Drumeții gemene

Datele noi publicate săptămâna trecută au arătat că activitatea economică în zona euro a scăzut din nou la începutul celui de-al treilea trimestru - dar acest lucru nu a împiedicat Banca Centrală Europeană să meargă mai departe cu o majorare a ratelor de dobândă de 25 de puncte de bază, aşa cum era de aşteptat pe scară largă. A fost însoţită de Fed, care a majorat şi ea ratele dobânzilor cu o amploare similară. Banca centrală americană a declarat că crede că poate realiza o aterizare ușoară a economiei - un sentiment împărtășit de Fondul Monetar Internațional (FMI) săptămâna trecută. Mai mult, în ultima sa perspectivă economică mondială, FMI a majorat previziunile pentru economia globală în 2023, reducând în același timp previziunile de inflație. Ajută la această situație datele noi din săptămâna trecută, care arată că economia SUA, cea mai mare din lume, a crescut mai rapid decât se aștepta în ultimul trimestru.

În altă parte, strategii de pe Wall Street sunt obligați să își revizuiască prognozele pentru S&P 500 la sfârșitul anului în sus, după ce raliul puternic din acest an i-a luat prin surprindere pe mulți dintre ei. În lumea FX, cursul de schimb efectiv nominal al euro, care îl compară cu monedele partenerilor comerciali ai blocului, a atins un nivel record săptămâna trecută. În cele din urmă, traderii au atitudini foarte diferite față de alte două monede majore: se grăbesc să iasă din pariurile negative pe yen, în timp ce își măresc pariurile pe scăderea dolarului la un nivel record. Aflați mai multe în revizuirea din această săptămână.

Macro

Economia zonei euro a intrat într-o ușoară recesiune tehnică în iunie, după două trimestre consecutive de contracție. Și acum, potrivit unui sondaj de afaceri urmărit îndeaproape, publicat săptămâna trecută, scăderea blocului s-a adâncit și mai mult la începutul celui de-al treilea trimestru. Indicele managerilor de achiziții (PMI) din zona euro, o măsură a activității economice în bloc, a scăzut la un minim de opt luni, după o încetinire mai accentuată decât se aștepta în sectorul serviciilor și o scădere mai accentuată în producție în iulie. Prin scăderea la 48,9 în iulie, de la 49,9 cu o lună mai devreme, PMI compozit a scăzut sub pragul de 50 care separă contracția de expansiune. Sectorul serviciilor a rămas pe teritoriul creșterii, în ciuda scăderii citirii PMI la un minim de șase luni de 51,1, în timp ce scăderea sectorului producției s-a adâncit, citirea scăzând la un minim de 38 de luni de 42,7.

În altă parte, Fondul Monetar Internațional (FMI) a majorat săptămâna trecută previziunile pentru economia mondială în 2023, afirmând că riscurile au scăzut în ultimele luni, după ce guvernul SUA a evitat cu succes o neplată și autoritățile au reușit să prevină o criză bancară atât în Europa, cât și în America de Nord. Potrivit ultimei perspective economice mondiale a FMI, PIB-ul global va crește cu 3% în 2023 - cu 0,2 puncte procentuale mai mult decât a prezis fondul cu trei luni în urmă. Acest lucru vine după un prim trimestru mai puternic decât se aștepta, dar marchează o scădere de la creșterea de 3,5% din anul trecut și este sub media istorică (economia globală a înregistrat o rată medie anuală de creștere de 3,8% în cele două decenii anterioare pandemiei COVID-19). FMI anticipează că creșterea va continua să fie lentă în următorii cinci ani, parțial din cauza îmbunătățirilor subpar în productivitate. Fondul a lăsat neschimbată așteptarea sa de creștere globală pentru anul viitor la 3%.

Pe frontul inflației, FMI anticipează că creșterea prețurilor la nivel mondial va încetini la 6,8% în acest an, de la 8,7% în 2022. Aceasta este o ușoară scădere față de previziunea de 7% din aprilie. Cu toate acestea, fondul a majorat cu 0,3 puncte procentuale previziunea de inflație pentru 2024, la 5,2%. Acesta atribuie acest lucru așteptării că prețurile de bază, care exclud componentele volatile ale alimentelor și energiei, vor scădea într-un ritm mai lent decât se proiectase anterior. De fapt, fondul estimează că inflația de bază se va întoarce foarte treptat la obiectivele de 2% pe care se concentrează majoritatea băncilor centrale, determinând inflația generală să rămână peste obiectiv în 89% din economiile cu astfel de praguri anul viitor.

În cele din urmă, FMI a evidențiat, de asemenea, riscurile persistente pentru stabilitatea financiară, inclusiv ratele dobânzilor mai mari, o redresare a Chinei mai lentă decât se aștepta, dificultățile de îndatorare în economiile emergente și amenințările comerciale rezultate din fragmentarea geoeconomică. Acestea din urmă au fost exacerbate de conflictul Rusia-Ucraina și de tensiunile crescânde dintre China și SUA. Pe de altă parte, fondul estimează că șansele unei aterizări ușoare în SUA - în care inflația scade, dar economia nu intră în recesiune - au crescut după ce presiunile prețurilor au scăzut în ultimele luni.

Și în cazul în care aveți nevoie de o dovadă că cea mai mare economie din lume prezintă puține semne de recesiune, datele noi publicate săptămâna trecută au arătat că PIB-ul SUA a crescut cu o rată anualizată de 2,4% în al doilea trimestru. Aceasta a marcat o revenire de la expansiunea de 2% înregistrată în primul trimestru și a fost cu mult peste rata de 1,8% prevăzută de economiști. Per total, acest lucru demonstrează că, în fața apelurilor persistente pentru o recesiune, economia SUA prezintă o reziliență surprinzătoare, în ciuda celei mai agresive campanii de majorare a ratelor dobânzilor a Fed din ultimele decenii. Deși prognozatorii sunt împărțiți în privința șanselor unei recesiuni, o piață a muncii puternică, cheltuielile de consum reziliente și scăderea inflației au alimentat speranța că SUA va evita o scădere.

