Triplo Aumento da Taxa de Juros

Aqui estão algumas das maiores notícias da semana passada:

• O Banco do Japão relaxou ainda mais seu programa de controle da curva de rendimentos.
• A inflação da zona do euro caiu para uma mínima de dois anos em outubro.
• A economia do bloco encolheu 0,1% no último trimestre em relação ao anterior.
• O Fed e o Banco da Inglaterra mantiveram as taxas de juros inalteradas.
• A forte alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro nos últimos três anos é um prenúncio de uma recessão.
• O mercado de metais para baterias deve ter uma oferta excessiva até 2028.

Saiba mais sobre essas notícias na análise desta semana.

Macro

O Banco do Japão manteve as taxas de juros estáveis, mas deu um grande passo em direção ao fim de sua política de sete anos de contenção dos rendimentos de longo prazo, preparando o cenário para mudanças políticas maiores no futuro, à medida que aumenta acentuadamente sua perspectiva de inflação. Na terça-feira, **o BoJ decidiu permitir que o rendimento do título do governo japonês de 10 anos exceda 1%**, marcando a segunda revisão de seu programa de controle da curva de rendimentos em três meses. Isso segue o compromisso anterior do banco de comprar títulos de 10 anos a uma taxa fixa de 1%, acima de 0,5% em julho. Veja, o BoJ tem sofrido uma pressão crescente para acabar com seu experimento de longa data com uma política monetária ultra-frouxa, especialmente diante de um iene enfraquecido, rendimentos de títulos em alta e inflação acima da meta. Sobre esse último ponto, o banco central revisou significativamente sua previsão de inflação para cima na terça-feira, dizendo que esperava uma inflação básica de 2,8% no ano fiscal de 2024, em vez de sua previsão anterior de 1,9%.

Na Europa, novos dados desta semana mostraram que a inflação caiu para uma mínima de dois anos, à medida que a economia do bloco encolheu após um aumento sem precedentes nas taxas de juros. **Os preços ao consumidor subiram 2,9% em outubro em relação ao ano anterior – uma desaceleração acentuada em relação aos 4,3% vistos no mês anterior e inferior aos 3,1% estimados pelos economistas.** Além disso, marcou a taxa mais lenta de ganhos de preços ao consumidor desde julho de 2021. A inflação básica, que exclui energia e alimentos e é acompanhada de perto pelo Banco Central Europeu como um indicador das pressões de preços subjacentes, também caiu mais do que o esperado para 4,2%, abaixo dos 4,5% do mês anterior.

A redução das pressões de preços ocorre após 10 aumentos consecutivos das taxas do BCE, que estão reduzindo a inflação ao desacelerar a demanda agregada e, consequentemente, o crescimento econômico. Um exemplo disso: **a economia da zona do euro encolheu 0,1% no último trimestre em relação ao anterior, perdendo as estimativas de estagnação.** Uma análise mais aprofundada dos dados mostrou um crescimento trimestral de 0,1% na França, 0,3% na Espanha e 0,5% na Bélgica, mas isso não conseguiu compensar uma queda trimestral de 0,1% na Alemanha (a maior economia da Europa), sem crescimento na Itália e contrações na Áustria, Portugal, Irlanda, Estônia e Lituânia.

Após 11 aumentos desde março de 2022, **o Fed manteve as taxas de juros estáveis por uma segunda reunião consecutiva, deixando a taxa de fundos federais em uma alta de 22 anos de 5,25-5,5%.** Embora o banco central tenha deixado aberta a possibilidade de outro aumento caso sua luta contra a inflação estacione, ele reconheceu que a recente forte alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro reduz a necessidade de aumentar as taxas de juros novamente. Isso sugere que o Fed pode ter terminado com seu ciclo de aperto monetário mais agressivo em quatro décadas, com os traders apostando em nenhum aumento adicional nas taxas após a reunião do banco central esta semana. Mas, embora estejam apostando em cortes de taxas no próximo ano, o Fed deixou muito claro que ainda não está considerando tal medida.

Por fim, **o Banco da Inglaterra manteve as taxas de juros estáveis por uma segunda reunião consecutiva, deixando sua taxa de empréstimo de referência em uma alta de 15 anos de 5,25%.** O banco indicou que contemplar cortes de taxas é prematuro neste momento, e por um bom motivo: a taxa de inflação da Grã-Bretanha permanece três vezes a meta de 2% do banco central e é a mais alta entre as nações do Grupo dos Sete. No entanto, o BoE também emitiu um alerta de que a economia estagnava no próximo ano, levantando novas dúvidas sobre quanto tempo poderá manter as taxas nos níveis atuais elevados.

