Backwardation

Hârtie sau fizic? Este o dezbatere veche, dar totuși foarte actuală cu care se confruntă toți investitorii informați la un moment dat. Popularitatea tot mai mare a platformelor de tranzacționare digitală a dus la democratizarea investițiilor. În timpuri normale, deținerea de hârtie poate părea o opțiune rezonabilă. Dar este aceasta alegerea corectă atunci când prețurile activelor sunt hiperinflaționate, iar oferta de bunuri și materiale este scăzută?

Termenul de backwardation (sau backwardation normală) descrie o configurație a pieței în care prețul spot al unui activ subiacent sau al unei mărfuri se tranzacționează peste prețurile sale pe piața forward sau futures. Semne de backwardation datorate penuriilor structurale au început să apară pe piețele diferitelor mărfuri, cum ar fi lemnul, zincul, plumbul, cuprul.  Mai mult, temperaturile record înregistrate în emisfera nordică au dus la o producție agricolă slabă, limitând astfel aprovizionarea cu cereale.

Febra investițională declanșată de pandemie a atras o mulțime de lichidități atât pe piețele tradiționale, cât și pe cele alternative. În timp ce prețurile investițiilor „pe hârtie” bat un record după altul, se știe mai puțin despre traiectoria prețurilor activelor „fizice”. Această perspectivă se aplică nu numai mărfurilor, ci și pieței de valori. De exemplu, un vehicul Tesla este o investiție mai bună decât o acțiune Tesla? Prețul produselor Amazon crește mai repede decât acțiunile sale? Astfel de întrebări nu au un răspuns simplu, deoarece indicele inflației este calculat pe un coș de bunuri și servicii care nu cuprind neapărat întreaga gamă de produse consumate într-o țară.

Pe lângă petrol și aur,  multe piețe de mărfuri prezintă vârfuri în prețurile spot din cauza penuriilor de producție. Când o piață se află în backwardation, deținerea activului fizic oferă o primă, cunoscută sub numele de randament de conveniență. În aceste circumstanțe, investitorii se confruntă cu o mare dilemă. Deși este clar că numerarul își pierde valoarea din cauza inflației, ce alternative sunt disponibile în afară de „hârtie”? Diversificarea portofoliului nu se referă doar la clasele de active, ci și la tipul de active. Ușurarea cantitativă distorsionează prețul real al tuturor investițiilor „pe hârtie”. Investițiile centrafizice, cum ar fi cerealele, metalele sau terenurile, băncile cumpără zilnic cantități uriașe de acțiuni și obligațiuni. Dar nu cumpără nici măcar pentru o fracțiune din QE.  Prin urmare, prețurile activelor „fizice” ar putea fi mai apropiate de fundamentale decât prețurile „pe hârtie”.

Investitorii trebuie să se gândească serios la zilele ploioase. Zilele ploioase vor veni când strategia de numerar ploios a Fed va ajunge la sfârșit. Prin urmare, este esențial să se implementeze o formă de protecție împotriva unei încetiniri previzibile a QE.  În prezent, cumpărarea de active tangibile, altele decât imobiliarele, este una dintre puținele alternative.

Prețul unei mărfuri nu va ajunge niciodată la zero. Când investiți în futures pe mărfuri, nu cumpărați o bucată de hârtie care spune că dețineți o bucată intangibilă de companie care poate da faliment. James Beeland Rogers Jr, investitor american

Prezentare generală a pieței

După cum era de așteptat, economia SUA a înregistrat o creștere puternică în timpul verii și a crescut cu 12,20% în T2 față de aceeași perioadă a anului 2020. Mai mult, datele de la Departamentul Muncii arată că cererile de șomaj au scăzut la un nou minim săptămâna trecută de la începutul pandemiei. Numărul de concedieri a scăzut cu 29.000, apropiindu-se de 348.000 la jumătatea lunii august, pe fondul unui nou val masiv de infecții cauzat de varianta Delta.  Redresarea SUA demonstrează reziliență, iar Dow Jones a reușit să rămână peste 35.100.

Focus:

GeoVax

Prima generație de vaccinuri pentru noul coronavirus a fost dezvoltată și aprobată într-o cursă contra cronometru, sub presiunea forțelor sociale și politice. Cu toate acestea, deși și-au dovedit eficacitatea în protejarea populației împotriva bolii, soluțiile vaccinale actuale propuse de Pfizer, Moderna și Astra-Zeneca prezintă limitări severe împotriva noilor variante ale virusului, împiedicând astfel utilizarea lor în viitorul previzibil.

La începutul acestei săptămâni, GeoVax, o companie biotehnologică din Atlanta, a prezentat la Adunarea Generală a Societății Europene de Medicină o nouă strategie pentru vaccinurile împotriva coronavirusului, care vizează inducerea unei imunități mai largi prin includerea mai multor componente din virusul țintă, făcând astfel vaccinul eficient împotriva noilor variante.

Dacă vaccinul Geovax obține aprobarea FDA, ar putea reprezenta un punct de cotitură pentru strategia globală de vaccinare. În acest scenariu optimist, Geovax va eclipsa Moderna și Biontech.

Mărfuri:

Grâu

Vară fierbinte, secetă, producție scăzută de cereale… În urma temperaturilor record înregistrate în iunie și iulie, seceta severă rezultată a afectat culturile de grâu din întreaga emisferă nordică. SUA, Canada, Ucraina și Rusia au raportat producții mai mici decât cele așteptate din cauza condițiilor climatice. De exemplu, în SUA, 89% din zonele de recoltare a grâului de primăvară sunt afectate de o formă de secetă. Ca urmare, futures-urile de grâu CBOT cu scadență apropiată de pe CBOT au cunoscut o scurtă creștere în timpul verii, iar prețurile ar putea să crească în toamnă pe fondul unei penurii previzibile.

Mărfuri:

Cafea

Prețul futures-urilor de cafea listate pe Intercontinental Exchange (ICE) aproape s-a dublat de la începutul pandemiei din martie 2020. Culturile de cafea din Brazilia, cel mai mare producător mondial de cafea, au fost afectate grav de vremea extremă. Mai mult, tulburările din transportul maritim global, COVID și tulburările politice din Columbia au împins prețul boabelor să crească cu 25% în august. Ca urmare, principalii comercianți cu amănuntul își construiesc stocurile pentru a se proteja de o viitoare creștere a prețurilor cafelei. Costul cu amănuntul al unui espresso ar putea crește rapid în T4.

Perspectivele pieței

După cum era de așteptat, indicele Dow Jones a pierdut teren în ultima săptămână, dar a rămas în ultima tranzacționare peste 35.100. Cu toate acestea, perspectiva inflației netransiente și un nou val de infecții legate de varianta Delta îi pun pe investitori într-o poziție riscantă.

După o traiectorie accidentată și mai multe corecții tehnice, prețul Bitcoin a crescut peste 49.000, confirmând începutul unei noi creșteri.