Jumătate și Haos

Iată câteva dintre cele mai importante povești din săptămâna trecută:

• FMI a majorat prognoza de creștere economică globală, datorită rezilienței economiei mondiale.
• China a anunțat o creștere economică mai rapidă decât se aștepta în primul trimestru.
• Inflația din Marea Britanie a scăzut mai puțin decât se aștepta în martie.
• Oferta globală de acțiuni publice se micșorează cu cea mai rapidă viteză din ultimii 25 de ani.
• Traderii pariază masiv împotriva minerilor de criptomonede, anticipând scăderi de profit după evenimentul de halving.

Aflați mai multe despre aceste povești în analiza săptămânală.

Macro

Fondul Monetar Internațional a ajustat prognoza de creștere economică globală în sus cu un modest 0,1 puncte procentuale față de proiecția din ianuarie, așteptând acum ca economia mondială să se extindă cu 3,2% în 2024 – în linie cu creșterea din anul precedent. Revizuirea în sus reflectă reziliența surprinzătoare a economiei în contextul presiunilor inflaționiste și al ratelor dobânzilor ridicate. Creșterea este setată să fie condusă de economiile avansate, cu SUA depășind deja tendința dinaintea pandemiei COVID-19. De fapt, cea mai mare economie din lume este pe cale să crească la o rată dublă față de orice altă țară din G7 în acest an, potrivit FMI. Dar, în ciuda perspectivelor mai optimiste, creșterea globală rămâne scăzută din punct de vedere istoric, din cauza productivității slabe și a fragmentării geopolitice în creștere. Un exemplu în acest sens: prognoza FMI pentru creșterea mondială peste cinci ani, de 3,1%, este cea mai scăzută din ultimele decenii.

FMI a avertizat cu privire la riscurile pentru redresarea globală, în special posibilitatea unor noi creșteri ale prețurilor mărfurilor ca urmare a intensificării tensiunilor geopolitice din Orientul Mijlociu. China, a cărei economie rămâne slăbită de o scădere a pieței imobiliare, a fost, de asemenea, menționată printre o serie de riscuri potențiale negative cu care se confruntă economia mondială.

Vorbind despre China, performanța economică a țării în primul trimestru a fost un amestec, cu o creștere care a depășit așteptările, dar unii indicatori sugerând că provocările ar putea crește pe măsură ce anul progresează. A doua cea mai mare economie din lume s-a extins cu 5,3% în primul trimestru față de anul precedent, marcând o ușoară accelerare față de creșterea de 5,2% înregistrată în ultimele trei luni și depășind prognozele de 4,6%. Startul puternic al anului plasează economia pe calea de a atinge ținta de creștere a guvernului pentru 2024 de aproximativ 5%, care rămâne neschimbată față de anul trecut.

Dar o mare parte din redresarea economică a avut loc în primele două luni ale anului. În martie, creșterea vânzărilor cu amănuntul a scăzut, iar producția industrială a încetinit sub prognoze. Mai mult, cifra puternică de titlu prezintă riscul ca autoritățile să devină prea confortabile, descurajându-le să implementeze măsuri de sprijin economic mult necesare.

În Marea Britanie, datele noi din această săptămână au arătat că rata anuală a inflației din țară a scăzut la 3,2% în martie, atingând cel mai scăzut nivel din ultimii doi ani și jumătate. Dar aceasta a fost ușor peste ritmul de 3,1% pe care economiștii și Banca Angliei îl prevăzuseră. Și, desigur, scăderea mai mică decât se aștepta a fost parțial cauzată de prețurile mai mari ale combustibililor. Dar chiar și inflația de bază, care elimină elementele volatile ale alimentelor și energiei pentru a oferi o imagine mai bună a presiunilor inflaționiste subiacente, a încetinit mai puțin decât sperau economiștii. Cifrele au evidențiat și mai mult îngrijorările traderilor cu privire la momentul în care Banca Angliei ar putea reduce cele mai mari rate ale dobânzilor din ultimii 16 ani: deși banca centrală se așteaptă ca inflația să atingă ținta de 2% mai târziu în acest an, așteaptă semne mai clare că presiunile asupra prețurilor se atenuează în mod durabil înainte de a face o mișcare.

Datele vin la o săptămână după ce cifrele inflației din SUA, mai mari decât se aștepta, i-au determinat pe traderi să reducă pariurile cu privire la cât de mult vor reduce băncile centrale ratele dobânzilor în acest an. Și, după raportul din Marea Britanie, traderii și-au redus pariurile și mai mult. Acum se așteaptă ca prima reducere a Băncii Angliei să aibă loc în noiembrie, în loc de septembrie, și văd doar o șansă de 30% pentru o a doua reducere în acest an. Aceasta este o schimbare bruscă față de acum doar câteva săptămâni, când erau pe masă două sau trei reduceri.

În cele din urmă, datele din martie au arătat, de asemenea, că rata inflației din Marea Britanie a scăzut sub cea din SUA pentru prima dată din 2022. Coincidental, guvernatorul Băncii Angliei a sugerat la începutul acestei săptămâni că Marea Britanie ar putea fi în măsură să reducă ratele dobânzilor înaintea SUA, datorită dinamicii inflației diferite din cele două economii. El consideră că SUA se confruntă mai mult cu presiuni „conduse de cerere” – adică creșterea prețurilor din cauza cheltuielilor puternice ale consumatorilor. Acesta este genul de căldură care poate fi stins mai ușor cu rate ale dobânzilor mai mari, ceea ce face ca împrumutarea să fie mai scumpă și, la rândul său, reduce cheltuielile. Marea Britanie, pe de altă parte, se confruntă mai mult cu presiuni „conduse de ofertă” – adică creșterea prețurilor din cauza șocurilor lanțului de aprovizionare, pe care ratele dobânzilor mai mari nu sunt bine adaptate să le abordeze.

