Inflație încăpățânată

Iată câteva dintre cele mai importante știri din săptămâna trecută:

• Inflația din SUA a accelerat mai mult decât se aștepta în martie.
• Prețurile de consum din China au crescut cu greu luna trecută.
• Banca Centrală Europeană a menținut ratele dobânzilor neschimbate.
• Concentrarea pieței globale de acțiuni a atins cel mai înalt nivel din ultimele decenii.
• Investitorii au plasat cele mai multe pariuri pe scăderea yenului din ultimii 17 ani.
• Prețul aurului a atins un nou maxim istoric.

Aflați mai multe despre aceste știri în analiza săptămânală.

Macro

Investitorii au primit o nouă surpriză neplăcută săptămâna aceasta, după ce cel mai recent raport privind inflația din SUA a arătat că ritmul creșterii prețurilor a accelerat mai mult decât se preconiza în martie. Prețurile de consum au crescut cu 3,5% luna trecută față de anul precedent, mai mult decât se aștepta, în creștere de la 3,2% în februarie, parțial din cauza creșterii costurilor energiei. Dar chiar și inflația de bază, care elimină elementele volatile ale alimentelor și energiei pentru a oferi o imagine mai bună a presiunilor inflaționiste subiacente, a rămas stabilă la 3,8%, contrazicând așteptările pentru o ușoară încetinire. Pe baza lunii precedente, inflația generală și inflația de bază au depășit ambele prognozele, ambele înregistrând 0,4% (neschimbat față de februarie).

Raportul adaugă dovezi că progresul în ceea ce privește domolirea inflației ar putea stagna, parțial din cauza unei piețe puternice a forței de muncă care alimentează cheltuielile de consum, în ciuda faptului că Fed menține ratele dobânzilor la un nivel maxim de două decenii. Aceasta explică de ce banca centrală este precaută în ceea ce privește relaxarea politicii prea devreme, afirmând că dorește să vadă o răcire durabilă a presiunilor inflaționiste înainte de a reduce costurile de împrumut. După raportul privind inflația, traderii au împins prima reducere a ratei așteptate până în septembrie. Acum anticipează doar două reduceri în 2024 - în scădere de la o prognoză anterioară de șase la începutul anului.

În China, a doua cea mai mare economie a lumii se confruntă cu problema opusă, cu o inflație încă aproape inexistentă, din cauza cererii de consum persistent de slabă. Noile date din această săptămână au arătat că prețurile de consum au crescut cu 0,1% în martie față de anul precedent - mai puțin decât creșterea de 0,4% prognozată de economiști. De asemenea, a marcat o scădere semnificativă față de ritmul de 0,7% din februarie, când inflația a urcat peste zero pentru prima dată în șase luni în timpul sărbătorilor de Anul Nou Lunar. Mai mult, prețurile producătorilor, care reflectă ceea ce fabricile percep de la comercianții cu ridicata pentru produse, au scăzut pentru a 18-a lună consecutiv, scăzând cu 2,8% în martie, mai mult decât se aștepta.

Cu inflația surprinzătoare în sus în SUA și în jos în China, pozițiile politicii monetare din aceste două țări ar putea continua să divergă. Cu alte cuvinte, diferența mare de rate ale dobânzilor dintre cele două cele mai mari economii ale lumii va persista probabil, ceea ce ar putea adăuga presiuni descendente asupra yuanului. Diferența va face, de asemenea, mai dificilă pentru China să își reducă propriile rate - chiar dacă are nevoie de asta - din cauza îngrijorării cu privire la o slăbire suplimentară a monedei. Înainte de publicarea cifrelor inflației din China, banca centrală a semnalat un sprijin continuu pentru yuan, după ce moneda s-a depreciat peste noapte ca răspuns la surpriza inflației din SUA. Banca centrală a stabilit cursul de referință zilnic al yuanului la 7,0968 pe dolar joi, depășind prognozele cu cea mai mare marjă din istorie.

În cele din urmă, în Europa, BCE a menținut ratele dobânzilor stabile pentru a cincea ședință consecutivă, trimițând în același timp cel mai clar semnal până acum că răcirea inflației va permite curând începerea reducerii costurilor de împrumut. Rata depozitului a fost menținută la un nivel record de 4%, așa cum a prezis marea majoritate a economiștilor. Dar banca centrală a declarat că ar fi potrivit să se reducă ratele dacă presiunile inflaționiste subiacente și impactul creșterilor anterioare ale ratelor ar crește încrederea că inflația se apropie de ținta sa de 2% într-un mod durabil. O reducere a ratei ar fi o ușurare pentru economia regiunii, care a înregistrat abia o creștere de peste un an.

Acțiuni

Investitorii în fonduri indexate globale și ETF-uri s-ar putea să nu obțină diversificarea pe care o caută, concentrarea pieței de acțiuni crescând la cel mai înalt nivel din ultimele decenii în această lună. Cele mai mari 10 acțiuni din indicele MSCI All Country World Index, care este format din 23 de piețe dezvoltate și 24 de piețe emergente, reprezintă acum 19,5% din indicele de referință larg urmărit. Aceasta este o creștere de la mai puțin de 9% în 2016 și cu mult peste vârful din era dotcom de 16,2% în martie 2000, potrivit datelor MSCI care datează din 1994. Aceasta contează, deoarece piața de acțiuni mai concentrată de astăzi este mai predispusă la scăderi semnificative de valoare - mai ales având în vedere că multe dintre cele mai mari acțiuni sunt considerate a fi jocuri AI, ceea ce ar putea însemna probleme pentru investitori dacă tehnologia nu este la înălțimea hype-ului uriaș.

