Epoca de Aur

Prețurile aurului au atins un vârf istoric și mulți investitori și analiști sunt plini de bucurie, sperând că acest lucru ar putea semnala sfârșitul crizei declanșate de izbucnirea COVID. Dar, este rezonabil să credem că un preț ridicat al aurului este un semnal pozitiv?

Răspunsul este cu siguranță nu. Investitorii nu cumpără aur pentru că au exces de numerar sau pentru că doresc să își diversifice portofoliile. Ei cumpără metalul galben pentru că este perceput ca un refugiu sigur. Când totul va merge prost și majoritatea activelor ar putea deveni fără valoare, deținerea aurului va fi o garanție a faptului că veți avea o anumită valoare. Teama de ziua de mâine alimentează apetitul investitorilor pentru aur și pentru alte active de refugiu sigur, cum ar fi Bitcoin. Dilema principală este dacă ar trebui să cumpărați aur fizic sau futures?

Să ne amintim că cea mai bogată persoană care a trăit vreodată, regele malian Mansa Musa, a avut o avere netă estimată la peste 400 de miliarde de dolari, cea mai mare parte investite în aur fizic. Dar în mediul actual, nu numai investitorii cu avere netă mare sunt long pe aur. Cu cât este mai mare teama investitorilor obișnuiți sau chiar a celor care doresc să aibă o formă de economii, cu atât este mai mare probabilitatea de a cumpăra aur fizic. Prin urmare, prima aurului fizic comparativ cu futures ar putea experimenta o deriva pozitivă pe termen lung.

Prețul aurului nu este altceva decât o estimare corectă a prețului fricii de pe piață. Interesant este că indicele volatilității are un nivel relativ scăzut, indicând faptul că traderii de opțiuni nu anticipează tulburări pe piață. Dar cât de fiabilă este această perspectivă?

Aurul este o modalitate de a merge long pe frică, și a fost o modalitate destul de bună de a merge long pe frică din când în când. Dar trebuie să speri cu adevărat că oamenii vor deveni mai speriați peste un an sau doi ani decât sunt acum. Și dacă ei vor deveni mai speriați, veți face bani, dacă vor deveni mai puțin speriați, veți pierde bani, dar aurul în sine nu produce nimic.
Warren Buffett, investitor american

Prezentare generală a pieței

Dow Jones a trecut puternic în teritoriu pozitiv și a găsit suport la 27.000. Indicele principal al acțiunilor din SUA se află la același nivel ca în noiembrie anul trecut. Singura diferență este că economia SUA s-a contractat cu 9,5% în trimestrul al doilea comparativ cu aceeași perioadă a anului trecut. Deci, cât de fiabile sunt prețurile de pe piață? Dacă prețurile de pe piață sunt distorsionate, care este valoarea reală a banilor? În timp ce mulți sunt mulțumiți că nu văd o scădere mare pe piața acțiunilor, probleme mai mari ar putea apărea pe termen lung.  Dacă evaluările nu au sens, care este semnificația evaluării a ceva în monedă fiduciară?

Macro:

Țările digitale sunt mai rezistente la criză

Datele macroeconomice din trimestrul al doilea încep să fie disponibile și, așa cum era de așteptat, majoritatea țărilor prezintă o contracție masivă a PIB-ului în trimestrul al doilea în contextul blocajului declanșat de COVID. Spania, Portugalia și Franța au suferit cel mai mult din cauza închiderii prelungite a economiei. În Europa, țările nordice și baltice au fost mai puțin afectate. PIB-ul Lituaniei s-a contractat cu doar 3,8% în trimestrul al doilea comparativ cu aceeași perioadă a anului trecut. În Asia, Coreea de Sud a avut o contracție relativ mică, în timp ce China arată o creștere de 3%. Statele Unite au avut rezultate mai bune decât Uniunea Europeană, dar ieșirea lor timpurie din blocaj a dus la un impact mai mare al pandemiei, cu un număr mai mare de victime.

Concluzia este că țările care au arătat reziliență, cum ar fi țările baltice sau Coreea de Sud, sunt și țările în care economia digitală are o cotă mai mare din produsul intern brut total. Astfel, aceste țări au fost într-o formă mai bună pentru a depăși un blocaj prelungit.

Focus:

Volatilitate

După ce a atins un apogeu la mijlocul lunii martie, indicele volatilității S&P 500 s-a mișcat asimptotic către nivelul pe care îl avea înainte de izbucnirea pandemiei. După un vârf local la mijlocul lunii iunie, volatilitatea pare să se retragă către mai multe nivele acceptabile. Înseamnă asta că ar trebui să vindeți opțiuni out-of-the-money? Dimpotrivă!

Un fenomen unic pare să aibă loc în modelul volatilității. Volatilitatea afisează nu numai un comportament stochastic, ci și urmează o dinamică de comutare a regimului. Prin urmare, piața are momente de calm, caracterizate prin volatilitate scăzută, în special atunci când nu există prea multe știri importante. Dar, are și momente de claritate când acumularea de informații ne-aggregate este inclusă în dinamica prețurilor, rezultând o explozie a volatilității.

Se poate argumenta că, în prezent, există o mulțime de lichiditate injectată pe piață. Și știm din anii 1970 că lichiditatea este o garanție a eficienței pieței. Dar este piața eficientă acum?

Să nu uităm că, pentru ca o piață să fie eficientă, actorii ar trebui să își propună să își maximizeze profiturile. Dar, când lichiditatea are un preț negativ, nu există un stimulent pentru a maximiza profiturile. Astfel, contracția semnificativă a PIB-ului SUA pare să nu afecteze piața acțiunilor, nici volatilitatea. Lipsa de eficiență este adesea asociată cu asimetria și curtoza în randamentele pieței. Așadar, fiți conștienți de orice salt care ar putea apărea!

Perspectivele pieței

Piețele au încheiat săptămâna în teritoriu pozitiv.  Uncia de aur a atins maxima sa istorică. Chiar dacă am putea asista la unele corecții tehnice, uncia de aur se așteaptă să se miște spre nord.

Am argumentat că Bitcoin are nevoie de un semnal de preț mai fiabil și investitorii au realizat în sfârșit că valoarea Bitcoinului este mai mare de 10.000 de dolari. Teama în creștere în rândul investitorilor de retail și nevoia de noi surse de alfa pentru instituții vor aduce un impuls pozitiv în arena criptomonedelor. Există fundamente puternice pentru ca Bitcoin să se tranzacționeze peste 12.000 de dolari.

Dow Jones a urcat spectaculos peste 27.000, în timp ce NASDAQ a găsit suport la 11.000. NASDAQ ar trebui să își continue căutarea unui impuls pozitiv până în septembrie. Viitorul Dow Jones ar putea fi mult mai agitat, iar spre noiembrie am putea asista la o volatilitate mai mare.  

‍