Cu cât dolarul este mai puternic, cu atât mai multe probleme

Săptămâna trecută a fost cu siguranță una aglomerată atât pe plan economic, cât și pe planul câștigurilor. Fed a majorat din nou ratele dobânzilor miercuri. O zi mai târziu, datele noi au arătat că economia SUA a scăzut pentru al doilea trimestru consecutiv, îndeplinind unul dintre criteriile comune pentru o recesiune tehnică. Și într-un moment de deja vu pentru Europa, Rusia a redus din nou brusc fluxul de gaz prin conducte către regiune. În cele din urmă, actualizările rezultatelor de la mai multe giganți tehnologici din SUA au arătat că dolarul puternic cântărește asupra câștigurilor Big Tech.

Macro

Fed a majorat ratele dobânzilor cu 75 de puncte de bază pentru a doua lună consecutiv miercuri, într-o încercare de a răci presiunile inflaționiste cele mai mari din ultimii 40 de ani. Aceasta aduce creșterea cumulată din ultimele două luni la 150 de puncte de bază - cea mai abruptă serie de majorări de rate de la era de combatere a inflației a lui Paul Volcker de la începutul anilor 1980.

Președintele Fed, Jerome Powell, a semnalat că vor urma mai multe majorări de rate, dar nu a oferit detalii suplimentare, spunând că amploarea următoarei creșteri va depinde de datele economice. Asta are sens: următoarea decizie a Fed cu privire la rata dobânzii nu va fi luată decât pe 21 septembrie, ceea ce înseamnă că vor fi două rapoarte despre inflație și ocuparea forței de muncă între timp. Powell a adăugat, de asemenea, că Fed va încetini ritmul majorărilor de rate la un moment dat, declanșând o creștere a acțiunilor americane și a obligațiunilor guvernamentale miercuri seara.

O zi după decizia Fed, datele noi au arătat că economia SUA a scăzut pentru al doilea trimestru consecutiv, îndeplinind unul dintre criteriile comune pentru o recesiune tehnică. PIB-ul SUA a scăzut cu 0,9% pe an în al doilea trimestru. Aceasta urmează unei scăderi de 1,6% în primul trimestru și a fost semnificativ mai rău decât creșterea de 0,3% pe care o prognozau economiștii. Pe baza trimestrului anterior, PIB-ul a scăzut cu 0,2%. Cu toate acestea, în ciuda cifrelor mai slabe decât se aștepta, acțiunile au crescut, iar randamentele obligațiunilor au scăzut. Aceasta ar putea părea contraintuitiv, dar o explicație ar putea fi că piețele au intrat într-o fază în care „veștile rele sunt vești bune”. Cu alte cuvinte, investitorii pariază probabil că datele economice slabe vor determina Fed să oprească campania sa agresivă de majorare a ratelor dobânzilor, ceea ce ar fi favorabil prețurilor acțiunilor și obligațiunilor.

Acțiuni

Pe măsură ce sezonul câștigurilor din al doilea trimestru este în plină desfășurare, investitorii sunt îngrijorați de impactul dolarului puternic asupra profiturilor companiilor americane. Șocul valutar vine într-un moment în care câștigurile sunt deja urmărite cu atenție pentru semne de slăbire a economiei, pe măsură ce inflația fierbinte și ratele dobânzilor mai mari pun presiune pe afaceri și consumatori.

Indicele dolarului (sau „DXY”) - o măsură a valorii dolarului american în raport cu un coș de valute străine - a crescut cu aproximativ 15% în ultimele 12 luni, atingând recent un maxim de 20 de ani. Creșterea se datorează în principal celei mai agresive campanii de majorare a ratelor dobânzilor a Fed din ultimele decenii: ratele dobânzilor mai mari, la urma urmei, fac dolarul mai atractiv pentru economiștii și investitorii internaționali. Și această atractivitate este pregătită să crească și mai mult după ce Fed a livrat o altă majorare masivă a ratelor dobânzilor de 0,75 puncte procentuale miercuri.

Firmele americane cu afaceri mari în străinătate încep să simtă durerea, deoarece dolarul puternic reduce valoarea vânzărilor lor internaționale. De fapt, din graficul de mai jos, puteți vedea că firmele din S&P 500, în ansamblu, au realizat 29% din veniturile lor de 14 trilioane de dolari în 2021 în străinătate, potrivit Goldman Sachs. Această cotă este chiar mai mare pentru sectorul preferat al investitorilor: Big Tech. Goldman estimează că 59% din vânzările companiilor tehnologice din S&P au fost generate în afara SUA.

Un dolar puternic vine pe lângă o încetinire economică în Europa și blocajele legate de Covid din China, toate acestea afectând vânzările firmelor americane cu operațiuni străine mari. Nu este de mirare atunci că investitorii se feresc de acțiunile companiilor cu afaceri mari în străinătate, favorizând acțiunile companiilor cu operațiuni în principal în SUA. Aceasta este evidentă din indicele Goldman al companiilor americane cu expunere internațională mare, care a subperformat față de omologul său intern cu peste 10% în acest an.

