E întuneric înainte de zori

Din cauza sărbătorilor de Crăciun, săptămâna trecută a fost - așa cum vă așteptați - una lentă pe frontul știrilor. Așadar, în analiza acestei săptămâni, am decis să ne uităm la ce se așteaptă unii jucători de pe piață pentru acest an. Opinia consensuală atât din partea vânzătorilor, cât și din partea cumpărătorilor este că acțiunile vor fi confruntate cu noi declinații în prima jumătate a anului, înainte de a înregistra o revenire în a doua jumătate. Se așteaptă ca acest lucru să lase acțiunile doar ușor mai mari comparativ cu sfârșitul anului 2022. Când vine vorba de veniturile fixe, cele mai mari firme de investiții sunt împărțite în ceea ce privește perspectiva pentru obligațiunile guvernamentale, dar par să fie de acord că datoria corporativă riscantă ar trebui evitată. Nu în ultimul rând, Agenția Internațională pentru Energie estimează că prețurile petrolului ar putea crește în acest an, pe măsură ce sancțiunile strâng în cele din urmă aprovizionarea cu petrol din Rusia și cererea depășește estimările anterioare. Aflați mai multe în analiza acestei săptămâni.

Acțiuni

Strategii de top de la cele mai mari bănci de investiții de pe Wall Street se așteaptă ca acțiunile americane să se încheie în 2023 ușor mai mari, dar recuperarea va fi destul de agitată. Mai precis, ei avertizează că acțiunile americane se confruntă cu noi declinații în prima jumătate a acestui an care ar putea testa minimele din 2022. Acest avertisment vine pe fondul a două riscuri principale. În primul rând, creșterea economică mai slabă și inflația încăpățânată de mare sunt de așteptat să afecteze profiturile companiilor. În al doilea rând, băncile centrale vor rămâne probabil hawkish și vor continua să majoreze ratele dobânzilor, afectând evaluările acțiunilor.

A doua jumătate a anului va marca o revenire odată ce Fedul va înceta să majoreze ratele, potrivit strategiilor. Dar ei cred că orice revenire va fi probabil una ușoară, care va lăsa totuși acțiunile doar ușor mai mari comparativ cu sfârșitul anului 2022. Ținta medie a celor 22 de strategi intervievați de Bloomberg are S&P 500 încheind anul la 4.078 - aproximativ 7% mai mare decât nivelurile actuale. Cea mai optimistă prognoză este pentru o creștere de 24%, în timp ce cea mai pesimistă prognoză o vede scăzând cu 11%. 

Această perspectivă a unei scăderi de 11% ar putea fi prea pesimistă, având în vedere că anii consecutivi de scădere sunt rari pentru acțiunile americane. Adică, după scăderea din anul trecut, există doar o probabilitate scăzută ca acestea să înregistreze din nou scăderi anuale în 2023. Din 1928, S&P 500 a scăzut doar doi ani la rând în patru ocazii: Marea Depresiune, Al Doilea Război Mondial, criza petrolului din anii 1970, și izbucnirea bulei dot-com la începutul acestui secol. În timp ce rentabilitățile negative pentru doi ani consecutivi sunt clar valori aberante, merită de remarcat că atunci când au avut loc, scăderile din al doilea an au fost întotdeauna mai mari decât în primul.

Un sondaj Bloomberg separat al unora dintre cei mai mari manageri de investiții din lume a arătat, de asemenea, predicții pentru un început dificil al anului 2023, cu câștiguri orientate spre a doua jumătate. Sondajul a 134 de manageri de fonduri, care include opiniile unor investitori majori, inclusiv BlackRock și Goldman Sachs Asset Management, a arătat că 71% dintre aceștia se așteptau ca acțiunile să crească, față de 19% care prognozau scăderi. Pentru cei care văd câștiguri, răspunsul mediu a fost pentru o rentabilitate de 10% pe fondul unei economii americane rezistente, a unui ritm mai lent al majorărilor ratelor dobânzilor și al redeschiderii Chinei de la blocajele stricte impuse de Covid. Principalele îngrijorări menționate de cei care prognozează scăderi, între timp, au fost inflația încăpățânată de mare și o recesiune economică profundă.

În Europa, între timp, un sondaj a 14 strategi a proiectat câștiguri medii de aproximativ 5% pentru Stoxx 600. Această predicție prudentă reflectă toate provocările cu care se confruntă Europa, de la o bancă centrală agresivă la războiul din Ucraina și criza energetică rezultată în bloc.

