China’s Falling Behind

Iată câteva dintre cele mai importante știri din săptămâna trecută:

• Într-o mișcare larg așteptată, Fed a menținut ratele dobânzilor neschimbate săptămâna aceasta.
• Trezoreria SUA a anunțat cele mai recente planuri de împrumut.
• Economia zonei euro a evitat în mod neașteptat o recesiune în a doua jumătate a anului 2023.
• Inflația în bloc a scăzut ușor în ianuarie, dar inflația serviciilor a rămas ridicată.
• Banca Angliei a menținut ratele neschimbate, dar a deschis calea pentru reduceri mai târziu în acest an.
• China rămâne în urma SUA în cursa pentru cea mai mare economie din lume.

Aflați mai multe despre aceste știri în analiza săptămânală.

SUA

La cea mai recentă întâlnire a băncii centrale americane din această săptămână, membrii Fed au votat în unanimitate să mențină rata fondurilor federale neschimbată pentru a patra oară consecutiv, la un nivel maxim de 23 de ani, de 5,25-5,5%. Mișcarea a fost larg așteptată de traderi, care s-au concentrat în ultimele săptămâni pe momentul în care banca centrală va începe să facă reducerile de 75 de puncte de bază pe care oficialii săi le-au prezis pentru acest an. Probabilitățile pieței pentru o reducere a ratelor în martie, care au crescut peste 50% în ultimele luni pe fondul scăderii inflației, au scăzut la aproape una din trei după ce președintele Fed, Powell, a încercat să calmeze speculațiile conform cărora banca va reduce ratele atât de devreme. Economia SUA, la urma urmei, este încă puternică, iar Powell a declarat că banca are nevoie de o mai mare încredere că inflația este mai scăzută în mod durabil înainte de a relaxa politica monetară.

S-ar putea să fiți iertați dacă ați crede că decizia Fed privind rata dobânzilor a fost evenimentul principal pentru investitorii de pe piața obligațiunilor din această săptămână. Dar a existat un alt eveniment cheie care ar fi putut trece neobservat: anunțul Trezoreriei privind planurile de împrumut.

În fiecare trimestru, Trezoreria anunță câtă finanțare are nevoie pentru următoarele șase luni. Și din cauza datoriilor enorme acumulate de guvernul SUA, aceste anunțuri au devenit acum evenimente care mișcă piața. Mai multe împrumuturi înseamnă mai multe obligațiuni guvernamentale care vor intra pe piață. Și cu cât se emit mai multe obligațiuni, cu atât prețurile lor sunt mai mici și randamentele lor mai mari. Pentru acest trimestru, Trezoreria a redus împrumuturile estimate cu aproximativ 56 de miliarde de dolari, determinat de intrări nete mai mari și de o lichiditate mai mare la începutul trimestrului decât se aștepta.

Rețineți că cele 760 de miliarde de dolari rămase din finanțarea previzionată sunt încă printre cele mai mari anunțate vreodată într-un trimestru. Aceasta pentru că deficitul bugetar al guvernului - diferența dintre veniturile din taxe și cheltuieli - se lărgește, cu totul, de la reducerile de taxe la costurile de apărare în creștere, de la inițiativele de stimulare economică. În timp ce Trezoreria a vândut obligațiuni pentru a acoperi deficitul, această mișcare va adăuga doar la acumularea de datorii uriașe a SUA. Aceasta, într-un moment în care ratele dobânzilor ridicate cresc plățile la obligațiuni și agravează deficitul bugetar. Și astfel începe un cerc vicios: se vând mai multe obligațiuni, se datorează mai multe dobânzi la acestea, deficitul se agravează și se repetă.

Europa

Economia zonei euro a stagnat în ultimele trei luni ale anului 2023, înregistrând o creștere de 0% față de cele anterioare, evitând cu greu o recesiune tehnică cu o marjă minimă, după o scădere de 0,1% între iulie și septembrie. Investitorii se așteptau la o altă scădere de aceași amploare în trimestrul trecut, determinată în principal de ratele dobânzilor ridicate care afectează economia. Cu toate acestea, creșterea puternică din Italia și Spania a contribuit la compensarea scăderii producției germane și a stagnării economiei franceze. Germania, de obicei motorul blocului, a înregistrat o scădere a economiei cu 0,3% în trimestrul trecut, afectată de scăderea investițiilor în construcții, utilaje și echipamente. Pe de altă parte, economia Spaniei a accelerat mai rapid decât se aștepta, cu o creștere trimestrială de 0,6% - cea mai puternică expansiune a anului, datorită creșterii cererii interne.

Blocul a primit și alte vești bune, cu date noi care arată că ritmul creșterii prețurilor de consum a scăzut ușor luna trecută. După o creștere de 0,5 puncte procentuale la 2,9% în decembrie, în principal din cauza reducerii măsurilor de sprijin pentru prețurile energiei, inflația a scăzut la 2,8% în ianuarie - în conformitate cu așteptările economiștilor. Cu toate acestea, nu totul a fost roz: inflația de bază, care elimină prețurile volatile ale energiei și alimentelor, a scăzut ușor la 3,3%, dar a fost mai mare decât cele 3,2% pe care economiștii le sperau.

