Inflația din Marea Britanie: Defiând Gravitația

Regatul Unit se află într-o situație dificilă, datele recente din săptămâna trecută arătând că inflația generală a refuzat să scadă în mai. Și mai rău, inflația de bază a accelerat la un nivel maxim de 30 de ani. Acest lucru a determinat Banca Angliei să efectueze o majorare a ratelor dobânzilor mai mare decât se aștepta, de 50 de puncte de bază, joi trecută, traderii pariant acum că ratele dobânzilor din Regatul Unit vor atinge un vârf de aproximativ 6% până la începutul anului viitor. Dar dacă acest lucru se va întâmpla, economia britanică ar putea intra în recesiune, potrivit unei noi analize a Bloomberg. Lucrurile au fost complet opuse în China, unde creditorii din țară au urmat banca centrală prin reducerea costurilor de împrumut săptămâna trecută. La urma urmei, economia are nevoie disperată de un impuls, mai multe bănci de investiții reducând prognozele de creștere pentru 2023.

Vorbind despre China, gigantul farmaceutic AstraZeneca elaborează planuri pentru a-și separa afacerea din țară și a o lista separat la Hong Kong sau Shanghai, potrivit unui raport FT din săptămâna trecută. Această mișcare ar putea fi un semn al a ceea ce va urma, multe alte corporații multinaționale fiind potențial obligate să întreprindă restructurări similare pe măsură ce se adaptează la tensiunile geopolitice crescânde dintre China și Occident. În cele din urmă, o evoluție interesantă a avut loc în SUA săptămâna trecută, randamentele la numerar, obligațiuni și acțiuni fiind toate la fel pentru prima dată. Aflați mai multe în revizuirea din această săptămână.

Macro

După un început puternic al anului, economia Chinei a început să-și piardă din avânt, ridicând îndoieli cu privire la redresarea sa după ani de restricții stricte legate de Covid. Datele publicate la începutul acestei luni, de exemplu, au arătat că vânzările cu amănuntul, producția industrială și cheltuielile pentru construcții și utilaje au slăbit mai mult decât se aștepta în mai față de aprilie. Acest lucru a determinat banca centrală chineză să reducă ratele dobânzilor pe termen scurt și mediu la mijlocul lunii iunie, marcând primele reduceri de rate din august 2022. Și marți trecut, **băncile chineze au urmat banca centrală prin reducerea ratelor lor de împrumut de referință după aproape un an de costuri de împrumut constante. Ratele prime de împrumut la un an și cinci ani au fost reduse cu 0,1 puncte procentuale fiecare, la 3,55% și respectiv 4,2%.** Aceasta va reduce costul împrumuturilor pentru companii și gospodării și, sperăm, va oferi economiei chineze un impuls mult așteptat.

Investitorii au fost ușor dezamăgiți de anunț, deoarece sperau la o reducere de 0,15 puncte procentuale a ratei la cinci ani, deoarece aceasta este legată de ipoteci și ar ajuta la susținerea pieței imobiliare aflate în dificultate a țării. La urma urmei, sectorul imobiliar reprezintă aproximativ 30% din economia Chinei și a fost o frână majoră pentru creștere în acest an. Acesta este motivul pentru care mulți analiști solicită mai multe măsuri pentru a revitaliza sectorul imobiliar, inclusiv linii de salvare pentru dezvoltatorii cu probleme financiare și stimulente guvernamentale menite să reducă avansurile la ipoteci.

Dar în absența unor astfel de măsuri, **economiștii devin din ce în ce mai pesimiști cu privire la perspectivele de creștere ale Chinei în acest an, mai multe bănci de investiții majore reducând recent prognozele.** JPMorgan a redus proiecția sa de creștere economică pentru 2023 la 5,5% de la 5,9%, UBS la 5,2% de la 5,7%, Nomura la 5,1% de la 5,5%, Standard Chartered la 5,4% de la 5,8% și Goldman Sachs la 5,4% de la 6%.

În Regatul Unit, datele recente din săptămâna trecută au arătat că rata inflației din țară a depășit din nou așteptările. **Inflația din Regatul Unit a rămas blocată la 8,7% în mai, mai mare decât estimările de scădere la 8,4% și marcând a patra lună consecutivă în care creșterea prețurilor a depășit prognozele.** Prețurile la mașinile second-hand, biletele de avion și costul recreerii și culturii au condus la o mare parte din creștere. Acest lucru a lăsat Marea Britanie ca o anomalie printre economiile majore, prețurile de consum crescând de peste patru ori mai repede decât ținta de 2% a băncii centrale.

Dar iată unde lucrurile au devenit cu adevărat îngrijorătoare: **inflația de bază**, care exclude componentele volatile ale alimentelor și energiei pentru a oferi o idee mai bună a presiunilor de preț subiacente, **a accelerat neașteptat în mai la un nou maxim de 30 de ani de 7,1% de la 6,8% în luna precedentă.** Economiștii se așteptau ca inflația de bază să rămână neschimbată față de aprilie. Inflația serviciilor, între timp, a crescut și ea la 7,4% - în creștere față de 6,9% din aprilie și marcând cea mai mare rată din ultimii peste 30 de ani.

