos últimos 18 meses, à medida que alguns países procuraram diversificar suas reservas para reduzir sua dependência do dólar após os EUA terem usado sua moeda como arma em sanções contra a Rússia.

Segundo, o ouro tem sido impulsionado por uma forte demanda de investidores na China, à medida que uma crise imobiliária, uma queda do yuan e uma queda nos rendimentos impulsionam a demanda pelo metal brilhante. Essa demanda crescente é refletida no preço local do ouro em Xangai, que disparou no mês passado, chegando a atingir um prêmio recorde sobre os preços internacionais de mais de US$ 100 a onça. Isso contrasta com um prêmio médio de uma década de menos de US$ 6.

Terceiro, a reputação do ouro como um ativo de refúgio recentemente impulsionou seu desempenho em meio à turbulência geopolítica e econômica em curso. O preço do metal precioso disparou até 10%, atingindo uma máxima de cinco meses, após o início do conflito no Oriente Médio no início deste mês. E com os bancos centrais aumentando significativamente as taxas de juros - uma medida que geralmente resulta em instabilidade nos mercados financeiros, como evidenciado pela série de falências bancárias no início deste ano - é compreensível que os investidores tenham sido atraídos pelo ouro.

Crypto

O preço do Bitcoin ultrapassou US$ 35.000 pela primeira vez desde maio do ano passado, impulsionado pela expectativa de aumento da demanda de ETFs. A possível aprovação nas próximas semanas dos primeiros ETFs de Bitcoin spot dos EUA - algo que empresas como BlackRock, Fidelity, Invesco, Grayscale e WisdomTree tentam obter autorização há anos - está alimentando uma especulação crescente para a criptomoeda. Esses fundos propostos permitiriam que os investidores acessassem o Bitcoin simplesmente comprando ações, semelhante à compra de ações, eliminando a necessidade de possuir a criptomoeda em uma carteira digital. Essa nova maneira de investir facilmente em Bitcoin sem possuir diretamente o ativo pode aumentar seu valor, razão pela qual os traders estão comprando em antecipação à potencial aprovação dos EUA para os primeiros ETFs de Bitcoin spot.

Próxima semana

• Segunda-feira: Sentimento econômico da zona do euro (outubro). Resultados: McDonald's, Pinterest.
• Terça-feira: Anúncio da taxa de juros do Banco do Japão, taxa de desemprego do Japão, produção industrial e vendas no varejo (todos de setembro), PIB da zona do euro (T3), inflação da zona do euro (outubro), confiança do consumidor dos EUA (outubro). Resultados: AMD, Pfizer, Caterpillar.
• Quarta-feira: Anúncio da taxa de juros do Fed. Resultados: PayPal, Qualcomm, Airbnb, Kraft-Heinz, Mondelez.
• Quinta-feira: Anúncio da taxa de juros do Banco da Inglaterra. Resultados: Apple, Moderna, Novo Nordisk, Palantir Technologies, Starbucks, Block, Coinbase, Shopify.
• Sexta-feira: Relatório do mercado de trabalho dos EUA (outubro), taxa de desemprego da zona do euro (setembro), PMIs da China (outubro).