A China Está a Ficar Para Trás

Aqui estão algumas das maiores notícias da semana passada:

• Em uma medida amplamente esperada, o Fed manteve as taxas de juros inalteradas nesta semana.
• O Tesouro dos EUA anunciou seus últimos planos de empréstimo.
• A economia da zona do euro inesperadamente evitou uma recessão no segundo semestre de 2023.
• A inflação no bloco diminuiu ligeiramente em janeiro, mas a inflação de serviços permaneceu elevada.
• O Banco da Inglaterra manteve as taxas inalteradas, mas abriu a porta para cortes no final deste ano.
• A China está ficando cada vez mais para trás dos EUA na corrida pela maior economia do mundo.

Saiba mais sobre essas notícias na análise desta semana.

EUA

Na última reunião do banco central dos EUA nesta semana,  os membros do Fed votaram unanimemente para manter a taxa de juros dos fundos federais inalterada pela quarta vez consecutiva em uma alta de 23 anos de 5,25-5,5%. A medida era amplamente esperada pelos traders, que têm se concentrado mais nas últimas semanas em quando o banco central começaria a fazer os 75 pontos base de cortes que seus funcionários haviam previsto para este ano. As probabilidades de mercado para uma redução de taxas em março, que haviam subido acima de 50% nos últimos meses em meio à queda da inflação, caíram para perto de um em três após o presidente do Fed, Powell, ter se movimentado para esfriar a especulação de que o banco cortaria tão cedo. A economia dos EUA, afinal, ainda está forte, e Powell disse que o banco precisa de maior confiança de que a inflação está em queda sustentável antes de aliviar a política.

Você pode ser perdoado por pensar que a decisão de taxa de juros do Fed foi o ato principal para os investidores do mercado de títulos esta semana. Mas houve outro evento chave que pode ter passado despercebido: o anúncio do Tesouro sobre seus planos de empréstimo.

A cada trimestre, o Tesouro anuncia quanto financiamento precisa para os próximos seis meses. E devido às enormes dívidas que estão sendo acumuladas pelo governo dos EUA, esses anúncios se tornaram eventos que movem o mercado. Mais empréstimos significam mais títulos do governo que serão lançados no mercado. E quanto mais títulos emitidos, menores seus preços e maiores seus rendimentos. Para este trimestre, o Tesouro reduziu seu empréstimo estimado em cerca de US$ 56 bilhões, impulsionado por maiores entradas líquidas e por ter mais dinheiro em caixa no início do trimestre do que o esperado.

Lembre-se,  os US$ 760 bilhões restantes em financiamento previsto ainda estão entre os maiores já anunciados em qualquer trimestre. Isso ocorre porque o déficit orçamentário do governo - a diferença entre o que ele arrecada em impostos e gasta - está apenas aumentando, com tudo, desde cortes de impostos até custos de defesa crescentes, passando por iniciativas de estímulo econômico, para culpar. Embora o Tesouro tenha vendido títulos para cobrir a lacuna, essa medida apenas aumentará a pilha de dívidas assustadoramente grande dos EUA. Isso, em um momento em que as altas taxas de juros estão aumentando os pagamentos de títulos e piorando o déficit orçamentário. E assim, um ciclo vicioso começa: mais títulos são vendidos, mais juros são devidos sobre eles, pior o déficit fica e repete.

Europa

A economia da zona do euro ficou estagnada nos últimos três meses de 2023, registrando crescimento de 0% em relação aos anteriores, e escapando por pouco de uma recessão técnica por uma margem mínima após uma queda de 0,1% entre julho e setembro. Veja, os investidores esperavam outra queda desse tamanho no último trimestre, impulsionada principalmente pelas altas taxas de juros que prejudicam a economia. No entanto, o forte crescimento na Itália e na Espanha ajudou a compensar a queda da produção alemã e uma economia francesa estagnada. A Alemanha, normalmente a potência do bloco, viu sua economia encolher 0,3% no último trimestre, prejudicada pela queda dos investimentos em construção, máquinas e equipamentos. Por outro lado, a economia espanhola acelerou mais rápido do que o esperado, com crescimento trimestral de 0,6% - sua expansão mais forte do ano, graças ao aumento da demanda interna.

O bloco recebeu mais boas notícias, com novos dados mostrando que o ritmo de crescimento dos preços ao consumidor diminuiu ligeiramente no mês passado. Após um aumento de 0,5 ponto percentual para 2,9% em dezembro, principalmente devido à redução das medidas de apoio aos preços da energia,  a inflação desacelerou para 2,8% em janeiro - em linha com as expectativas dos economistas. No entanto, nem tudo foram flores: a inflação básica, que exclui os preços voláteis de energia e alimentos, caiu ligeiramente para 3,3%, mas isso foi maior do que os 3,2% que os economistas esperavam.

