Trei e prea mult

Săptămâna aceasta a adus un alt raport al inflației, de data aceasta în Marea Britanie, și - surpriză, surpriză - un nou maxim de patru decenii. Între timp, președintele Fed, Jerome Powell, a făcut cea mai explicită recunoaștere până în prezent că majorările semnificative ale ratelor ar putea determina economia SUA să intre în recesiune. Dacă se va întâmpla acest lucru, așteptați-vă ca investitorii să se înghesuie spre obligațiunile Trezoreriei. Mai mult, scăderea recentă a raportului cupru-aur sugerează că randamentul obligațiunilor Trezoreriei la 10 ani ar putea scădea și el. În altă parte, fondurile speculative cuantificate se îngrămădesc în criptomonede. Nu în ultimul rând, Kellogg se alătură modei corporative de a se diviza în trei.

Macro

Datele publicate miercuri au arătat că inflația din Marea Britanie a accelerat la 9,1% în mai - cel mai ridicat nivel din 1982 - cu prețurile crescând brusc într-o gamă largă de categorii. De fapt, prețurile a un sfert din toate articolele individuale măsurate de Oficiul Național de Statistică au fost cu 10% mai mari decât cu un an înainte. Și pentru jumătate din articole, acestea au crescut cu 7% sau mai mult. Cei mai mari contribuitori la inflația din mai au fost energia, alimentele, combustibilul auto și îmbrăcămintea, care au reprezentat în mod colectiv jumătate din creșterea prețurilor.

Accelerarea inflației va adăuga doar la criza costului vieții cu care se confruntă gospodăriile britanice. Dar cel mai rău este încă de-a venit: Banca Angliei (BoE) se așteaptă ca rata inflației să depășească 11% în lunile următoare, reflectând creșterea planificată a plafonului prețurilor energiei în octombrie. Aceasta va intensifica cererile de creșteri salariale. Marți, rețeaua feroviară a Marii Britanii a fost aproape oprită din cauza celei mai mari greve din industrie din ultimii 30 de ani, sindicatele cerând salarii mai mari. Profesorii și lucrătorii poștali din Marea Britanie au avertizat și ei săptămâna aceasta cu privire la posibile acțiuni industriale dacă salariile lor nu vor ține pasul cu inflația în spirală.

Toate acestea ridică perspectiva inflației în spirală în Marea Britanie. Asta este atunci când prețurile în creștere ale bunurilor și serviciilor îi determină pe angajați să ceară salarii mai mari, ceea ce duce la cheltuieli crescute și la o inflație mai mare. Situația este agravată de faptul că companiile cresc prețurile bunurilor și serviciilor lor pentru a compensa costurile salariale mai mari. Acest ciclu duce la o inflație din ce în ce mai mare (adică în spirală). Aceasta ar putea determina BoE să se alăture tendinței globale în creștere a majorărilor mai mari ale ratelor dobânzilor de 50 de puncte de bază sau mai mult.

Știți cine altcineva nu este prea optimist cu privire la situația inflației? Secretarul Trezoreriei SUA, Janet Yellen, care a declarat în weekend că „inflația inacceptabil de ridicată” este probabil să rămână la consumatori pe tot parcursul anului 2022. De asemenea, a declarat că se așteaptă ca economia SUA să încetinească, dar că o recesiune nu este inevitabilă.

Nu toată lumea este convinsă: prețurile în creștere îi afectează pe americani, iar o scădere economică până la începutul anului 2024, abia pe radarul cuiva cu doar câteva luni în urmă, este acum aproape de o probabilitate de trei din patru, potrivit celor mai recente estimări ale Bloomberg Economics. Și într-o declarație în fața comisiei bancare a Senatului miercuri, președintele Fed, Jerome Powell, a făcut cea mai explicită recunoaștere până în prezent că majorările semnificative ale ratelor ar putea determina economia SUA să intre în recesiune, spunând că una este posibilă și numind o aterizare ușoară „foarte dificilă”.

Acțiuni

Marți, gigantul alimentar Kellogg a anunțat că intenționează să se divizeze în trei firme listate separat, alăturându-se altora care au anunțat recent divizări, cum ar fi GE, Johnson & Johnson și GlaxoSmithKline. Kellogg va păstra afacerea globală de gustări în creștere rapidă și foarte profitabilă, care reprezintă 80% din vânzările totale ale companiei, în timp ce va separa unitatea sa de alimente pe bază de plante și brațul său de cereale din America de Nord, unde se află originile producătorului de Corn Flakes. Această mișcare ar trebui să permită fiecărei companii să inoveze mai mult și să crească mai repede, deoarece nu vor trebui să concureze între ele pentru resurse interne.

