Economia americană încă își flexează mușchii

Iată câteva dintre cele mai importante știri din săptămâna trecută:

• Activitatea economică din zona euro a înregistrat o scădere mai mare decât se aștepta în octombrie.
• Banca Centrală Europeană a menținut ratele dobânzilor neschimbate.
• Economia SUA a crescut în ritmul cel mai rapid din ultimii aproape doi ani în trimestrul trecut.
• Randamentul obligațiunilor trezoreriei americane la 10 ani a depășit 5% pentru prima dată în 16 ani.
• Relația dintre aur și randamentele reale s-a rupt.
• Bitcoin a depășit 35.000 de dolari pentru prima dată din mai anul trecut.

Aflați mai multe despre aceste știri în analiza săptămânală.

Macro

Indicele managerilor de achiziții (PMI) din zona euro măsoară activitatea economică din bloc. Și, pe baza celor mai recente rezultate, lucrurile merg din rău în mai rău. PMI din zona euro a scăzut pentru a cincea lună consecutiv, de la 47,2 în septembrie la un minim de trei ani de 46,5 în octombrie. Aceasta este cu mult sub pragul crucial de 50, care separă expansiunea de contracție, și a contrazis așteptările economiștilor pentru o ușoară îmbunătățire la 47,4. Având în vedere acest început slab al trimestrului actual și contracția economică anticipată în trimestrul precedent, zona euro se îndreaptă cel mai probabil spre o recesiune tehnică (definită ca două trimestre consecutive de creștere negativă). Această scădere poate fi atribuită mai multor factori nefavorabili, inclusiv campaniei agresive de creștere a ratelor dobânzilor de către Banca Centrală Europeană, încetinirea economică globală și creșterea prețurilor energiei din cauza conflictului reînnoit din Orientul Mijlociu.

Vorbind despre asta, BCE a menținut ratele dobânzilor neschimbate săptămâna aceasta, punând capăt seriei sale fără precedent de 10 creșteri consecutive care au dus costurile de împrumut de la minus 0,5% la 4% în doar peste un an. Decizia a fost larg așteptată de către analiști, în urma scăderii inflației din zona euro cu mai mult de jumătate față de maximul său și a semnelor de slăbire a economiei. Dar banca centrală nu a exclus o altă creștere a ratelor, adăugând că este complet prematură să se discute despre eventuale reduceri.

În cele din urmă, economia SUA a crescut în ritmul cel mai rapid din ultimii aproape doi ani în trimestrul trecut, condusă în principal de o creștere a cheltuielilor de consum. Creșterea în cea mai mare economie a lumii a urcat la un ritm anualizat de 4,9%, o creștere semnificativă față de ritmul observat în trimestrul al doilea și peste prognoza de 4,5% a economiștilor. Cheltuielile personale, un motor cheie al creșterii economice, au crescut cu 4%, în ciuda prețurilor mai mari și a unei creșteri semnificative a costurilor de împrumut. Rezistența pieței muncii și impulsul ulterior al cererii gospodăriilor sunt factorul principal din spatele acestei reziliențe, ceea ce complică eforturile Fed de a reduce inflația la ținta sa de 2%. Privind în viitor, sustenabilitatea impulsului economic în trimestrul al patrulea, precum și traiectoria viitoare a inflației, vor influența decizia oficialilor Fed cu privire la o eventuală creștere a ratelor dobânzilor. Mulți economiști anticipează o încetinire a creșterii spre sfârșitul anului, pe măsură ce costurile mai mari de împrumut vor limita achizițiile majore și vor relua plățile pentru împrumuturile studențești.

Obligațiuni

Randamentul obligațiunilor trezoreriei americane la 10 ani a depășit pe scurt 5% pentru prima dată în 16 ani, luni, extinzând o scădere multi-săptămânală a obligațiunilor. Vâzarea a fost alimentată de așteptările că Fed va menține ratele dobânzilor la nivelurile lor actuale ridicate pentru o perioadă mai lungă de timp și că guvernul SUA va spori în continuare vânzările de obligațiuni pentru a acoperi deficitul bugetar în creștere. De fapt, îngrijorările crescânde cu privire la deficitul bugetar anual al guvernului de aproape 2 trilioane de dolari au determinat Fitch Ratings să degradeze ratingul de credit al SUA în august, adăugând presiune ascendentă asupra randamentelor. Cea mai recentă scădere a obligațiunilor înseamnă că obligațiunile trezoreriei cu scadențe de 10 ani sau mai mari au scăzut cu aproape 50% de la maximul lor din martie 2020, punându-le pe calea unui al treilea an consecutiv de pierderi anuale fără precedent.

Dar nu doar investitorii în obligațiuni vor simți durerea: randamentul obligațiunilor trezoreriei americane la 10 ani este adesea considerat rata fără risc față de care sunt comparate toate celelalte investiții. Așadar, un randament mai mare ar putea duce la scăderea valorilor și în alte clase de active. Mai mult, randamentul afectează ratele de împrumut pentru gospodării și întreprinderi. Rata medie pentru un credit ipotecar fix pe 30 de ani, de exemplu, a urcat la aproximativ 8% în ultimele săptămâni, în timp ce costul de servicii pentru facturile de carduri de credit, împrumuturile studențești și alte datorii a crescut, de asemenea. Marea îngrijorare acum este că aceste costuri de împrumut ridicate, care deja împiedică impulsul economiei SUA, ar putea afecta suficient cheltuielile de consum și investițiile companiilor pentru a provoca o recesiune.