În indicele MSCI World Index, care este format doar din piețe dezvoltate, cele mai mari 10 acțiuni reprezintă 21,7% din indicele de referință. Mai mult, cele 10 greutăți mari sunt toate companii americane, ceea ce a contribuit la creșterea ponderii SUA în indice la aproape 71%. O astfel de concentrare ridicată în țară îi lasă pe investitori vulnerabili la condițiile macroeconomice și sentimentele pieței specifice SUA. Cu alte cuvinte, nu este chiar diversificarea pe care ai putea să o aștepți de la un indice de acțiuni „global”...

Valute

Ar fi fost rezonabil să presupunem că mutarea Băncii Japoniei de a elimina singura rată a dobânzii negative din lume luna trecută ar duce la un yen mai puternic. Ratele dobânzilor mai mari, la urma urmei, fac moneda mai atractivă pentru economiștii și investitorii internaționali. Cu toate acestea, lumea reală nu se aliniază întotdeauna cu așteptările, iar yenul a scăzut față de dolarul american de la prima creștere a ratei a BoJ din aproape două decenii, lăsând moneda aproape de un minim de 34 de ani.

Traderii se așteaptă ca această tendință să continue, acumulând cele mai multe pariuri pe scăderea yenului din ultimii 17 ani, în ciuda avertismentelor repetate din partea oficialilor japonezi că ar putea interveni pentru a opri alunecarea monedei. Numărul net de contracte futures yen deținute pe scurt de fondurile speculative și managerii de active a crescut la 148.388 de contracte la începutul lunii aprilie - cel mai mare nivel din ianuarie 2007.

Slăbiciunea yenului și pariurile tot mai mari ale traderilor împotriva sa se datorează a două lucruri principale. În primul rând, indicația Băncii Japoniei din luna trecută că condițiile financiare vor rămâne acomodative a arătat clar că prima creștere a ratei din ultimii 17 ani nu este începutul unui ciclu agresiv de strângere monetară de genul celui observat recent în SUA și Europa. În al doilea rând, o economie americană surprinzător de puternică i-a determinat pe investitori să reducă recent pariurile pe reducerile de rate ale Fed. Așadar, în ciuda faptului că Japonia a adus ratele dobânzilor de la nivelul sub zero, aceste rate par încă mici în comparație cu SUA și probabil vor rămâne așa pentru o vreme.

Dar toate aceste pariuri împotriva yenului ar putea pregăti moneda pentru o strângere perfectă a short-ului dacă BoJ decide să intervină puternic, forțând traderii să se grăbească să își acopere short-urile prin cumpărarea yenului. Dacă s-ar întâmpla asta, Japonia corporatistă ar simți și ea presiunea. Cei mai mari exportatori ai țării și firmele cu o prezență globală importantă beneficiază de cele mai slabe niveluri ale yenului din ultimele decenii - un factor valutar care le umflă câștigurile din străinătate atunci când sunt convertite în yeni. Dar dacă moneda începe să se consolideze, acești factori favorabili ai câștigurilor se vor transforma în invers, oprind potențial recentul raliu al acțiunilor japoneze.

Mărfuri

Investitorii par să fi prins „gândacul aurului” recent, cu o activitate puternică de cumpărare care a împins metalul prețios să își continue seria record în această săptămână, atingând un nou maxim istoric de 2.400 de dolari uncia. Ultima creștere este alimentată de câțiva factori. În primul rând, o cerere crescută de active refugiu în contextul riscurilor geopolitice în creștere din Orientul Mijlociu și Ucraina. În al doilea rând, investitorii cumpără aur ca o protecție împotriva inflației, după ce cel mai recent raport din SUA a arătat că ritmul creșterii prețurilor a accelerat mai mult decât se aștepta luna trecută. În al treilea rând, băncile centrale cumpără metalul prețios într-un ritm amețitor, în încercarea de a-și diversifica rezervele și de a reduce dependența de dolarul american. Un exemplu în acest sens: Banca Populară a Chinei a cumpărat aur pentru rezervele sale pentru a 17-a lună consecutivă în martie, în ciuda prețurilor mai mari.

Săptămâna viitoare

• Luni: Vânzări cu amănuntul din SUA (martie), producția industrială din zona euro (februarie). Câștiguri: Goldman Sachs.
• Marți: Producția industrială și vânzările cu amănuntul din China (martie), PIB-ul Chinei (T1), raportul pieței muncii din Marea Britanie (martie), producția industrială din SUA (martie). Câștiguri: Bank of America, Johnson & Johnson, Morgan Stanley, UnitedHealth Group.
• Miercuri: Balanța comercială a Japoniei (martie), inflația din Marea Britanie (martie).
• Joi: Vânzări de case existente din SUA (martie). Câștiguri: Blackstone, TSMC, Netflix.
• Vineri: Inflația din Japonia (martie), vânzările cu amănuntul din Marea Britanie (martie). Câștiguri: American Express, Procter & Gamble.