Adeus Apple, Olá Nvidia

Aqui estão algumas das maiores notícias da semana passada:

• A inflação no Reino Unido atingiu a meta de 2% do banco central pela primeira vez em quase três anos.
• O Banco da Inglaterra manteve as taxas de juros inalteradas.
• A China divulgou dados econômicos mistos para o mês de maio.
• O banco central chinês manteve uma taxa de juros chave estável pelo décimo mês consecutivo.
• Um dos principais ETFs de tecnologia do mundo está pronto para um grande rebalanceamento que aumentará sua exposição à Nvidia em detrimento da Apple.
• Prevê-se que os gastos com energia limpa sejam o dobro dos gastos com combustíveis fósseis em 2024.

Saiba mais sobre essas notícias na análise desta semana.

Macro

O Banco da Inglaterra teve motivos para comemorar nesta semana, depois que novos dados mostraram que a inflação no Reino Unido atingiu sua meta pela primeira vez em quase três anos. Os preços ao consumidor na Grã-Bretanha foram 2% mais altos em maio em comparação com o mesmo período do ano passado, em linha com as previsões dos economistas e do BoE e marcando uma redução em relação ao ritmo de 2,3% visto no mês anterior. A última vez que a inflação atingiu a meta do banco central foi em julho de 2021. Infelizmente, não se espera que permaneça nesses níveis baixos, com o BoE prevendo que a inflação acelerará no segundo semestre de 2024 para atingir uma média de cerca de 2,5%.

O relatório de maio também mostrou que a inflação básica, que exclui itens voláteis de alimentos e energia para dar uma ideia melhor das pressões de preços subjacentes, caiu para 3,5% - abaixo dos 3,9% de abril, mas ainda elevada. Além disso, a inflação de serviços - uma medida acompanhada de perto pelo BoE para sinais de pressões de preços domésticas - caiu apenas ligeiramente para 5,7% em maio, acima dos 5,5% que os economistas esperavam.

Falando do BoE, o banco central manteve sua taxa de juros de referência em 5,25%, uma alta de 16 anos, na quinta-feira, em uma medida amplamente esperada pelos economistas. Mas ele sinalizou que uma redução era possível neste verão, levando os traders a apostarem em uma chance de mais de 50% de um corte na próxima reunião do banco em agosto. Finalmente, o BoE disse que espera que o crescimento econômico seja muito mais forte neste trimestre após a forte recuperação da recessão do ano passado. Agora prevê um crescimento de 0,5% no segundo trimestre, acima da previsão de 0,2% de maio.

Passando para a segunda maior economia do mundo, a China divulgou dados econômicos mistos nesta semana, com o crescimento da produção industrial desacelerando mais do que o esperado no mês passado e as vendas no varejo superando as previsões. A produção industrial subiu 5,6% em maio em relação ao ano anterior - muito menor que o aumento de 6,7% de abril e as previsões dos economistas de 6,2%. Por outro lado, o crescimento das vendas no varejo acelerou para 3,7%, melhor do que o esperado, sugerindo que as famílias chinesas podem finalmente estar respondendo aos esforços do governo para impulsionar o consumo (embora os gastos ainda permaneçam fracos pelos padrões do passado). Essa foi uma boa notícia para as autoridades, que têm se voltado para a manufatura e investimentos em infraestrutura ultimamente para compensar a fraca demanda doméstica, levando a fortes exportações, mas também a acusações de superprodução por parte dos parceiros comerciais da China.

Separadamente, o Banco Popular da China manteve a taxa de empréstimos de um ano, o chamado mecanismo de empréstimo de médio prazo, estável em 2,5% pelo décimo mês consecutivo, apesar da frágil recuperação da segunda maior economia do mundo. A decisão provavelmente reflete a preferência das autoridades por estabilidade cambial em relação a custos de empréstimo mais baixos - especialmente considerando que o yuan onshore está pairando perto de seu nível mais fraco em relação ao dólar desde novembro, impulsionado pelas expectativas de que as taxas de juros nos EUA permanecerão mais altas por mais tempo.

Ações

Com mais de US$ 70 bilhões em ativos, o Technology Select Sector SPDR Fund (que negocia sob o ticker "XLK") é um dos ETFs de tecnologia mais proeminentes do mundo, projetado para rastrear passivamente um índice composto por empresas de tecnologia do S&P 500. Mas aqui está algo incomum: enquanto o peso da Nvidia no índice de tecnologia do S&P atualmente está em 22%, ele representa apenas 6% do ETF. Por trás dessa grande discrepância estão as antigas regras de diversificação destinadas a proteger os investidores de apostas concentradas. Sob essas regras, o peso combinado das maiores empresas - aquelas que representam cerca de 5% ou mais de um fundo diversificado - não pode somar mais de 50%.

