Investitorii se pregătesc pentru o scădere

Bună ziua, Traderi, și un bun început de săptămână. Iată câteva dintre cele mai importante știri din săptămâna trecută:

• Cheltuielile cu dobânzile și benzina au atins cel mai mare procent din venitul disponibil al SUA în ultimii nouă ani.
• Majoritatea americanilor și-au epuizat economiile excedentare din pandemie.
• Prăbușirea pieței obligațiunilor a continuat săptămâna trecută.
• Londra este pe cale să depășească Parisul ca cea mai mare piață de acțiuni din Europa.
• Tranzacționarea cu opțiuni legate de indicele VIX este pe cale să atingă un volum record în acest an.
• Prețurile litiului au scăzut cu peste 70% față de recordul din noiembrie, din săptămâna trecută.

Aflați mai multe despre aceste știri în analiza săptămânală.

Macro

Campania de strângere monetară cea mai agresivă a băncii centrale americane din ultimele decenii a dus la o creștere accentuată a costului creditului, iar americanii încep să simtă consecințele, plățile dobânzilor înghițind o parte din ce în ce mai mare din veniturile lor în acest an. De fapt, potrivit datelor publicate săptămâna trecută de Biroul de Analiză Economică, plățile dobânzilor reprezintă acum 2,5% din venitul disponibil al americanilor (banii care le rămân de cheltuit sau economisit după deducerea impozitelor). Aceasta este cea mai mare cotă din septembrie 2008.

Mai mult, cu prețurile petrolului în creștere de la vară, americanii cheltuiesc o parte mai mare din venitul lor disponibil și pe benzină. Per total, cheltuielile consumatorilor cu dobânzile și benzina combinate au reprezentat 4,7% din venitul disponibil al SUA în august – cel mai mare nivel din ultimii nouă ani. Aceasta nu este o veste bună, având în vedere că creșterile proporției din venituri alocate fie dobânzilor, fie benzinei precedă adesea recesiunile, iar creșterea recentă a ambelor reprezintă o dublă provocare pentru economia SUA.

Acest lucru se datorează faptului că costurile mai mari ale dobânzilor și benzinei reduc venitul americanilor la discreție (banii care le rămân după plata impozitelor și a cheltuielilor esențiale, cum ar fi locuința, alimentele, dobânzile, benzina etc.). Aceasta afectează ulterior cheltuielile de consum, care reprezintă aproximativ două treimi din economia SUA. Și deja observăm semne ale acestui lucru, cheltuielile totale de consum crescând cu doar 0,1% în august, după ajustarea pentru inflație, ceea ce reprezintă cea mai slabă citire din martie. Nu vă așteptați ca economiile americanilor din era Covid să vină în ajutor: potrivit celui mai recent studiu al Fed privind finanțele gospodăriilor, americanii din afara celor mai bogați 20% din țară și-au epuizat economiile excedentare din pandemie, având mai puțini bani astăzi decât aveau la începutul pandemiei.

Ca și cum nu ar fi de ajuns, toate acestea se întâmplă chiar când milioane de americani reiau plățile pentru împrumuturile studențești. Vedeți, aceste recompense au fost suspendate cu mai bine de trei ani în urmă, la apogeul crizei Covid, dar această ușurare s-a încheiat în octombrie, împovărând americanii cu datorii studențești cu plăți suplimentare de 200-300 de dolari pe lună. Este incredibil să ne gândim că datoria studențească din SUA s-a mai mult decât dublat în ultimele două decenii și acum se ridică la o sumă uriașă de 1,76 trilioane de dolari, mai mare decât împrumuturile auto sau datoria de carte de credit.

În cele din urmă, lichidarea obligațiunilor guvernamentale a reluat săptămâna trecută, împingând randamentele pe termen lung din SUA și Europa la cel mai înalt nivel din ultimii peste zece ani. La un moment dat, miercuri, randamentul obligațiunilor pe 30 de ani a atins 5%, pentru prima dată din 2007. Randamentul echivalent al obligațiunilor guvernamentale germane a depășit 3% pentru prima dată în 12 ani. Lichidarea vine în contextul în care Banca Centrală Europeană și Fed clarifică din ce în ce mai mult că este puțin probabil să reducă ratele dobânzilor în curând, întreaga situație fiind agravată de îngrijorările crescânde cu privire la deficitul bugetar în creștere și la oferta de obligațiuni în creștere.

Acțiuni

La mai puțin de un an de la renunțarea la titlul de cea mai mare piață de acțiuni din Europa în favoarea Parisului, Londra este pe cale să recupereze primul loc. Din săptămâna trecută, capitalizarea de piață combinată în dolari a listărilor britanice principale se ridică la 2,90 trilioane de dolari, urmărind îndeaproape cele 2,93 trilioane de dolari ale Franței, conform datelor Bloomberg. Diferența dintre cele două s-a redus constant în acest an din cauza a doi factori cheie. În primul rând, compoziția sectorială. Energia are o pondere de 14% în indicele FTSE 100, iar sectorul beneficiază de o creștere de 30% a prețurilor petrolului în ultimele trei luni. În schimb, LVMH, L’Oreal, Hermes și Kering reprezintă colectiv aproape o cincime din indicele CAC 40. Aceste firme de bunuri de lux și cosmetice se confruntă cu o cerere în scădere acasă, în Europa, precum și în China, din cauza încetinirii economice a țării.

