Dragonul Stagnant

O altă săptămână, și o altă publicare de date care arată că redresarea economică a Chinei își pierde din avânt, determinând analiștii de la mai multe bănci majore să își reducă previziunile de creștere pentru a doua cea mai mare economie a lumii. Cifrele dezamăgitoare, care se așteaptă să fie o nouă tragere de frână pentru creșterea globală, au intensificat apelurile pentru ca guvernul să intensifice măsurile de stimulare pentru a stimula economia în dificultate. Dar investitorii nu așteaptă, datele din săptămâna trecută arătând că investitorii străini ocolesc China și se grăbesc în schimb în acțiunile din alte piețe emergente asiatice. În Marea Britanie, țara a primit în sfârșit niște vești bune așteptate de mult timp săptămâna trecută, cu inflația scăzând mai mult decât se aștepta la un minim de 15 luni, determinând traderii să își reducă pariurile pentru creșteri puternice ale ratelor dobânzilor. În cele din urmă, investitorii precauți devin din ce în ce mai neîncrezători în raliul pieței de acțiuni din acest an în Europa și se grăbesc să cumpere derivate care să îi protejeze în cazul în care vremurile bune se opresc. Aflați mai multe în revizuirea din această săptămână.

Macro

Cele mai recente cifre economice ale Chinei au fost publicate săptămâna trecută și au arătat că PIB-ul în a doua cea mai mare economie a lumii a crescut cu 6,3% în ultimul trimestru comparativ cu aceeași perioadă a anului trecut, ajutat de un efect de bază scăzut, având în vedere că zeci de orașe chineze au fost în lockdown în cea mai mare parte a anului 2022. Expansiunea a fost cu mult sub rata de 7,3% așteptată de economiști. Mai mult, pe baza trimestriala, economia chineză a crescut doar cu 0,8% - un ritm mult mai lent decât cele 2,2% înregistrate în primele trei luni ale anului.

Decelerarea, care se datorează în principal scăderii exporturilor, vânzărilor cu amănuntul slabe și unei contracții continue a investițiilor imobiliare, se așteaptă să pună o presiune suplimentară asupra economiei mondiale. La urma urmei, FMI prezice că China va fi principalul contribuitor la creșterea globală în următorii cinci ani, cu o cotă care se așteaptă să reprezinte 22,6% din creșterea totală a lumii - dublu față de SUA.

De aceea, datele slabe ale PIB-ului au intensificat apelurile pentru ca guvernul să intensifice măsurile de stimulare la mai mult de șase luni după ce a abandonat restricțiile stricte de pandemie. Dar Beijingul a sugerat până acum doar măsuri punctuale limitate ca amploare, mai degrabă decât măsuri ample, reflectând obiectivul său conservator de creștere de aproximativ 5% pentru an. Oficialii guvernamentali sunt, de asemenea, reticenți să crească datoria, în special în sectorul imobiliar. Realitatea, totuși, este că China era încă sub regulile Covid Zero în 2022, ceea ce oferă o bază scăzută pentru comparație și face ca obiectivul de creștere de 5% din acest an să pară mai bun decât este în realitate. Scăzând acel efect, creșterea pentru 2023 va arăta mai aproape de 3% - mai puțin de jumătate din media dinaintea pandemiei.

Mai mult, Cifrele dezamăgitoare ale PIB-ului din China i-au determinat pe economiștii de la mai multe bănci majore să își reducă previziunile de creștere. JPMorgan, Morgan Stanley și Citigroup au redus toate previziunile lor de creștere pentru 2023 la 5%, punând în pericol obiectivul oficial al PIB-ului guvernului chinez de aceeași cifră. Proiecțiile anterioare ale celor trei bănci au fost de 5,5%, 5,7% și respectiv 5,5%.

Investitorii votează cu picioarele, cu date noi din săptămâna trecută care arată că investițiile străine pe piețele emergente asiatice de acțiuni, excluzând China, au depășit intrările în cea mai mare economie a regiunii pentru prima dată în șase ani, reflectând scăderea încrederii investitorilor în creșterea Chinei. În ultimele 12 luni, intrările nete ale investitorilor străini pe piețele emergente din Asia, excluzând China, au fost de peste 41 de miliarde de dolari - depășind intrările nete de aproximativ 33 de miliarde de dolari în acțiunile din China continentală prin schema de tranzacționare Stock Connect din Hong Kong, potrivit datelor compilate de Goldman Sachs. Schimbarea reflectă realitatea dezamăgitoare a redresării slabe a Chinei de la restricțiile stricte de pandemie și arată cum alte economii din regiune beneficiază de schimbarea lanțurilor de aprovizionare și de cererea puternică din SUA pentru semiconductori, cu producătorii de microcipuri din Coreea de Sud și Taiwan beneficiind de creșterea cererii alimentată de inteligența artificială.