Mai mult, divizarea va crea unități separate care atrag diferiți investitori, potențial stimulând evaluările lor. De exemplu, afacerea internațională de gustări își mărește veniturile cu o rată mai rapidă decât brațul de cereale din America de Nord. Devenirea unei firme independente ar putea genera o valoare semnificativă pentru acționari dacă poate continua această traiectorie de creștere și poate obține un multiplu de evaluare mai apropiat de cel al rivalului Mondelez International, care se tranzacționează la un raport EV/EBITDA de 16,1x comparativ cu 13,6x al Kellogg.

Afacerea de cereale din America de Nord este mai matură, cu o creștere mai lentă, dar cu o generare constantă de fluxuri de numerar. Dacă poate crește profitabilitatea, așa cum speră Kellogg, și poate plăti un dividend atractiv, ar putea atrage acționarii care caută venituri. De asemenea, ar putea face din ea o țintă atractivă pentru o preluare cu efect de levier de către o firmă de capital privat. În cele din urmă, divizarea va crea o nouă joacă pe bază de plante pentru investitori, și una care este deja profitabilă - o schimbare plăcută față de Oatly și Beyond Meat, ambele încă neavând profit. De asemenea, poate deveni o țintă de achiziție pentru alte companii alimentare, cum ar fi Nestle, care și-a construit portofoliul vegan.

Mărfuri

Iată o observație interesantă: indicele cupru-aur, care este raportul dintre prețul cuprului și cel al aurului, a scăzut la cel mai scăzut nivel din februarie 2021 săptămâna aceasta. Aceasta contează deoarece indicele este un bun indicator al sentimentului economic global. Vedeți, rolurile distincte ale cuprului față de aur - necesitatea industrială a metalului roșu, statutul de refugiu al metalului galben - pot încorpora informații utile în prețurile lor de piață, în special în relație unul cu celălalt. În general, indicele cupru-aur poate servi ca un indicator al apetitului pieței pentru activele riscante (cum ar fi metalele industriale sau acțiunile) față de activele de refugiu (cum ar fi aurul sau obligațiunile Trezoreriei). 

De fapt, indicele servește și ca un indicator principal al randamentului obligațiunilor Trezoreriei la 10 ani. Nivelul absolut al indicelui este irelevant. Ceea ce contează este direcția sa - și dacă randamentul obligațiunilor Trezoreriei la 10 ani s-a mișcat în aceeași direcție sau a divergut. În episoadele anterioare de divergență, randamentul obligațiunilor Trezoreriei la 10 ani a avut tendința de a urma indicele cupru-aur. Așadar, scăderea recentă a indicelui ar putea sugera că randamentele ar putea scădea în curând și ele - un semn potențial pozitiv pentru investitorii în obligațiuni Trezoreriei.

Criptomonede

Potrivit Financial Times, un grup mic de fonduri speculative profită de toată volatilitatea de pe piața criptomonedelor care a șters deja trilioane de dolari din valoarea totală a criptomonedelor. Unele fonduri cantitative, care folosesc algoritmi pentru a încerca să prezică și să tranzacționeze mișcările de preț în criptomonede fără a avea o opinie direcțională asupra pieței generale, au obținut profituri mari din scăderile rapide ale monedelor precum BTC și LUNA. Aceste fonduri cuantificate folosesc strategii neutre din punct de vedere al pieței care au devenit una dintre cele mai populare metode de tranzacționare printre fondurile de criptomonede - în special pe piața actuală de urși, care este momentul în care strategiile neutre din punct de vedere al pieței strălucesc cu adevărat.

De fapt, fondurile speculative devin din ce în ce mai implicate pe piețele de criptomonede. Și aici nu vorbim doar despre cele dedicate criptomonedelor: multe fonduri speculative cuantificate tradiționale s-au diversificat în piețe de nișă, cum ar fi criptomonedele, în ultimii ani, încercând să evite poziționarea aglomerată pe piețele tradiționale și să își îmbunătățească randamentele. Dezavantajul implicării din ce în ce mai mari a fondurilor speculative în criptomonede este că investitorii de retail, care tind să fie de partea opusă a tranzacțiilor fondurilor cuantificate, ar putea găsi mai dificil să genereze randamente bune pe o piață care este din ce în ce mai dominată de jucători sofisticați cu algoritmi de tranzacționare rapidi.

Săptămâna viitoare

Săptămâna viitoare este una relativ liniștită în ceea ce privește comunicatele economice majore care mișcă piața. Luni avem comenzile de bunuri durabile din SUA, care servesc ca un indicator principal al producției industriale și al cheltuielilor de capital. A doua zi avem încrederea consumatorilor din SUA. Va fi interesant de văzut dacă aceasta va urma Marea Britanie, unde încrederea consumatorilor a atins un minim record de 48 de ani săptămâna aceasta. Miercuri primim datele preliminare ale inflației din iunie pentru Germania - cea mai mare economie a Europei. Acestea sunt urmate de același raport pentru Franța joi.