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De Volta à Deflação

novembro 11, 2023
7 min de leitura

Aqui estão algumas das maiores notícias da semana passada:

  • Os bancos dos EUA continuaram a apertar seus padrões de crédito no último trimestre.
  • O FMI elevou suas previsões para o crescimento econômico da China este ano e no próximo.
  • As importações da China subiram inesperadamente no mês passado, mas as exportações continuaram a cair.
  • O país também voltou à deflação em outubro.
  • A economia do Reino Unido estagnou no último trimestre.
  • Os bancos centrais estão comprando ouro em ritmo recorde.

Saiba mais sobre essas notícias na análise desta semana.

Empréstimos bancários dos EUA

A Pesquisa de Opinião de Oficiais de Crédito Sênior (ou “SLOOS”) é uma revisão trimestral realizada pelo Fed para coletar informações sobre as práticas de empréstimo bancário. A última foi concluída em outubro para avaliar o ambiente de crédito no terceiro trimestre de 2023, e os resultados foram publicados nesta semana. O gráfico abaixo, retirado desses resultados, mostra a proporção de bancos que relatam ter apertado seus padrões de crédito para clientes comerciais e industriais. Observe que os números são calculados como porcentagens líquidas – ou seja, a parcela de bancos que relatam condições mais rígidas menos a proporção de bancos que relatam padrões mais fáceis. Quando a linha sobe, como tem feito desde o início de 2022, significa que os bancos estão se tornando mais cautelosos em relação ao fornecimento de empréstimos comerciais.

O ambiente de crédito tem se deteriorado desde o início de 2022, mas melhorou ligeiramente no último trimestre. Fonte: Federal Reserve

Agora, a má notícia é que, de acordo com a última pesquisa, os bancos dos EUA relataram amplamente padrões de crédito rígidos e demanda fraca por empréstimos no terceiro trimestre. Mas a boa notícia é que ambas as medidas melhoraram um pouco em comparação com o período de três meses anterior. Mais especificamente, **a proporção líquida de bancos que apertam os padrões para empréstimos comerciais e industriais para empresas médias e grandes caiu para 33,9%, de 50,8% no segundo trimestre.** Em termos de por que os bancos ainda não estão fornecendo empréstimos facilmente, eles citaram com mais frequência uma perspectiva econômica menos favorável ou mais incerta, tolerância reduzida ao risco, deterioração da qualidade de crédito dos empréstimos e valores das garantias e preocupações com os custos de financiamento como razões importantes.

Apesar da melhora trimestral, vários economistas foram rápidos em apontar que os números ainda são bastante ruins e fazem pouco para dissipar os temores sobre uma crise de crédito iminente – especialmente após a turbulência no setor bancário no início deste ano. O crédito, afinal, é o sangue da economia: quando fica mais difícil pedir dinheiro emprestado, os consumidores gastam menos e as empresas não investem tanto, prejudicando o crescimento econômico e aumentando as chances de uma recessão.

Para ver isso mais claramente, considere o gráfico abaixo. A linha azul traça os resultados da pesquisa SLOOS – especificamente, a porcentagem líquida de bancos pesquisados que relatam ter apertado seus padrões de crédito para clientes comerciais e industriais (os mesmos dados do gráfico acima). Mais uma vez, quando a linha sobe, significa que os bancos estão se tornando mais cautelosos. E quando isso acontece, os empréstimos bancários nos próximos trimestres acabam diminuindo (um resultado lógico). Isso é capturado pela linha vermelha, que mostra os empréstimos bancários reais quatro trimestres no futuro. Isso é plotado em um eixo invertido – ou seja, quando a linha vermelha sobe, significa que os empréstimos bancários caíram no futuro. Finalmente, as áreas sombreadas em cinza indicam recessões.

A relação entre as práticas de empréstimo relatadas pelos bancos, os empréstimos reais quatro trimestres depois e as recessões econômicas. Fonte: Goldman Sachs

Aqui está a conclusão chave: **quando a pesquisa SLOOS indica que os bancos estão se tornando mais cautelosos em suas práticas de empréstimo, isso geralmente precede uma diminuição nos empréstimos reais no futuro – um prenúncio de uma recessão** (observe como a linha vermelha dispara durante todas as áreas sombreadas em cinza).

China

O FMI elevou suas previsões para o crescimento econômico da China este ano e no próximo com base em um apoio político mais forte do governo, mas alertou que a fraqueza no setor imobiliário e a demanda externa fraca persistiriam. **O fundo agora prevê que a economia da China expandirá 5,4% este ano, acima da estimativa anterior de 5%. Também elevou sua previsão de crescimento para o próximo ano para 4,6%, de uma projeção anterior de 4,2%.** No médio prazo, o crescimento do PIB deve diminuir gradualmente para cerca de 3,5% até 2028 devido à fraca produtividade e ao envelhecimento da população.