În Marea Britanie, țara a primit în sfârșit niște vești bune așteptate de mult timp săptămâna trecută, cu inflația scăzând mai mult decât se aștepta la un minim de 15 luni. Prețurile de consum din Marea Britanie au fost cu 7,9% mai mari în iunie comparativ cu aceeași perioadă a anului trecut - cea mai mică citire din martie 2022 și o scădere bruscă de la rata de 8,7% înregistrată în mai. Cifra a fost, de asemenea, mai mică decât cele 8,2% prevăzute de economiști, marcând prima dată în cinci luni când inflația a venit mai mică decât se aștepta. Între timp, inflația de bază, care elimină prețurile volatile ale alimentelor și energiei, a scăzut în iunie pentru prima dată în cinci luni la 6,9% de la un maxim de 31 de ani de 7,1% în mai.

În ciuda scăderii, inflația rămâne persistent ridicată, iar Marea Britanie continuă să fie o anomalie internațională, cu prețurile de consum crescând de aproape patru ori obiectivul de 2% al Băncii Angliei. În schimb, inflația din SUA a scăzut la un minim de 27 de luni de 3% în iunie, în timp ce creșterea prețurilor a scăzut la un minim de 17 luni de 5,5% în zona euro. Dar cel puțin inflația din Marea Britanie se îndreaptă în sfârșit în direcția corectă, ceea ce i-a determinat pe traderi să își reducă pariurile pentru creșteri puternice ale ratelor dobânzilor după date. Piața vede acum ratele dobânzilor din Marea Britanie atingând un vârf sub 6%, în scădere de la un maxim de 6,5% prețuit la începutul acestei luni. Șansele unei creșteri a ratei dobânzilor cu jumătate de punct în august, care era aproape complet prețuită înainte de publicarea datelor, au scăzut la 50%.

Acțiuni

Investitorii precauți devin din ce în ce mai neîncrezători în raliul pieței de acțiuni din acest an în Europa și se grăbesc să cumpere derivate care să îi protejeze în cazul în care vremurile bune se opresc. Traderii au cumpărat din ce în ce mai multe opțiuni de vânzare, care se asigură împotriva scăderii prețurilor, comparativ cu opțiunile de cumpărare, care plătesc dacă piața crește. Aceasta a împins raportul dintre opțiunile de vânzare și cele de cumpărare legate de indicele Euro Stoxx 50 la cel mai înalt nivel din ultimii zece ani. Indicele - care include grupul de bunuri de lux LVMH, producătorul de echipamente pentru cipuri ASML și conglomeratul industrial Siemens - a crescut cu 15% în acest an, atingând cel mai înalt nivel din 2007.

Un factor cheie care alimentează precauția este creșterea îngrijorărilor cu privire la încetinirea creșterii economice. Economia zonei euro a intrat în recesiune tehnică ușoară în iunie, după două trimestre consecutive de contracție. Aceasta ar putea explica de ce analiștii se așteaptă ca sezonul actual al câștigurilor să arate cea mai mare scădere anuală a profiturilor europene din 2020. Mai mult, sectorul serviciilor, care reprezintă aproximativ 70% din economia zonei euro, începe să încetinească. PMI-ul serviciilor din zona euro S&P Global - o măsură cheie a activității din sectorul serviciilor - a scăzut pentru a doua lună consecutiv în iunie, la 52. Deși această citire indică o expansiune continuă, aceasta reprezintă cel mai lent ritm din ianuarie. Aceasta contează: potrivit economistului șef european de la T. Rowe Price, PMI-ul serviciilor din bloc a fost puternic corelat cu mișcările prețurilor acțiunilor europene în ultimii trei ani.

În cele din urmă, cifrele slabe ale PIB-ului din China din săptămâna trecută nu ajută nici ele. Vedeți, performanța superioară a acțiunilor europene din acest an a fost construită pe trei piloni cheie: evitarea unei crize energetice complete, stabilitatea relativă a sectorului bancar al blocului și speranța că sfârșitul măsurilor de lockdown din China va duce la vânzări înfloritoare pentru mărcile europene de bunuri de lux proeminente. În timp ce primele două au rezistat, a treia pare foarte nesigură, datele recente din China arătând puține dovezi ale cheltuielilor mari pe care unii le sperau. Un exemplu: acțiunile companiilor europene de bunuri de lux LVMH și Hermes International au scăzut cu aproximativ 4% fiecare luni trecută, după raportul PIB-ului din China. Dar sectorul pare încă scump chiar și după aceste mișcări, cu indicele MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods tranzacționând la un P/E anticipat de 12 luni de aproximativ 28x - mai mult de două ori cele 13x ale MSCI Europe.

Această săptămână

• Luni: PMI-uri din SUA, Japonia, zona euro și Marea Britanie (iulie).
• Marți: Încrederea consumatorilor din SUA (iulie). Câștiguri: 3M, General Electric, General Motors, Spotify, Alphabet, Microsoft, Snap, Visa, Verizon Communications.
• Miercuri: Anunțarea ratei dobânzilor Fed, vânzări de case noi din SUA (iunie). Câștiguri: AT&T, Boeing, Coca-Cola, Meta Platforms.
• Joi: Anunțarea ratei dobânzilor Băncii Centrale Europene, PIB-ul din SUA (T2), comenzi de bunuri durabile din SUA (iunie). Câștiguri: AbbVie, Mastercard, McDonald’s, Ford, Intel, Mondelez.
• Vineri: Anunțarea ratei dobânzilor Băncii Japoniei, sentimentul economic din zona euro (iulie). Câștiguri: Chevron, Exxon Mobil, Procter & Gamble.