În cele din urmă, inflația serviciilor, care este urmărită cu atenție de factorii de decizie din cauza legăturii sale strânse cu salariile interne, a rămas stabilă la 4%. Banca Centrală Europeană a declarat că dorește să vadă semne de răcire a creșterii salariilor înainte de a reduce costurile de împrumut, astfel încât ritmul ridicat al creșterii prețurilor pentru serviciile cu forță de muncă intensivă ar putea fi un semn că piața muncii este încă fierbinte. Aceasta ar putea încuraja banca centrală să adopte o abordare prudentă, ceea ce nu este ceea ce pariază traderii în prezent: piața prețuiește aproape șase reduceri ale ratelor cu un sfert de punct procentual în acest an, prima fiind așteptată până în aprilie.

Marea Britanie

Într-o mișcare larg așteptată, Banca Angliei a menținut costurile de împrumut la 5,25% pentru a patra întâlnire consecutivă, dar a deschis calea pentru reduceri ale ratelor mai târziu în acest an. Aceasta vine după ce banca centrală a declarat că vede inflația scăzând la ținta sa de 2% în al doilea trimestru, datorită scăderii prețurilor energiei. Cu toate acestea, se așteaptă ca inflația să revină la aproape 3% pe măsură ce impactul energiei mai ieftine se estompează și presiunile inflaționiste subiacente în servicii și salarii persistă, sugerând că BoE nu va reduce ratele la fel de agresiv cum pariază unii traderi. Pe de altă parte, scăderea inflației și ratele dobânzilor mai mici se așteaptă să susțină economia, banca centrală așteptându-se la o expansiune de 0,25% în acest an, față de o predicție anterioară de aproape zero. Pentru 2025, economia ar putea înregistra o creștere de 0,75%, de asemenea mai puternică decât se preconiza anterior.

China

Nu cu mult timp în urmă, se aștepta ca China să depășească SUA ca cea mai mare economie din lume de la începutul următorului deceniu. Dar acest obiectiv începe să pară din ce în ce mai mult un vis, mai ales după ce SUA și-a lărgit avantajul față de China anul trecut.

Economia SUA a crescut cu 6,3% în termeni nominali - adică neajustată pentru inflație - în 2023, depășind creșterea de 4,6% a Chinei. Ca urmare, dimensiunea economiei Chinei în raport cu SUA a scăzut la 65% la sfârșitul anului trecut, față de vârful de 75% de la sfârșitul anului 2021. Deși o parte din această performanță mai bună poate fi atribuită ritmului ridicat al creșterii prețurilor din SUA, cifrele evidențiază o tendință subiacentă semnificativă: economia SUA iese din pandemie într-o poziție mai puternică comparativ cu China. Această performanță mai bună se reflectă în piețele bursiere respective. În timp ce acțiunile americane se află la niveluri record, acțiunile chineze se confruntă în prezent cu o prăbușire a pieței ursului care depășește 6 trilioane de dolari.

Nu se aștepta ca lucrurile să fie așa. Mulți au prezis că economia SUA va intra în recesiune anul trecut din cauza creșterilor agresive ale ratelor dobânzilor de către Fed. În schimb, inflația mai scăzută și o piață a muncii fierbinte i-au încurajat pe americani să continue să cheltuiască, protejând economia de o recesiune. China, pe de altă parte, se aștepta să înregistreze o revenire puternică după ce guvernul a eliminat restricțiile sale stricte de zero-Covid. Dar țara a fost afectată de o serie de probleme, inclusiv cea mai gravă perioadă de deflație din ultimii 25 de ani, o criză a datoriilor în curs de desfășurare în sectorul imobiliar, scăderea încrederii consumatorilor, creșterea șomajului în rândul tinerilor și o populație în scădere (și care îmbătrânește rapid). Mai mult, exporturile - cândva un pilon esențial al creșterii - au scăzut în 2023 pentru prima dată în șapte ani.

Toți acești factori au determinat China să treacă la o traiectorie de creștere mai lentă decât se așteptau mulți economiști, mulți dintre ei neașteptându-se ca țara să depășească SUA ca cea mai mare economie din lume în viitorul apropiat. De exemplu, Bloomberg Economics prezice că va dura până la mijlocul anilor 2040 pentru ca PIB-ul Chinei să depășească PIB-ul SUA. Chiar și atunci, avantajul va fi marginal și de scurtă durată.

Săptămâna viitoare

• Luni: PMI-uri China (ianuarie). Rezultate financiare: McDonald’s, Caterpillar, Palantir.
• Marți: Cheltuielile gospodăriilor din Japonia (decembrie), vânzările cu amănuntul din zona euro (decembrie). Rezultate financiare: Eli Lilly, Amgen, Spotify, Ford, Gilead Sciences.
• Miercuri: Balanța comercială a SUA (decembrie). Rezultate financiare: Alibaba, ARM, PayPal, Disney, Uber.
• Joi: Creșterea creditelor din China (ianuarie), inflația din China (ianuarie). Rezultate financiare: Philip Morris.
• Vineri: Rezultate financiare: PepsiCo.