A Inflação nos EUA Está Acelerando

Aqui estão algumas das maiores notícias da semana passada:

• Os preços globais dos alimentos registraram sua maior queda anual desde 2015.
• A inflação nos EUA acelerou no mês passado.
• A taxa de desemprego da zona do euro atingiu um nível recorde.
• A confiança econômica no bloco melhorou pelo terceiro mês consecutivo.
• As ações chinesas estão extremamente baratas em comparação com os títulos.
• As ações japonesas atingiram uma nova máxima de 34 anos.
• A SEC aprovou os primeiros ETFs de bitcoin à vista.

Saiba mais sobre essas notícias na análise desta semana.

Macro

Os alimentos têm sido um dos principais motores da inflação global nos últimos dois anos, com cadeias de suprimentos bloqueadas e o início da guerra fazendo com que os preços das commodities agrícolas disparassem. Mas em uma notícia bem-vinda para consumidores e bancos centrais, novos dados desta semana mostraram um índice de preços de commodities alimentares criado pela Organização das Nações Unidas para Alimentação e Agricultura caindo cerca de 10% em 2023 – sua maior queda anual desde 2015. Embora o índice acompanhe os custos de commodities brutas em vez dos preços de varejo, a queda acentuada pode indicar um alívio a caminho para os consumidores, ajudando a aliviar a crise do custo de vida que enfrenta muitos países ao redor do mundo. Mas não espere que isso aconteça imediatamente: embora o índice da ONU esteja agora no nível mais baixo desde fevereiro de 2021, geralmente leva algum tempo para que os custos de atacado mais baixos cheguem aos supermercados e aos consumidores.

Falando em inflação, os EUA receberam algumas más notícias sobre esse assunto na semana passada, diminuindo as esperanças de um corte de juros já em março. Os preços ao consumidor subiram 3,4% em dezembro em relação ao ano anterior, acima do esperado – uma aceleração significativa em relação à taxa de 3,1% de novembro, à medida que os americanos pagaram mais por moradia e direção. A inflação principal, que exclui itens voláteis de alimentos e energia para dar uma ideia melhor das pressões de preços subjacentes, diminuiu ligeiramente para 3,9% em dezembro, de 4% no mês anterior, embora tenha ficado acima dos 3,8% que os economistas esperavam. Na base mensal, a inflação geral também acelerou para 0,3%, acima do esperado, com os preços de moradia, que representam cerca de um terço do índice geral de IPC, contribuindo com mais da metade do avanço. A inflação principal correspondeu às previsões para permanecer estável em 0,3% em dezembro.

Em outros lugares, apesar das preocupações de que a economia da zona do euro tenha mergulhado em recessão na segunda metade do ano passado, o desemprego no bloco igualou sua mínima histórica em novembro, com a taxa de desemprego caindo inesperadamente para 6,4%, de 6,5% no mês anterior. Os dados destacam o motivo por trás da decisão do Banco Central Europeu de não considerar a redução das taxas de juros no futuro próximo. Veja, apesar da leve recessão econômica, os empregadores estão enfrentando dificuldades para encontrar funcionários, levando a salários mais altos e, consequentemente, representando riscos de alta para a inflação. Os formuladores de políticas do BCE não esperam reduzir os custos de empréstimo até pelo menos meados do ano – um prazo posterior às expectativas atuais dos traders.

A queda na taxa de desemprego pode explicar por que a confiança econômica na zona do euro melhorou pelo terceiro mês consecutivo em dezembro. O indicador de sentimento da zona do euro – uma medida agregada da confiança empresarial e do consumidor publicada pela Comissão Europeia – subiu para 96,4 no mês passado, marcando o nível mais alto desde maio e superando as previsões de todos os economistas. O salto foi impulsionado por aumentos em todos os subindicadores (indústria, serviços e consumo), embora a leitura permaneça abaixo da média de longo prazo de 100. Ainda assim, os dados aumentaram as esperanças de que a região possa estar caminhando para uma recuperação suave após uma combinação de taxas de juros mais altas, crescimento lento na China e as consequências da crise energética terem prejudicado a economia do bloco.

Ações

Uma queda no setor imobiliário, aumento das tensões geopolíticas, confiança do consumidor fraca e falta de estímulo significativo por parte do governo deixaram as ações chinesas extremamente desfavoráveis. Mas com o nível de pessimismo em relação à economia e aos mercados do país tão alto quanto está agora, talvez valha a pena ser um contraditório. E pelo menos um indicador sugere motivos para otimismo: o “prêmio de risco” das ações chinesas atingiu um nível que, historicamente, tem sido associado a retornos fantásticos nos próximos 12 meses.