As projeções do BoE mostraram que, caso as taxas permaneçam constantes, a inflação retornaria à meta no início de 2025 – pelo menos seis meses antes do prazo estimado com base nas expectativas de mercado para cortes de taxas a partir de agosto. O banco central não estava muito otimista sobre o crescimento econômico, com o PIB agora projetado para ficar estável em 2024, abaixo da expansão de 0,5% prevista anteriormente, e registrar um ganho insignificante de 0,25% em 2025. A estimativa de crescimento para o ano atual permanece em 0,5%, inalterada desde agosto. Além disso, a taxa de desemprego deve aumentar em um ritmo mais rápido, concluindo o ano em 4,3% em vez da previsão anterior de 4,1%, à medida que as empresas implementam novos cortes de empregos para lidar com taxas mais altas.

Bonds

Muitos investidores estão perplexos com a resiliência da economia dos EUA, dada a rápida alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro, e por um bom motivo. **Historicamente, quando houve um aumento tão rápido nos rendimentos dos títulos, ele costumava preceder quedas econômicas.** Nos últimos três anos, o rendimento do título do Tesouro de 10 anos, que serve como referência para o custo do dinheiro em todo o sistema financeiro, subiu mais de quatro pontos percentuais. No mês passado, ele ultrapassou brevemente 5% pela primeira vez em 16 anos. Essa escalada é reminiscente do início dos anos 1980, quando os esforços para combater a inflação levaram a uma alta semelhante nos rendimentos dos títulos do Tesouro e mergulharam os EUA em recessões consecutivas.

A política monetária era mais restritiva naquela época, com certeza. Ajustado pela inflação, o rendimento real do título do Tesouro de 10 anos estava em aproximadamente 4% quando a segunda recessão começou em meados de 1981. Atualmente, está em torno de 1%, mas muitos investidores esperam que isso aumente à medida que a inflação cai e os rendimentos nominais aumentam ainda mais. Este último está sendo impulsionado por dois fatores. Primeiro, a robustez inesperada da economia, que aumentou a convicção de que o Fed manterá as taxas de juros elevadas por um tempo. Segundo, o crescente déficit orçamentário do governo, que inundou o mercado com novos títulos do Tesouro em um momento em que compradores tradicionais, como o Fed e outros grandes bancos centrais, estão recuando das aquisições de títulos.

Commodities

Desde o início do ano, os preços do lítio caíram quase 70%, os preços do níquel caíram 40% e os preços do cobalto permanecem pouco acima de suas mínimas históricas. Um fator significativo por trás da queda nesses metais-chave para baterias é um aumento na oferta combinado com a desaceleração do crescimento da demanda por carros totalmente elétricos na China, o maior mercado de EVs do mundo. As vendas dobraram nos primeiros nove meses de 2022 em relação ao mesmo período do ano anterior, mas essa taxa de crescimento diminuiu para 25% este ano. Além disso, as vendas de eletrônicos de consumo na China devem registrar dois anos consecutivos de quedas de dois dígitos. Levando tudo em consideração, **o mercado de lítio, níquel e cobalto deve ter uma oferta excessiva até 2028**, de acordo com a consultoria CRU Group.

A queda dos preços reverte alguns dos enormes ganhos observados em 2021 e 2022, quando o hype excessivo superaquecia o mercado de metais para baterias. E assim, o retorno à realidade será um grande alívio para as montadoras e fabricantes de baterias que sofreram um aumento nos preços das células no ano passado pela primeira vez em mais de uma década. Além disso, a queda nos preços dos insumos deve ajudar a reduzir o custo dos EVs, considerando que a bateria representa algo entre um quinto e um terço do preço do carro. No entanto, as quedas nos preços das matérias-primas podem levar meses para serem repassadas, dependendo dos termos contratuais entre mineradoras e clientes.

Próxima semana

• Segunda-feira: Índice econômico sentix da zona do euro (novembro), saldo comercial da China (outubro).
• Terça-feira: Gastos das famílias japonesas (setembro). Resultados: Uber Technologies, Rivian Automotive, Gilead Sciences, Occidental Petroleum.
• Quarta-feira: Vendas no varejo da zona do euro (setembro), crescimento de empréstimos na China (outubro). Resultados: Disney.
• Quinta-feira: Inflação na China (outubro).
• Sexta-feira: PIB do Reino Unido (T3).