Os Títulos Estão de Volta

Aqui estão algumas das maiores notícias da semana passada:

• A inflação no Reino Unido subiu menos do que o esperado.
• E a economia do país continuou a crescer a um ritmo sólido.
• A inflação nos EUA caiu para seu nível mais baixo em mais de três anos.
• Investidores institucionais compraram a queda durante o colapso do mercado da semana passada.
• Os títulos estão recuperando seu papel como hedge de portfólio após anos de decepção dos investidores.

Saiba mais sobre essas notícias na análise desta semana.

Macro

Novos dados desta semana mostraram que a inflação no Reino Unido subiu menos do que os economistas e o Banco da Inglaterra esperavam no mês passado. A taxa de inflação anual da Grã-Bretanha aumentou de 2% em junho para 2,2% em julho, enquanto a inflação principal, que exclui itens voláteis de alimentos e energia para dar uma ideia melhor das pressões de preços subjacentes, caiu de 3,5% para 3,3% – seu nível mais baixo desde setembro de 2021. Somando-se às boas notícias, a inflação de serviços – uma medida acompanhada de perto pelo BoE para sinais de pressões de preços domésticas – esfriou para 5,2%, a menor leitura em mais de dois anos e abaixo dos 5,5% que os economistas estavam prevendo. O relatório melhor do que o esperado levou os traders a aumentar suas apostas de que o BoE continuará a reduzir as taxas de juros este ano, após seu primeiro corte de taxas desde a pandemia no início deste mês.

Dados separados um dia depois mostraram que o país continuou sua sólida recuperação da recessão do ano passado. A economia do Reino Unido cresceu 0,6% no último trimestre em relação ao anterior, após um ganho de 0,7% nos três primeiros meses do ano. O número estava em linha com as expectativas dos economistas e refletiu a força dos gastos do governo e do setor de serviços, ambos os quais ajudaram a compensar pequenas quedas nos setores de produção e construção. Os investidores agora esperam que o segundo semestre de 2024 também seja forte, dado que os salários reais (ou seja, ajustados pela inflação) estão crescendo e o BoE começou a reduzir as taxas de juros. Mas ainda assim, o novo governo tem um longo caminho a percorrer se quiser cumprir sua ambiciosa promessa de impulsionar o crescimento do Reino Unido para 2,5%, dado que a economia tem apresentado um ritmo lento nos últimos anos.

Os investidores do outro lado do Atlântico também receberam boas notícias esta semana, com novos dados mostrando que a inflação nos EUA esfriou inesperadamente em julho. A inflação anual caiu ligeiramente para 2,9% em julho, desafiando as previsões dos economistas para uma leitura estável. Também marcou a primeira vez que a taxa caiu abaixo de 3% desde março de 2021, quando a inflação decolou nos EUA. Além disso, a inflação principal desacelerou pelo quarto mês consecutivo para 3,2% – seu nível mais baixo em mais de três anos. Na base mensal, tanto o índice geral quanto o índice principal de preços ao consumidor aumentaram 0,2%, em linha com as previsões.

O relatório confirmou que a inflação ainda está em tendência de queda à medida que a economia dos EUA desacelera gradualmente. Combinado com um mercado de trabalho em enfraquecimento, o Fed deve começar a reduzir as taxas de juros no próximo mês, enquanto o tamanho da medida provavelmente será determinado por mais dados recebidos. Os futuros estão atualmente precificando um corte total de um ponto percentual nas taxas até o final do ano. Com apenas três reuniões do Fed restantes, isso implica que uma delas precisará ver o banco central reduzindo as taxas em meio ponto percentual.

Ações

Enquanto os mercados globais entraram em queda livre no início do mês, fundos de hedge e outros investidores institucionais aproveitaram a oportunidade para comprar a queda – uma tática geralmente reservada para o público varejista, que, em contraste acentuado, vendeu agressivamente em meio ao pânico. E se a história serve de guia, esses investidores de grande porte podem estar certos.