Finalmente,  a inflação de serviços, que é acompanhada de perto pelos formuladores de políticas devido à sua forte ligação com os salários domésticos, se manteve estável em 4%. O Banco Central Europeu disse que quer ver sinais de esfriamento do crescimento salarial antes de reduzir os custos de empréstimo, e assim o ritmo elevado de crescimento dos preços para serviços intensivos em mão de obra pode ser um sinal de que o mercado de trabalho ainda está aquecido. Isso pode encorajar o banco central a adotar uma abordagem cautelosa, o que não é o que os traders estão apostando atualmente: o mercado está precificando quase seis cortes de taxas de um quarto de ponto este ano, com o primeiro esperado para abril.

Reino Unido

Em uma medida amplamente esperada,  o Banco da Inglaterra manteve os custos de empréstimo em 5,25% pela quarta reunião consecutiva, mas abriu a porta para cortes de taxas no final deste ano. Isso ocorre depois que o banco central disse que vê a inflação caindo para sua meta de 2% no segundo trimestre, graças à queda dos preços da energia. No entanto, espera-se que a inflação volte a subir para quase 3% à medida que o impacto da energia mais barata desaparece e as pressões de preços subjacentes em serviços e salários persistirem, sugerindo que o BoE não cortará as taxas tão agressivamente quanto alguns traders estão apostando. Por outro lado, a inflação em queda e as taxas de juros mais baixas devem impulsionar a economia, com o banco central esperando uma expansão de 0,25% este ano, acima de uma previsão anterior de quase zero. Para 2025, a economia pode mostrar crescimento de 0,75%, também mais forte do que o previsto anteriormente.

China

Não faz muito tempo, a China era esperada para superar os EUA como a maior economia do mundo a partir do início da próxima década. Mas essa meta está começando a parecer cada vez mais um sonho, especialmente depois que os EUA ampliaram sua liderança sobre a China no ano passado.

A economia dos EUA cresceu 6,3% em termos nominais - ou seja, não ajustada pela inflação - em 2023, superando o ganho de 4,6% da China. Consequentemente, o tamanho da economia da China em relação aos EUA caiu para 65% no final do ano passado, abaixo de seu pico de 75% no final de 2021. Embora parte desse desempenho superior possa ser atribuída ao ritmo elevado de crescimento dos preços nos EUA, os números destacam uma tendência subjacente significativa: a economia dos EUA está emergindo da pandemia em uma posição mais forte em comparação com a China. Esse desempenho superior se reflete nos mercados de ações dos respectivos países. Enquanto as ações dos EUA estão em máximas históricas, as ações chinesas estão atualmente enfrentando uma derrocada do mercado baixista que excede US$ 6 trilhões.

As coisas não eram esperadas para ser assim. Muitos haviam previsto que a economia dos EUA entraria em recessão no ano passado devido aos aumentos agressivos de taxas de juros do Fed. Em vez disso, a inflação mais baixa e um mercado de trabalho aquecido encorajaram os americanos a continuar gastando, protegendo a economia de uma recessão. A China, por outro lado, era esperada para experimentar uma forte recuperação após o governo remover suas rígidas restrições de zero Covid. Mas o país tem sido assombrado por uma série de problemas, incluindo sua pior sequência de deflação em cerca de 25 anos, uma crise de dívida em andamento no setor imobiliário, confiança do consumidor em declínio, aumento do desemprego entre os jovens e uma população em declínio (e envelhecendo rapidamente). Além disso, as exportações - outrora um pilar fundamental do crescimento - diminuíram em 2023 pela primeira vez em sete anos.

Todos esses fatores levaram a China a mudar para um caminho de crescimento mais lento mais cedo do que muitos economistas haviam previsto, com muitos deles não esperando mais que o país supere os EUA como a maior economia do mundo no futuro próximo. A Bloomberg Economics, por exemplo, prevê que  levará até meados da década de 2040 para que o PIB da China supere o dos EUA. Mesmo assim, a liderança será marginal e de curta duração.

Próxima semana

• Segunda-feira: PMIs da China (janeiro). Resultados: McDonald’s, Caterpillar, Palantir.
• Terça-feira: Gastos das famílias japonesas (dezembro), vendas no varejo da zona do euro (dezembro). Resultados: Eli Lilly, Amgen, Spotify, Ford, Gilead Sciences.
• Quarta-feira: Balanço comercial dos EUA (dezembro). Resultados: Alibaba, ARM, PayPal, Disney, Uber.
• Quinta-feira: Crescimento do crédito da China (janeiro), inflação da China (janeiro). Resultados: Philip Morris.
• Sexta-feira: Resultados: PepsiCo.