Segunda-feira Negra

Aqui estão algumas das maiores notícias da semana passada:

• Os mercados globais caíram acentuadamente na segunda-feira e a volatilidade aumentou.
• Um indicador testado pelo tempo sugere que a economia dos EUA está em recessão.
• A temporada de resultados dos EUA tem sido um pouco mista até agora.
• E as empresas de tecnologia não conseguiram convencer os investidores de que seus investimentos em IA estão dando frutos.

Saiba mais sobre essas notícias na análise desta semana.

Mercados

Uma ampla venda que tem abalado os mercados desde o início do mês se intensificou no início da semana, com ações globais, criptomoedas e outros ativos de risco caindo na segunda-feira. As quedas ocorreram em meio a temores de que o Fed tenha sido lento demais para responder aos sinais de que a economia dos EUA está esfriando, especialmente depois que dados da sexta-feira anterior mostraram que o crescimento do emprego desacelerou muito mais do que o esperado em julho e a taxa de desemprego atingiu seu nível mais alto em quase três anos.

A derrocada global fez o Nasdaq cair 3,4% na segunda-feira, o que foi impulsionado ainda mais por um êxodo de investidores de ações de tecnologia caras em resposta à crescente preocupação sobre se seus pesados investimentos em IA acabarão dando frutos (mais sobre isso depois). Não ajudou a situação a notícia no fim de semana de que a Berkshire Hathaway de Warren Buffett havia reduzido quase pela metade sua posição maciça na Apple no segundo trimestre. À medida que as ações dos EUA caíam, o VIX - um índice de volatilidade popularmente conhecido como "medidor de medo" de Wall Street - registrou seu maior salto em um único dia em mais de três décadas, atingindo seu nível mais alto desde os primeiros dias da pandemia.

No Japão, o Nikkei 225 caiu 12,4% na segunda-feira - seu pior dia desde a queda da Black Monday de 1987. O movimento foi impulsionado em parte pelo relatório de emprego pior do que o esperado dos EUA (os dados foram divulgados na tarde de sexta-feira, o que significa que os mercados asiáticos tiveram sua primeira chance de reagir na segunda-feira). Mas outro grande fator que contribuiu para a queda no Japão é a alta do iene, que impacta negativamente os índices de ações do país, que são fortemente influenciados pelas exportações. A moeda está disparando após o Banco do Japão aumentar inesperadamente as taxas de juros na semana passada, forçando muitos traders a desfazer suas operações de carry trade financiadas em ienes.

As criptomoedas também foram atingidas pela onda de aversão ao risco nos mercados globais na segunda-feira, levando o bitcoin a cair mais de 16% em um determinado momento e impondo à segunda maior criptomoeda, o ether, a maior queda desde 2021. Isso aconteceu apenas alguns dias depois que os ETFs de bitcoin dos EUA sofreram suas maiores saídas de investidores em cerca de três meses na sexta-feira passada (2 de agosto). Não ajuda o sentimento geral a venda potencial de bitcoins que os governos apreenderam, bem como aqueles que estão sendo devolvidos aos credores por meio de processos de falência, já que o aumento da oferta pode pressionar ainda mais os preços para baixo.

Macro

Uma das razões pelas quais o relatório do mercado de trabalho dos EUA da sexta-feira passada foi tão preocupante foi porque o aumento da taxa de desemprego acionou a "Regra de Sahm". O indicador - criado por uma ex-economista do Fed - diz que quando a média de três meses da taxa aumenta em meio ponto percentual em relação ao seu nível mais baixo no ano anterior, estamos nos estágios iniciais de uma recessão. Faz sentido: um aumento rápido no desemprego, especialmente a partir de níveis mais baixos, indica claramente um ambiente econômico desafiador. Também influencia as condições futuras porque, à medida que mais pessoas perdem seus empregos, elas gastam menos dinheiro, resultando em vendas reduzidas de bens e serviços. Isso pode forçar as empresas a cortar mais empregos em resposta, criando um ciclo vicioso que deteriora rapidamente a economia.

O que é bastante preocupante para os investidores, o histórico da Regra de Sahm é notavelmente preciso: ela identificou corretamente todas as recessões anteriores dos EUA e gerou apenas um sinal falso positivo (e, neste caso, "falso" significa que foi seis meses cedo demais). Dito isso, como todos os indicadores testados retrospectivamente, uma ressalva importante se aplica: ele foi desenvolvido retrospectivamente, após observar recessões anteriores - exceto em 2020, quando demonstrou sua eficácia em tempo real.

Agora, vale a pena mencionar que a inventora da regra já declarou que o indicador pode dar um falso positivo desta vez devido às condições distorcidas criadas pela pandemia. Em outras palavras, ela não acredita que os EUA estejam atualmente em recessão. Mas ela acredita que o impulso está indo nessa direção. E considerando que a maioria dos investidores havia descartado uma recessão nos EUA, você pode entender por que eles foram pegos de surpresa quando a Regra de Sahm foi acionada na sexta-feira passada...

Temporada de Resultados

À medida que os mercados dos EUA experimentam um aumento na volatilidade, vale a pena dar um passo para trás e avaliar os fundamentos das ações. E este é um momento oportuno para fazer exatamente isso, já que estamos no meio da temporada de resultados do segundo trimestre. Esta é particularmente crucial, com os investidores monitorando de perto o desempenho das empresas americanas em meio aos crescentes temores de recessão e altos níveis de avaliação nos EUA.

