Un coșmar cu două cifre

Această săptămână a fost cu siguranță una aglomerată, în special pe frontul economic. Săptămâna a început cu date economice dezamăgitoare din China, care au determinat banca centrală a țării să reducă două rate ale creditelor într-o mișcare pe care mulți economiști au descris-o ca fiind inutilă. În Marea Britanie, rata inflației a atins două cifre pentru prima dată în peste patru decenii, ceea ce, la rândul său, a dus la prăbușirea salariilor reale. În Europa, prețurile energiei au atins un nou record, alimentând o inflație suplimentară în regiune. Walmart a raportat rezultate mai bune decât se temeau, trimițând acțiunile celui mai mare retailer din lume în creștere. În cele din urmă, date noi au arătat că fondurile speculative au devenit pesimiste cu privire la dolar. Aflați de ce.

Macro

Datele publicate luni au arătat că recuperarea economică a Chinei s-a slăbit neașteptat în iulie, pe măsură ce noi focare de Covid în întreaga țară au afectat cheltuielile consumatorilor și ale companiilor. Producția industrială a crescut cu 3,8% față de anul precedent – mai mică decât 3,9% din iunie și ratând prognoza economiștilor de 4,6% creștere. Vânzările cu amănuntul, între timp, au crescut doar cu 2,7% pe an în iulie – semnificativ sub creșterea de 5% pe care o prognozau economiștii.

Datele economice mai slabe decât se aștepta au determinat banca centrală a Chinei să reducă neașteptat atât ratele de creditare pe un an, cât și pe șapte zile cu 10 puncte de bază. Dar mulți economiști sunt sceptici, spunând că reducerea ratei ar avea un impact redus, deoarece controalele Covid au făcut ca gospodăriile și companiile să fie reticente în a împrumuta în primul rând. De fapt, creditele noi din iulie au crescut în cel mai lent ritm din cel puțin 2017. Per total, încetinirea creșterii din China ar putea afecta economia globală, având în vedere rolul important al țării în impulsionarea creșterii economice.

Mergând mai departe la Marea Britanie, datele publicate marți au arătat că salariile reale au scăzut cel mai mult în cel puțin 21 de ani în al doilea trimestru. Veniturile ajustate la inflație, excluzând bonusurile, au fost cu 3% mai mici în al doilea trimestru decât cu un an mai devreme – cea mai mare scădere de când au început înregistrările în 2001. Cifrele evidențiază dificultățile financiare cu care se confruntă gospodăriile – chiar înainte ca facturile la energie să crească brusc din nou în octombrie. Datele nu sunt cele mai bune vești pentru economia britanică și sunt doar menite să sporească temerile de recesiune, deoarece scăderea salariilor reale combinată cu facturile la energie în creștere afectează cheltuielile consumatorilor – cel mai mare motor al economiei britanice.

Este important de menționat că salariile reale din Marea Britanie scad deoarece creșterea salariilor este eclipsată de creșterea prețurilor de consum într-un ritm mult mai rapid. Și în această săptămână am primit o nouă dovadă a acestui lucru: date noi publicate miercuri au arătat că rata inflației din Marea Britanie a atins două cifre pentru prima dată în peste patru decenii. Prețurile de consum au crescut cu 10,1% în iulie față de anul precedent, mai mult decât se aștepta, impulsionate de prețurile mai mari ale alimentelor, care au crescut cu 12,7%. Datele vor împinge cel mai probabil Banca Angliei – care se așteaptă ca rata inflației să crească la peste 13% în ultimul trimestru al acestui an – să își mențină planul de majorări agresive ale ratelor.

Mergând mai departe la dolar, sentimentul investitorilor față de moneda verde pare să se inverseze. Date noi publicate în această săptămână au arătat că fondurile speculative au devenit pesimiste cu privire la dolar pentru prima dată într-un an. Barele din graficul de mai jos arată cum fondurile speculative sunt poziționate colectiv în opt contracte futures diferite legate de dolar față de alte opt monede majore. Un număr pozitiv înseamnă, în esență, că fondurile speculative pariază că moneda verde va crește în valoare. Un număr negativ indică contrariul.

