Numele este Bond, Bond japonez

Săptămâna trecută a fost una aglomerată pe frontul macroeconomic. În prognozele actualizate, Comisia Europeană nu mai vede economia zonei euro intrând în recesiune. Pe frontul inflației, prețurile de consum din SUA au crescut cu mai mult decât se aștepta luna trecută, în timp ce lucrurile au fost mai bune în Marea Britanie, inflația venind sub așteptări. Dar aceste prețuri mai mari nu descurajează consumatorul american, vânzările cu amănuntul crescând luna trecută cu cea mai mare creștere din ultimii aproape doi ani. Pe frontul criptomonedelor, autoritatea de reglementare a valorilor mobiliare din SUA a convenit săptămâna trecută să propună extinderea regulilor de custodie a activelor la criptomonede. În cele din urmă, într-un eveniment care ar putea avea implicații majore pentru piața globală a obligațiunilor, datele noi au arătat că investitorii japonezi au retras o sumă record din obligațiunile străine anul trecut, într-un moment în care piața globală a obligațiunilor este din nou sub presiune. Aflați mai multe în recenzia acestei săptămâni.

Macro

UE a primit vești bune săptămâna trecută, cu blocul văzut acum evitând o recesiune conform Comisiei Europene. Agenția a declarat că economia zonei euro va avea o performanță mai bună anul acesta decât se credea anterior, pe măsură ce scăderea prețurilor la gaz, politica guvernamentală de sprijin și cheltuielile solide ale gospodăriilor stimulează perspectivele regiunii. Economia este acum prognozată să se extindă cu 0,9% în 2023 - mai bine decât prognoza de 0,3% din noiembrie. Mai mult, comisia și-a redus și prognoza de inflație pentru acest an la 5,6% de la 6,1% anterior. Inflația va scădea în continuare la 2,5% în 2024, potrivit prognozelor. Dar, deși perspectivele s-au îmbunătățit, agenția a avertizat că riscurile rămân puternice din cauza conflictului Rusia-Ucraina.

Mutându-ne în SUA, ultimul raport privind inflația publicat marți a arătat că prețurile de consum au crescut cu 6,4% în ianuarie față de aceeași perioadă a anului trecut. Aceasta a fost ușor mai mică decât ritmul de 6,5% înregistrat cu o lună înainte, dar economiștii se așteptau la o decelerare mai mare la 6,2%. Prețurile de consum de bază, care elimină componentele volatile ale energiei și alimentelor, au crescut cu 5,6% în ianuarie. Din nou, aceasta a fost ușor mai mică decât ritmul de 5,7% înregistrat cu o lună înainte, dar economiștii sperau la o decelerare mai mare la 5,5%. 

Pe baza lunii precedente, indicele general al prețurilor de consum a crescut cu 0,5% în ianuarie - cea mai mare creștere din ultimele trei luni și o accelerare accentuată față de 0,1% din decembrie - în timp ce prețurile de bază au crescut cu 0,4%. Ambele cifre au fost în concordanță cu prognozele economiștilor. Dar, în general, raportul a arătat semne de presiuni inflaționiste persistente, cu ratele anuale necoborând atât de mult cât sperau investitorii. Acest lucru ar putea determina Fed să crească ratele dobânzilor chiar mai mult decât se aștepta anterior - și să le mențină acolo mai mult timp - pentru a readuce inflația la ținta sa de 2%.

Dar, în ciuda inflației ridicate, consumatorul american este încă în formă bună, cheltuielile generale rămânând robuste. De fapt, datele noi din săptămâna trecută au arătat că vânzările cu amănuntul din SUA au crescut în ianuarie cu cea mai mare creștere din ultimii aproape doi ani. Valoarea totală a achizițiilor cu amănuntul a crescut cu 3% luna trecută față de luna precedentă - cea mai mare creștere din martie 2021 și depășind cu ușurință prognozele de 1,9%. Cheltuielile din toate cele 13 categorii de vânzare cu amănuntul au crescut, conduse de vehiculele auto, mobilier și restaurante. Numerele nu sunt ajustate pentru inflație, ceea ce înseamnă că cheltuielile de consum au depășit creșterea de 0,5% a prețurilor de consum pentru luna respectivă.