Și 5% ar putea fi doar începutul, deoarece: un studiu recent al Bloomberg Economics, de exemplu, sugerează că efectele cumulative ale împrumuturilor guvernamentale persistent ridicate, creșterii cheltuielilor pentru inițiativele de combatere a schimbărilor climatice și accelerării creșterii economice ar putea duce la un randament nominal al obligațiunilor la 10 ani de aproximativ 6%. Aceasta ar putea explica de ce traderii de futures pariază mai mult ca niciodată pe scăderea obligațiunilor.

Mărfuri

De obicei, prețurile aurului prezintă o relație inversă cu randamentele reale (adică ajustate la inflație) ale obligațiunilor trezoreriei. Pe măsură ce randamentele reale cresc, aurul scade adesea, iar inversul este adevărat. Această corelație devine mai clară atunci când se iau în considerare cei doi factori principali care influențează randamentele reale: randamentele obligațiunilor guvernamentale și inflația. Dacă randamentele nominale cresc, "costul de oportunitate" al deținerii aurului, care nu oferă venituri, crește. În consecință, aurul devine mai puțin atractiv atunci când obligațiunile oferă randamente mai mari, ceea ce duce la o scădere a prețului său. Pe de altă parte, atunci când inflația crește, monedele fiduciare și plățile viitoare ale obligațiunilor își pierd valoarea din cauza creșterii prețurilor de consum. În astfel de circumstanțe, investitorii sunt atrași de stabilitatea aurului și de valoarea care este inclusă în oferta sa limitată.

Cu toate acestea, relația dintre aur și randamentele reale s-a rupt în fața creșterii substanțiale a randamentelor reale de la începutul anului 2022, iar există câteva explicații pentru această schimbare. În primul rând, cererea de aur a fost susținută de achiziții record din partea băncilor centrale în ultimele 18 luni, pe măsură ce unele țări au căutat să își diversifice rezervele pentru a reduce dependența de dolar după ce SUA a folosit moneda sa ca armă în sancțiunile împotriva Rusiei.

În al doilea rând, aurul a fost susținut de o cerere puternică din partea investitorilor din China, pe măsură ce o criză imobiliară, un yuan în scădere și randamentele în scădere stimulează cererea pentru metalul prețios. Această cerere în creștere se reflectă în prețul local al aurului din Shanghai, care a crescut luna trecută, atingând uneori o primă record față de prețurile internaționale de peste 100 de dolari uncia. Aceasta contrastează cu o primă medie de zece ani de sub 6 dolari.

În al treilea rând, reputația aurului ca activ de refugiu a consolidat recent performanța sa în mijlocul turbulențelor geopolitice și economice actuale. Prețul metalului prețios a crescut cu până la 10%, atingând un maxim de cinci luni, după izbucnirea conflictului din Orientul Mijlociu la începutul acestei luni. Și, având în vedere că băncile centrale au crescut semnificativ ratele dobânzilor - o mișcare care adesea duce la instabilitate pe piețele financiare, așa cum a demonstrat seria de falimente bancare de la începutul acestui an - este de înțeles că investitorii au fost atrași de aur.

Cripto

Prețul bitcoin a depășit 35.000 de dolari pentru prima dată din mai anul trecut, condus de așteptările unei cereri crescute din partea ETF-urilor. Posibila aprobare în următoarele săptămâni a primelor ETF-uri spot bitcoin din SUA - ceva ce firme precum BlackRock, Fidelity, Invesco, Grayscale și WisdomTree încearcă să obțină autorizație de ani de zile - alimentează speculații crescute pentru criptomoneda. Aceste fonduri propuse ar permite investitorilor să acceseze bitcoin pur și simplu prin cumpărarea de acțiuni, similar cu cumpărarea de acțiuni, eliminând necesitatea de a deține criptomoneda într-un portofel digital. Această modalitate complet nouă de a investi ușor în bitcoin fără a deține direct activul ar putea spori valoarea sa, motiv pentru care traderii cumpără în anticiparea potențialei aprobări din SUA a primelor ETF-uri spot bitcoin.

Săptămâna viitoare

• Luni: Sentimentul economic din zona euro (octombrie). Venituri: McDonald’s, Pinterest.
• Marți: Anunțarea ratei dobânzilor de către Banca Japoniei, rata șomajului din Japonia, producția industrială și vânzările cu amănuntul (toate din septembrie), PIB-ul din zona euro (T3), inflația din zona euro (octombrie), încrederea consumatorilor din SUA (octombrie). Venituri: AMD, Pfizer, Caterpillar.
• Miercuri: Anunțarea ratei dobânzilor de către Fed. Venituri: PayPal, Qualcomm, Airbnb, Kraft-Heinz, Mondelez.
• Joi: Anunțarea ratei dobânzilor de către Banca Angliei. Venituri: Apple, Moderna, Novo Nordisk, Palantir Technologies, Starbucks, Block, Coinbase, Shopify.
• Vineri: Raportul pieței muncii din SUA (octombrie), rata șomajului din zona euro (septembrie), PMI-urile din China (octombrie).