Reino Unido se Recupera

Aqui estão algumas das maiores notícias da semana passada:

• A inflação nos EUA acelerou inesperadamente em fevereiro.
• O crescimento salarial no Reino Unido desacelerou mais do que o previsto.
• A economia britânica se recuperou em janeiro.
• O comércio de opções de ações de semicondutores explodiu.
• A maior moeda digital do mundo pode estar à beira de uma grande movimentação.

Saiba mais sobre essas notícias na análise desta semana.

Macro

Os investidores tiveram outra má surpresa esta semana depois que o último relatório de inflação dos EUA mostrou que o ritmo de alta dos preços acelerou inesperadamente em fevereiro. Os preços ao consumidor subiram 3,2% no mês passado em relação ao ano anterior, acima dos 3,1% de janeiro e superando as previsões dos economistas. A inflação principal, que exclui os itens voláteis de alimentos e energia para dar uma ideia melhor das pressões de preços subjacentes, caiu ligeiramente para 3,8%, desafiando as expectativas de uma desaceleração maior. Na base mensal, a inflação geral e a inflação principal coincidiram com as previsões, ambas chegando a 0,4%. A primeira foi particularmente preocupante, pois marcou uma aceleração em relação ao ritmo de janeiro e foi a leitura mais alta em cinco meses, adicionando evidências de que a inflação está se mostrando teimosa, o que mantém o Fed cauteloso em relação ao afrouxamento da política muito cedo.

No Reino Unido, novos dados desta semana mostraram que o crescimento salarial diminuiu mais do que o esperado, confirmando a visão do Banco da Inglaterra de que as pressões inflacionárias estão diminuindo na economia. O crescimento anual médio dos ganhos regulares, excluindo bônus, caiu pela quinta vez consecutiva para 6,1% nos três meses até janeiro. O crescimento dos ganhos incluindo bônus, por outro lado, ficou em 5,6%, abaixo do esperado - abaixo dos 5,8% nos três meses até dezembro. Finalmente, a taxa de desemprego subiu inesperadamente ligeiramente para 3,9% - um sinal adicional de que o mercado de trabalho está esfriando, o que levou os traders a aumentar suas apostas de que o BoE reduzirá as taxas de juros este ano.

Vale a pena mencionar que o BoE disse que não tem pressa para começar a reduzir as taxas de juros, especialmente com a economia do Reino Unido se recuperando um pouco e não parecendo estar em necessidade desesperada do impulso que vem de custos de empréstimo mais baixos. Um exemplo disso: novos dados desta semana mostraram que a economia britânica voltou a crescer no início de 2024, impulsionada por uma expansão dos setores de serviços e construção. O PIB subiu 0,2% em janeiro em relação ao mês anterior (após uma queda de 0,1% em dezembro), em linha com as previsões dos analistas. Os números deixam o Reino Unido no caminho para crescer no primeiro trimestre como um todo, o que colocaria fim à leve recessão que atingiu a economia no final do ano passado.

Ações

O comércio de opções de ações de semicondutores está explodindo, com os investidores apostando no tema mais quente dos mercados atualmente: IA. O volume médio de negociação diário, medido em "valor nominal", em opções de ações individuais para membros do Índice de Semicondutores da Filadélfia ultrapassou US$ 145 bilhões em fevereiro. Observe que o valor nominal aqui se refere ao valor total coberto por um contrato de opção, calculado multiplicando o preço de mercado do ativo subjacente pelo tamanho do contrato (geralmente 100 para opções de ações). Para colocar esse número de US$ 145 bilhões em perspectiva, é aproximadamente o dobro da média observada no final de 2023 e sete vezes maior que o mesmo mês do ano anterior. A Nvidia - a fabricante de chips no coração do mercado de alta da IA - representou quase quatro quintos das negociações de opções em fevereiro.

Embora o comércio de opções geralmente ande de mãos dadas com grandes movimentos do mercado de ações, o recente aumento pode ser um sinal de que os investidores que perderam a alta dos semicondutores do ano passado estão tentando recuperar o tempo perdido. Além disso, as opções oferecem aos traders não apenas uma maneira de apostar em novos ganhos de preços, mas também fornecem proteção caso a alta perca força. Todos os motivos válidos, com certeza, mas alguns céticos podem apontar para o aumento da atividade de negociação de opções como um sinal de que a euforia da IA ​​pode estar indo longe demais e se aproximando do território da bolha...