Acțiuni

Oferta globală de acțiuni publice se micșorează cu cea mai rapidă viteză din ultimii 25 de ani, potrivit unor cercetări noi ale JPMorgan publicate săptămâna trecută. Când companiile deja listate la bursă vând mai multe acțiuni sau când companiile private vând acțiuni publicului pentru prima dată, oferta crește. Pe de altă parte, când companiile răscumpără propriile acțiuni, oferta scade. Și, analizând diferența dintre aceste două cifre, universul global al acțiunilor publice a scăzut deja cu 120 de miliarde de dolari net în acest an, depășind cei 40 de miliarde de dolari retrași pe tot parcursul anului 2023. Aceasta plasează cifra netă pe calea unei a treia scăderi consecutive – o dinamică neobservată din momentul începerii seriei de date a băncii în 1999.

Concluziile băncii sunt derutante și i-au pus în dificultate chiar și pe proprii săi analiști. Vedeți, piețele bursiere în creștere – ca situația în care ne aflăm astăzi – ar trebui, în teorie, să încurajeze companiile să strângă fonduri prin vânzarea de noi acțiuni la prețuri ridicate, mai degrabă decât să cheltuiască numerar pentru a le răscumpăra. O explicație pentru motivul pentru care acest lucru nu se întâmplă este incertitudinea cu privire la direcția viitoare a ratelor dobânzilor și volatilitatea așteptată în jurul alegerilor prezidențiale din SUA din noiembrie, ambele punând presiune pe vânzările de noi acțiuni. În același timp, încetinirea creșterii economice face mai dificilă pentru companii extinderea vânzărilor, împingându-le să răscumpere acțiunile în schimb, ca o modalitate de a stimula numărul de câștiguri pe acțiune.

Criptomonede

Entuziaștii criptomonedelor sunt entuziasmați după evenimentul de „halving” al bitcoinului care a avut loc în această săptămână. Actualizarea software-ului care are loc o dată la patru ani reduce la jumătate recompensa pe care o primesc minerii pentru operarea computerelor puternice care procesează tranzacțiile bitcoin și asigură securitatea blockchain-ului. Cu toate acestea, evenimentul este setat să declanșeze scăderi masive de venituri pentru firmele care asigură buna funcționare a bitcoinului – chiar după o creștere a celor mai mari costuri ale lor. Ca urmare, traderii au acumulat pariuri masive împotriva acțiunilor americane de minerit, cu un interes total de vânzare pe scurt care a crescut la aproximativ 2 miliarde de dolari. Aceasta reprezintă aproape 15% din acțiunile restante ale grupului – de trei ori mai mult decât media pieței americane de 4,75%.

Spus simplu, halvingul a redus cantitatea de bitcoin pe care minerii o pot câștiga în fiecare zi pentru validarea tranzacțiilor de la 900 la 450. Și, pe baza prețului actual al bitcoinului, aceasta ar putea însemna pierderi de venituri de aproximativ 10 miliarde de dolari pe an pentru întreaga industrie. Bineînțeles, evenimentele anterioare de halving au dus la raliuri mari ale prețului criptomonedei, ajutând la compensarea scăderii recompenselor de minerit. Dar de data aceasta, minerii se luptă cu o creștere semnificativă a costurilor necesare pentru a opera computerele puternice, care consumă multă energie, utilizate pentru a procesa tranzacțiile bitcoin și a câștiga recompense.

Există două motive din spatele creșterii. În primul rând, dificultatea de minerit, măsurată în termeni de putere de calcul, a crescut aproape de șase ori de la halvingul din 2020. Aceasta se datorează unei creșteri semnificative a numărului de mineri care concurează pentru o cantitate fixă de recompense. Pe măsură ce dificultatea de minerit crește, este necesară mai multă putere de calcul pentru a câștiga aceste recompense, ceea ce face ca achiziționarea și operarea echipamentelor necesare să fie mai costisitoare.

În al doilea rând, minerii se confruntă cu o concurență acerbă pentru electricitatea accesibilă din partea industriei AI în plină expansiune și cu bugete mari. Firmele mari din domeniul tehnologiei investesc sume mari de capital în centrele de date legate de AI și au un avantaj în obținerea de tarife favorabile de la utilități, având în vedere fluxurile lor de venituri constante și bilanțurile solide. Veniturile minerilor de criptomonede, în schimb, fluctuează odată cu creșterea și scăderea prețurilor bitcoinului.

Săptămâna viitoare

• Luni: Rata primă a împrumuturilor pe un an din China, încrederea consumatorilor din zona euro (aprilie). Câștiguri: Verizon.
• Marți: PMI-uri din SUA, Marea Britanie și zona euro (aprilie), vânzări de case noi din SUA (martie). Câștiguri: Tesla, General Electric, Visa, General Motors, PepsiCo, Philip Morris International, Spotify.
• Miercuri: Comenzi de bunuri durabile din SUA (martie). Câștiguri: Meta, Boeing, Ford, IBM, Thermo Fisher Scientific.
• Joi: PIB-ul din SUA (T1). Câștiguri: Alphabet, Microsoft, Intel, Caterpillar, Merck & Co.
• Vineri: Anunț privind rata dobânzii Băncii Japoniei, masa monetară M3 din zona euro (martie). Câștiguri: Chevron, Exxon Mobil, AbbVie.