Até 2035, espera-se que mais de 22% da população da China tenha 65 anos ou mais. Fonte: China Development Foundation

A atualização do FMI nesta semana coincidiu com os dados de comércio e inflação da China para outubro. O primeiro apresentou um quadro misto da economia, pois **uma recuperação inesperada das importações foi compensada por sinais de que a demanda global por bens chineses está lutando para ganhar tração.** As importações subiram 3% em outubro em relação ao ano anterior, marcando o primeiro ganho em oito meses e desafiando as previsões de uma queda. As exportações, por outro lado, caíram 6,4% – o sexto mês consecutivo de quedas e superando significativamente as projeções dos analistas para uma queda de 3%. Isso foi uma grande decepção, considerando que o período era esperado para ser mais vantajoso em comparação com outubro do ano passado, que enfrentou interrupções relacionadas à pandemia na logística e na produção.

As importações da China subiram inesperadamente no mês passado, mas as exportações continuaram a cair. Fonte: Bloomberg

O último relatório de inflação, enquanto isso, mostrou que a China voltou à deflação em outubro, destacando a luta do país para impulsionar o crescimento impulsionando a demanda interna. **Depois de permanecer virtualmente estável em agosto e setembro, os preços ao consumidor caíram 0,2% no mês passado em relação ao ano anterior, mais do que o esperado,** minando uma avaliação recente do banco central chinês de que os preços se recuperariam do período difícil do verão. **Os preços ao produtor, enquanto isso, caíram pelo 13º mês consecutivo, caindo 2,6%.** Embora os últimos dados de inflação estejam tornando os investidores mais cautelosos em relação à recuperação do crescimento da China, também estão alimentando as esperanças de apoio político adicional, como mais cortes de juros ou uma redução adicional na taxa de reserva dos bancos.

As pressões deflacionárias da China retornaram no mês passado. Fonte: Bloomberg

Reino Unido

**A economia britânica ficou estagnada no terceiro trimestre, registrando nenhum crescimento em relação ao período de três meses anterior, pois a forte atividade comercial compensou as contrações nos gastos do consumidor, investimento empresarial e despesas do governo.** Embora esse resultado tenha sido marginalmente melhor do que a queda de 0,1% prevista pelos economistas e tenha reduzido a probabilidade de uma recessão em 2023, também aponta para um período prolongado de estagnação econômica, exacerbado por taxas de juros mais altas. O Banco da Inglaterra, por exemplo, previu no início deste mês que a economia do Reino Unido registrará um modesto ganho de 0,1% no quarto trimestre e nenhum crescimento até 2024.

A economia do Reino Unido parou no terceiro trimestre, registrando nenhum crescimento em relação ao trimestre anterior. Fonte: Bloomberg

Ouro

**Os bancos centrais globalmente compraram um recorde de 800 toneladas de ouro nos primeiros nove meses de 2023, um aumento de 14% em relação ao mesmo período do ano passado.** Esse aumento nas compras faz parte dos esforços dos países para se proteger da inflação e diversificar suas reservas para reduzir sua dependência do dólar – especialmente após os EUA terem usado o dólar como arma em suas sanções contra a Rússia. Liderando o grupo está o banco central da China, que comprou 181 toneladas de ouro este ano, elevando suas reservas do metal para 4% de suas reservas. Isso também encorajou os consumidores do país a comprar ouro como reserva de valor diante de uma crise imobiliária, uma queda do yuan e uma queda nos rendimentos.

Os bancos centrais compraram um recorde de 800 toneladas de ouro nos primeiros nove meses do ano. Fonte: FT

O ritmo implacável de compras dos bancos centrais ajudou o preço do ouro a desafiar um dólar forte e rendimentos de títulos em alta, ambos os quais normalmente levariam a preços de ouro mais baixos. Veja, como a maioria das commodities negociadas internacionalmente, o ouro é cotado em dólares. Se o dólar se fortalecer em relação a outras moedas, o ouro se torna mais caro para a maior parte do mundo comprar – diminuindo a demanda internacional e pressionando o preço do metal para baixo. Os rendimentos de títulos em alta, enquanto isso, aumentam o “custo de oportunidade” de possuir ouro (em vez de títulos) uma vez que o metal não gera renda. Em outras palavras, o ouro parece menos atraente quando os títulos oferecem retornos melhores, e isso faz com que seu preço caia.

**No geral, as compras de ouro dos bancos centrais este ano podem superar o recorde do ano passado de 1.081 toneladas. Isso, combinado com a forte demanda de investidores chineses, ajudou a manter o preço do metal brilhante não muito longe de sua máxima histórica de US$ 2.072 a onça troy.**

Próxima semana

  • Segunda-feira: Nada de importante.
  • Terça-feira: Relatório do mercado de trabalho do Reino Unido (outubro), inflação dos EUA (outubro). Resultados: Home Depot.
  • Quarta-feira: PIB do Japão (T3), vendas no varejo da China (outubro), inflação do Reino Unido (outubro), vendas no varejo dos EUA (outubro). Resultados: Cisco.
  • Quinta-feira: Balança comercial do Japão (outubro), produção industrial dos EUA (outubro). Resultados: Walmart, Alibaba.
  • Sexta-feira: Vendas no varejo do Reino Unido (outubro), início de construção de moradias nos EUA (outubro).

Aviso Legal Geral

Este conteúdo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou recomendação de compra ou venda. Os investimentos envolvem riscos, incluindo a possível perda de capital. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros. Antes de tomar decisões de investimento, considere seus objetivos financeiros ou consulte um consultor financeiro qualificado.

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