De acordo com o Goldman Sachs, fundos de hedge de ações longas e curtas compraram ações individuais dos EUA no ritmo mais rápido desde março da última segunda-feira (5 de agosto), revertendo uma venda de meses. Isso foi confirmado por dados separados do JPMorgan, que mostraram que investidores institucionais compraram US$ 14 bilhões líquidos em ações naquele dia – significativamente maior do que a média de 12 meses. Investidores varejistas, por outro lado, despejaram US$ 1,4 bilhão em ações individuais.

Embora seja difícil generalizar o pensamento dos investidores institucionais, é razoável supor que eles provavelmente viram a venda como uma reação exagerada de curto prazo e impulsionada pelo sentimento, em vez de um problema de longo prazo com os fundamentos das ações ou com a economia dos EUA em geral. E embora ainda seja cedo, a forte recuperação do S&P 500 da mínima intradiária que atingiu em 5 de agosto já está validando sua decisão de comprar a queda.

Na verdade, se a história serve de guia, o recente recuo significa oportunidade. Desde 1980, o S&P 500 gerou um retorno mediano de 6% nos três meses que se seguiram a uma queda de 5% em relação a uma alta recente, com o índice apresentando um retorno positivo em 84% dos episódios, de acordo com o Goldman. No entanto, uma ressalva importante se aplica: apenas porque uma determinada estratégia de compra de queda funcionou no passado, não significa necessariamente que seja garantido que funcione no futuro.

Títulos

Os investidores sempre presumiram que ações e títulos são inversamente correlacionados – ou seja, quando o preço de um cai, o outro sobe. Mas esse relacionamento antigo foi posto em dúvida nos últimos anos, especialmente em 2022, quando aumentos agressivos das taxas de juros fizeram com que ambos os mercados desabasse ao mesmo tempo. Na verdade, o portfólio 60/40, famoso por sua proporção testada pelo tempo de 60% de ações dos EUA e 40% de títulos dos EUA, perdeu 17% naquele ano – seu pior desempenho desde a crise financeira global de 2008.

Mas os títulos finalmente se restabeleceram como um hedge de portfólio confiável, como evidenciado pela turbulência do mercado deste mês. Enquanto o S&P 500 perdeu cerca de 6% nos três primeiros dias de negociação de agosto, o mercado de títulos do Tesouro dos EUA registrou ganhos de quase 2%. Isso deixou os investidores 60/40 com um motivo para se sentirem satisfeitos, já que seus portfólios superaram aqueles totalmente investidos em ações. Uma das razões pelas quais os títulos estão começando a brilhar novamente é o ambiente econômico em mudança. Com a inflação mais controlada, o foco está se voltando para uma possível recessão na maior economia do mundo. Na verdade, um dos motores por trás da derrocada do mercado da semana passada foi o relatório do mercado de trabalho dos EUA de julho, que desencadeou um sinal de recessão assustadoramente preciso chamado “Regra de Sahm”. Como resultado, as expectativas de cortes nas taxas de juros aumentaram rapidamente, e os títulos se saem muito bem nesse ambiente.

Refletindo essa perspectiva positiva, os investidores injetaram US$ 8,9 bilhões em fundos de títulos corporativos e do governo dos EUA até agora em agosto. Isso ocorre após entradas de US$ 57,4 bilhões em julho, o que marcou o maior número mensal desde janeiro e o segundo maior desde meados de 2021, de acordo com a EPFR. A dívida corporativa de alto grau viu 10 semanas de fluxos positivos – a maior sequência em quatro anos. Mas, apesar disso, alguns investidores permanecem nervosos com o impacto potencial de uma desaceleração econômica na lucratividade corporativa e, por sua vez, nos títulos corporativos.

Próxima semana

• Segunda-feira: Resultados: Estee Lauder, Palo Alto Networks.
• Terça-feira: Anúncio da taxa básica de empréstimo de um ano da China. Resultados: Medtronic.
• Quarta-feira: Balanço comercial do Japão (julho), ata da última reunião do Fed. Resultados: Zoom.
• Quinta-feira: PMIs da zona do euro, EUA e Reino Unido (agosto), ata da última reunião do BCE, confiança do consumidor da zona do euro (agosto). Resultados: Baidu, Intuit.
• Sexta-feira: Inflação do Japão (julho), confiança do consumidor do Reino Unido (agosto).