(Ne)stabilcoin

Una dintre cele mai mari știri ale săptămânii – și una care a zguduit serios întreaga piață a criptomonedelor – este implozia TerraUSD. Stablecoinul și-a pierdut paritatea și a șters practic întreaga valoare de piață a LUNA – o criptomonede DeFi de top care a fost cândva printre primele zece cele mai mari monede din lume. Necazurile UST au agravat, de asemenea, vânzările în alte colțuri ale pieței criptomonedelor. Ce s-a întâmplat exact și ce lecții importante pot învăța investitorii în criptomonede din această dramă?

Macro

Datele publicate miercuri au arătat că prețurile de producție și de consum din China au crescut mai rapid decât se aștepta în aprilie, pe măsură ce blocajele stricte Covid din țară au afectat lanțurile de aprovizionare și i-au determinat pe oameni să stocheze alimente. Indicele prețurilor de producție (PPI), care reflectă prețurile pe care fabricile le percep comercianților cu ridicata pentru produse, a crescut cu 8% față de anul precedent. Indicele prețurilor de consum (CPI), între timp, a crescut cu 2,1% – o accelerare față de creșterea de 1,5% din martie – pe fondul creșterii prețurilor la alimente. Cu PPI înregistrând o tendință mai mare decât CPI de peste un an, marjele de profit ale companiilor din China vor continua, cel mai probabil, să fie strânse.

Datele publicate în aceeași zi au arătat că inflația din SUA a fost mai mare decât se aștepta. Prețurile de consum au crescut cu 8,3% în aprilie. Deși aceasta a fost o încetinire față de 8,5% din luna precedentă, a fost mai mare decât cele 8,1% pe care economiștii le prognozau și rămâne aproape de cel mai înalt nivel din ultimii peste 40 de ani. Prețurile în creștere la benzină și la magazinele alimentare au fost de obicei vinovate, dar chiar și inflația de bază – care elimină prețurile volatile la energie și alimente – a fost mai mare decât se aștepta. Per total, datele au consolidat opiniile traderilor că Fed va trebui să se mențină la planurile sale agresive de majorare a ratelor pentru a domoli inflația, ceea ce a provocat o vânzare masivă a acțiunilor și obligațiunilor.

Acțiuni

Iată una distractivă pentru această săptămână: armata de investitori amatori care a apărut în timpul blocajului a redat acum toate câștigurile lor odată impresionante, potrivit unei noi analize a Morgan Stanley. Înarmați cu conturi de brokeraj fără comisioane, mulți dintre acești investitori amatori au început să tranzacționeze imediat după Covid pentru a petrece timpul în timpul blocajului, așa că singura lor experiență de investiții a fost piața alimentată de Fed care a dus prețurile acțiunilor la înălțimi amețitoare. Dar pe măsură ce Fed se lansează în cea mai agresivă campanie de majorare a ratelor din ultimele decenii, prețurile acțiunilor au revenit la realitate – în special prețurile acțiunilor speculative „meme” în care investitorii cu amănuntul s-au înghesuit.

Prăbușirea pieței acțiunilor i-a luat prin surprindere nu numai pe traderii cu amănuntul, ci și pe Wall Street. Analiștii de cercetare de la băncile de investiții reduc țintele de preț pentru acțiunile S&P 500 în cel mai rapid ritm de la prăbușirea pandemiei din 2020. În total, ținta de preț agregată a S&P 500 a scăzut timp de 11 săptămâni la rând, cea mai lungă perioadă de scăderi din ultimul deceniu. La prima vedere, tot acest pesimism este destul de rău. Dar investitorii contrarian ar putea interpreta sentimentul negativ profund ca un semn că un minim al pieței ar putea fi aproape.

Criptomonede

Cea mai mare știre a săptămânii din lumea criptomonedelor a fost implozia stablecoinului TerraUSD. Spre deosebire de stablecoinurile convenționale susținute de numerar deținut în rezervă, TerraUSD (sau „UST”) este un stablecoin algoritmic care încearcă să își mențină valoarea printr-o combinație de cod, gestionare activă a trezoreriei și acțiuni ale arbitrajilor.

Stablecoinurile algoritmice sunt valoroase deoarece sunt foarte scalabile, au o eficiență îmbunătățită a capitalului și sunt cu adevărat descentralizate. În ceea ce privește ultimul punct: un stablecoin convențional susținut de numerar trebuie să dețină acele rezerve cu o parte centralizată (o bancă), dar stablecoinurile algoritmice nu se bazează pe nicio parte centralizată, ceea ce le face cu adevărat descentralizate și aliniate cu întreaga etică a DeFi.

