Barra de Ouro de Um Milhão de Dólares

Aqui estão algumas das maiores notícias da semana passada:

• As probabilidades implícitas de mercado de uma recessão aumentaram.
• As empresas da S&P 500 fora dos Magnificent Seven finalmente estão entregando crescimento de lucros.
• Uma barra de ouro agora vale US$ 1 milhão depois que o preço do metal atingiu um novo recorde.
• O dólar americano caiu para seu nível mais fraco desde dezembro de 2023.

Saiba mais sobre essas notícias na análise desta semana.

Macro

Os traders veem cada vez mais uma recessão nos EUA como iminente. Isso de acordo com um modelo do JPMorgan que mostra as probabilidades implícitas de mercado de tal evento com base no que está precificado em sete classes de ativos e subclasses diferentes. E como você pode ver no gráfico abaixo, as chances de uma queda aumentaram acentuadamente em todos os setores nos últimos meses. No geral, **o modelo do JPMorgan estima a probabilidade implícita de mercado de uma recessão em 31%, saltando de 20% em março.** Um modelo semelhante do Goldman Sachs coloca as chances em 41%, acima de 29% em abril.

O aumento do risco de recessão nos modelos de ambos os bancos reflete a maior extensão dos cortes de taxas que foram precificados nos mercados desde que os últimos dados de emprego revelaram uma desaceleração no crescimento de empregos nos EUA no mês passado. Para piorar as coisas, o relatório do mercado de trabalho também acionou a “Regra de Sahm” – um sinal de recessão assustadoramente preciso, acionado quando a média de três meses da taxa de desemprego aumenta em meio ponto percentual em relação ao seu nível mais baixo no ano anterior. E com a maioria dos investidores tendo praticamente descartado uma queda nos EUA, a notícia desencadeou uma corrida repentina para precificar esse risco nos mercados no início deste mês.

Observando os ativos específicos no modelo do JPMorgan, **os metais básicos – não preciosos, amplamente utilizados em aplicações industriais, como cobre, níquel e alumínio – estão atualmente precificando as maiores chances de uma recessão, em 67%.** Em outras palavras, os preços dessas commodities estão bastante deprimidos em antecipação a uma recessão econômica. Mas isso significa que eles têm um grande potencial de alta se os EUA evitarem uma recessão.

Em contraste, **os títulos de baixo rendimento dos EUA (ou como seus proponentes gostam de chamá-los, títulos de “alto rendimento”) estão precificando apenas uma chance de 8% de uma recessão nos EUA – a menor do grupo.** Você pode ver porquê no gráfico abaixo, que mostra que o spread de rendimento entre os títulos de baixo rendimento e seus equivalentes do Tesouro é muito mais estreito do que tem sido em média nas últimas duas décadas. Dito de outra forma, o rendimento adicional que os títulos de baixo rendimento estão oferecendo acima dos títulos do governo seguros para compensar seu risco extra está muito abaixo de sua média de 20 anos. Isso significa que eles não estão precificando adequadamente a chance de uma recessão – e podem ter um grande potencial de baixa se a economia dos EUA entrar em uma recessão.

Ações

A temporada de resultados do segundo trimestre dos EUA está agora em grande parte encerrada. E, de acordo com a FactSet, as empresas da S&P 500 entregaram um crescimento de lucros por ação (EPS) de 10,9% ano a ano no último trimestre – o ritmo mais rápido de expansão de lucros desde o final de 2021 e o quarto trimestre consecutivo de crescimento positivo. Olhando por baixo do capô, revelou algumas boas notícias: uma recuperação de lucros há muito esperada para as empresas que ficaram de fora da euforia da IA.

