Piața Obligațiunilor: Licența pentru Emoții Forte

Iată câteva dintre cele mai importante povești din săptămâna trecută:

• Strategii de pe Wall Street se grăbesc să își actualizeze țintele pentru 2024 pentru S&P 500.
• Obligațiunile americane au înregistrat cea mai bună performanță lunară din aproape patru decenii.
• Prețul aurului a atins un nivel record la începutul săptămânii.
• Bitcoin a depășit 40.000 de dolari pentru prima dată în aproape 20 de luni.

Aflați mai multe despre aceste povești în revizuirea săptămânală.

Acțiuni

Într-o mișcare pe care nimeni nu a anticipat-o, S&P 500 a rupt o serie de trei luni de scăderi în noiembrie, înregistrând cea mai bună lună din aproape un an și jumătate. Investitorii au fost fericiți să treacă peste turbulențele geopolitice, costurile ridicate ale împrumuturilor și posibilitatea unei recesiuni, pentru a împinge indicele cu 8,9% mai sus luna trecută - a doua cea mai bună performanță din noiembrie din 1980, după revenirea alimentată de vaccinuri din timpul pandemiei din 2020. Această revenire surprinzătoare i-a determinat pe strategii de pe Wall Street să se grăbească să își actualizeze țintele pentru 2024 pentru S&P 500, unii cerând noi maxime record, în timp ce alții avertizează asupra unei scăderi puternice.

Pe de o parte, aveți Bank of America, Deutsche Bank și BMO Capital Markets printre cei care văd indicele atingând 5.000 sau mai mult anul viitor. (S&P 500 a atins un maxim record de aproximativ 4.819 pe 4 ianuarie 2022). Pe de altă parte, aveți JPMorgan, care se așteaptă ca indicele să scadă la 4.200 până la sfârșitul anului 2024 - aproximativ 8% față de nivelul actual. Banca atribuie această prognoză pesimistă încetinirea creșterii globale, reducerea economiilor gospodăriilor, creșterea tensiunilor geopolitice și creșterea incertitudinii politice în SUA, rezultată din alegerile naționale din țară din anul viitor.

Per ansamblu, ținta medie pentru 2024 a tuturor strategilor urmăriți de Bloomberg se situează în prezent la aproximativ 4.664, reprezentând un câștig modest de 2% pentru S&P 500. Dar luați aceste prognoze cu un bob de sare, deoarece strategii de pe Wall Street tind să greșească destul de des. De fapt, mulți avertizau acum 12 luni că dobânzile mai mari vor declanșa o recesiune și vor prăbuși piața bursieră, doar pentru a fi luați prin surprindere de raliul feroce din acest an. La urma urmei, predicțiile variate pentru S&P 500 în 2024 reflectă natura dinamică și adesea surprinzătoare a pieței bursiere, oferind investitorilor o poveste de avertizare despre pericolele supraîncrederii în prognoză.

Obligațiuni

Este remarcabil cât de repede se poate schimba sentimentul pe piața obligațiunilor. Cu mai puțin de două luni în urmă, randamentul obligațiunilor trezorerie americane la 10 ani a atins 5% pentru prima dată în 16 ani, după ce investitorii au vândut obligațiuni în masă, trimițând prețurile în jos și forțând randamentele în sus. Această prăbușire, care amenința să pună obligațiunile trezorerie pe calea unei a treia pierderi anuale fără precedent, a durat de săptămâni, alimentată de așteptările că Fed va menține dobânzile la nivelurile lor actuale ridicate pentru mai mult timp și că guvernul SUA va trebui să vândă și mai multe obligațiuni pentru a acoperi deficitul bugetar în creștere.

Dar semnele tot mai evidente că economia și inflația încetinesc ambele au alimentat așteptările că Fed a terminat cu creșterea dobânzilor, trimițând investitorii înapoi pe piața obligațiunilor. De fapt, Indicele Bloomberg US Aggregate Bond - un reper cheie care urmărește performanța unei game largi de obligațiuni americane de investiții, inclusiv obligațiuni guvernamentale, corporative și legate de ipoteci - tocmai a înregistrat cea mai bună lună din aproape 40 de ani, după ce a crescut cu 4,5% în noiembrie. Această creștere a împins randamentul obligațiunilor trezorerie americane la 10 ani cu 0,6 puncte procentuale mai jos în timpul lunii, la 4,33%. Și din moment ce acest randament este adesea folosit ca rată fără risc pentru a preța toate celelalte investiții, scăderea sa a dus la o revenire puternică a tuturor celorlalte clase de active luna trecută, de la acțiuni la criptomonede. Indicele MSCI All-Country World, de exemplu, a crescut cu 9% în noiembrie, marcând cea mai bună lună a reperului global al acțiunilor din ultimii trei ani.

Întrebarea cheie acum este dacă această revenire poate fi susținută. Comercianții prețuiesc în prezent aproximativ 1,25 puncte procentuale de scăderi ale ratelor americane anul viitor, prima așteptată la ședința băncii centrale din mai. Aceasta ar părea o cale clară pentru randamente mai mici și o revenire extinsă a pieței obligațiunilor. Dar oficialii Fed au avertizat în mod repetat că este prematur să începem să ne gândim la scăderea ratelor dobânzilor și încearcă în schimb să sublinieze ideea că ratele vor rămâne mai mari pentru mai mult timp, până când inflația va reveni în mod convingător la țintă. Așadar, dacă banca centrală nu va livra scăderile de rate pe care piața le speră, atunci investitorii ar trebui să se pregătească pentru o mișcare semnificativă în sus a randamentelor trezorerie. La urma urmei, sentimentul pieței obligațiunilor se poate schimba într-o clipă, iar comercianții au fost păcăliți înainte pariant pe scăderi premature ale ratelor.