În al doilea rând, vânturile favorabile ale monedei. Vedeți, inflația începe în sfârșit să se stabilizeze în Marea Britanie, ceea ce ar putea permite Băncii Angliei să încheie ciclul de strângere a politicii de 22 de luni. Aceasta ar putea duce ulterior la o depreciere a lirei sterline față de dolar – un factor semnificativ pentru un indice plin de acțiuni de export (firmele listate la FTSE 100 generează aproximativ 75% din vânzările lor în străinătate). Dacă Marea Britanie reușește să își recapete poziția de cea mai mare piață de acțiuni din Europa, ar contribui semnificativ la inversarea anilor de declin post-Brexit, care au dus la o reducere semnificativă a evaluării față de omologii săi globali. Pe baza raportului P/E proiectat, FTSE 100 se tranzacționează în prezent cu o reducere de 35% față de indicele MSCI World.

În altă parte, tranzacționarea cu opțiuni legate de indicele de volatilitate VIX este pe cale să atingă un volum record în acest an, conform datelor noi publicate săptămâna trecută de operatorul de bursă Cboe. VIX – un indice de volatilitate cunoscut popular ca „barometrul fricii” de pe Wall Street – măsoară volatilitatea așteptată a S&P 500 în următoarele 30 de zile și este folosit pentru a evalua nivelul de anxietate de pe piață. O citire scăzută indică piețe liniștite, în timp ce una ridicată indică panică a investitorilor. Până în prezent, în acest an, investitorii au tranzacționat în medie 742.000 de opțiuni legate de VIX în fiecare zi – cu peste 40% mai mult decât nivelurile din 2022 și peste recordul anual de 723.000 stabilit în 2017.

Cea mai mare parte a creșterii tranzacționării din acest an a venit din partea investitorilor care cumpără opțiuni de cumpărare pe VIX, care aduc beneficii dacă volatilitatea crește. Astfel de vârfuri coincid adesea cu scăderi puternice ale pieței, sugerând că investitorii sunt din ce în ce mai sceptici cu privire la raliul pieței de acțiuni din acest an și se poziționează pentru o scădere. S&P 500 a crescut cu aproximativ 10% în acest an, dar acest raliu începe să se estompeze pe măsură ce investitorii acceptă în sfârșit mesajul Fed că ratele dobânzilor care distrug economia vor rămâne mai mari pentru o perioadă mai lungă.

Mărfuri

Stimulat în ultimii ani de o cerere puternică din partea vehiculelor electrice și de o ofertă limitată, prețul carbonatului de litiu din China, care servește drept reper global pentru metalul esențial pentru baterii, a crescut de peste 10 ori de la începutul anului 2021 la un record de 597.500 de yuani în noiembrie anul trecut. Dar această creștere bruscă s-a inversat, cu prețurile litiului prăbușindu-se cu peste 70% față de recordul din noiembrie, din săptămâna trecută. Scăderea poate fi atribuită a doi factori cheie: o creștere a ofertei globale de litiu așteptată să intre pe piață în acest an și o încetinire a cererii de vehicule electrice în China – cea mai mare piață de vehicule electrice din lume – după ce guvernul a redus subvențiile pentru sector. Analiștii de la Goldman Sachs anticipează că prețurile carbonatului de litiu vor scădea și mai mult în următoarele 12 luni, sugerând că piața litiului nu a atins încă fundul.

Scăderea se va resimți în întregul lanț valoric al vehiculelor electrice. De exemplu, minerii de litiu sunt preluatori de prețuri care vor trebui să înghită venituri mai mici pe măsură ce prețul mărfurilor scade. Producătorii de baterii și firmele de vehicule electrice, între timp, sunt ambele implicate în războaiele lor de prețuri separate, ambele profitând probabil de oportunitatea oferită de costurile mai mici ale litiului pentru a-și reduce prețurile pentru a-și proteja sau a-și extinde cota de piață. Per total, aceasta înseamnă că costurile vehiculelor electrice sunt pregătite să scadă, ceea ce ar trebui să accelereze adoptarea și mai mult, beneficiind firmele de la capătul lanțului valoric – și anume: 1) firmele care construiesc și operează stații de încărcare pentru vehicule electrice; și 2) utilitățile electrice care generează și distribuie energia necesară pentru încărcarea vehiculelor.

Această săptămână

• Luni: Creșterea creditelor din China (septembrie), sentimentul economic din zona euro (octombrie).
• Marți: Rezultate financiare: PepsiCo.
• Miercuri: Procesul-verbal al ultimei ședințe a Fed.
• Joi: PIB-ul Regatului Unit (august), inflația din SUA (septembrie), procesul-verbal al ultimei ședințe a BCE, investițiile străine directe din China (septembrie).
• Vineri: Inflația din China (septembrie) și balanța comercială (septembrie), producția industrială din zona euro (august). Rezultate financiare: BlackRock, Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, UnitedHealth.