Obligațiuni

Capitolele finale ale anului 2022 au adus aproape sfârșitul erei obligațiunilor cu randament negativ. Randamentele au crescut pe tot parcursul anului, pe măsură ce băncile centrale din întreaga lume au majorat agresiv ratele dobânzilor. Apoi, Banca Japoniei a șocat piețele în decembrie cu o schimbare neașteptată a programului său de control al curbei randamentului. Această mișcare a semnalat că ultima bancă centrală ultra-dovish din lume se îndreaptă spre normalizare și a trimis randamentele obligațiunilor guvernamentale japoneze în creștere. Randamentul obligațiunilor guvernamentale japoneze pe doi ani, de exemplu, a urcat pe teritoriu pozitiv pentru prima dată din 2015. Aceasta a împins stocul global de datorii cu randament negativ sub 700 de miliarde de dolari - în scădere de la un vârf de 18,4 trilioane de dolari atins cu doi ani în urmă. Aceasta este o veste bună pentru investitorii în obligațiuni, care se pot aștepta în sfârșit să obțină niște randamente decente în acest an.

Dar nu toată lumea este atrasă de piața obligațiunilor chiar acum - în special BlackRock, cel mai mare manager de investiții din lume. Pariul cu cea mai mare convingere al firmei este să evite obligațiunile guvernamentale pe termen lung pe măsură ce nivelurile globale ale datoriei cresc, împrumuturile guvernamentale cresc și inflația rămâne ridicată. Investitorii vor solicita din ce în ce mai mult randamente mai mari pentru a compensa toți acești factori, iar ratele dobânzilor ar putea rămâne mai mari pentru mai mult timp decât se așteaptă piața, potrivit BlackRock. Desigur, jucătorii de pe piață sunt destul de împărțiți în ceea ce privește perspectiva, cu nume ca Fidelity International și Jupiter Asset Management care se îngrămădesc în obligațiuni pentru a contracara riscul unei recesiuni. 

Timpul va spune dacă apelul BlackRock la obligațiunile guvernamentale se va dovedi a fi corect. Între timp, există, probabil, un alt colț al pieței obligațiunilor pe care investitorii ar putea dori să îl evite în acest an: datoria junk din SUA (sau așa cum le place susținătorilor săi să o numească, „datoria cu randament ridicat”). Acest avertisment vine de la băncile de pe Wall Street și agențiile de rating, care se așteaptă la o creștere a neexecutărilor în următorii doi ani pe piața de 1,4 trilioane de dolari pentru datoria corporativă riscantă . Există două motive din spatele pesimismului. În primul rând, creșterea economică în scădere este de așteptat să afecteze profiturile companiilor. În al doilea rând, ritmul cel mai agresiv al majorărilor ratelor dobânzilor de către Fed va pune presiune pe companiile cu rating junk care și-au umflat pilele de datorii cu bani ieftini în timpul pandemiei - în special acele firme care au emis datorii cu rată variabilă.

Deutsche Bank, de exemplu, se așteaptă ca rata de neexecutare a împrumuturilor garantate din SUA să crească la 5,6% în acest an (de la 1,6%), înainte de a ajunge la 11,3% în 2024. Aceasta ar lăsa neexecutările aproape de maximele istorice atinse în 2009. Strategii de la UBS, între timp, prognozează o rată de neexecutare a împrumuturilor junk de 9% doar în 2023.

Mărfuri

Agenția Internațională pentru Energie (IEA) estimează că prețurile petrolului ar putea crește în acest an, pe măsură ce sancțiunile strâng aprovizionarea cu petrol din Rusia și cererea depășește estimările anterioare . Producția Rusiei, care a sfidat predicțiile anterioare ale agenției de prăbușire în 2022, este pregătită să scadă cu 14% până la sfârșitul primului trimestru, potrivit IEA. Dacă această prognoză se va dovedi adevărată, ar putea inversa tendința recentă de scădere a prețurilor petrolului. Mai mult, IEA și-a majorat prognoza pentru 2023 pentru cererea globală de petrol cu 300.000 de barili pe zi, pe fondul unei creșteri puternice în India și a rezilienței surprinzătoare în China. De fapt, cererea din China ar putea surprinde în sens pozitiv, pe măsură ce a doua cea mai mare economie din lume își relaxează restricțiile Covid. Per total, IEA se așteaptă ca consumul global de petrol să crească cu 1,7 milioane de barili pe zi în acest an, ajungând la o medie de 101,6 milioane pe zi.

Această săptămână

La mulți ani! Și pentru a da startul anului 2023, iată o prezentare generală a unora dintre cele mai importante lansări de pe piață care au loc în această săptămână.

• Pentru o analiză mai aprofundată, vizitați Darqube Terminal
• Urmăriți-ne și contactați-ne pe Instagram și Twitter