**Raportul de inflație mai rău decât se aștepta a determinat Banca Angliei (BoE) să efectueze o creștere surpriză de jumătate de punct joi trecută, aducând ratele dobânzilor la 5% în a 13-a creștere consecutivă a ratelor și avertizând că vor urma și altele.** Traderii pariază acum că ratele dobânzilor din Regatul Unit vor atinge un vârf de aproximativ 6% până la începutul anului viitor, pe măsură ce BoE continuă să majoreze agresiv costurile de împrumut pentru a zdrobi inflația.

Problema este că aceste rate mai mari vor zdrobi și economia: potrivit unei analize a Bloomberg din săptămâna trecută, **economia britanică s-ar contracta cu aproximativ 0,3% în acest an și cu 1,4% în 2024 dacă BoE va împinge ratele dobânzilor la 6%, așa cum se așteaptă investitorii.** Acest lucru ar crește și raportul datoriei guvernamentale la PIB din țară, care tocmai a depășit 100% pentru prima dată din 1961, potrivit unui alt raport publicat săptămâna trecută. Un raport în creștere este îngrijorător, deoarece nu numai că pune presiune pe finanțele publice, dar face și mai dificil pentru guvern să implementeze reduceri de taxe sau alte forme de stimulente fiscale, limitând capacitatea sa de a stimula economia în viitor, dacă este necesar.

Acțiuni

Potrivit unui raport din săptămâna trecută al Financial Times, **AstraZeneca** - cea mai mare companie listată din Regatul Unit după valoarea de piață - **elaborează planuri pentru a-și separa afacerea din China și a o lista separat la Hong Kong sau Shanghai.** Planul propus ar avea ca AstraZeneca să își separe operațiunile din China, care au reprezentat 13% din veniturile totale ale companiei anul trecut, într-o entitate juridică separată, dar ar păstra controlul asupra afacerii.

Există câteva motive din spatele planurilor. În primul rând, ar oferi AstraZeneca o nouă sursă separată de capital pentru a finanța creșterea în China - o piață atractivă pentru companiile farmaceutice datorită populației sale mari și în vârstă, care suferă din ce în ce mai mult de boli cauzate de fumat, poluare și diete occidentalizate. În al doilea rând, o listare internă ar putea ajuta firma să obțină aprobări mai rapide pentru medicamentele dezvoltate în China. În al treilea rând, ar putea izola afacerea AstraZeneca din China de mișcările Beijingului de a lua măsuri împotriva companiilor străine pe fondul creșterii fricțiunilor dintre China și Occident. De asemenea, ar asigura investitorii din compania rămasă că au o expunere mai mică la riscul politic legat de China.

Mișcarea AstraZeneca ar putea fi un semn al a ceea ce va urma, multe alte corporații multinaționale fiind potențial obligate să întreprindă restructurări similare pe măsură ce se adaptează la tensiunile geopolitice în creștere. De fapt, potrivit unui bancher din Asia, **fiecare companie multinațională cu o prezență puternică în China a luat deja în considerare o mișcare similară.** Doar uitați-vă la gigantul de capital de risc Sequoia Capital, care a anunțat la începutul acestei luni că se va despărți în trei entități din întreaga lume, separând operațiunile din China și SUA pe măsură ce tensiunile cresc între cele două cele mai mari economii ale lumii.

În altă parte, o evoluție interesantă a avut loc în SUA: creșterea abruptă a ratelor dobânzilor, cuplată cu performanța recentă impresionantă a pieței bursiere, **a lăsat randamentele la numerar, obligațiuni și acțiuni la fel pentru prima dată.** Numerarul sub forma bonturilor trezoreriei americane la trei luni generează în prezent un randament de 5,2%, după ce Fed a menținut ratele dobânzilor între 5% și 5,25%, dar a sugerat două creșteri suplimentare de un sfert de punct în acest an. Acesta este aproximativ același nivel cu randamentul așteptat de 5,1% pentru câștigurile anticipate pe 12 luni ale S&P 500 și randamentul de 5,2% al obligațiunilor corporative de grad de investiții.

Pe scurt, numerarul pare foarte atractiv în raport cu obligațiunile corporative și acțiunile, reducând stimulentul de a deține fiecare. La urma urmei, dacă investitorii pot câștiga la fel de mult din numerar fără risc, ca și din obligațiuni corporative mai riscante sau din acțiuni și mai riscante, atunci ar putea foarte bine să mute o parte din banii lor din acțiuni și obligațiuni corporative - și în numerar. Și istoric, aceasta a fost un semn rău pentru acțiuni, diferența de randament redusă precedând multe dintre corecțiile anterioare ale pieței bursiere.

Această săptămână

• Luni: Sondajul Ifo german pentru iunie (un indice al climatului economic atent urmărit, care acționează ca un indicator timpuriu al moralului în industria germană).
• Marți: Comenzile de bunuri durabile din SUA (mai), inflația din Canada (mai), vânzările de case noi din SUA (mai), încrederea consumatorilor din SUA (iunie).
• Miercuri: Inflația din Australia (mai). Câștiguri: Micron Technology.
• Joi: Vânzările cu amănuntul din Japonia (mai), sentimentul economic din zona euro (iunie), vânzările de case în așteptare din SUA (mai). Câștiguri: Nike.
• Vineri: Rata șomajului din Japonia (mai), IPC flash din zona euro (iunie), rata șomajului din zona euro (mai), PIB-ul lunar din Canada (aprilie).