UST folosește tokenul nativ al Terra, LUNA, pentru a-și menține paritatea. Când UST valorează mai mult de 1 dolar, sunt emise noi tokenuri ale stablecoinului, crescând oferta sa. Veniturile din această emisie sunt folosite pentru a cumpăra și a arde tokenuri LUNA. În schimb, când valoarea UST scade sub 1 dolar, tokenurile LUNA nou emise sunt vândute pentru a cumpăra tokenuri UST și a le scoate din circulație. Deși acest lucru apără paritatea, valul mare de vânzare a tokenurilor LUNA nou emise face ca prețul său să scadă.

În weekend, UST a scăzut la aproximativ 99 de cenți. Deși acest lucru a provocat o anumită agitație negativă, nu părea o cauză majoră de îngrijorare. Dar până luni seara (ora SUA), a scăzut sub 70 de cenți înainte de a se prăbuși din nou sub 30 de cenți în ziua următoare, evaporând încrederea investitorilor în proiectul Terra. Aceasta, împreună cu legătura sa algoritmică cu stablecoinul, a făcut ca LUNA – o criptomonede DeFi de top care a fost cândva printre primele zece cele mai mari monede din lume – să fie ștersă: a scăzut cu aproape 100%. Ce prăbușire epică: la vârful său, capitalizarea de piață a LUNA a fost de peste 40 de miliarde de dolari…

Depegarea pare a fi legată de o serie de retrageri majore – care în cele din urmă s-au transformat într-o fugă bancară directă – din Anchor Protocol, o piață descentralizată de împrumut/împrumut care oferă randamente de aproape 20% utilizatorilor care depun UST. La începutul weekendului trecut, depozitele totale UST ale Anchorului se ridicau la 14 miliarde. Până la mijlocul săptămânii (deci miercuri), acestea se ridicau la mai puțin de 4 miliarde. Coincidental, raportul semestrial al Fed privind stabilitatea financiară, care a fost publicat luni, a inclus un avertisment că stablecoinurile sunt vulnerabile la fugă. Exact asta s-a întâmplat cu UST și Anchor…

Există câteva lecții importante pe care investitorii le pot învăța din întregul episod. În primul rând, stablecoinurile nu sunt complet lipsite de risc – în special cele algoritmice. În al doilea rând, orice randamente promise care par prea bune ca să fie adevărate probabil că sunt. Practic toată cererea pentru UST a venit din partea investitorilor care doreau să obțină dobânda mare oferită de Anchor. Și aproape toată lumea din lumea criptomonedelor o recomanda. La urma urmei, 20% dobândă la dolarii tăi bate orice vei găsi în lumea finanțelor tradiționale. Dar aceiași investitori suferă acum pierderi serioase după depegarea UST.

În al treilea rând, aveți întotdeauna grijă de contagionul din piețele criptomonedelor. Luna Foundation Guard (LFG), care supraveghează UST, a adăugat miliarde de dolari în bitcoin ca garanție pentru stablecoin în ultimele luni, legând și mai mult proiectul de nucleul pieței criptomonedelor. LFG a vândut cantități uriașe de bitcoin în această săptămână pentru a apăra paritatea UST, ceea ce a agravat vânzarea bitcoinului. Mai mult, întreaga dramă a afectat încrederea investitorilor în întreaga piață a criptomonedelor, determinând multe alte monede să se prăbușească.

În al patrulea rând, chiar și cele mai promițătoare proiecte de criptomonede au riscuri masive. Până acum, Terra a fost considerată pe scară largă ca un proiect DeFi de top. Dar acest eveniment a zdruncinat reputația Terra și a șters întreaga sa valoare de piață – și a evidențiat importanța diversificării pariurilor tale în criptomonede. În cele din urmă, așteptați-vă ca acest lucru să joace în mâinile regulatorilor. Secretarul Trezoreriei Janet Yellen a declarat deja că episodul depegării UST a evidențiat necesitatea unui cadru de reglementare pentru stablecoinuri.

Săptămâna viitoare

Atât SUA, cât și China vor actualiza cifrele vânzărilor cu amănuntul și ale producției industriale pentru aprilie, oferind informații despre performanțele PIB-ului din al doilea trimestru. În China, vânzările cu amănuntul se preconizează că au scăzut cu 6% în aprilie comparativ cu aceeași perioadă a anului trecut, pe fondul politicilor stricte zero-Covid din țară. Între timp, datele privind inflația și piața muncii din Marea Britanie pentru aprilie vor fi publicate săptămâna viitoare pentru a oferi indicii cu privire la provocările cu care se confruntă Banca Angliei. În Asia, cel mai important eveniment de pe agendă este raportul PIB-ului din primul trimestru al Japoniei.