Microsoft, care și-a raportat cele mai recente rezultate marți, se poate identifica cu siguranță: dolarul puternic a redus cu 600 de milioane de dolari veniturile sale din ultimul trimestru. Aceasta - combinată cu o cerere mai slabă pentru serviciile cloud, software-ul pentru PC și publicitatea online - a determinat veniturile și profitul Microsoft să scadă sub așteptări, întrerupând o serie câștigătoare de 14 trimestre consecutive în care a depășit estimările analiștilor. Vânzările firmei au crescut cu 12% în ultimul trimestru comparativ cu aceeași perioadă a anului trecut - cea mai lentă creștere a veniturilor din 2020. Cu toate acestea, Microsoft a oferit o prognoză optimistă pentru anul fiscal care tocmai a început, spunând că se așteaptă ca veniturile și profitul operațional să crească cu o rată de două cifre. Investitorilor le-a plăcut ce au auzit și au trimis acțiunile Microsoft cu peste 5% mai sus după actualizare.

Compania mamă Google, Alphabet, a raportat, de asemenea, câștiguri mai slabe decât se aștepta marți. Similar cu Microsoft, vânzările Alphabet au crescut cu doar 13% în ultimul trimestru comparativ cu aceeași perioadă a anului trecut - cel mai lent ritm din ultimii doi ani. Și, de asemenea, similar cu Microsoft, dolarul puternic a afectat rezultatele Alphabet, reducând cu 3,7 puncte procentuale creșterea veniturilor. Singurul punct luminos a fost vânzarea de publicitate la Google, care a reușit să înregistreze venituri care au depășit estimările analiștilor, în ciuda încetinirii creșterii. Aceasta a venit ca o ușurare imensă: săptămâna trecută, Snap a anunțat rezultate trimestriale dezastruoase pe care le-a atribuit unei încetiniri majore a pieței de publicitate digitală. Investitorii ușurați au trimis acțiunile Alphabet cu peste 4% mai sus după actualizare.

Divizia cloud a Google, care este urmărită cu atenție, care încă nu a înregistrat profit, a crescut veniturile cu 36% și a pierdut 858 de milioane de dolari în ultimul trimestru, față de o pierdere de 591 de milioane de dolari în aceeași perioadă a anului trecut. Deși Google este pe locul trei la distanță în piața cloud (în spatele Amazon și Microsoft), efortul este cu toate acestea considerat una dintre cele mai bune pariuri ale companiei pentru creștere, pe măsură ce afacerea sa principală de căutare se maturizează.

Trecerea la Meta Platforms, gigantul social media care deține Facebook și Instagram, nu a reușit să scape de încetinirea pieței de publicitate digitală. Pentru a agrava lucrurile, actualizările de confidențialitate ale Apple din anul trecut au făcut ca reclamele de pe Facebook și Instagram să fie mai puțin eficiente. Per total, veniturile Meta din al doilea trimestru au scăzut la 28,8 miliarde de dolari, sub așteptări. Aceasta a reprezentat o scădere a vânzărilor de 1% față de anul precedent - prima scădere a veniturilor a firmei pe baza anului precedent. Meta a oferit, de asemenea, o perspectivă dezamăgitoare pentru trimestrul curent, prognozând o a doua scădere consecutivă a vânzărilor pe baza anului precedent. Rezultatele dezamăgitoare au trimis acțiunile Meta cu 4% mai jos, aducând scăderea sa de la începutul anului la peste 50%.

Mărfuri

Într-un moment de deja vu pentru Europa, Rusia a redus din nou brusc fluxul de gaz prin conducte către regiune. Gazprom a redus livrările prin conducta Nord Stream - principala infrastructură de import de gaz a Europei - la aproximativ 20% din capacitatea sa miercuri. Conducta funcționa anterior la 40% din capacitate, astfel încât mutarea de miercuri a redus efectiv la jumătate fluxurile către bloc și a trimis prețurile gazelor naturale europene în creștere la un maxim de cinci luni.

Potrivit Gazprom, problemele de întreținere la o turbină care ajută la pomparea gazului în conductă sunt la baza restricțiilor. Dar unii politicieni europeni sunt sceptici, acuzând Rusia că folosește aprovizionarea cu energie ca armă. Are sens atunci că UE a aprobat o propunere această săptămână pentru a reduce voluntar consumul de gaze naturale cu 15% în următoarele opt luni, pe măsură ce blocul se pregătește pentru perspectiva unei întreruperi totale a aprovizionării cu gaz din Rusia.

Săptămâna viitoare

Sezonul câștigurilor continuă cu mai multe nume din domeniul tehnologiei care raportează, inclusiv Pinterest, Advanced Micro Devices și Alibaba. Investitorii vor urmări cu atenție și comunicatele de presă privind câștigurile de la Airbnb, Uber, PayPal și Starbucks, pentru a evalua cheltuielile consumatorilor în timpul sezonului de vacanță de vară. Pe plan economic, unele dintre principalele comunicate de presă includ PMI-urile chinezești marți și decizia ratei dobânzii a Băncii Angliei joi, cu investitorii așteptându-se ca banca centrală să majoreze ratele cu 50 de puncte de bază.