O Nome é Bond, Títulos Conversíveis

Aqui estão algumas das maiores notícias da semana passada:

• O FMI elevou suas previsões de crescimento econômico para a China neste ano e no próximo.
• Empresas de tecnologia chinesas estão usando cada vez mais títulos conversíveis para financiar recompras de ações.
• O rendimento do título do governo japonês de 10 anos subiu acima de 1% pela primeira vez em 11 anos.
• A ConocoPhillips concordou em comprar a Marathon Oil, estendendo a recente onda de consolidação da indústria de energia.
• O ETF de US$ 20 bilhões da BlackRock é agora o maior fundo de bitcoin do mundo por ativos.

Saiba mais sobre essas notícias na análise desta semana.

Macro

Em uma notícia bem-vinda para a China, o FMI elevou suas previsões de crescimento para a segunda maior economia do mundo nesta semana. A instituição agora espera que a economia chinesa cresça 5% este ano, elevando sua previsão de 4,6% há apenas algumas semanas para refletir a forte expansão no início de 2024 e o apoio adicional do governo. O FMI acredita que o ímpeto continuará no próximo ano também, elevando sua previsão de crescimento de 2025 para 4,5% de 4,1%. Mas essa perspectiva mais otimista veio com alguns avisos também, com o FMI reiterando os pedidos para que o governo chinês reduza as políticas industriais que podem afetar os parceiros comerciais e aumente os esforços para aumentar a demanda interna. Os comentários vieram em meio a crescentes preocupações dos parceiros comerciais da China de que suas políticas industriais estão criando excesso de capacidade em setores como veículos elétricos e energia renovável.

Títulos conversíveis

Espera-se que cada vez mais empresas de tecnologia chinesas recorram a títulos conversíveis para financiar recompras de ações depois que duas grandes empresas levantaram US$ 6,5 bilhões combinados por meio de tais notas na semana passada. Títulos conversíveis são como os regulares, exceto que podem ser trocados por ações em uma data posterior - geralmente se ou quando a ação atingir um determinado preço pré-estabelecido. E como eles vêm com esse benefício extra, os conversíveis tendem a pagar menos juros do que os normais. Isso permite que as empresas peguem emprestado mais barato, sem diluir imediatamente o valor de suas ações emitindo novas ações.

Devido ao seu menor custo, os conversíveis se tornam uma opção atraente para os tomadores de empréstimos em um ambiente de altas taxas de juros. Percebendo uma oportunidade, as maiores empresas de tecnologia da China, que estão gastando bilhões de dólares para recomprarem suas próprias ações em um esforço para sustentar seus preços de ações em queda, estão recorrendo cada vez mais ao mercado de conversíveis para levantar fundos. Na semana passada, a JD.com emitiu com sucesso US$ 2 bilhões em títulos conversíveis, com investidores ávidos comprando mais do que o alvo inicial de US$ 1,5 bilhão. Isso foi seguido alguns dias depois pela Alibaba, que vendeu US$ 4,5 bilhões em dívida que pode ser convertida em ações - um recorde para conversíveis denominados em dólares por uma empresa asiática.

Títulos

Em outro marco importante para os investidores japoneses, o rendimento do título do governo japonês de 10 anos atingiu seu nível mais alto em 11 anos na semana passada, depois que os traders se prepararam para mais aumentos de juros como parte da mudança histórica de política do banco central.

Em março, o Banco do Japão realizou seu primeiro aumento de juros desde 2007, eliminando oito anos de taxas de juros negativas, à medida que se tornou cada vez mais confiante de que sua longa luta contra a deflação que destrói a economia finalmente foi vencida. Mas com a taxa de inflação do Japão se mantendo em ou acima da meta de 2% do banco central por 25 meses consecutivos em abril, os traders têm apostado em novos aumentos nos custos de empréstimo este ano. Além disso, o banco central está sob crescente pressão para aumentar as taxas de juros em resposta à queda do iene para uma mínima de 34 anos, apesar de múltiplas intervenções das autoridades japonesas para fortalecer a moeda.

Esses fatores ajudaram a enviar o rendimento do título do governo japonês de 10 anos acima de 1% na semana passada - um nível não visto desde maio de 2013. A mudança foi possível pela decisão do BoJ no início deste ano de descartar seu programa de controle da curva de rendimentos, que envolvia o limite explícito dos rendimentos de títulos de longo prazo. Vale ressaltar que, apesar do banco central abandonar a tática, ele prometeu continuar comprando títulos do governo de longo prazo para evitar choques nos mercados financeiros. Mas surpreendeu os traders há algumas semanas ao comprar uma quantidade menor de títulos do governo do que o esperado, o que levou a um novo aumento no rendimento de 10 anos.

Olhando para o futuro, embora o BoJ possa reduzir ainda mais suas compras de títulos, é improvável que as pare totalmente ou que comece a vendê-los diretamente. Em vez disso, os funcionários acreditam que permitir que os títulos que detêm vençam naturalmente diminuirá o tamanho do enorme portfólio do banco central. Os vencimentos anuais do portfólio serão de cerca de 70 trilhões de ienes nos próximos anos, mas com o BoJ comprando títulos a uma fração desse ritmo, mesmo pequenos ajustes no cronograma de compras poderiam levar o portfólio a declinar. Isso, por sua vez, poderia levar a rendimentos de títulos ainda mais altos.

Commodities

A indústria americana de petróleo e gás fez uma farra de compras de US$ 250 bilhões em 2023, enquanto grandes empresas buscavam arrematar os melhores recursos de xisto restantes do país e consolidar um setor outrora fragmentado. Exxon e Chevron fizeram aquisições maciças em outubro passado, assinando acordos com preços de US$ 60 bilhões e US$ 53 bilhões, respectivamente. Isso desencadeou uma sucessão de aquisições, com empresas como Occidental Petroleum e Diamondback Energy logo em seguida. Esta última superou a ConocoPhillips para arrematar a Endeavor Energy - uma das produtoras privadas de petróleo mais procuradas nos EUA. Então, não querendo ficar para trás, a ConocoPhillips concordou na quarta-feira em comprar a Marathon Oil em um acordo totalmente em ações de US$ 17 bilhões.

Cripto

Isso foi rápido: apenas meses após seu lançamento, o ETF de bitcoin da BlackRock superou o fundo de dez anos da Grayscale em tamanho depois de acumular quase US$ 20 bilhões em ativos totais desde sua listagem no início do ano. Isso torna o iShares Bitcoin Trust da BlackRock o maior fundo do mundo para a criptomoeda original, impulsionado por US$ 16,5 bilhões em entradas e uma alta no preço do bitcoin desde a estreia do ETF em 11 de janeiro. Os investidores retiraram US$ 17,7 bilhões do fundo Grayscale no mesmo período, principalmente devido à sua taxa muito mais alta (ele converteu de um fundo fiduciário para um ETF em 11 de janeiro, mas manteve sua taxa de 1,5% - mais de um ponto percentual acima dos novos participantes do mercado).

Próxima semana

• Segunda-feira: Nada de importante.
• Terça-feira: Pesquisa de vagas de emprego e rotatividade de mão de obra dos EUA (abril). Resultados: CrowdStrike.
• Quarta-feira: Índice de preços ao produtor da zona do euro (abril), anúncio da taxa de juros do Banco do Canadá.
• Quinta-feira: Vendas no varejo da zona do euro (abril), anúncio da taxa de juros do Banco Central Europeu, saldo comercial dos EUA (abril).
• Sexta-feira: Saldo comercial da China (maio), gastos das famílias japonesas (abril), relatório do mercado de trabalho dos EUA (maio).