Cele mai recente date arată că, după ce au fost optimiste cu privire la dolar în ultimul an, fondurile speculative au trecut colectiv la o poziție scurtă săptămâna trecută, pariază, în esență, că raliul impresionant al monedei verzi din ultimele 15 luni se apropie de sfârșit. Și există semne timpurii că acest lucru se întâmplă: Indexul Bloomberg Dollar Spot (linia neagră de mai sus) – care urmărește valoarea dolarului în raport cu un coș de 10 monede globale de top – a scăzut cu peste 3% de la un maxim istoric în iulie, după ce a crescut cu peste 14% în anul precedent.

Cheia întregii creșteri și scăderi: așteptările cu privire la mișcările ratelor dobânzilor din partea Fed. Vedeți, schimbarea sentimentului fondurilor speculative față de dolar vine pe măsură ce investitorii încep să parieze că Fed va încetini ritmul majorărilor ratelor dobânzilor pe care le folosește pentru a încerca să reducă rata inflației ridicate din țară. Datele publicate săptămâna trecută au arătat că inflația din SUA a încetinit în iulie mai mult decât se aștepta, determinând traderii să reducă șansele ca Fed să majoreze ratele luna viitoare la fel de mult ca luna trecută (75 de puncte de bază).

Perspectiva unei recesiuni iminente, între timp, îi determină pe unii traderi să parieze că Fed va fi forțată să reducă ratele anul viitor. Ratele dobânzilor mai mari fac dolarul mai atractiv pentru economiștii și investitorii internaționali, dar ratele dobânzilor mai mici au efectul opus, ceea ce ar putea explica de ce sentimentul față de dolar începe să se schimbe.

Acțiuni

Acțiunile Walmart au crescut cu 5% după ce cel mai mare retailer din lume a raportat venituri și profituri din al doilea trimestru care au depășit estimările analiștilor. Este important să punem aceste rezultate în context, având în vedere că firma a emis a doua avertizare de profit în 10 săptămâni luna trecută. Dar, din fericire pentru gigantul din retail, lucrurile nu au ieșit atât de rău pe cât se aștepta, datorită vânzărilor puternice de început de an școlar, prețurilor mai mici ale combustibilului și mai multor cumpărături din partea clienților mai bogați care caută oferte. Despre ultimul punct: Walmart atrage mai mulți clienți cu venituri medii și mai mari care se îndreaptă din ce în ce mai mult către discounter pentru alimente mai ieftine (și alte produse de bază) în contextul inflației în creștere.

Pentru a încheia, Walmart a prognozat că profiturile sale din acest an nu vor scădea atât de mult pe cât se aștepta cu trei săptămâni în urmă, când a emis o avertizare de profit. Aceasta are implicații pozitive nu numai pentru alți retaileri mari, ci și pentru economia în ansamblu, având în vedere că baza de clienți a Walmart este foarte asemănătoare cu populația SUA și este o epitoame a obiceiurilor lor de cheltuieli.

Mărfuri

O altă săptămână, un alt record, dar nu tocmai unul bun: prețurile energiei din Europa au sărit la un nou record la începutul săptămânii, adâncind criza energetică care amenință să scufunde blocul în recesiune. Ratele de energie electrică germane pentru anul viitor au atins 540 de euro pe megawatt-oră la Bursa Europeană de Energie. Aceasta este de șase ori mai mare decât era în această perioadă a anului trecut, prețul dublându-se de mai mult de două ori în ultimele două luni.

Prețurile mai mari sunt impulsionate de îngrijorările cu privire la faptul că aprovizionarea strânsă cu gaze din Europa va putea genera suficientă energie electrică în această iarnă. Pentru a agrava situația, capacitatea nucleară a Franței este extrem de scăzută, afectând posibilitatea exporturilor de energie electrică în lunile următoare. Per total, prețurile energiei în creștere se reflectă în facturile gospodăriilor și cresc costul aproape a tot. Aceasta, la rândul său, alimentează inflația în întreaga Europă, creșterile prețurilor de consum atingând două cifre în multe dintre economiile regiunii.

Săptămâna viitoare

Sezonul de raportare a profiturilor din al doilea trimestru continuă să se încheie, dar încă mai sunt câteva nume mari care raportează săptămâna viitoare, inclusiv favoriții din perioada de izolare, Zoom și Peloton. La ei se vor alătura producătorul chinez de mașini electrice Xpeng, firma de software Snowflake și gigantul de cipuri Nvidia, care a pre-anunțat deja rezultatele slabe săptămâna trecută. Calendarul economic este puțin mai ușor, dar avem indicatori PMI din Marea Britanie, zona euro și SUA marți.