Cripto

O preço do bitcoin disparou este ano para atingir um novo recorde. E agora, a demanda crescente por opções na maior criptomoeda do mundo a deixou à beira de outra grande alta ou de uma forte queda, devido a um conceito chamado "squeeze gama". Permita-nos explicar.

Vamos dar um passo para trás: uma opção de compra sobre bitcoin dá ao comprador o direito, mas não a obrigação, de comprar o token a um preço específico (chamado preço de exercício) dentro de um determinado período de tempo. Quando os investidores compram esses contratos, os vendedores (geralmente formadores de mercado em grandes empresas financeiras) precisam cobrir sua exposição. Isso ocorre porque a grande preocupação do ponto de vista deles é que o bitcoin dispare. Se isso acontecer e os investidores exerçam suas opções de compra, os formadores de mercado teriam que comprar o token a um preço alto, vendê-lo ao preço de exercício mais baixo e levar um grande prejuízo na diferença. Para se proteger contra esse risco, os formadores de mercado imediatamente compram algum bitcoin sempre que vendem um contrato de opção de compra.

Mas aqui está o problema: a quantidade de bitcoin que os formadores de mercado precisam manter para permanecer cobertos não permanece a mesma. Na verdade, ela aumenta quando o preço do token sobe e faz com que as opções que estavam "fora do dinheiro" (ou seja, quando o preço do bitcoin é menor que o preço de exercício da opção) se tornem "dentro do dinheiro" (o oposto). Em outras palavras, à medida que o preço do bitcoin aumenta e se aproxima dos preços de exercício das opções, os formadores de mercado são forçados a comprar mais para permanecer cobertos. E se houver uma grande quantidade de contratos de opção de compra abertos, como há agora, toda essa atividade de compra forçada dos formadores de mercado impulsiona o preço do bitcoin para cima, o que exige ainda mais compras para permanecer coberto. Esse ciclo autoperpetuante é chamado de squeeze gama.

É importante observar que isso também pode funcionar ao contrário. Ou seja, uma queda no preço do bitcoin incentiva os formadores de mercado a vender parte da criptomoeda subjacente que eles compraram anteriormente como cobertura. Isso pode levar a um ciclo de mais quedas de preços e a uma desfazimento adicional das coberturas.

Hoje, o número de contratos de opção de compra de bitcoin com vencimento em 29 de março disparou para mais de 70.000 - muito mais do que os contratos com vencimento em outras datas, de acordo com a bolsa de derivativos de criptomoedas Deribit. A maior parte do dinheiro nessas opções de compra - cobrindo cerca de US$ 5,7 bilhões do token - está agrupada em torno de preços de exercício entre US$ 65.000 e US$ 85.000. E com o preço do bitcoin em algum lugar no meio dessa faixa, essas opções podem rapidamente passar de fora do dinheiro para dentro do dinheiro (e vice-versa), tornando a maior criptomoeda do mundo propensa a um squeeze gama em qualquer direção.

Próxima semana

• Segunda-feira: Vendas no varejo e produção industrial da China (fevereiro), saldo comercial da zona do euro (janeiro).
• Terça-feira: Anúncio da taxa de juros do Banco do Japão, início de construção de moradias nos EUA (fevereiro). Resultados: Xpeng.
• Quarta-feira: Anúncio da taxa de juros do Fed, anúncio da taxa de juros primária de um ano da China, inflação no Reino Unido (fevereiro), confiança do consumidor na zona do euro (março). Resultados: Micron Technology.
• Quinta-feira: Saldo comercial do Japão (fevereiro), anúncio da taxa de juros do Banco da Inglaterra, vendas de casas existentes nos EUA (fevereiro), PMIs globais (março). Resultados: FedEx, Nike, Accenture.
• Sexta-feira: Inflação no Japão (fevereiro), vendas no varejo no Reino Unido (fevereiro).