Triple creștere a ratei dobânzii

Iată câteva dintre cele mai importante știri din săptămâna trecută:

• Banca Japoniei a relaxat în continuare programul său de control al curbei randamentelor.
• Inflația din zona euro a scăzut la un minim de doi ani în octombrie.
• Economia blocului a scăzut cu 0,1% în ultimul trimestru față de trimestrul precedent.
• Atât Fed, cât și Banca Angliei au menținut ratele dobânzilor neschimbate.
• Creșterea bruscă a randamentelor Trezoreriei din ultimii trei ani este un vestitor al unei recesiuni.
• Se preconizează că piața metalelor pentru baterii va fi suprasolicitată până în 2028.

Aflați mai multe despre aceste știri în revizuirea din această săptămână.

Macro

Banca Japoniei a menținut ratele dobânzilor stabile, dar a făcut un pas important către încheierea politicii sale de șapte ani de plafonare a randamentelor pe termen lung, pregătindu-se pentru schimbări mai mari de politică în viitor, pe măsură ce își revizuiește semnificativ prognoza inflației. Marți, **Banca Japoniei a decis să permită randamentului obligațiunilor guvernamentale japoneze pe 10 ani să depășească 1%,** marcând a doua revizuire a programului său de control al curbei randamentelor în trei luni. Aceasta vine după angajamentul anterior al băncii de a cumpăra obligațiuni pe 10 ani la o rată fixă de 1%, față de 0,5% în iulie. Vedeți, Banca Japoniei a fost supusă unei presiuni din ce în ce mai mari pentru a pune capăt experimentului său de lungă durată cu o politică monetară ultra-laxă, mai ales în fața slăbirii yenului, a creșterii randamentelor obligațiunilor și a inflației peste țintă. În ceea ce privește ultimul punct, banca centrală și-a revizuit semnificativ în sus prognoza inflației marți, spunând că se așteaptă la o inflație de bază de 2,8% în anul fiscal 2024, în loc de prognoza sa anterioară de 1,9%.

În Europa, datele noi din această săptămână au arătat că inflația a scăzut la un minim de doi ani, pe măsură ce economia blocului a scăzut în urma unei creșteri fără precedent a ratelor dobânzilor. **Prețurile de consum au crescut cu 2,9% în octombrie față de anul precedent - o decelerare marcată față de 4,3% înregistrată luna precedentă și mai mică decât 3,1% estimate de economiști.** Mai mult, aceasta a marcat cea mai lentă rată de creștere a prețurilor de consum din iulie 2021. Inflația de bază, care exclude energia și alimentele și este urmărită cu atenție de Banca Centrală Europeană ca un indicator al presiunilor inflaționiste subiacente, a scăzut, de asemenea, mai mult decât se aștepta, la 4,2%, față de 4,5% luna precedentă.

Reducerea presiunilor inflaționiste vine după 10 majorări consecutive ale ratelor dobânzilor de către BCE, care reduc inflația prin încetinirea cererii agregate și, în consecință, a creșterii economice. Un exemplu în acest sens: **economia zonei euro a scăzut cu 0,1% în ultimul trimestru față de trimestrul precedent, ratând estimările pentru stagnare.** Analiza datelor a arătat o creștere trimestrială de 0,1% în Franța, 0,3% în Spania și 0,5% în Belgia, dar aceasta nu a reușit să compenseze o scădere trimestrială de 0,1% în Germania (cea mai mare economie a Europei), lipsa de creștere în Italia și contracții în Austria, Portugalia, Irlanda, Estonia și Lituania.

După 11 majorări din martie 2022, **Fed a menținut ratele dobânzilor stabile pentru a doua ședință consecutivă, lăsând rata fondurilor federale la un maxim de 22 de ani de 5,25-5,5%.** Deși banca centrală a lăsat deschisă posibilitatea unei alte majorări în cazul în care lupta sa împotriva inflației se blochează, aceasta a recunoscut că recentul salt al randamentelor Trezoreriei reduce necesitatea de a majora din nou ratele dobânzilor. Aceasta sugerează că Fed ar putea fi gata cu cel mai agresiv ciclu de strângere monetară din ultimele patru decenii, traderii pariant pe o lipsă de noi majorări ale ratelor dobânzilor după ședința băncii centrale din această săptămână. Dar, în timp ce pariază pe reduceri ale ratelor dobânzilor anul viitor, Fed a subliniat foarte clar că nu ia în considerare o astfel de mișcare încă.

În cele din urmă, **Banca Angliei a menținut ratele dobânzilor stabile pentru a doua ședință consecutivă, lăsând rata sa de referință a împrumuturilor la un maxim de 15 ani de 5,25%.** Banca a indicat că luarea în considerare a reducerilor ratelor dobânzilor este prematură în acest stadiu, și cu un motiv întemeiat: rata inflației din Marea Britanie rămâne de trei ori mai mare decât ținta de 2% a băncii centrale și este cea mai mare dintre țările din Grupul celor Șapte. Cu toate acestea, BoE a emis și un avertisment că economia va stagna în anul următor, ridicând noi îndoieli cu privire la cât timp poate menține ratele la nivelurile actuale ridicate.