Veja, os sete gigantes tecnológicos Magnificent Seven – Alphabet, Meta, Tesla, Apple, Nvidia, Amazon e Microsoft – têm impulsionado a maior parte do crescimento de lucros da S&P 500 ultimamente. Tire os sete, e o restante do EPS do índice na verdade encolheu na base anual nos últimos cinco trimestres. No entanto, **o EPS dessas 493 empresas é estimado em 7,4% no segundo trimestre em relação ao mesmo período do ano passado**, de acordo com o Bloomberg. Os lucros dos Magnificent Seven, por sua vez, são previstos em 35%. É um ritmo sólido, sem dúvida, mas marca uma forte desaceleração em relação aos ganhos ainda maiores vistos no ano passado.

Então, com o crescimento de lucros agora se espalhando para o mercado mais amplo, isso poderia alimentar ainda mais a rotação em andamento de ações de grande capitalização para empresas menores e outros atrasados ​​do mercado. Um exemplo disso: **o índice do Bloomberg das 500 maiores ações dos EUA, excluindo os Magnificent Seven (o índice “Other 493”), está em uma alta histórica.** As gigantes tecnológicas em si, por sua vez, ainda estão 8% abaixo de sua alta.

Commodities

O ouro tem estado em alta ultimamente, e não é difícil entender porquê. Primeiro, o dólar tem enfraquecido em antecipação à queda das taxas de juros dos EUA, e o ouro é precificado em dólares. Segundo, os rendimentos dos títulos têm caído desde maio, reduzindo o custo de oportunidade de possuir ouro, que não gera nenhuma renda. Terceiro, o ouro tem visto um aumento da demanda por refúgio seguro em meio a riscos econômicos e geopolíticos elevados, alimentados por novos temores de recessão, incertezas nas eleições dos EUA, tensões elevadas entre China e Taiwan e conflitos em andamento no Oriente Médio e na Ucrânia. **Todos esses fatores ajudaram a impulsionar o preço do ouro em mais de 20% este ano, atingindo um novo recorde de US$ 2.522 por onça na terça-feira. Como resultado, uma barra de ouro padrão, que normalmente pesa cerca de 400 onças, agora vale US$ 1 milhão pela primeira vez.**

O aumento dos preços do ouro e a queda das taxas de juros mostram que os motores tradicionais, como os rendimentos dos títulos, estão voltando ao seu lugar. No início deste ano, o preço do metal subiu mesmo com o aumento dos rendimentos, o que, compreensivelmente, pegou muitos investidores de surpresa. Mas isso aconteceu principalmente porque os bancos centrais – especialmente em mercados emergentes – estavam acumulando essas barras de 400 onças como proteção contra os impactos da inflação e como uma forma de diversificar suas reservas para longe do dólar.

FX

O dólar americano teve um bom começo de ano, subindo 4,4% no primeiro semestre, à medida que a resiliência da maior economia do mundo surpreendeu os investidores que esperavam mais de seis cortes de taxas de um quarto de ponto em 2024. **Mas o dólar desde então cedeu todos esses ganhos, e nesta semana caiu para seu nível mais baixo contra uma cesta de moedas desde dezembro de 2023.** A queda ocorre à medida que os investidores se preparam para o Fed começar a reduzir as taxas de juros no próximo mês, e à medida que a S&P 500 se recupera de suas perdas no início deste mês após um relatório fraco de empregos nos EUA que gerou temores de uma recessão iminente. Desde então, mercados mais calmos e dados econômicos mais duradouros levaram alguns investidores de volta a ativos de risco e para longe de refúgios seguros percebidos, como o dólar.

Próxima semana

• Segunda-feira: Pedidos de bens duráveis ​​dos EUA (julho), os mercados do Reino Unido estão fechados para o feriado bancário de verão.
• Terça-feira: Confiança do consumidor dos EUA (agosto).
• Quarta-feira: Oferta de dinheiro M3 da zona do euro (julho). Resultados: Nvidia, Salesforce, CrowdStrike.
• Quinta-feira: Sentimento econômico da zona do euro (agosto).
• Sexta-feira: Vendas no varejo e produção industrial do Japão (julho), taxa de desemprego do Japão (julho), inflação da zona do euro (agosto), taxa de desemprego da zona do euro (julho), oferta de dinheiro M4 do Reino Unido (julho), renda pessoal e despesas dos EUA (julho).