Essa medida de prêmio de risco, às vezes chamada de “modelo Fed”, compara o rendimento de ganhos do mercado de ações com o rendimento de títulos do governo de longo prazo. Quando as avaliações de ações caem, seu rendimento de ganhos – o inverso de sua relação preço/lucro (P/L) – aumenta. Dito de outra forma, um alto rendimento de ganhos significa que o P/L é baixo e os preços das ações são baratos em relação aos ganhos. Da mesma forma, quanto maior o rendimento dos títulos, mais baratos eles são. Agora, observe a diferença entre o rendimento de ganhos e os rendimentos de títulos do governo de longo prazo, e você terá um indicador útil – embora aproximado – do atratividade relativa de ações versus títulos.

Hoje, em torno de 8%, o rendimento de ganhos do Índice CSI 300 de ações chinesas está 5,7 pontos percentuais acima do rendimento dos títulos do governo chinês de 10 anos. Essa grande diferença raramente foi vista nas últimas duas décadas. Da mesma forma, pela primeira vez desde pelo menos 2005, o rendimento de dividendos do CSI 300 superou o rendimento dos títulos de longo prazo. Em essência, tudo isso indica que as ações chinesas estão muito baratas, e não faltam outras medidas para mostrar isso. A relação P/L com base nos lucros esperados para empresas chinesas, por exemplo, atualmente está abaixo de 10 – quase metade da média global.

Agora, o que é notável sobre essa versão chinesa do modelo Fed é sua confiabilidade histórica na previsão de retornos futuros de ações. Nas últimas duas décadas, houve cinco ocasiões em que a diferença de rendimento entre ações e títulos ultrapassou 5,5 pontos percentuais, incluindo durante a crise financeira de 2008 e a pandemia de 2020. Após cada um desses períodos, as ações sempre subiram nos próximos 12 meses, gerando um retorno médio impressionante de 57%. Dito isso, as avaliações baratas não foram suficientes para atrair as ações chinesas ultimamente – uma lição dolorosa aprendida no ano passado. Mas para aqueles que são corajosos o suficiente para ter uma visão contraditória, é pelo menos reconfortante saber que a história está ao seu lado.

Em outros lugares da Ásia, as ações japonesas continuaram seu forte avanço para atingir uma nova máxima de 34 anos. O Índice Nikkei 225 subiu 6,6% nesta semana para fechar em 35.577 – um nível não visto desde fevereiro de 1990, durante a era da bolha econômica da nação. O salto sugere que o otimismo dos investidores em relação às ações japonesas permanece forte este ano, depois que o índice subiu 28% em 2023, marcando seu melhor desempenho em uma década. Essa alta foi impulsionada por sólidos lucros corporativos, reformas de governança corporativa defendidas pela Bolsa de Valores de Tóquio, o ressurgimento da inflação no Japão e um período prolongado de fraqueza no iene (impulsionando os lucros dos exportadores). 

Cripto

Em um desenvolvimento significativo aguardado ansiosamente por entusiastas de criptomoedas, a SEC aprovou os primeiros ETFs que investem diretamente em bitcoin na quarta-feira. Esses fundos, há muito procurados por empresas como BlackRock, Fidelity, Invesco, Grayscale e WisdomTree, permitem que os investidores acessem o bitcoin simplesmente comprando ações, semelhante à compra de ações. Os entusiastas de criptomoedas estão apostando que essa nova maneira de investir facilmente em bitcoin sem possuir diretamente o ativo em uma carteira digital atrairá novos investidores de varejo e institucionais para a moeda, impulsionando seu valor. É por isso que os traders têm comprado em antecipação à aprovação dos EUA dos primeiros ETFs à vista, o que ajudou a impulsionar o preço do bitcoin em mais de 150% no ano passado. Seguindo essa tendência, o lançamento da quase dúzia de ETFs teve um início forte, com cerca de US$ 4,6 bilhões em ações negociadas em um dia agitado na quinta-feira.

Próxima semana

• Segunda-feira: Produção industrial da zona do euro (novembro) e saldo comercial (novembro).
• Terça-feira: Relatório do mercado de trabalho do Reino Unido (dezembro). Resultados: Goldman Sachs, Morgan Stanley.
• Quarta-feira: PIB da China (4º trimestre), inflação do Reino Unido (dezembro), produção industrial e vendas no varejo da China (dezembro), vendas no varejo dos EUA (dezembro).
• Quinta-feira: Atas da última reunião do BCE, início de construção de moradias nos EUA (dezembro). Resultados: TSMC.
• Sexta-feira: Inflação do Japão (dezembro), vendas no varejo do Reino Unido (dezembro), sentimento do consumidor dos EUA (janeiro), vendas de casas existentes nos EUA (dezembro). Resultados: Schlumberger.