Băncile centrale

După o scurtă pauză în iunie, Fed a reluat majorările ratelor dobânzilor miercurea trecută, banca centrală americană majorând rata sa de referință a fondurilor federale cu un sfert de punct procentual, la o gamă țintă de 5,25% - 5,50% - cel mai înalt nivel din ultimii 22 de ani. Mai mult, președintele Fed, Jerome Powell, a lăsat deschisă posibilitatea unei noi majorări la următoarea întâlnire a băncii centrale din septembrie, pe care a subliniat că va depinde de datele care vor intra. Traderii de pe piața futures a ratelor dobânzilor pariază în prezent pe o șansă de aproximativ 50-50 pentru o altă creștere a ratelor dobânzilor mai târziu în acest an, pentru a marca sfârșitul ciclului de strângere a Fed. În cele din urmă, Powell a alimentat speranța că Fed ar putea orchestra o aterizare ușoară, subliniind că economiștii proprii ai băncii centrale și-au retras predicția că cea mai mare economie din lume va intra în recesiune.

O zi mai târziu, Banca Centrală Europeană (BCE) a majorat ratele dobânzilor cu un sfert de punct procentual, marcând a noua majorare consecutivă din iulie anul trecut. Aceasta a dus rata de depozit a băncii centrale la 3,75%, egalând un record atins ultima dată în 2001, când încerca să stimuleze valoarea euro-ului lansat recent. BCE a repetat avertismentul că inflația se aștepta în continuare să rămână „prea mare pentru prea mult timp” și, similar cu Fed, s-a angajat să urmeze o abordare dependentă de date pentru deciziile viitoare privind ratele. O ușoară majoritate a economiștilor intervievați în această lună de Bloomberg prezic în continuare un vârf de 4% al ratei de depozit, deși nu sunt convinși că factorii de decizie vor putea să rămână la acel nivel atât timp cât își doresc.

Acțiuni

Deși anul este abia la jumătate, piața a depășit deja majoritatea predicțiilor de sfârșit de an pentru S&P 500 făcute de Wall Street. Acest raliu puternic a avut loc în ciuda pesimismului alimentat de riscurile de recesiune, inflația ridicată și creșterea ratelor dobânzilor. Și acum, strategii de pe Wall Street sunt obligați să își revizuiască prognozele pentru S&P 500 la sfârșitul anului în sus. Dar nu vă înșelați, strategii sunt încă pesimiști, 18 dintre cele două duzini de bănci de investiții acoperite de sondajul regulat al Bloomberg așteptându-se ca S&P 500 să scadă de acum până la sfârșitul anului.

FX

După unele măsuri, euro se află în prezent la cel mai scump nivel din istorie, ceea ce ar putea duce la o scădere dacă începe să afecteze negativ economia zonei euro și determină BCE să adopte o poziție mai blândă. Cursul de schimb efectiv nominal al euro, care este o măsură a valorii unei monede față de o medie ponderată a mai multor parteneri comerciali, a atins un nivel record săptămâna trecută. Mai mult, moneda unică se află în prezent aproape de cel mai înalt nivel al său față de yuanul chinez din ultimii trei ani, ceea ce ar putea reduce potențial atractivitatea exporturilor din regiune către China, într-un moment în care a doua cea mai mare economie din lume stagneaza. Acest lucru contează deoarece Europa vinde o cantitate considerabilă de produse către China, astfel încât orice scădere a exporturilor ar afecta direct creșterea economică în bloc.

În altă parte, investitorii au atitudini foarte diferite față de yen și dolar. Managerii de active au redus pariurile negative pe yen cu cea mai mare amploare din ultimii peste trei ani săptămâna trecută, pe măsură ce inflația continuă să pună presiune pe Banca Japoniei pentru a renunța la politica sa monetară ultra-laxă. În același timp, traderii se asigură pentru un yen mai puternic, așa cum arată cererea crescută pentru opțiuni de cumpărare a monedei, comparativ cu opțiunile de vânzare a acesteia.

Între timp, pariurile pe scăderea dolarului în rândul managerilor de active au crescut la un nivel record săptămâna trecută, alimentate de speculațiile tot mai mari că scăderea inflației în SUA va determina Fed să pună capăt seriei de 16 luni de majorări ale ratelor dobânzilor. Investitorii instituționali - inclusiv fondurile de pensii, asigurătorii și fondurile mutuale - și-au mărit poziția netă scurtă pe dolarul american cu 18%, la 568.721 de contracte, potrivit datelor pentru opt perechi valutare de la Comisia pentru Comerțul cu Futures pe Mărfuri.

Această săptămână

• Luni: PIB-ul zonei euro (T2), vânzările cu amănuntul din Japonia (iunie).
• Marți: Rata șomajului din Japonia (iunie), decizia privind rata dobânzii a Băncii Rezervei din Australia, rata șomajului din zona euro (iunie). Rezultate financiare: Caterpillar, Pfizer, AMD, Starbucks, Uber Technologies.
• Miercuri: Rezultate financiare: Kraft Heinz, PayPal, Qualcomm, Shopify.
• Joi: Anunțul privind rata dobânzii a Băncii Angliei. Rezultate financiare: Moderna, Airbnb, Amazon, Apple, Block, Coinbase.
• Vineri: Raportul privind piața muncii din SUA (iunie), vânzările cu amănuntul din zona euro (iunie).