Inversiune

Când majoritatea investitorilor își de-riscă portofoliile și își reduc nivelul de îndatorare, „Oracolul din Omaha” a decis să cumpere asigurătorul Alleghany pentru 11,6 miliarde de dolari. Este o cunoștință generală că Warren Buffett investește doar în afaceri de calitate care au modele economice simple și sunt capabile să genereze profituri solide. Afacerea de asigurări nu este cea mai simplă. Deci, ce vede Buffett în această companie de asigurări?  

Numai îndoiala rămâne. Există momente în viață când este greu să ignori propriile tale temeri. Majoritatea investitorilor urmează tendința, dar în cele mai adânci colțuri ale minții lor, încearcă să facă față fricii nestăpânite.  

Buffett nu crede în sentimente, el are încredere în informații. El a înțeles rolul Goldman în era post-criză financiară și a obținut un profit din aceasta. Buffett nu este un novice în industria asigurărilor, Berkshire având deja interese investite în mai multe companii de asigurări.

Săptămâna trecută a marcat schimbări semnificative în curba randamentelor trezoreriei. Randamentul titlurilor de trezorerie la doi ani a crescut semnificativ în martie, depășind reperul pentru titlul de trezorerie la zece ani. Astfel, o parte din curba randamentelor este inversată, indicând faptul că randamentul pe termen scurt include o primă în comparație cu randamentul pe termen lung. O astfel de inversare semnalează o recesiune previzibilă, conducând astfel la o cerere crescută pentru titluri pe termen lung.  

Oracolul și-a făcut calculele și a ajuns la o concluzie. Hiperinflația și curba randamentelor inversate vor aprecia valoarea încorporată a companiilor de asigurări. Astfel, valoarea totală a rezervelor de surplus ale unei companii de asigurări ar trebui să crească, datorită unei deprecieri relative a creanțelor sale contingente. Pe scurt, dacă există inflație, pretenția de asigurare va avea o valoare reală mai mică. Nu este altceva decât o simplă proiecție a activelor/pasivelor care arată că un asigurător va genera profit realizat doar din geometria schimbătoare a mediului ratelor dobânzilor.

Într-o operațiune de asigurare, float-ul apare deoarece primele sunt primite înainte de a fi plătite pierderile, un interval care uneori se extinde pe parcursul multor ani. În această perioadă, asigurătorul investește banii. O afacere de asigurări are valoare dacă costul său de float în timp este mai mic decât costul pe care compania l-ar suporta altfel pentru a obține fonduri. Dar afacerea este o lămâie dacă costul său de float este mai mare decât ratele pieței pentru bani. Warren Buffett, CEO Berkshire Hathaway

Prezentare generală a pieței

Sectorul privat din SUA a adăugat 426.000 de locuri de muncă în martie 2022, cea mai mică cifră din septembrie 2021 și semnificativ sub așteptările pieței.  Cu toate acestea, piața muncii din SUA este într-un mod optimist, rata șomajului stabilindu-se la 3,6% față de 3,8% în februarie și apropiindu-se de nivelurile dinaintea pandemiei.

Indicatorii macroeconomici sunt verzi, dar investitorii sunt reticenți în a injecta mai multă lichiditate pe piața bursieră. În ciuda volatilității scăzute înregistrate în ultimele zile, Dow Jones a încheiat la același nivel ca săptămâna trecută. Țițeiul brut a trecut sub 100 de dolari, în contextul în care președintele Biden a anunțat o eliberare istorică a rezervelor de petrol.

Focus:

AIG

În timp ce multe instituții tradiționale se luptă să facă față noii valuri de sancțiuni și mutațiilor structurale din industria financiară, AIG, una dintre cele mai importante companii de asigurări din America, pare să aibă o perspectivă pozitivă.

Investitorii salută ultima mișcare strategică a AIG, care constă în separarea operațiunilor Life & Retirement. AIG a vândut această divizie în noiembrie 2021 către Blackstone, care a preluat conducerea asupra a  50 de miliarde de dolari de active investite. Fitch Rating, agenția de rating de credit de top, a confirmat ratingurile AIG și a revizuit în sus perspectiva subsidiarilor de asigurări de proprietate/ accidente.

Inflația previzibilă și inversarea curbei ratelor dobânzilor ar putea juca un rol decisiv în calculul valorii încorporate a AIG, piața anticipând o valoare pozitivă pentru acționari.

Mărfuri:

Carbon

Suntem la începutul unei noi ere marcate de o redistribuire a resurselor energetice globale. Uniunea Europeană mizează pe energia verde și reduce dependența de combustibili fosili. Prin urmare, prețul permiselor de poluare cu dioxid de carbon din Europa, cea mai importantă piață de carbon din lume, a avut o creștere exponențială în ultimii ani. Cu toate acestea, războiul din Ucraina a subminat planul Europei pentru o tranziție energetică rapidă.  

Prețul carbonului a scăzut dramatic în contextul invaziei rusești, care a subliniat că țările europene încă se bazează masiv pe combustibili fosili și pe termen scurt chiar și surse murdare precum cărbunele sunt pe masă pentru a echilibra dependența de gazul din Kremlin.  

Această prăbușire temporară a pieței semnalează că țările europene nu sunt pregătite pentru o inflație semnificativă a prețurilor energiei, iar prețurile ridicate ale carbonului ar fi o povară suplimentară pentru consumatorii europeni.

Mărfuri:

Grâu

Ucraina și Rusia furnizează aproape jumătate din necesarul mondial de grâu. Procentul este chiar mai mare în unele regiuni, cum ar fi Africa de Nord și Orientul Mijlociu. Prețurile grâului au urcat la niveluri neprevăzute în primele zile ale invaziei rusești, dar au avut o coborâre abruptă în martie. Deși oferta de grâu nu a crescut evident peste noapte, dinamica pieței arată că lanțul de aprovizionare global cu mărfuri ar putea să se autoregleze.  Nu este nevoie să spunem că probabilitatea de a vedea prețurile grâului la nivelurile dinaintea pandemiei sau dinaintea războiului este modestă.

Investitorii au considerat în mod tradițional mărfurile moi ca un instrument de diversificare, dar în actualul context hiperinflaționist, acestea ar putea deveni un vehicul de investiții de bază.

Perspectiva pieței

Indicele Dow Jones a încheiat săptămâna peste 34.800, fără o mișcare semnificativă în ultima săptămână. După agitația inițială declanșată de războiul dintre Ucraina și Rusia, piața s-a calmat și a arătat semne de stabilitate.

Bitcoin a încheiat săptămâna peste 46.000 de dolari, revenind într-un mod de cuplare cu celelalte piețe. Principala criptomonedă a arătat reziliență într-o situație critică.

Uncia de aur a încheiat săptămâna pe un ton negativ, sub 1.930 de dolari, în contextul vânzărilor tehnice și al unei traiectorii generale pesimiste a prețurilor mărfurilor. Cu toate acestea, criza previzibilă a mărfurilor și contextul inflaționist sunt argumente bune pentru o ralie a prețurilor aurului.