Proiecțiile BoE au arătat că, dacă ratele ar rămâne constante, inflația ar reveni la țintă la începutul anului 2025 - cu cel puțin șase luni mai devreme decât intervalul de timp estimat pe baza așteptărilor pieței pentru reducerile ratelor dobânzilor care vor începe în august. Banca centrală nu a fost foarte optimistă cu privire la creșterea economică, PIB-ul fiind acum proiectat să fie plat în 2024, în scădere de la expansiunea de 0,5% preconizată anterior, și să înregistreze un câștig modest de 0,25% în 2025. Estimarea creșterii pentru anul curent rămâne la 0,5%, neschimbată din august. În plus, se preconizează că rata șomajului va crește într-un ritm mai rapid, încheind anul la 4,3% în loc de prognoza anterioară de 4,1%, pe măsură ce companiile vor efectua noi reduceri de locuri de muncă pentru a face față ratelor mai mari.

Obligațiuni

Mulți investitori sunt nedumeriți de reziliența economiei americane având în vedere creșterea rapidă a randamentelor Trezoreriei, și cu un motiv întemeiat. **Istoric, când a existat o creștere atât de rapidă a randamentelor obligațiunilor, aceasta a precedat adesea recesiunile economice.** În ultimii trei ani, randamentul Trezoreriei pe 10 ani, care servește drept reper pentru costul banilor în întregul sistem financiar, a crescut cu peste patru puncte procentuale. Luna trecută, a depășit pe scurt 5% pentru prima dată în 16 ani. Această escaladare amintește de începutul anilor 1980, când eforturile de combatere a inflației au dus la o creștere similară a randamentelor Trezoreriei și au aruncat SUA în recesiuni consecutive.

Politica monetară a fost mai restrictivă atunci, desigur. Ajustat pentru inflație, randamentul real al Trezoreriei pe 10 ani a fost de aproximativ 4% când a început a doua recesiune la mijlocul anului 1981. În prezent, este de aproximativ 1%, dar mulți investitori se așteaptă ca acesta să crească pe măsură ce inflația scade și randamentele nominale cresc în continuare. Acesta din urmă este condus de doi factori. În primul rând, robustețea neașteptată a economiei, care a crescut convingerea că Fed va menține ratele dobânzilor ridicate pentru o vreme. În al doilea rând, deficitul bugetar în creștere al guvernului, care a inundat piața cu noi Trezorerie în timp ce cumpărătorii tradiționali, cum ar fi Fed și alte bănci centrale majore, se retrag din achizițiile de obligațiuni.

Mărfuri

De la începutul anului, prețurile litiului au scăzut cu aproape 70%, prețurile nichelului au scăzut cu 40%, iar prețurile cobaltului rămân ușor peste minimele lor istorice. Un factor semnificativ din spatele declinului acestor metale cheie pentru baterii este o creștere a ofertei combinată cu o încetinire a creșterii cererii pentru mașinile complet electrice din China, cea mai mare piață de vehicule electrice din lume. Vânzările au dublat în primele nouă luni ale anului 2022 față de aceeași perioadă a anului precedent, dar această rată de creștere a încetinit la 25% în acest an. Pe lângă aceasta, vânzările de electronice de consum din China sunt pregătite pentru doi ani consecutivi de scăderi procentuale cu două cifre. Luate la un loc, **piața litiului, nichelului și cobaltului este proiectată să fie suprasolicitată până în 2028,** potrivit companiei de consultanță CRU Group.

Scăderile de preț inversează o parte din câștigurile uriașe înregistrate în 2021 și 2022, când hype-ul excesiv a supraîncărcat piața metalelor pentru baterii. Astfel, revenirea la realitate va fi o ușurare pentru companiile auto și producătorii de baterii care au suferit o creștere a prețurilor celulelor anul trecut pentru prima dată în peste un deceniu. Mai mult, scăderea prețurilor materiilor prime ar trebui să contribuie la reducerea costului vehiculelor electrice, având în vedere că bateria reprezintă undeva între o cincime și o treime din prețul mașinii. Cu toate acestea, scăderile prețurilor materiilor prime pot dura luni de zile pentru a se reflecta, în funcție de termenii contractelor dintre mineri și clienți.

Săptămâna viitoare

• Luni: Indicele economic sentix din zona euro (noiembrie), balanța comercială a Chinei (octombrie).
• Marți: Cheltuielile gospodăriilor din Japonia (septembrie). Rezultate financiare: Uber Technologies, Rivian Automotive, Gilead Sciences, Occidental Petroleum.
• Miercuri: Vânzările cu amănuntul din zona euro (septembrie), creșterea creditelor din China (octombrie). Rezultate financiare: Disney.
• Joi: Inflația din China (octombrie).
• Vineri: PIB-ul din Marea Britanie (T3).