Até o final da semana passada, três quartos das empresas do S&P 500 forneceram suas últimas atualizações. E os resultados até agora têm sido um pouco mistos. Por um lado, 59% delas relataram receitas reais acima das estimativas, o que está abaixo da média de 10 anos de 64%, de acordo com a FactSet. Por outro lado, 78% relataram uma surpresa positiva de lucro por ação (EPS), o que está acima da média de 10 anos de 74%. Mas a reação do mercado a essas surpresas positivas tem sido morna nesta temporada, enquanto os investidores têm punido os resultados negativos mais do que o normal.

Além disso, as empresas que estão tendo um desempenho melhor em relação aos lucros do que às receitas sugerem que as margens de lucro estão melhorando, o que de fato é o caso. Na verdade, a margem de lucro "combinada" do S&P 500 da FactSet para o segundo trimestre, que combina os resultados reais das empresas que relataram com os números estimados para aquelas que ainda não relataram, é de 12,3%. Isso é maior do que o mesmo período do ano passado e o primeiro trimestre de 2024.

Em termos de crescimento, a taxa de crescimento combinada do EPS ano a ano do S&P 500 para o segundo trimestre é de 11,5%. Se isso se confirmar após o término da temporada de relatórios, então marcaria o ritmo mais rápido de expansão dos lucros desde o final de 2021 e o quarto trimestre consecutivo de crescimento positivo. Mas se isso é suficiente para convencer os investidores de que a alta do S&P 500 nos últimos dois anos ainda tem algum impulso, ainda está por ser visto...

Big Tech

A febre da IA forçou as empresas de tecnologia a substituir seus programas de redução de custos pós-pandemia por grandes investimentos em data centers. E o único trabalho da Big Tech ao entrar nesta temporada de resultados era mostrar que os bilhões de dólares que estão sendo canalizados para a IA estão se traduzindo em vendas reais. Mas elas decepcionaram aos olhos dos investidores, com as ações do Alphabet, Microsoft e Amazon caindo após fornecerem suas últimas atualizações.

A perspectiva de crescimento da IA do Alphabet foi pouco específica. E as preocupações dos investidores com os gastos de capital, que devem aumentar mais de 50% este ano em relação ao ano anterior, ofuscaram os lucros ligeiramente melhores do que o esperado da empresa. A Microsoft decepcionou os investidores ao relatar uma desaceleração inesperada no crescimento de sua divisão de nuvem - o negócio mais óbvio para se beneficiar da IA, dada a enorme necessidade da tecnologia por recursos computacionais. Os gastos de capital da empresa, por outro lado, dispararam. Isso não é totalmente surpreendente quando você considera que ela está abrindo um novo data center a cada três dias. Por fim, a receita da Amazon no último trimestre ficou abaixo das expectativas, e sua perspectiva para o trimestre atual também decepcionou os investidores.

Uma empresa que contrariou a tendência foi a Meta: ela elevou inesperadamente sua previsão de gastos de capital, citando investimentos em IA, mas sua receita do segundo trimestre superou as expectativas. Crucialmente, o CEO da empresa creditou os gastos com IA por ajudá-la a vender mais anúncios direcionados e melhorar as recomendações de conteúdo. Mais especificamente, a empresa está usando algoritmos para determinar melhor quando e onde exibir anúncios. Ela também está começando a lançar recursos de IA generativa para que os profissionais de marketing com pequenos orçamentos possam criar promoções mais interessantes.

No entanto, no geral, as últimas atualizações da Big Tech fizeram pouco para aliviar as preocupações sobre se os pesados investimentos em IA acabarão dando frutos. Portanto, os investidores impacientes estão começando a levar seu dinheiro para outro lugar e estão optando cada vez mais por colocá-lo em serviços públicos. Essas empresas já estão se beneficiando financeiramente do aumento da demanda por eletricidade de data centers, e suas ações oferecem uma maneira mais barata para os investidores obterem exposição ao boom da IA em comparação com a compra de ações de tecnologia mais caras. Um exemplo disso: os investidores injetaram mais de US$ 1,7 bilhão em fundos de serviços públicos dos EUA em maio e junho, seu melhor desempenho em quase dois anos, com outros US$ 1,1 bilhão estimados em julho.

Próxima semana

• Segunda-feira: Nada de importante.
• Terça-feira: Relatório do mercado de trabalho do Reino Unido (junho). Resultados: Home Depot.
• Quarta-feira: Investimento estrangeiro direto da China (julho), inflação do Reino Unido (julho), produção industrial da zona do euro (junho), inflação dos EUA (julho). Resultados: Cisco.
• Quinta-feira: PIB do Japão (2º trimestre), vendas no varejo e produção industrial da China (julho), PIB do Reino Unido (2º trimestre), vendas no varejo dos EUA (julho), produção industrial dos EUA (julho). Resultados: Walmart, Applied Materials, Deere.
• Sexta-feira: Vendas no varejo do Reino Unido (julho), balanço comercial da zona do euro (junho), sentimento do consumidor dos EUA (agosto).