Lucrurile au fost mai bune pe frontul inflației în Marea Britanie, cu datele din săptămâna trecută arătând că prețurile de consum au crescut cu 10,1% în ianuarie față de anul precedent, o creștere mai mică decât se aștepta. Aceasta este cea mai mică creștere anuală din ultimele cinci luni și o încetinire marcată față de 10,5% din decembrie și de maximul de 41 de ani de 11,1% din octombrie. Inflația de bază, care elimină prețurile volatile ale alimentelor, energiei, alcoolului și tutunului, a scăzut la 5,8% în ianuarie de la 6,3% luna precedentă. Cifra - o măsură atent urmărită a presiunilor inflaționiste subiacente - a fost mult mai mică decât 6,2% prognozate de economiști. Cu toate acestea, este important să se țină cont de context: inflația generală rămâne la două cifre și este de cinci ori mai mare decât nivelul țintă al Băncii Angliei.

Obligațiuni

Investitorii japonezi au retras o sumă record de 181 de miliarde de dolari din obligațiunile străine anul trecut și au investit 231 de miliarde de dolari în obligațiuni guvernamentale locale, vânzările de datorii americane reprezentând două treimi din ieșiri. Aceasta este conform celor mai recente date de la Ministerul Finanțelor și de la Asociația Dealerilor de Valori Mobiliare din Japonia.

Puteți vedea de ce în graficul de mai jos, care arată randamentul obligațiunilor guvernamentale japoneze pe 10 ani (linia roz) și randamentul acoperit valutar al Trezoreriei SUA cu maturități echivalente (linia neagră). Cu alte cuvinte, linia roz arată ce pot câștiga investitorii japonezi acasă, iar linia neagră arată ce pot câștiga în SUA fără a se îngrijora de fluctuațiile cursului de schimb dolar-yen. Aceasta permite o comparație corectă, directă între cele două randamente ale obligațiunilor. Și din mijlocul anului 2022, investitorii japonezi au putut câștiga mai mult acasă, ceea ce i-a determinat să mute o mulțime de numerar din Trezoreria SUA în echivalente locale.

Dar aceste fluxuri ar putea fi doar începutul. Asta pentru că atractivitatea relativă a obligațiunilor guvernamentale japoneze a crescut și mai mult încă din decembrie, după ce Banca Japoniei (BoJ) a permis ca randamentele pe 10 ani să ajungă la 0,5%, în loc de 0,25% anterior. Și, cu speculații abundente că un nou guvernator al BoJ va permite ca randamentele să crească și mai mult, vânzarea constantă a obligațiunilor din străinătate în favoarea alternativelor locale de către economiștii japonezi, asigurătorii și fondurile de pensii pare puțin probabil să se oprească.

Aceasta ar putea fi o problemă din simplul motiv că mai sunt peste 2 trilioane de dolari din obligațiuni străine care pot fi vândute. Investitorii japonezi dețin peste 1 trilion de dolari din Trezoreria SUA și sume semnificative de obligațiuni din Olanda, Franța, Australia și Marea Britanie. Orice mișcare de a-și vânde mai multe dețineri ar veni într-un moment în care piața globală a obligațiunilor este din nou sub presiune. Randamentele au început să crească din nou, pe măsură ce așteptările pentru ratele dobânzilor maxime din SUA cresc pe fondul unei piețe a muncii extrem de active și al temerilor că inflația nu va fi învinsă rapid.

Criptomonede

Autoritatea de reglementare a valorilor mobiliare din SUA - Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) - a convenit miercuri să propună extinderea regulilor de custodie a activelor la criptomonede. Mai precis, regulile ar obliga consilierii în investiții să asigure activele cripto ale clienților cu custozi calificați (similar cu ceea ce fac deja cu alte active ale clienților, cum ar fi acțiunile și obligațiunile). Ideea propunerii este de a crea mai multe garanții în jurul activelor investitorilor și vine după ce prăbușirea unor companii cripto de profil înalt anul trecut a dezvăluit că fondurile clienților nu erau la fel de sigure cum se anunțase.

Această săptămână

• Luni: Încrederea consumatorilor din zona euro (februarie)
• Marți: Japonia, zona euro, Marea Britanie și SUA PMI (februarie). Rezultate financiare: Home Depot, Walmart, Coinbase
• Miercuri: Minutele ultimei ședințe a Fed. Rezultate financiare: Nvidia
• Joi: Rezultate financiare: Alibaba, Moderna
• Vineri: Inflația din Japonia (ianuarie)