Mărfuri

Aurul a crescut brusc cu peste 3% luni, atingând un nivel record de 2.135 de dolari uncia, depășind maximul anterior stabilit în august 2020. Ultima revenire vine pe fondul scăderii randamentelor obligațiunilor și a dolarului, pe fondul așteptărilor tot mai mari pentru scăderi ale ratelor americane la începutul anului viitor. Vedeți, ca majoritatea mărfurilor tranzacționate la nivel internațional, aurul este cotat în dolari. Așadar, atunci când dolarul slăbește față de alte monede, aurul devine mai ieftin pentru o mare parte a lumii - crescând cererea internațională și împingând prețul metalului în sus. Scăderea randamentelor obligațiunilor, între timp, reduce „costul de oportunitate” al deținerii aurului (în loc de obligațiuni), deoarece metalul nu generează venituri.

Dar există și alți câțiva factori care conduc puterea aurului în acest an. În primul rând, cererea pentru metalul prețios a fost susținută de cumpărături record din partea băncilor centrale în ultimele 18 luni, pe măsură ce unele țări au căutat să își diversifice rezervele pentru a reduce dependența de dolar după ce SUA a folosit moneda ca armă în sancțiunile împotriva Rusiei. Băncile centrale din întreaga lume au cumpărat o cantitate record de 800 de tone de aur în primele nouă luni ale anului 2023, cu 14% mai mult decât în ​​aceeași perioadă a anului trecut. În al doilea rând, reputația aurului ca activ de refugiu a consolidat recent performanța sa pe fondul creșterii turbulențelor geopolitice și economice, cu două războaie în desfășurare și 41% din populația lumii urmând să meargă la urne anul viitor.

Criptomonede

Investitorii în criptomonede au avut ceva de sărbătorit la începutul săptămânii, după ce prețul bitcoin a depășit 40.000 de dolari pentru prima dată în aproape 20 de luni. Cea mai mare criptomonedă din lume a fost ultima dată la aceste niveluri în aprilie 2022, înainte ca prăbușirea monedei stabile TerraUSD să accelereze o prăbușire de 2 trilioane de dolari a activelor digitale. Bitcoin a crescut cu peste 150% în acest an (cea mai mare creștere anuală din 2020), raliul recent fiind condus de câțiva factori. În primul rând, impulsul investitorilor în criptomonede urmează unei recente grabe în acțiuni, obligațiuni și aur, alimentată de așteptările tot mai mari că Fed va reduce în curând dobânzile.

În al doilea rând, posibila aprobare în săptămânile următoare a primelor ETF-uri bitcoin spot din SUA - ceva ce firme precum BlackRock, Fidelity, Invesco, Grayscale și WisdomTree încearcă să obțină autorizație de ani de zile - alimentează speculații sporite pentru criptomonedă. Aceste fonduri propuse ar permite investitorilor să acceseze bitcoin pur și simplu cumpărând acțiuni, similar cu cumpărarea de acțiuni, eliminând necesitatea de a deține criptomoneda într-un portofel digital. Această modalitate complet nouă de a investi ușor în bitcoin fără a deține direct activul ar putea duce la o creștere a cererii, stimulând valoarea sa. Acesta este motivul pentru care comercianții cumpără în anticiparea potențialei aprobări din SUA a primelor ETF-uri bitcoin spot.

În al treilea rând, reducerea la jumătate a bitcoinului din anul viitor oferă un impuls semnificativ sentimentului. O reducere la jumătate a bitcoinului are loc aproximativ la fiecare patru ani, reducând recompensa pentru mineritul blocurilor bitcoin noi la jumătate. Acest proces face parte din politica monetară a bitcoinului, concepută pentru a susține valoarea criptomonedei prin reducerea ratei la care se creează noi bitcoin, până când va atinge oferta totală fixă maximă de 21 de milioane de monede în 2140. Prețul bitcoin tinde să atingă un minim cu 12-18 luni înainte de fiecare reducere la jumătate, înainte de a continua să atingă noi maxime record - o dinamică observată în fiecare dintre ultimele trei reduceri la jumătate.

În al patrulea rând, corelația bitcoinului cu alte clase de active a scăzut în acest an, crescând atractivitatea criptomonedei ca diversificator de portofoliu. Coeficientul de corelație de 90 de zile pentru bitcoin și indicele MSCI al acțiunilor mondiale, de exemplu, a scăzut la 0,18 de la 0,60 la începutul anului. Un studiu similar pentru criptomonede și aurul spot arată că cifra a scăzut la aproximativ zero de la 0,36. 

Săptămâna viitoare

• Luni: Rezultate financiare: Oracle.
• Marți: Raportul pieței muncii din Marea Britanie (noiembrie), inflația din SUA (noiembrie).
• Miercuri: Anunțul ratei dobânzilor Fed, investiții străine directe din China (noiembrie), PIB lunar din Marea Britanie (octombrie), producția industrială din zona euro (octombrie). Rezultate financiare: Adobe.
• Joi: Anunțul ratei dobânzilor BCE, anunțul ratei dobânzilor BoE, vânzările cu amănuntul din SUA (noiembrie). Rezultate financiare: Costco.
• Vineri: Vânzările cu amănuntul și producția industrială din China (noiembrie), PMI-urile din zona euro, SUA, Marea Britanie și Japonia (decembrie).