O problema é que três empresas - Microsoft, Nvidia e Apple - representam cada uma mais de 20% do índice de tecnologia do S&P. Para resolver isso, a abordagem do XLK foi combinar aproximadamente os pesos das duas maiores ações e, em seguida, reduzir significativamente o peso da terceira. E assim, com a Nvidia recentemente ultrapassando a Apple e a Microsoft para se tornar a empresa mais valiosa do mundo, o peso do fabricante de chips no XLK está definido para mais do que triplicar quando o ETF implementar seu rebalanceamento trimestral no final de junho.

Mais especificamente, o peso da Nvidia no XLK deve saltar de 6% para 21%, enquanto o da Apple cairá de 22% para 5%. E com base nisso, o gestor do ETF - State Street - será forçado a comprar US$ 11 bilhões em ações da Nvidia e despejar US$ 12 bilhões da Apple. Isso representa grandes partes de seus volumes médios de negociação diária, o que pode levar a grandes movimentos de preços nas duas ações.

A grande mudança no XLK é um exemplo extremo de como até mesmo fundos de índice passivos podem divergir dos benchmarks que devem rastrear, especialmente quando se concentram em fatias estreitas do mercado. O XLK detinha muito menos ações da Nvidia do que o índice de tecnologia do S&P 500, apesar da poderosa alta do gigante da IA, levando o fundo a ficar atrás do benchmark subjacente em mais de cinco pontos percentuais neste trimestre - a maior dispersão desde 2001.

Commodities

O consumo global de energia está em alta, impulsionado por fatores como expansão econômica, urbanização, crescimento populacional e a proliferação de tecnologias intensivas em energia, como IA e data centers. Andando de mãos dadas com esse consumo crescente está um enorme aumento dos investimentos em novas capacidades de geração, redes elétricas, produção de combustíveis fósseis e muito mais. Na verdade, o investimento global em energia está definido para superar US$ 3 trilhões pela primeira vez em 2024, de acordo com um novo relatório da Agência Internacional de Energia (AIE).

Agora aqui está onde as coisas ficam mais interessantes: dois terços dos US$ 3 trilhões recorde investidos em fontes de energia em 2024 serão dedicados a tecnologias limpas como renováveis, energia nuclear, redes elétricas, armazenamento de baterias, melhorias de eficiência e combustíveis de baixas emissões. O restante de US$ 1 trilhão irá para carvão, gás e petróleo. Isso significa que pela primeira vez, os investimentos em energia limpa serão o dobro do montante que vai para os combustíveis fósseis. Liderando a carga está a energia solar, com investimentos na área definidos para atingir US$ 500 bilhões este ano - mais do que o dinheiro que flui para todas as outras tecnologias de geração de eletricidade combinadas.

Esse aumento nos investimentos em energia limpa ocorre mesmo com o fim da era dos empréstimos baratos, com custos de financiamento mais altos prejudicando alguns projetos. No entanto, o impacto na economia dos projetos foi parcialmente compensado pela redução das pressões da cadeia de suprimentos e pela queda dos preços. Os custos dos painéis solares, por exemplo, caíram 30% nos últimos dois anos, e os preços de minerais e metais cruciais para a transição energética também caíram acentuadamente, especialmente os metais necessários para baterias (como lítio).

Mas nem tudo são flores, e a AIE fez alguns alertas para os formuladores de políticas do mundo. Mais especificamente, disse que para atingir a meta de emissões líquidas zero de carbono até 2025 e limitar o aumento da temperatura global a 1,5 grau Celsius acima dos níveis pré-industriais, os gastos com combustíveis fósseis precisariam ser reduzidos pela metade, enquanto US$ 500 bilhões adicionais por ano precisariam ser gastos em renováveis.

Próxima semana

• Segunda-feira: Confiança do consumidor dos EUA (junho), índice de preços de imóveis dos EUA (abril). Resultados: FedEx.
• Terça-feira: Vendas de novas casas nos EUA (maio). Resultados: Micron Technology.
• Quarta-feira: Balanço comercial do Japão (maio), inflação no Reino Unido (maio).
• Quinta-feira: Vendas no varejo do Japão (maio), oferta monetária M3 da zona do euro (maio), sentimento econômico da zona do euro (junho), pedidos de bens duráveis ​​dos EUA (maio). Resultados: Nike.
• Sexta-feira: Taxa de desemprego do Japão (maio), produção industrial do Japão (maio), renda pessoal e gastos dos EUA (maio).
• Domingo: PMIs da China (junho).